9月28日，證監(jiān)會宣布，啟動發(fā)行審核委員會(下稱“發(fā)審委”)換屆工作；“第十七屆發(fā)審委工作到新一屆發(fā)審委成立為止。”

　　這就意味著，國慶假期后，第十八屆發(fā)審委——也就是第二屆“大發(fā)審委”將到崗。

　　對于首屆“大發(fā)審委”的工作表現(xiàn)，證監(jiān)會評價：“第十七屆發(fā)審委在穩(wěn)步推進新股發(fā)行常態(tài)化工作、強化市場主體歸位盡責、凈化市場生態(tài)環(huán)境等方面發(fā)揮了積極作用?！?/p>

　　目前履職的第十七屆發(fā)審委成立于2017年9月30日。截至2018年9月27日，首屆“大發(fā)審委”召開發(fā)審會審核項目454個，其中首發(fā)申請項目259個。

　　新三板在線注意到，“大發(fā)審委”履職以來，IPO審核通過率大幅下降，審核關注重點更加細致。

　　就具體審核細節(jié)來看，除了關注關聯(lián)交易、毛利率、業(yè)績真實性持續(xù)性等常規(guī)性問題外，這一屆發(fā)審委更對內(nèi)部控制、規(guī)范性問題、信披、募投資金投向、環(huán)保等細節(jié)加以重視。

　　IPO通過率大幅下降

　　2017年7月開始實行新修訂的《中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法》，將主板發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委予以合并。

　　同年9月30日，證監(jiān)會公布包含63名發(fā)審委委員的第十七屆發(fā)審委委員名單。其中，42名為專職委員，21人為兼職委員，其中33名來自證監(jiān)會系統(tǒng)，占比達52.38%，9名來自會計師事務所和律所，21名兼職委員來自其他部委、高校、金融機構。

　　當年11月20日，證監(jiān)會主席劉士余在第十七屆發(fā)行審核委員會就職儀式上要求，必須嚴把質量關，堅決落實依法全面從嚴的監(jiān)管理念，嚴格專業(yè)履職、依法審核，防止問題企業(yè)帶病申報、蒙混過關。

　　在此種背景下，A股IPO審核標準日益嚴格，首發(fā)審核通過率大幅下降。

　　【東方財富(300059)、股吧】choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，自2017年10月17日“大發(fā)審委”上任以來，截至2018年9月27日，證監(jiān)會共審核259家企業(yè)首發(fā)申請，共計140家企業(yè)首發(fā)通過，首發(fā)申請通過率為54.05%。

　　其中，新三板掛牌公司的IPO審核過會率更低。數(shù)據(jù)顯示，首屆“大發(fā)審委”審核了58家新三板掛牌公司，這里面只有27家掛牌企業(yè)IPO申請獲得通過，新三板公司IPO審核通過率僅為46.55%。

　　對比而言，2016年全年，證監(jiān)會共計審核275家企業(yè)首發(fā)申請，其中247家IPO申請審核通過，通過率為89.81%。而在“大發(fā)審委”上任前，2017年1月1日至2017年10月17日，證監(jiān)會已經(jīng)審核410家企業(yè)的首發(fā)申請，其中332家企業(yè)首發(fā)通過，通過率為80.97%。

　　不過，首屆“大發(fā)審委”上任后，2017年全年的IPO過會率大大降低。2017年全年，證監(jiān)會共計審核498家企業(yè)首發(fā)申請，380家審核通過，通過率為76.30%。

　　進入2018年，IPO審核更加嚴格。截至2018年9月底，共計166家企業(yè)進入“上會”階段(含臨時“取消審核”企業(yè))，其中88家過會，首發(fā)申請通過率為53.01%。

　　2017年11月7日，證監(jiān)會當日審核6家企業(yè)的IPO申請，但只有【春秋電子(603890)、股吧】首發(fā)通過；國金黃金、上海錦和、成都尼畢魯、神農(nóng)農(nóng)業(yè)、玻纖集團5家上會企業(yè)均被否決。

　　更甚的是，去年11月29日還出現(xiàn)“零過會”的情況，當日上會的重慶廣電、博拉網(wǎng)絡、天地在線三家企業(yè)IPO申請均未獲通過。

　　解決IPO“堰塞湖”問題

　　低過會率背后，當然有“大發(fā)審委”審核嚴格的因素，不少“帶傷上會”或有明顯瑕疵的IPO申請企業(yè)均被“打”回去。

　　而在過會率走低的背景下，有“不太自信”的企業(yè)紛紛撤回IPO申請，另擇良機或另謀上市出路。一邊是審核提速，另一邊是企業(yè)撤回申請，IPO“堰塞湖”問題大大改善。

　　新三板在線統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在“大發(fā)審委”上任前，2017年9月底的IPO排隊企業(yè)數(shù)量高達526家。而根據(jù)證監(jiān)會披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月27日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)292家，其中已過會32家，未過會260家；在未過會企業(yè)中，正常待審企業(yè)230家，中止審查企業(yè)30家。

