上交所近日公布了科創(chuàng)板最新一批獲受理企業(yè)名單，交控科技在列。作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的軌交信號(hào)系統(tǒng)整體解決方案提供商，交控科技受益于城軌行業(yè)的快速發(fā)展及公司產(chǎn)品自制率的提升，收入與利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　中證君(ID：xhszzb)日前來(lái)到交控科技北京總公司，一探究竟。不過(guò)由于處于靜默期，公司負(fù)責(zé)人婉拒了記者的采訪。

　　CBTC核心技術(shù)打破國(guó)外壟斷

　　清晨，記者乘坐北京地鐵亦莊線(xiàn)，出發(fā)前往交控科技位于豐臺(tái)科技園的辦公大樓，交控科技正是這條地鐵線(xiàn)路的CBTC核心設(shè)備供貨商。

　　交控科技CBTC核心技術(shù)在北京地鐵亦莊線(xiàn)的率先應(yīng)用，讓中國(guó)成為繼德國(guó)、法國(guó)、加拿大之后，第四個(gè)掌握CBTC核心技術(shù)的國(guó)家，實(shí)現(xiàn)了全生命周期性?xún)r(jià)比最高的目標(biāo)。

　　交控科技CBTC核心技術(shù)在北京地鐵亦莊線(xiàn)率先應(yīng)用。

　　除亦莊線(xiàn)外，交控科技還是北京市軌道交通昌平線(xiàn)的CBTC核心設(shè)備供貨商、上海高速磁懸浮運(yùn)行控制系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)供貨商，承擔(dān)了北京地鐵14號(hào)線(xiàn)、7號(hào)線(xiàn)信號(hào)系統(tǒng)的總包項(xiàng)目。

　　何為CBTC？

　　CBTC實(shí)際上是基于通信的列車(chē)運(yùn)行控制系統(tǒng)，采用先進(jìn)的通信、計(jì)算機(jī)計(jì)算，連續(xù)控制、監(jiān)測(cè)列車(chē)運(yùn)行的移動(dòng)閉塞方式，通過(guò)車(chē)載設(shè)備、軌旁通信設(shè)備實(shí)現(xiàn)列車(chē)與車(chē)站或控制中心之間的信息交換，完成列車(chē)運(yùn)行控制。由于城市軌道交通具有車(chē)輛運(yùn)行密度大、運(yùn)行速度快等特點(diǎn)，CBTC系統(tǒng)具有發(fā)車(chē)間隔小、安全可靠性更高等優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)在城市軌道交通信號(hào)系統(tǒng)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。而交控科技是國(guó)內(nèi)第一家掌握自主CBTC信號(hào)系統(tǒng)核心技術(shù)的高科技企業(yè)。

　　交控科技總部位于北京豐臺(tái)科技園內(nèi)。

　　得知記者體驗(yàn)了亦莊線(xiàn)的CBTC系統(tǒng)，公司相關(guān)工作人員笑著告訴記者：“下次可以體驗(yàn)下北京地鐵的燕房線(xiàn)。這是一條全自動(dòng)運(yùn)行系統(tǒng)(FAO)應(yīng)用的線(xiàn)路，沒(méi)有車(chē)頭，站在第一節(jié)車(chē)廂內(nèi)可以270度觀看戶(hù)外景色?！?/p>

　　公司是多個(gè)城市軌道交通機(jī)構(gòu)實(shí)驗(yàn)室基地

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，依托CBTC自主技術(shù)，公司還進(jìn)行了I-CBTC、FAO等產(chǎn)品創(chuàng)新。I-CBTC系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)不同線(xiàn)路、車(chē)輛之間的信號(hào)互聯(lián)互通，近年來(lái)得到大力推廣；而FAO系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)、無(wú)人化列車(chē)運(yùn)行，在未來(lái)城軌信號(hào)市場(chǎng)的份額或?qū)⒉粩嗵岣摺?/p>

　　據(jù)UITP(國(guó)際公共運(yùn)輸聯(lián)盟)的相關(guān)數(shù)據(jù)，全球的新建線(xiàn)路中將有75%采用FAO系統(tǒng)，改造線(xiàn)路中也將有40%采用FAO系統(tǒng)。作為軌道交通大國(guó)，到2025年，我國(guó)采用FAO系統(tǒng)運(yùn)行的線(xiàn)路將超過(guò)1500公里。

　　在應(yīng)用方面，公司產(chǎn)品主要用于新建線(xiàn)路、既有線(xiàn)路升級(jí)改造和重載鐵路市場(chǎng)。其中，新建線(xiàn)路市場(chǎng)為公司近年收入主要來(lái)源，每公里造價(jià)800萬(wàn)-1200萬(wàn)元，近三年新簽訂單保持65%以上復(fù)合增長(zhǎng)率；既有線(xiàn)路改造方案已經(jīng)完成了相關(guān)車(chē)載設(shè)備的研制并具備了工程應(yīng)用的條件，每公里造價(jià)1400萬(wàn)-1800萬(wàn)元；重載鐵路信號(hào)系統(tǒng)同樣具有較大的市場(chǎng)需求，公司于2019年初已中標(biāo)相關(guān)應(yīng)用項(xiàng)目。

　　【招商證券(600999)、股吧】預(yù)測(cè)，CBTC市場(chǎng)空間超過(guò)千億元，其中新建線(xiàn)路空間為601.9億元，存量線(xiàn)路改造空間為86.9億元，重載鐵路改造空間為357.8億元，合計(jì)為1046.6億元。

