豬年大年初一，10多部賀歲電影齊上映?！动偪竦耐庑侨恕?、《飛馳人生》、《新喜劇之王》、《神探蒲松齡》、《流浪地球》……周星馳、沈騰、寧浩、黃渤等同一天“逗你樂”。

　　在這個(gè)近年來最熱鬧的春節(jié)電影檔背后，是中國(guó)已經(jīng)超過6萬(wàn)塊銀幕的電影大市場(chǎng)。

　　在這個(gè)電影大市場(chǎng)，又割裂為無(wú)數(shù)個(gè)“小”市場(chǎng)。“爆米花”生意且不提，就是大家在電影開始前“不得不看”的映前廣告，也養(yǎng)了一大批公司。

　　事實(shí)上，有公司已經(jīng)靠映前廣告生意，準(zhǔn)備去美國(guó)IPO上市了！

　　美東時(shí)間1月2日，越眾傳媒集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“越眾傳媒”)上市主體越眾集團(tuán)有限公司(開曼群島)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了F-1招股說明書。

　　據(jù)資本邦了解，公司擬在納斯達(dá)克證券交易所掛牌上市，股票代碼為“YZCM”。

　　公司介紹

　　越眾傳媒集團(tuán)成立于2013年11月，總部位于遼寧省沈陽(yáng)市鐵西區(qū)的華潤(rùn)鐵西中心。該公司號(hào)稱是：“東北地區(qū)成立最早、規(guī)模最大、客戶群范圍及銷售額最大的、以電影為依托的多媒體運(yùn)營(yíng)企業(yè)”。

　　據(jù)資本邦了解，公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋萬(wàn)達(dá)院線廣告代理、影院投資管理、影視投資、電影發(fā)行、活動(dòng)策劃、廣告制作等。公司主要市場(chǎng)位于黑龍江和遼寧兩個(gè)省份。

　　越眾傳媒聲稱——要“打造中國(guó)領(lǐng)先的全電影產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)，覆蓋東部、中部的重點(diǎn)一二線城市”。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　招股書披露，IPO前，越眾傳媒前三大股東分別為：董事長(zhǎng)姜波(持股37.36%)、 CEO姜濤(18.68%)、副總裁王頔(18.68%)，三人合計(jì)持股74.72%。

　　(圖片來源：越眾傳媒招股書)

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)

　　越眾傳媒主要經(jīng)營(yíng)三大業(yè)務(wù)：多渠道廣告、活動(dòng)策劃、影視制作。

　　1、多渠道廣告業(yè)務(wù)

　　越眾傳媒是萬(wàn)達(dá)影院在東北地區(qū)的電影映前廣告獨(dú)家代理商，以及分眾晶視影院、大地院線、越眾自有影城院線等眾多電影院的映前廣告代理商。

　　資本邦了解到，公司擁有黑龍江和遼寧最大的映前廣告網(wǎng)絡(luò)，覆蓋16個(gè)城市的74個(gè)電影院的594塊銀幕以及50,000個(gè)電梯和16個(gè)超市，為廣告主提供多渠道的廣告服務(wù)。

　　公司計(jì)劃，未來三年將電影映前廣告網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍拓展至東部沿海和中部地區(qū)的8個(gè)省份，覆蓋杭州、濟(jì)南、南京、青島、武漢等一二線城市。

　　2、活動(dòng)策劃與執(zhí)行業(yè)務(wù)

　　越眾傳媒為東北地區(qū)的客戶提供活動(dòng)策劃、廣告制作等服務(wù)，幫助國(guó)內(nèi)外品牌在東北地區(qū)的推廣提供定制化廣告策劃服務(wù)。

　　截至2018年6月30日的財(cái)年內(nèi)，越眾傳媒已經(jīng)為客戶策劃了16場(chǎng)線下活動(dòng)、4場(chǎng)線上活動(dòng)、觸達(dá)30,000名目標(biāo)用戶。

　　3、影視制作業(yè)務(wù)

　　越眾傳媒投資影視項(xiàng)目，并通過電影院線或網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)行推廣。

