《延禧攻略》有多火？據(jù)說這部劇已經(jīng)走出國門，火到了越南！壓力之下，同一題材、幾度延期的《如懿傳》，將從今日起以會員付費形式在騰訊視頻獨播。

　　《如懿傳》被認為是《甄嬛傳》的姊妹篇，演員陣容上更是云集了周迅、霍建華等明星陣容。該劇2017年5月即已殺青，但一直因為各種原因未能定檔，被《延禧攻略》搶了先。

　　《如懿傳》背后的出品公司新麗傳媒資本市場之路也命途多舛，公司曾經(jīng)三次沖擊IPO均宣告失敗。8月13日，騰訊旗下的閱文集團公告以155億元收購新麗傳媒100%股權。不過該項交易并未獲得市場認可，公告后4個交易日閱文集團市值蒸發(fā)近200億港元。

　　隨著《如懿傳》正式播出，該劇是否會成為爆款，能否為騰訊視頻帶來付費會員增量，閱文集團股價走勢如何，A股影視板塊能否借助近期熱劇迎來估值修復，答案將一一揭曉。

　　公司大佬云集 曾三次IPO失敗

　　新麗傳媒成立于2007年，業(yè)務主要涉及電影、網(wǎng)絡劇與電視劇的制作、發(fā)行和投資，出品了不少口碑較高的精品劇。制作包括《我的前半生》、《白鹿原》、《風箏》等十部電視劇和一部網(wǎng)劇《余罪》。電影方面出品和聯(lián)合出品的作品包括《羞羞的鐵拳》、《夏洛特煩惱》等九部電影。

　　但公司IPO之路卻異常艱難，公司曾于2012年、2014年和2017年三次發(fā)起IPO，最終均主動終止。而這一時期，公司的主要競爭對手【慈文傳媒(002343)、股吧】和唐德影視通過借殼和IPO均實現(xiàn)了上市。

　　有投行人士表示，縱觀新麗傳媒三次IPO失敗，是否存在代持，與二股東【光線傳媒(300251)、股吧】是否構成同業(yè)競爭，與光線傳媒大量的關聯(lián)交易、存貨較高以及補貼占比較大等因素可能是公司IPO屢次失敗的原因。

　　新麗傳媒另一大看點是公司有眾多明星名導大佬股東。公司2017年招股書股權結構圖顯示，27名自然人和機構股東中，除光線傳媒外，還有萬達影視、遠東控股和聯(lián)想之星等知名機構，個人明星股東則包括張小童、胡軍、宋佳和蘇芒。

　　還有一些大佬隱身在機構股東中。譬如馬化騰通過其擔任法人和控股股東的世紀凱旋為公司第五大股東。

　　陳凱歌、黃怡、余征、李光潔在公司第四大股東喜詩投資中擔任合伙人。招股書同時顯示，陳紅個人持有公司控股子公司新麗經(jīng)紀49%股權。

　　率先套現(xiàn)的是光線傳媒，2018年3月，光線傳媒作價33.17億元將其所持股權全部轉讓給林芝有限公司，由此推測新麗傳媒整體估值為120億元。光線傳媒2013年入股時該部分股權出資8.29億元，5年賬面回報接近25億元。

　　8月13日，閱文集團發(fā)布公告，擬作價155億元收購新麗傳媒100%股權，其中騰訊所持股份將轉換為不超過52.9億元等價的閱文新股。在完成業(yè)績承諾前提下，閱文將向其他股東支付50%現(xiàn)金+50%新股。若此次并購成功并最終兌現(xiàn)，一眾明星大佬股東有望實現(xiàn)超額投資回報。

　　閱文是否買貴？

　　該公告發(fā)布后，閱文集團就開啟了連續(xù)下跌模式。自8月14日以來，4個交易日市值蒸發(fā)近200億港元。尤其是公告次日8月14日一日即蒸發(fā)百億港元市值。

　　一位券商分析師指出，閱文近期股價暴跌，除受近期港股科技股表現(xiàn)不佳影響外，本次收購估值偏高可能也是原因之一。

　　多位市場人士也表示，參照目前A股影視公司的估值和主要經(jīng)營指標來看，本次收購新麗的價格的確不便宜。

　　新麗傳媒與同行數(shù)據(jù)比較

　　上述圖表顯示，新麗傳媒2017年凈利潤略少于慈文傳媒，相當于【華策影視(300133)、股吧】的55%。但在估值方面，新麗傳媒估值約等于1個華策影視、約2.7個慈文傳媒和4.6個唐德影視。

　　新麗傳媒資產(chǎn)負債率還在逐年攀升，公司2017年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-3.1億元。這意味著公司目前面臨著一定的資金壓力。

　　新麗傳媒股東承諾，公司在2018年、2019年、2020年的凈利潤將不低于5億元、7億元、9億元。這意味著，公司要在2017年凈利潤已經(jīng)同比增長的基礎上，繼續(xù)按照至少43%、40%和28.6%的增速增長，相關股東方才有可能獲得155億元估值中相應的對價。

　　影視板塊或迎來估值修復

　　盡管券商分析師及市場普遍認為，本次交易估值不低。但也有不少人士看好此次交易后閱文IP優(yōu)勢與新麗影視制作優(yōu)勢的結合，甚至有投資者認為本次收購將打造”中國漫威“。

　　華金證券分析師付宇娣、宋怡萱認為，閱文作為中國最大的原創(chuàng)文學基地和IP供給方，通過分批全資控股新麗傳媒，將有效獲得新麗傳媒的編劇、導演、制作人以及高質量制作資源，公司能有效與自身網(wǎng)絡文學IP--IP改編與內容制作形成閉環(huán)結構，使得公司網(wǎng)絡原創(chuàng)作家的口碑、目標和人脈更與新麗相結合。公司在IP閉環(huán)的造就之路上，所缺乏的內容制作能力通過新麗完美補足。

　　光大證券分析師曹天宇、秦波認為，閱文集團收購新麗傳媒是整合下游內容改編公司。收購后可豐富公司產(chǎn)品種類，強化變現(xiàn)能力，更好地釋放IP價值；還可以獲得IP改編過程的控制權，以及下游使用者的反饋，有助于提高網(wǎng)文質量；最后，作家可參與改編過程，該優(yōu)勢可為平臺吸引更多頂級作家。

　　目前，分析師對閱文集團目標價格看法不一。光大證券分析師曹天宇、秦波下調目標價格為75港元，中金公司則上調目標價至83港元。

　　本次收購或許還將對A股相應標的估值產(chǎn)生修復作用。國金證券分析師認為，對照新麗傳媒的估值，A股優(yōu)質的影視劇精品公司處于低估狀態(tài)，利好整個影視劇板塊以及相應個股的反彈。

　　輕松一刻串起“乾隆言情宇宙”

　　中國古代正史中大多不會詳細記載帝王感情生活，古代帝王后宮影視作品大多屬于藝術創(chuàng)作。《延禧攻略》與《如懿傳》恰巧講述了同一帝王同一批妃嬪的故事，人設和主線卻基本是反著來的。不少觀眾吐槽兩劇同時觀看會精神分裂。中證君整理了多個影視自媒體的研究成果，點出主要人物，幫助讀者串起“乾隆言情宇宙”。

　　乾?。?/p>