自9月12日【世紀(jì)華通(002602)、股吧】披露與盛躍網(wǎng)絡(luò)的重大重組預(yù)案以來(lái)，盛大游戲的回A之旅正式開(kāi)啟，而此次高達(dá)310億元估值的重組無(wú)疑備受行業(yè)關(guān)注，其中是否構(gòu)成“重組上市”被業(yè)內(nèi)

　　視為世紀(jì)華通與盛大游戲能否順利整合的關(guān)鍵。

　　在世紀(jì)華通近日披露的針對(duì)深圳證券交易所重組問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)函中，世紀(jì)華通再次闡述說(shuō)明“本次重組不構(gòu)成重組上市”，回復(fù)函中表示“本次交易為同一控制下合并，亦是與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具備顯著協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)整合 ，同時(shí)不會(huì)導(dǎo)致上市公司控制權(quán)變更或者出現(xiàn)不確定性”。

　　深交所重組問(wèn)詢(xún)函向來(lái)是公司重大重組交易中慣常程序，從世紀(jì)華通后續(xù)披露的北京市金杜律師事務(wù)所關(guān)于回復(fù)函的核查意見(jiàn)，以及對(duì)重組預(yù)案交易的補(bǔ)充和完善來(lái)看，世紀(jì)華通與盛大游戲的重組正逐步推進(jìn)，而兩者的順利整合，A股將迎來(lái)一個(gè)橫跨國(guó)內(nèi)外的全產(chǎn)業(yè)鏈游戲公司。

　　【申萬(wàn)宏源(000166)、股吧】最新的發(fā)布的研報(bào)則認(rèn)為：“目前上市公司已經(jīng)形成了全球化的全產(chǎn)業(yè)鏈游戲業(yè)務(wù)體系，此次收購(gòu)盛躍網(wǎng)絡(luò)，結(jié)合盛躍網(wǎng)絡(luò)優(yōu)質(zhì)的IP儲(chǔ)備和全品類(lèi)的強(qiáng)大研發(fā)運(yùn)營(yíng)能力，有望進(jìn)一步壯大公司的游戲業(yè)務(wù)布局，提升公司游戲業(yè)務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

　　橫向整合游戲產(chǎn)業(yè)

　　事實(shí)上，作為自2014年就通過(guò)收購(gòu)七酷網(wǎng)絡(luò)和天游軟件轉(zhuǎn)型“汽車(chē)零配件+游戲”雙主業(yè)的世紀(jì)華而言，在過(guò)去的4年里，公司已經(jīng)通過(guò)一系列的收購(gòu)?fù)瓿闪撕w研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、發(fā)行的產(chǎn)品矩陣的搭建，游戲產(chǎn)品覆蓋全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的公司。

　　據(jù)悉，世紀(jì)華通游戲業(yè)務(wù)板塊目前由天游軟件、七酷網(wǎng)絡(luò)、點(diǎn)點(diǎn)開(kāi)曼和點(diǎn)點(diǎn)北京四家全資子公司及其下屬公司構(gòu)成。其中，作為海外發(fā)行平臺(tái)的點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)，在今年4月份超越IGG和網(wǎng)易，首次奪得國(guó)內(nèi)游戲企業(yè)月度出海收入冠軍，此后也持續(xù)占據(jù)國(guó)內(nèi)游戲公司出海榜單首位，而盛大游戲的注入將會(huì)聯(lián)合世紀(jì)華通橫向整合游戲產(chǎn)業(yè)。

　　另一方面，作為起源于《熱血傳奇》的盛大游戲，不僅在PC端擁有《熱血傳奇》、《傳奇世界》和《夢(mèng)幻國(guó)度》等大IP，而且盛大游戲自2013年轉(zhuǎn)型來(lái)布局移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)以來(lái)，目前，成功推出了《熱血傳奇手游》、《傳奇世界手游》、《血族》、《超級(jí)地城之光》、《龍之谷手游》、《神無(wú)月》等，同時(shí)代理運(yùn)營(yíng)《擴(kuò)散性百萬(wàn)亞瑟王》、《愛(ài)與演唱會(huì)！學(xué)園偶像祭》《輻射避難所單機(jī)版》、《城與龍》、《神域召喚》等多款精品移動(dòng)游戲，成功實(shí)現(xiàn)在移動(dòng)游戲市場(chǎng)的全面布局。

　　在業(yè)內(nèi)看來(lái)，盛大游戲的注入將可以增強(qiáng)公司整體游戲研發(fā)水平、IP管理能力及IP下游產(chǎn)業(yè)的開(kāi)發(fā)，成為公司打造【新文化(300336)、股吧】生態(tài)圈的催化劑，而背靠騰訊這個(gè)交易后擁有上市公司4.95%股權(quán)的第五大股東，其豐富的游戲媒體生態(tài)將增強(qiáng)世紀(jì)華通的游戲發(fā)行能力。

