近期，電影《我不是藥神》突然讓大眾的目光投向了新藥研發(fā)，引發(fā)市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注，再加上生物科技公司們爭(zhēng)相赴港上市，一時(shí)間，新藥研發(fā)成為離大眾“很近”的事物。

　　而維亞生物科技控股集團(tuán)申請(qǐng)赴港上市，則向人們展示了一種“不常見”的新藥研發(fā)模式。

　　服務(wù)換股權(quán)

　　對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來說，開發(fā)新藥是一個(gè)艱巨、漫長(zhǎng)及昂貴的過程。藥物開發(fā)活動(dòng)包括1-2年的早期研發(fā)，2-4年的臨床前、6-7年的臨床試驗(yàn)，以及0.5-10年包括食品藥物管理局審查在內(nèi)的供應(yīng)鏈有關(guān)工作。

　　上述藥物開發(fā)的過程平均需要10年時(shí)間，且需要花費(fèi)超過10億美元的研發(fā)成本。此外，自藥物發(fā)現(xiàn)開發(fā)新藥獲得FDA批準(zhǔn)的成功率極低，甚至低于0.01%。

　　有業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報(bào)》表示，從全球醫(yī)藥行業(yè)來講，平均一個(gè)產(chǎn)品的研發(fā)確實(shí)要達(dá)到數(shù)十億美元，并非小數(shù)目。來自研制開發(fā)制藥協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，研發(fā)一種藥物的時(shí)間需要10年到15年，而10種投入市場(chǎng)的藥物中只有2種取得的收入與研發(fā)成本相當(dāng)或超過研發(fā)成本。

　　而維亞生物主要是專注于藥物的早期研發(fā)這一塊，即1-2年的第一階段，其擁有SBDD平臺(tái)、FBDD平臺(tái)、ASMS篩選平臺(tái)及膜蛋白靶向藥物研發(fā)平臺(tái)四個(gè)方面的核心技術(shù)。

　　也就是說，雖然是進(jìn)行新藥研發(fā)，但維亞生物的模式與大眾日常想到的不一樣。

　　維亞生物主要采取CFS和EFS兩種模式，對(duì)傳統(tǒng)客戶均采用CFS模式。EFS模式的目標(biāo)客戶是生物科技初創(chuàng)公司，公司通過提供藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)或孵化服務(wù)換取客戶的股權(quán)。

　　簡(jiǎn)單來說，一個(gè)客戶需要研發(fā)新藥，委托給維亞生物在某個(gè)方向上或靶向上尋找合適的化合物，進(jìn)行第一步的早期研發(fā)，維亞生物提供研發(fā)服務(wù)，取得初步成果后，收取現(xiàn)金或客戶的股權(quán)作為報(bào)酬。

　　數(shù)據(jù)顯示，維亞生物2015年-2017年CFS模式產(chǎn)生的收入分別為6990.4萬元、8145.7萬元、12145.3萬元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為31.81%，EFS模式產(chǎn)生的收入分別為7356.1萬元、9649.2萬元、14824.5萬元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為41.96%。

　　由此可知，報(bào)告期內(nèi)，維亞生物的第一大業(yè)務(wù)為EFS模式。

　　那么，以服務(wù)換股權(quán)的EFS模式是否存在風(fēng)險(xiǎn)？

　　對(duì)此，北京鼎臣醫(yī)藥咨詢創(chuàng)始人史立臣向記者表示，EFS模式主要是來自三個(gè)方面的投資，如研發(fā)技術(shù)投資、設(shè)備投資、人才投資，這樣有利于維亞生物拓展市場(chǎng)。但是，EFS模式也存在風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主要來自于，若被投資企業(yè)不務(wù)正業(yè)，那么很可能會(huì)影響到維亞生物自身的經(jīng)營。因此，史立臣認(rèn)為以CFS和EFS運(yùn)行的企業(yè)，其CFS模式的業(yè)務(wù)應(yīng)占60%，且EFS的比例一定不能超過40%。

　　若如史立臣所述，報(bào)告期內(nèi)維亞生物EFS模式占比已達(dá)到51.27%、54.22%、54.97%，且呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)，其業(yè)務(wù)模式的風(fēng)險(xiǎn)或許逐漸在增大。