　　就市場看來，嚴格的審核制度，使得IPO申請企業(yè)質地更高，有利于A股市場長遠發(fā)展。

　　IPO審核速度加快，是首屆“大發(fā)審委” “加班加點”的結果。根據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，在“大發(fā)審委”42名專職委員中，13名審核委員均審核超過50家上會企業(yè)。

　　其中，山西監(jiān)管局法制處調研員毋曉琴可謂是最辛苦的審核委員，她共審核59家企業(yè)首發(fā)申請，在所有審核委員中排名第一；而這其中只有32家企業(yè)成功過會，過會率為54.23%(非個人表決)。

　　此外，北京市君合律師事務所的張建偉最嚴格，該人士審核的31個首發(fā)申請項目中，只有12家過會，首發(fā)申請通過率僅為38.70%(非個人表決)。

　　面對嚴格的“大發(fā)審委”，不少IPO申請企業(yè)打了“退堂鼓”。IPO“撤回潮”主要發(fā)生在2018年年初。尤其是今年3月，至少20家企業(yè)撤回上市申請。

　　證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月27日，僅2018年以來已經(jīng)有163家企業(yè)終止IPO審查，其中包含億童文教、湘佳牧業(yè)等新三板企業(yè)。

　　對于首屆“大發(fā)審委”的工作表現(xiàn)，證監(jiān)會還算滿意。9月28日，證監(jiān)會評價稱：“總體上看，第十七屆發(fā)審委在穩(wěn)步推進新股發(fā)行常態(tài)化工作、強化市場主體歸位盡責、凈化市場生態(tài)環(huán)境等方面發(fā)揮了積極作用?！?/p>

　　不過，市場對于“大發(fā)審委”也有疑慮。有全國人大代表提出建議“恢復中小板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委與主板發(fā)審委分開制度”。

　　在今年8月31日的回復函中，證監(jiān)會認為，近年來，鑒于主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板在審核理念和審核標準方面已經(jīng)趨同，將主板發(fā)審委與創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并，有利于統(tǒng)一審核理念和審核標準，優(yōu)化配置行政資源，提高發(fā)行審核效率，也有利于支持符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板市場或其自主選擇的主板(含中小板)市場；“下一步，我會將根據(jù)發(fā)審委的運行情況，及時總結，不斷改革完善發(fā)審委制度?！?/p>

　　審核更細致

　　“大發(fā)審委”執(zhí)行更嚴格的審核標準，對企業(yè)審核的關注點更加細致。

　　新三板在線總結發(fā)現(xiàn)，除了對關聯(lián)交易、毛利率、業(yè)績真實性持續(xù)性等常規(guī)性問題的關注外，第十七屆發(fā)審委更對內(nèi)部控制、規(guī)范性問題、信披、募投資金投向、會計處理等細節(jié)加以重視。

　　比如，若以凈利潤來看，想在創(chuàng)業(yè)板上市的新三板公司安聯(lián)銳視還算不錯。

　　財務數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年，安聯(lián)銳視分別實現(xiàn)營收4.23億元、5.44億元、9.33億元；同期凈利潤分別為2290.41萬元、3471.55萬元、7469.13萬元。

　　在發(fā)審會上，安聯(lián)銳視的財務指標嚴重異常、主要客戶銷售大幅波動、質疑境外銷售、質疑持續(xù)盈利能力等問題被證監(jiān)會關注。

　　再看于9月18日發(fā)審會上被否決IPO申請的恒強科技，證監(jiān)會關注到公司凈利潤增長速度高于營收增長速度，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額與凈利潤存在較大差異，要求其結合公司毛利率水平變化說明營收凈利增長的原因及可持續(xù)性等。

　　此外，“大發(fā)審委”常關注的還有會計處理事宜。在會計處理方面，以9月27日過會的愛朋醫(yī)療為例，公司銷售模式包括經(jīng)銷和直銷，且以經(jīng)銷為主。

　　證監(jiān)會要求其說明銷售返利政策及執(zhí)行情況，會計處理是否符合會計準則規(guī)定；同時要求說明驅動裝置投放、收取押金相關會計處理是否符合會計準則規(guī)定，稅務處理是否合規(guī)。

　　同一天過會的【新希望(000876)、股吧】乳業(yè)銷售主要分為直銷和經(jīng)銷，占比均在50%左右。證監(jiān)會要求其說明經(jīng)銷模式下收入確認及返點返利政策是否符合行業(yè)慣例，相關會計處理是否恰當。

　　更為細致的，證監(jiān)會關注上會企業(yè)募投資金使用用途方面，以今年7月10日IPO申請被否的新三板公司國安達為例。

　　這家公司報告期內(nèi)電池箱專用自動滅火裝置產(chǎn)能利用率分別為34.64%、53.83%、56.98%，產(chǎn)能未達到飽和，本次募投項目之一是進行電池箱專用自動滅火裝置擴產(chǎn)。證監(jiān)會要求國安達說明擴產(chǎn)的原因及合理性，產(chǎn)能消化的具體措施。