　　資本邦了解到，由越眾傳媒投資出品的網(wǎng)絡(luò)劇《遇見自己》于2018年4月在愛奇藝平臺(tái)獨(dú)家播出，上線4周內(nèi)點(diǎn)擊量破1400萬(wàn)。

　　據(jù)悉，公司投資的院線電影《馬洪剛決戰(zhàn)澳門》正在拍攝中，計(jì)劃于2019年4月上映。青春題材院線電影《分手貓》也在籌備中，預(yù)計(jì)2019年正式啟動(dòng)拍攝。

　　營(yíng)收構(gòu)成

　　越眾傳媒的主要收入來自多渠道廣告、活動(dòng)策劃業(yè)務(wù)。

　　從2017財(cái)年到2018財(cái)年，多渠道廣告業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比重從57%上升到80%，成為越眾傳媒的“搖錢樹”。

　　資本邦看到，截至2018年6月30日，公司的廣告客戶數(shù)量達(dá)到287名，包括世界500強(qiáng)等知名企業(yè)，如雷克薩斯、奔馳、吉利、中海、華潤(rùn)、招商銀行、交通銀行等。其中204名客戶多次購(gòu)買集團(tuán)的廣告服務(wù)。

　　活動(dòng)策劃與執(zhí)行業(yè)務(wù)在2017財(cái)年、2018財(cái)年分別貢獻(xiàn)了43%和20%的總營(yíng)收。

　　影視制作業(yè)務(wù)在2017、2018財(cái)年尚未實(shí)現(xiàn)盈利。目前集團(tuán)僅有一部影視作品《遇見自己》上線，尚在發(fā)行期。截至此招股書發(fā)布日，越眾傳媒尚未收到發(fā)行商的費(fèi)用。公司預(yù)計(jì)在2019年6月30日之前可以收到與該網(wǎng)劇相關(guān)的授權(quán)費(fèi)。

　　財(cái)務(wù)解讀

　　從2013年11月19日正式營(yíng)業(yè)至2016年6月30日，越眾傳媒凈虧損43.33萬(wàn)美元。

　　資本邦了解到，截至2017年6月30日的財(cái)年內(nèi)，公司營(yíng)收達(dá)到381.75萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)達(dá)164.26萬(wàn)美元。

　　截至2018年6月30日的財(cái)年內(nèi)，越眾傳媒營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別達(dá)到503.78萬(wàn)美元和232.56萬(wàn)美元，相比去年同期分別增長(zhǎng)31.97%、41.58%。

　　(圖片來源：越眾傳媒招股書)

　　映前廣告行業(yè)概況

　　據(jù)國(guó)家電影局統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)內(nèi)地電影總票房達(dá)到609億元，城市影院觀影總?cè)舜芜_(dá)17.16億，全國(guó)銀幕總數(shù)突破6萬(wàn)塊，位居世界首位。國(guó)家電影局預(yù)計(jì)到2020年全國(guó)銀幕總數(shù)將達(dá)到8萬(wàn)塊以上。

　　高速發(fā)展的中國(guó)電影市場(chǎng)孕育出了一個(gè)潛力巨大的細(xì)分領(lǐng)域：影院映前廣告。映前廣告以電影銀幕作為載體，在指定時(shí)間內(nèi)、指定影院內(nèi)，在所有上映影片前播放的廣告。

　　由于影院環(huán)境相對(duì)單純封閉、音效震撼、收視相對(duì)“強(qiáng)制”、購(gòu)票觀眾提前入場(chǎng)，映前廣告往往具有超高關(guān)注度與回憶度。調(diào)查顯示：影院廣告的回憶度比電視廣告高五倍。

　　(圖片來源：分眾傳媒官網(wǎng))

　　據(jù)藝恩機(jī)構(gòu)調(diào)查，87.4%的觀影者會(huì)在影片播放前提前進(jìn)場(chǎng)觀看廣告。在相對(duì)聚焦的環(huán)境下，影院映前廣告平均到達(dá)率高達(dá)65.7%。

　　隨著觀影人次和頻率的提升、影院擴(kuò)建以及銀幕數(shù)量的高速增長(zhǎng)，有數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)：中國(guó)映前廣告的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到上百億。