　　研發(fā)費(fèi)用停滯不前

　　與此同時(shí)，維亞生物擁有研發(fā)人員374名，銷售及營銷人員3名，客戶服務(wù)人員4名，行政45名，高級(jí)管理層9名。2015年-2017年，維亞生物的研發(fā)費(fèi)用分別為1651.6萬元、1679.4萬元、1725.3萬元，近三年的研發(fā)費(fèi)用變化不大。

　　記者查詢維亞生物的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手藥明生物的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，藥明生物2015年-2017年的研發(fā)費(fèi)用分別為3974萬元、5328萬元、7448萬元，較同期維亞生物所投入的研發(fā)費(fèi)用多很多，且持續(xù)增加。

　　那么，為何維亞生物作為一家生物科技公司，在研發(fā)費(fèi)用上的投入如此少？

　　史立臣向《國際金融報(bào)》記者表示，對(duì)于維亞生物、藥明生物這類的企業(yè)來說，研發(fā)費(fèi)用主要是看服務(wù)對(duì)象尋求的內(nèi)容是什么，如果是新型的藥物，那么企業(yè)需要購入大量的成本、增加人員，這就會(huì)導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用較高。

　　關(guān)聯(lián)方應(yīng)收激增

　　此外，維亞生物還存在營業(yè)外收入較高的情況。

　　相比此前多家赴港的生物科技公司，維亞生物已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。數(shù)據(jù)顯示，維亞生物2015年-2017年的營業(yè)收入分別為7356.1萬元、9649.2萬元、14824.5萬元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率41.96%，經(jīng)營溢利分別為2124.1萬元、3202.6萬元、9177.6萬元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為107.86%，毛利率分別為58%、56.1%、58.1%。

　　值得一提的是，維亞生物2015年-2017年的營業(yè)外收入合計(jì)分別為548.1萬元、889.6萬元、4008.5萬元，占當(dāng)期經(jīng)營溢利的25.8%、27.78%、43.68%，占比呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。

　　記者查詢招股說明書發(fā)現(xiàn)，維亞生物營業(yè)外的收入主要來自于政府補(bǔ)助和出售聯(lián)營公司的權(quán)益。

　　對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，一般情況下，如果一家企業(yè)營業(yè)外的收入高于20%，那么其可能存在不務(wù)正業(yè)的情況。

　　另外，維亞生物的應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款項(xiàng)還存在大量的關(guān)聯(lián)應(yīng)收款的情況，獨(dú)立性或許會(huì)受到市場(chǎng)質(zhì)疑。

　　數(shù)據(jù)顯示，維亞生物2015年-2017年應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款項(xiàng)總額分別為1663.3萬元、2406.4萬元、3687.5萬元，其中關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收賬款合計(jì)為418.8萬元、786.5萬元、1239.4萬元，占當(dāng)期應(yīng)收款項(xiàng)總額的25.18%、32.68%、33.61%，呈現(xiàn)持續(xù)上升的情況。

　　回頭客收入占比高

　　對(duì)于又一家生物科技公司赴港，史立臣表示，因?yàn)閲鴥?nèi)的研發(fā)水平較低，且客戶主要來自全球，因此這類企業(yè)赴港上市是可以預(yù)測(cè)的。

　　事實(shí)上，美國市場(chǎng)是維亞生物的第一大市場(chǎng)。

　　2015年-2017年，維亞生物由美國市場(chǎng)產(chǎn)生的收入分別為6064.5萬元、7468萬元、12839.3萬元，占其當(dāng)期總收入的82.44%、77.4%、86.61%，年年占八成左右。

　　與此同時(shí)，維亞生物2015年-2017年和2018年1-4月分別為74名、107名、117名、78名客戶提供服務(wù)，其中來自回頭客戶所得的收益分別為5910萬元、6720萬元、13120萬元、5010萬元，占當(dāng)期總收益的80.34%、69.64%、88.5%、99.06%。

　　換言之，維亞生物的大部分收入都是來自于回頭客。

　　對(duì)此，史立臣向記者表示，全球十大醫(yī)藥公司中有9家是維亞生物的主要客戶，這表明，如果美國政策有變，很可能會(huì)影響其業(yè)績(jī)。

　　截至發(fā)稿，記者通過撥打114等途徑均未查到維亞生物的相關(guān)聯(lián)系方式，維亞生物網(wǎng)站也處于暫停服務(wù)中。