近日，貓眼娛樂在港交所更新的招股文件顯示，IPO擬在全球發(fā)售1.32億股，每股最高發(fā)行價20.40港元。

　　近日，正在香港聯(lián)合交易所沖刺掛牌上市的貓眼更新了招股文件，預(yù)定上市日期也由之前計劃的1月31日推遲到了2月4日。在業(yè)內(nèi)看來，這多少也說明了在線票務(wù)第一股上市之艱辛。

　　在線電影票務(wù)市場經(jīng)過了多年的兼并整合，掀起了一輪輪票補大戰(zhàn)，雖然大批競爭對手已經(jīng)出局，但余下的兩大巨頭貓眼與淘票票的競爭依舊，行業(yè)盈利困境依舊難解。

　　貓眼的財報已經(jīng)說明了一切，多年的票補讓全行業(yè)身處虧損之中，而電影業(yè)低迷無疑給票務(wù)市場雪上加霜，貓眼此時IPO意在尋找新的出路。

　　CIC灼識咨詢執(zhí)行董事王文華向第一財經(jīng)表示：貓眼此次融資意在深入布局電影行業(yè)上下游。近來電影票補禁令政策的出臺雖并未全面杜絕票補行為，但票補收斂降低了公眾對于在線票務(wù)平臺的黏性，未來中國在線票房收入增速放緩。作為以票務(wù)銷售為主要營收的在線票務(wù)平臺，貓眼募集資金積極布局上下游領(lǐng)域，在多領(lǐng)域開疆拓土，優(yōu)化營收結(jié)構(gòu)，致力于創(chuàng)造可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)模式。

　　貓眼IPO之難

　　近日，貓眼娛樂在港交所更新的招股文件顯示，IPO擬在全球發(fā)售1.32億股，每股最高發(fā)行價20.40港元，股票代碼為01896，由摩根士丹利和美銀美林擔(dān)任此次IPO的聯(lián)席保薦人，華興資本為獨家財務(wù)顧問。

　　根據(jù)此份文件公開的日程表，貓眼娛樂擬于1月23日~28日公開招股，2月4日上午九時正式在港交所掛牌交易。這一時間較之前計劃的1月31日推遲了四天。

　　這并不是貓眼首次傳出IPO消息，但也是貓眼娛樂最接近IPO的一次，隨著貓眼娛樂招股書在香港聯(lián)合交易所的公布，貓眼上市幾無懸念，但日期卻一拖再拖，一直放到了中國傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)的前一天。據(jù)報道，日前在港上市招股的貓眼娛樂融資情況并不樂觀，首日融資認(rèn)購金額僅750萬港元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公開發(fā)售集資額2.7億港元目標(biāo)，首日融資認(rèn)購金額僅占公開發(fā)售集資額的2.8%。這是去年以來在港上市公司首日招股表現(xiàn)最差的新經(jīng)濟股。

　　貓眼IPO難產(chǎn)背后是中國電影票房增速放緩、大批電影院面臨困境甚至倒閉、在線票務(wù)市場過度依賴票補帶來巨額虧損……所有這些都讓這個在線票務(wù)市場的龍頭處境艱難。

　　眾所周知，貓眼娛樂所處的在線電影票務(wù)市場的發(fā)展根基是中國電影票房的高速增長。去年中國電影票雖然創(chuàng)歷史地突破600億，但票房增長情況卻令人擔(dān)憂，國家電影局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2018年，中國電影保持多年來的增長態(tài)勢，全年共生產(chǎn)故事影片902部，全國票房首破600億元，達(dá)到609億元，較上年同期增長9.06%。這是中國電影票房三年來首次增速低于10%。這亦宣告了中國電影票房的高速增長時代已經(jīng)一去不復(fù)返。業(yè)內(nèi)甚至擔(dān)憂中國電影票房會如同北美一樣進入滯漲期，北美電影票房已經(jīng)連續(xù)多年在100億美元徘徊。根據(jù)中信證券研究報告認(rèn)為，預(yù)計未來3年票房復(fù)合增速為7%。

　　不僅如此，整個電影產(chǎn)業(yè)上下游都正在面臨困境。“整個影視行業(yè)都被要求自糾自查、限期補稅，這無疑影響到整個行業(yè)，也標(biāo)志著影視行業(yè)野蠻生長的時期已經(jīng)過去。如今，行業(yè)內(nèi)不少影視公司面臨利潤虧損的問題。如何在監(jiān)管日益嚴(yán)格的市場中，從實質(zhì)內(nèi)容上獲得營收，是這些影視公司如今面臨的重要問題?！蓖跷娜A表示。

　　另一方面，院線或影院方的壓力仍在繼續(xù)。貓眼數(shù)據(jù)顯示，電影銀幕數(shù)突破6萬塊，單銀幕票房產(chǎn)出繼續(xù)下降，影院經(jīng)濟效益面臨瓶頸，影投市場集中度下降。此外，大批影院倒閉。去年，星美控股集團有限公司(00198.HK)發(fā)布公告稱，截至去年11月30日，星美旗下約320家影院，其中約140家暫停營業(yè)。