　　公司無(wú)控股股東和實(shí)際控制人

　　與多家孕育于大學(xué)中的科創(chuàng)板企業(yè)類(lèi)似，交控科技與北京交通大學(xué)有著間接持股的關(guān)系。天眼查顯示，交控科技股東中出現(xiàn)的北京交大資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、北京交大創(chuàng)新科技中心，都是北京交通大學(xué)的全資子公司。

　　此外，公司還有部分核心高管畢業(yè)于北京交通大學(xué)。

　　郜春海，交控科技董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，1993年7月畢業(yè)于北京交通大學(xué)通控系，獲學(xué)士學(xué)位；2003年3月畢業(yè)于北京交通大學(xué)電子學(xué)院，獲碩士學(xué)位。于2005年6月至2010年12月在北京交通大學(xué)軌道交通控制與安全國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室任副教授。

　　王燕凱，交控科技副董事長(zhǎng)，1990年畢業(yè)于北方交通大學(xué)(現(xiàn)為北京交通大學(xué))，獲碩士學(xué)位。

　　不過(guò)，北京交通大學(xué)并非交控科技的控股股東。實(shí)際上，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直維持比較松散的狀態(tài)，不存在控股股東和實(shí)際控制人。

　　截至公司招股說(shuō)明書(shū)簽署日，第一大股東京投公司及其一致行動(dòng)人基石基金合計(jì)持股比例為26.6639%。其中京投公司的主要業(yè)務(wù)是負(fù)責(zé)北京市地鐵等軌道交通的運(yùn)營(yíng)管理，基石基金主要從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。

　　除了京投公司之外，交控科技的第二大股東郜春海持股比例為14.8239%，第三大股東交大資產(chǎn)及其一致行動(dòng)人交大創(chuàng)新合計(jì)持股比例為14.6208%，第四大股東愛(ài)地浩海持股比例為11.0000%。

　　有接近公司的相關(guān)人士表示，公司自成立以來(lái)，通過(guò)管理骨干和核心技術(shù)人員持有公司股份，形成了對(duì)公司具有高度認(rèn)同感的核心團(tuán)隊(duì)，同時(shí)通過(guò)引入產(chǎn)業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)實(shí)力的投資者有效促進(jìn)了公司發(fā)展，但同時(shí)也造成了公司股權(quán)相對(duì)分散的現(xiàn)狀。單一股東所持股權(quán)比例沒(méi)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，公司主要股東之間也不存在共同控制的安排。

　　高研發(fā)助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　近年來(lái)，國(guó)內(nèi)城市軌道交通建設(shè)發(fā)展迅速，為軌道交通信號(hào)系統(tǒng)行業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。隨著新型城鎮(zhèn)化、城市群建設(shè)進(jìn)程的不斷加快，城市軌道交通已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　根據(jù)中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2018年年底，中國(guó)大陸地區(qū)共35個(gè)城市開(kāi)通運(yùn)營(yíng)城市軌道交通，新增運(yùn)營(yíng)線(xiàn)路22條，新開(kāi)延伸段14段，城市軌道交通運(yùn)營(yíng)線(xiàn)路總長(zhǎng)度達(dá)5766.6公里，其中地鐵4511.3公里，占比78.23%。2018年新建城軌建設(shè)長(zhǎng)度為3309公里，2019-2020年主要城市軌道交通規(guī)劃預(yù)計(jì)里程數(shù)為6019公里。

　　在這樣的背景下，近年來(lái)交控科技新簽訂單額增長(zhǎng)均高達(dá)60%。2016-2018年，公司每年簽訂的信號(hào)系統(tǒng)線(xiàn)路數(shù)量和合同金額保持快速增長(zhǎng)，合同金額三年復(fù)合增長(zhǎng)率約65.75%。2018年全年，公司新簽訂合同金額29.81億元，同比增長(zhǎng)63.3%，相當(dāng)于2018年收入的2.56倍。一般情況下，根據(jù)軌道交通建設(shè)進(jìn)度的整體安排，信號(hào)系統(tǒng)的收入主要在合同簽訂之后的第二年和第三年確認(rèn)。信號(hào)系統(tǒng)項(xiàng)目總承包業(yè)務(wù)是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，合同簽訂量穩(wěn)定增長(zhǎng)是公司未來(lái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的直接驅(qū)動(dòng)因素。

　　2016-2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.87億元、8.80億元、11.63億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.54億元、0.45億元、0.66億元。2018年，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，盈利水平快速提升，營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)32.16%，凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)44%。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司最近三年收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)67.44%，這或與公司持續(xù)高研發(fā)投入密不可分。2016-2018年，公司研發(fā)投入分別為7817.29萬(wàn)元、8155.34萬(wàn)元、7745萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為8.82%、9.27%、6.66%。其中大頭是研發(fā)人員的費(fèi)用，2018年研發(fā)人員薪酬為5299.82萬(wàn)元，占研發(fā)投入比例為68.43%。截至2018年12月31日，研發(fā)人員合計(jì)179人，占總?cè)藬?shù)的17.34%，其中郜春海、劉波、王偉、張強(qiáng)、劉超、夏夕盛、楊旭文、肖驍?shù)?位為公司核心技術(shù)人員。截至2018年底，交控科技擁有295項(xiàng)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利207項(xiàng)、外觀專(zhuān)利28個(gè)、實(shí)用新型專(zhuān)利60項(xiàng)。