IPO觀察 | 【天風(fēng)證券(601162)、股吧】9日“打新”，“貼地”發(fā)行為了啥？

　　天風(fēng)證券在經(jīng)歷短暫推遲發(fā)行后，終于在10月9日迎來(lái)了網(wǎng)上申購(gòu)日。據(jù)天風(fēng)證券10月8日發(fā)布的首次公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行公告顯示，此次發(fā)行價(jià)格為1.79元/股，刷新了今年以來(lái)所有上市企業(yè)的發(fā)行最低價(jià)紀(jì)錄。

　　盡管發(fā)行價(jià)格“貼地”，但一位接近天風(fēng)證券的人士對(duì)記者表示，天風(fēng)證券對(duì)于其未來(lái)股價(jià)走勢(shì)還是較為樂(lè)觀，“發(fā)行價(jià)格的確較低，但是換個(gè)角度來(lái)看，上漲空間更大。”

　　低于每股凈資產(chǎn)發(fā)行

　　根據(jù)公開(kāi)資料顯示，天風(fēng)證券首次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5.18億股股份，其中網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為3.6億股，占此次發(fā)行規(guī)模的70%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1.5億股，占此次發(fā)行數(shù)量的30%。

　　值得注意的是，其實(shí)天風(fēng)證券的發(fā)行價(jià)格實(shí)際已經(jīng)低于其目前的每股凈資產(chǎn)，根據(jù)數(shù)據(jù)，天風(fēng)證券目前每股凈資產(chǎn)為2.45元。一位來(lái)自上海的非銀分析師對(duì)記者表示，證監(jiān)會(huì)的發(fā)行價(jià)格要求所有行業(yè)均按照市盈率測(cè)算，且不超過(guò)23倍，因此不少企業(yè)的發(fā)行價(jià)才會(huì)低于每股凈資產(chǎn)。

　　事實(shí)上，不僅是天風(fēng)證券，【南京證券(601990)、股吧】的發(fā)行價(jià)格也低于其每股凈資產(chǎn)，截至2017年12月31日，南京證券每股凈資產(chǎn)為3.786元。2018年3月底，歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)為94.79億元，按照發(fā)行前24.74億股計(jì)算，每股凈資產(chǎn)為3.83元，而最后南京證券的發(fā)行價(jià)定格在了3.79元。

　　這兩家券商因發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均市盈率水平而被迫推遲發(fā)行。上述接近天風(fēng)證券的人士表示，天風(fēng)證券的樂(lè)觀并不是“空穴來(lái)風(fēng)”，以南京證券為例，其發(fā)行后股價(jià)便一路上漲至9元每股，至今從未跌破發(fā)行價(jià)，截至10月8日收盤，南京證券的股價(jià)為8.36元。

　　不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)天風(fēng)證券的股價(jià)走勢(shì)一方面要看其業(yè)績(jī)水平，另一方面其股價(jià)也會(huì)受整體行業(yè)的影響。

　　根據(jù)公開(kāi)資料顯示，天風(fēng)證券2015年-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為32.13億元、30.98億元、29.86億元，凈利潤(rùn)分別為9.38億元、6.72億元、4.10億元，而公司2018年上半年的營(yíng)業(yè)收入僅為13.49億元，凈利潤(rùn)為2.32億元。不難看出，天風(fēng)證券受證券市場(chǎng)整體下滑影響，自2016年?duì)I業(yè)收入就開(kāi)始出現(xiàn)滑坡。

　　業(yè)務(wù)“激進(jìn)”引關(guān)注

　　近兩年中小券商普遍面臨經(jīng)營(yíng)困境，目前主要以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等來(lái)維系業(yè)績(jī)來(lái)源。

　　一位中小型券商的投行經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，中小券商的投行業(yè)務(wù)并不被好看，在今年明顯券商板塊“頭部效應(yīng)”明顯，能通過(guò)資本市場(chǎng)助力對(duì)于中小券商來(lái)說(shuō)十分有利，因此即便是發(fā)行價(jià)格偏低，對(duì)于中小券商來(lái)說(shuō)能夠上市也是求之不得。

　　同為中小券商，天風(fēng)證券近兩年的動(dòng)作十分“搶眼”。

　　根據(jù)公開(kāi)資料顯示，天風(fēng)證券成立于2000年，總部設(shè)于湖北省武漢市，是一家擁有全牌照的全國(guó)性綜合類證券公司。目前天風(fēng)證券主要從事證券經(jīng)紀(jì)，證券投資咨詢，與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，證券投資 基金代銷，證券承銷與保薦，證券自營(yíng)，證券資產(chǎn)管理，融資融券，為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)。在全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域和城市設(shè)有 15 家分公司及近百家證券營(yíng)業(yè)部。

　　近兩年，天風(fēng)證券先是重金挖來(lái)明星分析師，后是大力發(fā)展研究團(tuán)隊(duì)。有天風(fēng)證券內(nèi)部人士向第一財(cái)經(jīng)記者透露，天風(fēng)證券意圖把業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到全國(guó)。

　　上述投行經(jīng)理對(duì)記者表示，不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)于天風(fēng)證券的模式十分關(guān)注，目前的發(fā)行價(jià)格的確對(duì)于天風(fēng)證券更有利，但后期券商行業(yè)所面臨的股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　另外，中小券商仍面臨不少挑戰(zhàn)，尤其目前處于券業(yè)“寒冬”，一方面要面臨監(jiān)管部門的嚴(yán)監(jiān)管，另外一方面還要面對(duì)行業(yè)的“優(yōu)勝劣汰”，目前投行業(yè)務(wù)將高度集中在大券商之間，中小券商的業(yè)績(jī)和估值仍然承壓。

　　天風(fēng)證券也在招股書中指出，若市場(chǎng)行情持續(xù)低迷下行，公司可能出現(xiàn)2018年全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相比2017年同期水平下滑的風(fēng)險(xiǎn)。