蠻牛闖進(jìn)了瓷器店，這是外界對數(shù)年前保險(xiǎn)資金在A股市場橫沖直撞、頻頻舉牌上市標(biāo)的的形象比喻。事實(shí)上，險(xiǎn)企自身股權(quán)也是一道頗開胃的好菜，而華泰保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司(下稱華泰保險(xiǎn))，就是典型個(gè)案。

　　8月24日，中國保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會對外披露，【中國國旅(601888)、股吧】貿(mào)易有限責(zé)任公司(下稱國旅貿(mào)易)因抵償債務(wù)需要，將其持有的華泰保險(xiǎn)660萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給浙江福士達(dá)集團(tuán)有限公司(下稱福士達(dá))。是次轉(zhuǎn)讓完成后，后者將持有華泰保險(xiǎn)0.1641%股權(quán)，國旅貿(mào)易則完全退出。

　　這已不是華泰保險(xiǎn)股權(quán)第一次被轉(zhuǎn)讓事件。從2014年起，該公司的股權(quán)就頻頻上演“擊鼓傳花”的戲碼。

　　熱鬧的股權(quán)轉(zhuǎn)讓

　　華泰保險(xiǎn)成立年份并不算短。資料顯示，其前身為華泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，成立于1996年，注冊資本30.43億元，2011年更為現(xiàn)名。

　　成立初期過于分散的股權(quán)，為此后的股權(quán)動蕩埋下隱患。華泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)成立時(shí)由63家企業(yè)在北京共同發(fā)起，而這63家企業(yè)又涉及多個(gè)行業(yè)。如此多元化、分散化的股權(quán)構(gòu)架，自然成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)之一。尤其是當(dāng)該公司宣布有意上市后，問題就更為突出。

　　2012年，華泰保險(xiǎn)董事長兼首席執(zhí)行官王梓木曾表示計(jì)劃上市時(shí)間將在2014年至2015年底。

　　2014年末，應(yīng)對上市的股權(quán)調(diào)整正式拉開帷幕。彼時(shí)，華潤集團(tuán)有限公司、華潤股份有限公司、寶鋼集團(tuán)有限公司、寶鋼集團(tuán)新疆八一鋼鐵有限公司、寶鋼集團(tuán)上海五鋼有限公司、中海石油投資控股有限公司，將各自所持有共計(jì)15.3%的華泰保險(xiǎn)股權(quán)，作價(jià)25.1億元轉(zhuǎn)讓給內(nèi)蒙古【君正集團(tuán)(601216)、股吧】及子公司君正化工，最終交易價(jià)為45.04億元，溢價(jià)率達(dá)79.6%。而內(nèi)蒙古君正屬于新晉的股東。

　　幾乎與此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓同期，華泰保險(xiǎn)再次調(diào)整時(shí)間表，聲稱希望三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市愿景。此后三年，該公司股權(quán)變動更加頻繁，不過整體來看，其股權(quán)變動趨勢是往集中方向發(fā)展。

　　2015年底，中石化系股東將所持股權(quán)合計(jì)5.61億股(持股比例13.94%)掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價(jià)為40.392億元，折合每股7.2元。同期，小股東上海商言投資中心(有限合伙)也將其持有的1.1425%股權(quán)以3.3億元價(jià)格掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　2017年浙報(bào)傳媒又將持有的1980萬股股份轉(zhuǎn)讓給武漢當(dāng)代金融控股集團(tuán)有限公司(現(xiàn)更名為“武漢天盈投資集團(tuán)有限公司”，下稱天盈投資)。轉(zhuǎn)讓后，后者持有華泰保險(xiǎn)2.17億股股份，占該保險(xiǎn)集團(tuán)總股本的5.4%，浙報(bào)傳媒不再持有股份。

　　只是，到手的股權(quán)尚未焐熱卻又生變。

　　今年6月份，天盈投資將持有的1.97億股華泰保險(xiǎn)股份轉(zhuǎn)讓給北京朗凈天環(huán)工程咨詢有限公司(下稱朗凈天環(huán))。交易完成后，天盈投資股比由此前的5.4%下降為0.49%，朗凈天環(huán)持股升至4.9%。

　　緊接著，江蘇【悅達(dá)投資(600805)、股吧】股份有限公司(下稱悅達(dá)投資)6月23日發(fā)布公告稱，擬轉(zhuǎn)讓持有的華泰保險(xiǎn)5000萬股股份。悅達(dá)投資為華泰保險(xiǎn)的老股東，是1996年發(fā)起設(shè)立的63家企業(yè)之一，甚至在此次轉(zhuǎn)讓前該公司還不斷認(rèn)購華泰保險(xiǎn)股權(quán)。據(jù)悉，這次的接盤方安達(dá)百慕大保險(xiǎn)也是一張新面孔，是次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4.475億元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，盡管華泰保險(xiǎn)上市進(jìn)程一再推遲，但一系列股權(quán)變動主要還是為了集中股權(quán)以為上市鋪路。不過當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不少企業(yè)資金緊張，也是引發(fā)股權(quán)連續(xù)易手的誘因之一。