　　實(shí)際上，從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)上看，世紀(jì)華通與盛大游戲都展現(xiàn)出穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)。世紀(jì)華通披露的2018年最新業(yè)績(jī)來(lái)看，受點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)并表的影響，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.28億，同比增長(zhǎng)153.1%；歸母凈利潤(rùn)8.80億，同比增長(zhǎng)23.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.82億，同比增長(zhǎng)137.3%。

　　更為重要的是，隨著重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)持續(xù)推進(jìn)，盛大游戲的注入將顯著抬升世紀(jì)華通的未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期。從回復(fù)函中披露的盛躍網(wǎng)絡(luò)2016年、2017年及2018年1-4月的業(yè)績(jī)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入保持平穩(wěn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，各統(tǒng)計(jì)期的營(yíng)收分別為37.6億元、41.94億元和10.74億元，其綜合毛利率也保持穩(wěn)定，分別為81.38%、74.08%和78.01%。

　　值得注意的是，據(jù)世紀(jì)華通披露的重組預(yù)案，2018年1-8月、2017年度及2016年度盛大游戲手游業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)9.44億元、13.36億元及9.45億元。2018年前8個(gè)月的手游毛利潤(rùn)已經(jīng)與2016年全年毛利潤(rùn)持平，這意味著手游業(yè)務(wù)已經(jīng)成為盛大游戲新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　據(jù)悉，盛大游戲的手游業(yè)務(wù)在未來(lái)2年迎來(lái)產(chǎn)品線擴(kuò)容。據(jù)世紀(jì)華通重組預(yù)案披露，盛大游戲未來(lái)2年時(shí)間內(nèi)計(jì)劃上線18款手游產(chǎn)品，產(chǎn)品線快速擴(kuò)容，其中11款手游采用自主運(yùn)營(yíng)模式上線，另外7款手游將代理給騰訊發(fā)行。

　　整合的資本利好效應(yīng)

　　可見(jiàn)，世紀(jì)華通與盛大游戲的整合將實(shí)現(xiàn)一個(gè)網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)類(lèi)型全覆蓋、游戲產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋及游戲發(fā)行全球化的發(fā)展格局，而在游戲行業(yè)恰逢政策寒冬之時(shí)，盛大游戲的注入讓世紀(jì)華通在資本市場(chǎng)上“一枝獨(dú)秀”，整合的利好效應(yīng)正凸顯為股價(jià)的穩(wěn)定上漲。

　　11月6日晚間，世紀(jì)華通根據(jù)問(wèn)詢(xún)函要求對(duì)重組預(yù)案進(jìn)行了補(bǔ)充和完善后，宣布于11月7日復(fù)牌，復(fù)牌的首個(gè)交易日，世紀(jì)華通股價(jià)小幅收跌，截至收盤(pán)報(bào)18.75元/股，總市值438.7億元，但此后的3個(gè)連續(xù)交易日，世紀(jì)華通股價(jià)持續(xù)上漲，截至11月12日，世紀(jì)華通股價(jià)為20.25元，總市值達(dá)到472.79億。

　　對(duì)此，申萬(wàn)宏源認(rèn)為，世紀(jì)華通收購(gòu)盛躍網(wǎng)絡(luò)與上市公司游戲業(yè)務(wù)有望形成良好協(xié)同，在國(guó)內(nèi)游戲監(jiān)管趨嚴(yán)大環(huán)境下，點(diǎn)點(diǎn)的海外發(fā)行優(yōu)勢(shì)有望幫助上市公司打開(kāi)更大市場(chǎng)，帶動(dòng)業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，因而，考慮當(dāng)前游戲政策，雖然下調(diào)世紀(jì)華通2018-2019年的盈利預(yù)測(cè)，但新增 2020年盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　事實(shí)上，另一方面，世紀(jì)華通的回購(gòu)計(jì)劃正給予市場(chǎng)更多的信心。世紀(jì)華通于10月16日披露回購(gòu)計(jì)劃，將在六個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)公司股份用于后期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃等，本次回購(gòu)資金總額為10~20億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)人民幣42.25元/股。

　　按照在上述條件，預(yù)計(jì)世紀(jì)華通可回購(gòu)2,366.86萬(wàn)~4,733.73萬(wàn)股，約占公司總股本的1.62%~3.24%。業(yè)內(nèi)表示，世紀(jì)華通近期的擬回購(gòu)10~20億元彰顯管理層信心，而未來(lái)期待A股新游戲巨頭誕生。

　　(文章來(lái)源：時(shí)代周報(bào))