2018年臨近尾聲，各家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的一年成績基本收官。從數(shù)據(jù)上看，今年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出難度明顯增加，赴港上市成為重要選擇。而且，伴隨著大面積新股破發(fā)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在收益率上明顯不及往年。

　　創(chuàng)投退出困難

　　創(chuàng)投機(jī)構(gòu)今年的退出情況整體差強(qiáng)人意。清科旗下私募通的最新數(shù)據(jù)顯示，2018年10月全球共有13家中國企業(yè)完成IPO，IPO數(shù)量同比下降60.6%，環(huán)比下降48.0%。從融資金額上看，當(dāng)月中企IPO總?cè)谫Y額為221.69億人民幣，同比下降5.62%，環(huán)比下降67.01%。

　　在13家IPO企業(yè)中，有9家企業(yè)獲得了VC/PE機(jī)構(gòu)支持，VC/PE機(jī)構(gòu)滲透率為69.2%，當(dāng)月IPO退出數(shù)量環(huán)比下降35.71%。2018年前三季度中國股權(quán)投資基金退出1363筆，不到2016年全年的四分之一。

　　人民幣基金退出的難度增加更明顯。記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月4日，國內(nèi)的大型人民幣創(chuàng)投機(jī)構(gòu)今年以來的業(yè)績不甚理想。比如去年表現(xiàn)亮眼的深創(chuàng)投有20家項(xiàng)目均在境內(nèi)IPO，今年截至12月初有6家IPO，其中，境內(nèi)5家，境外1家。

　　香港市場成為國內(nèi)企業(yè)IPO的重要陣地。寶寶樹集團(tuán)11月27日登陸港股，成為港股母嬰社區(qū)第一股。該股以每股6.8港元的招股價(jià)掛牌交易，處于其預(yù)期股價(jià)區(qū)間的低端，全球發(fā)售共計(jì)2.5億股，集資17.02億港元。算上寶寶樹，今年已經(jīng)有186家內(nèi)地企業(yè)在港上市。

　　分析人士認(rèn)為，企業(yè)選擇境外資本市場上市的動(dòng)機(jī)主要包括幾方面：一是A股上市門檻高，部分企業(yè)在境內(nèi)市場業(yè)績不達(dá)標(biāo)；二是海外IPO周期預(yù)期明確，上市周期較短；三是VIE架構(gòu)使得企業(yè)必須選擇海外上市。

　　破發(fā)窘境

　　今年港股市場有186只新股上市。數(shù)據(jù)顯示，這186只新股中，截至12月4日，共有132只跌破發(fā)行價(jià)，破發(fā)率達(dá)71.35%；而在20只新經(jīng)濟(jì)股中，目前有16只跌破發(fā)行價(jià)，破發(fā)率高達(dá)80%，其中，跌幅超過50%的2只，跌幅在40%至50%間的有3只，跌幅20%至40%的有5只。

　　分析人士認(rèn)為，導(dǎo)致港股出現(xiàn)新股破發(fā)潮的因素是多方面的。首先，自今年1月底恒生指數(shù)創(chuàng)出歷史性高點(diǎn)之后，港股即處于震蕩下行的態(tài)勢中。市場整體表現(xiàn)低迷，無疑會(huì)波及到新股上。其次，新股的密集上市，對港股市場資金面形成壓力。此外，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)大多尚未盈利，且在此前的多輪融資中估值較高，上市之初發(fā)行價(jià)高企，最終難以維持。

　　不過，大規(guī)模破發(fā)仍擋不住上市熱情，折射出更深層次的問題。多位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士告訴記者，從整體環(huán)境上來看，前幾年形成的燒錢養(yǎng)市場的惡劣商業(yè)模式已經(jīng)讓很多投資者難以支撐，經(jīng)濟(jì)下行周期中，盡早脫身是第一要?jiǎng)?wù)，因此即使破發(fā)也要上市。此外，部分早期投資者成本較低，對于發(fā)行價(jià)的容忍度較高，因此也愿意推進(jìn)上市。這些投資人往往在上市的同時(shí)就選擇出售老股，形成今年港股上市潮下的一個(gè)奇觀。

　　“上市前拋售老股有兩個(gè)好處：一是能夠盡早兌現(xiàn)收益，可以規(guī)避鎖定期之后價(jià)格大幅不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；二是可以減少大手筆減持對二級市場的沖擊，不然，上市之后股價(jià)可能因?yàn)檫@些股東減持波動(dòng)較大?！币患颐餍莿?chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理對記者表示。