　　公開資料顯示，華泰保險(xiǎn)目前持股比例在5%以上的股東包括安達(dá)天平再保險(xiǎn)有限公司、內(nèi)蒙古君正能源化工集團(tuán)股份有限公司、中國石油化工集團(tuán)公司、中國石化財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司、國網(wǎng)英大國際控股集團(tuán)有限公司、內(nèi)蒙古君正化工有限公司、重慶當(dāng)代礫石股權(quán)投資管理有限公司、安達(dá)北美洲保險(xiǎn)控股公司。其中，安達(dá)系、中石化系、君正系已構(gòu)成三足鼎立。

　　財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)兩主力業(yè)績下挫

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，華泰保險(xiǎn)一直未能上市，股權(quán)分散固然是一個(gè)原因，而其經(jīng)營能力不足同樣不可忽視。

　　“其實(shí)兩者相關(guān)聯(lián)，股權(quán)分散很多時(shí)候會對經(jīng)營決策造成干擾。”上述保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向《投資時(shí)報(bào)》記者分析稱。

　　目前，華泰保險(xiǎn)集團(tuán)已形成財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、資產(chǎn)管理、基金四大核心業(yè)務(wù)板塊。公開數(shù)據(jù)顯示，華泰保險(xiǎn)2017年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入132.93億元，同比增長20.2%，集團(tuán)合并稅后凈利潤7.50億元，同比下降25%。

　　其中起家的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)板塊盈利出現(xiàn)下滑。2017年，華泰財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入82.57億元，同比增長15%，年度凈利潤錄得3.95億元，較2016年同期的4.26億元下滑8%。

　　今年一季度，華泰財(cái)險(xiǎn)凈利潤繼續(xù)呈下滑態(tài)勢，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入21.85億元，凈利潤5703.04萬元，相比2017年同期的22.3億元、6936萬元雙雙下跌。

　　截至一季度末，華泰財(cái)險(xiǎn)償付能力充足率為345.66%。此外2017年四季度其風(fēng)險(xiǎn)評級為B。而一季度末公司凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，為-4454萬元。

　　華泰財(cái)險(xiǎn)表示，凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，主要是因?yàn)椴糠脂F(xiàn)金資產(chǎn)配置為投資資產(chǎn)由此導(dǎo)致投資的凈現(xiàn)金流為負(fù)，但經(jīng)營活動及籌資活動的現(xiàn)金流仍為正值，整體現(xiàn)金流情況正常。

　　作為業(yè)務(wù)主力的財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營受挫，該公司又開始面臨監(jiān)管壓力。2018年初，原保監(jiān)會在隨機(jī)抽檢中發(fā)現(xiàn)華泰財(cái)險(xiǎn)部分備案產(chǎn)品、條款表述不嚴(yán)謹(jǐn)，條款要素不完備、險(xiǎn)種歸屬不當(dāng)?shù)葐栴}。2月11日，原保監(jiān)會下發(fā)監(jiān)管函，要求停止使用問題產(chǎn)品，并對存在的問題進(jìn)行整改并上報(bào)。

　　至于華泰人壽，成立時(shí)間相對較晚。自2005年成立至2014年該公司才結(jié)束虧損期，但盈利水平并不穩(wěn)定。2014年至2016年華泰人壽的凈利潤分別為0.76億元、3.2億元、0.71億元。2017年其凈利潤下挫明顯，僅為0.16億元，同比大幅下滑78%。

　　從渠道收入構(gòu)成來看，華泰人壽銀保渠道保費(fèi)收入3.58億元，較2016年同期的4.7億元下滑24%，這主要是受當(dāng)前監(jiān)管趨嚴(yán)，銀保渠道業(yè)務(wù)收縮所致。

　　2018年首季華泰人壽一洗頹勢，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入18.35億元，凈利潤6538萬元，償付能力充足率為171.41%。相比2017年同期，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長近2億元，凈利潤相比上年同期的368萬元亦有大幅上升。不過，基于之前起伏較大的痼疾，能否保持上揚(yáng)曲線尚存疑。

　　協(xié)同效應(yīng)是近幾年金控集團(tuán)最重要口號之一，華泰保險(xiǎn)也不例外。目前，華泰人壽和華泰財(cái)險(xiǎn)已經(jīng)啟動交叉銷售的試點(diǎn)工作，計(jì)劃在2018年開始逐步推廣。華泰保險(xiǎn)表示，業(yè)務(wù)協(xié)同有利于傳統(tǒng)壽險(xiǎn)代理人轉(zhuǎn)型理財(cái)顧問，并進(jìn)一步鞏固兩家子公司戰(zhàn)略主渠道的先發(fā)優(yōu)勢，未來集團(tuán)協(xié)同還將進(jìn)一步向資產(chǎn)管理和基金板塊拓展。