　　電影產(chǎn)業(yè)面臨困境，在線票務(wù)市場內(nèi)部競爭也日益白熱化，各家為了爭奪用戶，持續(xù)多年票補，讓貓眼娛樂等平臺深陷虧損。貓眼招股書顯示，2015年、2016年及2017年產(chǎn)生的虧損凈額分別為12.98億、5.08億及0.76億元人民幣，而2018年前9個月虧損額約1.44億元人民幣。

　　虧損背后很大因素是銷售和營銷開支較大。貓眼在招股書中也表示：“銷售及營銷開支由截至2017年9月30日止九個月至截至2018年9月30日止九個月大幅增加，乃主要由于為推廣我們的服務(wù)而增加用戶激勵所致，我們于2018年農(nóng)歷新年前后增加使用用戶激勵措施，于該期間內(nèi)應(yīng)對市場競爭及增強我們的市場領(lǐng)導(dǎo)地位?！?/p>

　　貓眼娛樂所說的用戶激勵主要是指票補，而市場競爭則主要來自另一大票務(wù)平臺淘票票，這兩年，淘票票開啟了高舉高打的策略，2018年春節(jié)檔，背靠阿里集團的淘票票動用了整個阿里系資源，對合作影片宣發(fā)聯(lián)動，甚至手機淘寶、支付寶等超級入口直接給用戶發(fā)淘票票購票紅包，結(jié)果淘票票在春節(jié)檔的市場份額上升到了接近50%。直接動搖了貓眼娛樂的在線票務(wù)老大位置。

　　目前，淘票票與貓眼娛樂的用戶爭奪大戰(zhàn)依舊在繼續(xù)，票補乃爭奪用戶最有效的手段，雖然有消息稱票補將取消，但面對觀影人次增長日益下滑，要取消票補并不容易，即便沒有票補，兩家也會用別的促銷手段來爭取用戶，銷售費用短期內(nèi)要降下來并非易事。

　　加速布局上下游

　　當(dāng)然，從長期來看，電影票務(wù)市場依舊充滿誘惑力。

　　首先，長遠(yuǎn)看，行業(yè)營銷成本有望改善。王文華向記者表示，從長遠(yuǎn)來看，票補大戰(zhàn)非市場良性競爭，因此也不是中國在線票務(wù)平臺行業(yè)未來發(fā)展的主要趨勢。隨著電影產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國產(chǎn)電影質(zhì)量提升，票房穩(wěn)定增長后，票補限制政策將逐漸趨嚴(yán)。從平臺層面而言，票補是平臺自掏腰包開展“燒錢大戰(zhàn)”來達(dá)到搶占市場份額的方式，一旦全面禁止，主要市場玩家如貓眼、淘票票可以通過減少票補資金投入實現(xiàn)盈利，有利于平臺未來健康發(fā)展。

　　其次，兩大票務(wù)平臺都在嘗試發(fā)力電影產(chǎn)業(yè)鏈上下游，往上進入電影宣發(fā)、制作領(lǐng)域，往下進入衍生品、影院賣品等領(lǐng)域，無疑開拓了更多盈利模式?！傲硪环矫?，利用大數(shù)據(jù)優(yōu)勢可拓展至其他影視領(lǐng)域，如影視劇、綜藝節(jié)目等的營銷服務(wù)，向發(fā)行商提供數(shù)據(jù)分析和支持?！蓖跷娜A表示。

　　從貓眼娛樂的招股書數(shù)據(jù)也可以看出，貓眼娛樂在線娛樂票務(wù)服務(wù)收入占比已經(jīng)從2015年的99.6%下降到2018年的59.8%。營收多元化讓貓眼等平臺可以逐漸擺脫對在線電影票服務(wù)收入的依賴，改善甚至解決盈利困境。

　　當(dāng)然，目前來看，貓眼在在線票務(wù)市場的領(lǐng)先地位暫時還很難撼動。王文華認(rèn)為，貓眼作為較早進入市場的玩家具有市場先發(fā)優(yōu)勢，此外，貓眼具有獨家強大的平臺流量優(yōu)勢，憑借與騰訊和美團的戰(zhàn)略合作先后獲得微信、QQ、美團、大眾點評、格瓦拉，以及貓眼本身六大流量接口，為其打造一站式娛樂服務(wù)平臺奠定了基礎(chǔ)。以及投資方光線傳媒帶來的優(yōu)質(zhì)電影上游資源優(yōu)勢。通過開展與光線傳媒的戰(zhàn)略合作，貓眼布局電影上游，例如向電影發(fā)行方、電影制作方提供數(shù)據(jù)分析服務(wù)和電影宣發(fā)服務(wù)。未來貓眼必須實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋、從票務(wù)平臺向一站式互聯(lián)網(wǎng)娛樂服務(wù)平臺轉(zhuǎn)變才是率先登頂?shù)谋亟?jīng)之路，這也許就是貓眼急于IPO的重要原因。