　　智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)映前廣告年收入達(dá)到29.8億元，占全國(guó)電影票房的6.6%，單影院和單銀幕映前廣告收入分別為42.6萬(wàn)元、7.2萬(wàn)元。

　　眾多“玩家”瞄準(zhǔn)了影院映前廣告市場(chǎng)這塊誘人的蛋糕。大多數(shù)影院會(huì)將映前廣告業(yè)務(wù)承包給廣告代理公司代為操作和投放。

　　據(jù)東北證券研究，目前，國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的映前廣告運(yùn)營(yíng)商為：分眾晶視、晶茂傳媒、影時(shí)尚傳媒(萬(wàn)達(dá))——它們占據(jù)大部分優(yōu)質(zhì)資源與市場(chǎng)主要份額。

　　其中，分眾傳媒旗下的分眾晶視已經(jīng)在影院映前廣告市場(chǎng)從業(yè)16年，成為映前廣告市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭。據(jù)官網(wǎng)介紹，目前分眾晶視覆蓋全國(guó)300余個(gè)城市，超過1900家主力影院及12000塊電影銀幕。

　　對(duì)比之下，雖然越眾傳媒擁有黑龍江和遼寧省70%的映前廣告市場(chǎng)份額，但是相比分眾晶視，公司在各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)上還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。

　　資本邦了解到，目前，越眾傳媒的映前廣告網(wǎng)絡(luò)覆蓋了東北地區(qū)的16個(gè)城市，74個(gè)電影院及594塊銀幕。

　　雖然越眾傳媒的未來戰(zhàn)略是以東北及華北地區(qū)作為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，輻射全國(guó)，重點(diǎn)拓展東部、中部市場(chǎng)。

　　但是，考慮到越眾傳媒的兩大合作伙伴——萬(wàn)達(dá)影院和分眾傳媒旗下都有各自的影院和映前廣告業(yè)務(wù)——受制于人的越眾傳媒能否異軍突起還很難說。

　　越眾傳媒在招股書中強(qiáng)調(diào)，公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略包括：

　　1、擴(kuò)大電影映前廣告網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍

　　2、繼續(xù)推廣品牌和映前廣告服務(wù)的價(jià)值

　　3、增加對(duì)電影和電視項(xiàng)目的投資

　　4、收購(gòu)和投資建設(shè)電影院

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　越眾傳媒在招股書中花費(fèi)了大量篇幅講述它的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。資本邦截取了部分重點(diǎn)內(nèi)容：

　　越眾傳媒13大風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　1。公司電影映前廣告和其他廣告模式的可行性難以衡量。

　　2。公司運(yùn)營(yíng)時(shí)間有限，可能欠缺足夠經(jīng)驗(yàn)應(yīng)對(duì)在新興市場(chǎng)遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)。

　　3。公司從2017年開始涉足影視制作業(yè)務(wù)，至今尚未獲得營(yíng)收。

　　4。公司高管姜波、王頔、姜濤于2017年正式成為公司股東，加入時(shí)間尚短，投資人對(duì)高管的能力難以判斷。

　　圖片來源：企查查

　　5。廣告行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　6。宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

　　7。業(yè)務(wù)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)

　　8。映前廣告行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　在中國(guó)和整個(gè)廣告行業(yè)，映前廣告屬于新興行業(yè)，前景存在諸多不確定性，同時(shí)面臨著來自電視、印刷媒體、網(wǎng)絡(luò)、戶外廣告等相對(duì)成熟的廣告媒體的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　公司的成功取決于廣告主對(duì)映前廣告這一模式的認(rèn)可和持久興趣，以及觀眾對(duì)這一新興媒介的接受度。未來，如果廣告主認(rèn)為這種廣告媒介的價(jià)值不大，或者觀影者的體驗(yàn)不佳，都可能導(dǎo)致廣告主停止使用該服務(wù)或減少映前廣告的開銷。

　　9。影視行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　10。服務(wù)代理協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)

　　公司無(wú)法保證未來繼續(xù)獲得院線方的映前廣告獨(dú)家代理權(quán)。

　　公司無(wú)法保證與萬(wàn)達(dá)影院、分眾晶視等大股東繼續(xù)達(dá)成廣告代理合作。此外，協(xié)議到期后，院線方往往會(huì)在續(xù)約時(shí)漲價(jià)，這意味著公司的營(yíng)收成本可能會(huì)大幅增加；如果廣告主無(wú)法分?jǐn)傔@部分費(fèi)用，公司的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)和盈利可能會(huì)下滑。

　　11。合作方風(fēng)險(xiǎn)

　　目前，公司的絕大部分映前廣告收入來自黑龍江和遼寧的42個(gè)萬(wàn)達(dá)電影院、以及遼寧的32個(gè)分眾晶視影院。

　　截至2018年6月30日的財(cái)年內(nèi)，萬(wàn)達(dá)影院為公司貢獻(xiàn)了90%的映前廣告收入。因此，如果萬(wàn)達(dá)影院和分眾晶視影院的經(jīng)營(yíng)受阻，這可能會(huì)對(duì)公司的廣告業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

　　公司活動(dòng)策劃與執(zhí)行業(yè)務(wù)的營(yíng)收幾乎全部來自于一個(gè)客戶。在2017與2018財(cái)年，該客戶分別為公司帶來了43%和13%的營(yíng)收。因此，如果這一客戶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難或雙方的合作關(guān)系中止，都會(huì)給公司帶來巨大虧損。

　　12。熱門電影院廣告飽和風(fēng)險(xiǎn)

　　13。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

　　目前，公司占據(jù)了黑龍江和遼寧省70%的映前廣告市場(chǎng)份額。除了映前廣告領(lǐng)域的同行，公司還要面臨來自其他類型的媒體公司如網(wǎng)絡(luò)、公告牌、公交廣告，以及報(bào)紙、電視、雜志、廣播等傳統(tǒng)廣告媒體的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　未來，公司可能面臨來自影視多媒體行業(yè)的新競(jìng)爭(zhēng)。廣告行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)導(dǎo)致公司的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)和市場(chǎng)份額減少。

　　越眾傳媒，是否會(huì)成為下一個(gè)分眾傳媒？

　　越眾傳媒招股書中大篇幅的風(fēng)險(xiǎn)提示，讓資本邦不禁為越眾傳媒的上市之路捏了一把汗。

　　從中可以發(fā)現(xiàn)，越眾傳媒遇到的挑戰(zhàn)——盈利模式單一、行業(yè)波動(dòng)大、高度依賴合作院線、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等等——這些將成為公司上市路上的“攔路虎”。

　　這里，不得不提的是，與越眾傳媒的核心廣告業(yè)務(wù)高度重合的另一家廣告?zhèn)髅焦尽直妭髅健?/p>

　　需要指出的是，分眾傳媒是越眾傳媒除萬(wàn)達(dá)影院外的第二大合作方，公司在遼寧省5個(gè)城市的32個(gè)分眾晶視影院展示其映前廣告。

　　據(jù)資本邦了解，分眾傳媒誕生于2003年，創(chuàng)建了電梯媒體廣告模式，旗下產(chǎn)品包括電梯電視、電梯海報(bào)、晶視影院、終視賣場(chǎng)等。

　　2005年分眾傳媒登陸美國(guó)納斯達(dá)克，成為在美上市首家中國(guó)廣告?zhèn)髅焦伞?013年5月，公司以37億美元完成私有化從美股退市；2015年9月，公司借殼七喜控股登陸A股，上市后市值大漲，一度逼近2000億元。

　　截至2019年1月25日，分眾傳媒最新市值是848億元。

　　分眾傳媒在回應(yīng)從美股轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的原因時(shí)曾坦言，“回歸A股的出發(fā)點(diǎn)和影響，其實(shí)都是回到投資人更了解分眾模式的環(huán)境中。美股的投資人看不到分眾的屏幕，也并沒有一個(gè)可以對(duì)比參照的模式去了解。而A股市場(chǎng)的投資人更加了解、認(rèn)可分眾的模式，溝通也更加順暢?！?/p>

　　分眾傳媒尚且如此，同樣商業(yè)模式的越眾傳媒就能贏得海外投資人的“歡心”嗎？

　　這個(gè)問題，尚需越眾傳媒自身摸索清楚。