在經(jīng)歷過變相上市未果后,第三方支付公司【拉卡拉(300773)、股吧】IPO終成功過會,有望成為A股市場首個第三方支付公司。而在C端用戶被支付寶、微信支付占據(jù)大頭的市場格局下,拉卡拉的B端用戶市場也被擠壓。記者查閱招股書得知,拉卡拉2016年~2018年的收單業(yè)務(wù)毛利率分別為65.47%、55.4%、42.24%,逐年下滑。拉卡拉的收單業(yè)務(wù)盈利模式是通過為商戶提供收單服務(wù)來賺取服務(wù)費,為擴大用戶規(guī)模,拉卡拉近幾年提高了對拓展服務(wù)機構(gòu)的分潤標準,拉卡拉的毛利空間遭受到了擠壓。

　　A股支付第一股拉卡拉于4月16日申購,頂格申購需配市值12萬。拉卡拉此次發(fā)行總數(shù)4001萬股,網(wǎng)上發(fā)行1200.3萬股,發(fā)行市盈率22.99倍,申購代碼為：300773,申購價格：33.28元,單一帳戶申購上限1.2萬股,申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　公司的招股書完整勾勒了其在過去兩年轉(zhuǎn)戰(zhàn)B端收單行業(yè)的打法。而發(fā)審委在發(fā)審會上囊括經(jīng)營資質(zhì)、牌照續(xù)展等五大問,則能幫助大眾了解非壟斷式巨頭的中小型支付玩家,是如何在二八分化慘烈的支付市場存活下來的。

　　首先是針對三大業(yè)務(wù)板塊的牌照資質(zhì)、內(nèi)控等發(fā)問。拉卡拉業(yè)務(wù)分為三大板塊：1)為企業(yè)用戶提供收單服務(wù)；2)向個人用戶提供個人支付服務(wù)；3)向客戶提供第三方支付衍生服務(wù)。拉卡拉擁有全國性收單、網(wǎng)絡(luò)支付、電視支付、預(yù)付費卡受理等業(yè)務(wù)許可。

　　另外,發(fā)審委的問題涉及五個方面：1)拉卡拉相關(guān)資質(zhì)是否到期,牌照到期是否存在無法續(xù)期的風險；2)KYC(實名制)合規(guī)問題,是否發(fā)生商戶按照個人客戶登記開戶或個人客戶按照商戶登記開戶的情形；(3)POS終端管理的具體措施,是否對“隔空盜刷”等能做到防控；(4)信息系統(tǒng)安全運行的內(nèi)控措施如何,是否發(fā)生信息系統(tǒng)安全事故；(5)報告期內(nèi)受行政處罰的整改情況,以及內(nèi)控制度的具體措施。

　　而在C端用戶被支付寶、微信支付占據(jù)大頭的市場格局下,拉卡拉的B端用戶市場也被擠壓。記者查閱招股書得知,拉卡拉2016年~2018年的收單業(yè)務(wù)毛利率分別為65.47%、55.4%、42.24%,逐年下滑。

　　如此下滑趨勢的毛利率也引起發(fā)審委的注意,在首發(fā)反饋意見中,發(fā)審委要求拉卡拉首先結(jié)合收入、成本、分潤比例等指標的變動情況對毛利率進行敏感性分析。然后說明該司毛利率變動與同行業(yè)公司的對比情況；其次說明渠道服務(wù)采購定價是否符合行業(yè)慣例渠道分潤成本占總營業(yè)收入比例、與行業(yè)標準差異情況及原因；最后,結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢、監(jiān)管趨勢、市場情況和競爭情況,說明毛利率下滑的未來發(fā)展趨勢,是否會對未來盈利能力構(gòu)成不利影響。

　　雖然拉卡拉因較早深耕B端用戶而在第三方支付市場中占有一席之地,但是易寶支付、銀聯(lián)商務(wù)、快錢等同樣在B端發(fā)力深耕。由于其他競爭對手分占市場份額,使得小微商戶獲取POS機的成本及使用成本持續(xù)降低,而且市場上的支付類型越來越多樣化,商家對支付設(shè)備的要求也越來越多元化,拉卡拉在POS機的領(lǐng)先優(yōu)勢可能正在逐漸縮小。

　　拉卡拉的收單業(yè)務(wù)盈利模式是通過為商戶提供收單服務(wù)來賺取服務(wù)費,服務(wù)費由收單機構(gòu)與商戶自主協(xié)商確定具體費率。為擴大用戶規(guī)模,拉卡拉近幾年提高了對拓展服務(wù)機構(gòu)的分潤標準,招股書顯示,2016-2018年,拉卡拉平均收單凈費率分別為0.12%、0.12%、0.14%；2016-2018年,商戶拓展服務(wù)占渠道代理收單業(yè)務(wù)收入比例為45%、56%、67%,因此拉卡拉的毛利空間遭受到了擠壓。

　　近年來,人民銀行等監(jiān)管機構(gòu)為防范金融風險均加強了對第三方支付機構(gòu)監(jiān)管。2015年開始,監(jiān)管層暫停了第三方支付牌照的發(fā)放。之后兩年,多份紅頭文件的下發(fā)都在深度影響行業(yè)發(fā)展和走向,包括開展違規(guī)“聚合支付”服務(wù)清理整治,加強開戶管理及可疑交易控制措施,出臺條碼支付業(yè)務(wù)規(guī)范、規(guī)范支付創(chuàng)新業(yè)務(wù)等等。

　　2017年8月,央行發(fā)布209號文,要求支付機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)在2018年6月30日起全部通過網(wǎng)聯(lián)結(jié)算,宣告了直連清算模式的結(jié)束。

　　網(wǎng)聯(lián)清算有限公司,是在央行整肅第三方支付行業(yè)的背景下組建的、由多家第三方支付機構(gòu)持股的清算平臺。

　　在嚴監(jiān)管的背景下,拉卡拉多次收到人民銀行支付罰單。2018年2月,拉卡拉支付有限公司浙江分公司未按規(guī)定建立有關(guān)制度辦法或風險管理措施、存在危害支付服務(wù)市場的違規(guī)行為,合計處4萬元罰款；2018年9月4日,湖南分公司因?qū)ι虘魧嵜坡鋵嵅坏轿坏惹闆r被要求限期整改并處以1萬元罰款。

　　與此同時,拉卡拉曾經(jīng)引以為豪的收款寶,自面世以來就被多家媒體指責“套現(xiàn)”。2017年7月,杭州豆貝網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡稱“杭州豆貝”)利用拉卡拉POS機和拉卡拉“K12課外教育領(lǐng)域POS+業(yè)務(wù)唯一合作伙伴”授權(quán)書,向全國千萬家教培機構(gòu)推銷、兜售收銀支付系統(tǒng),2018年10月,全國數(shù)千家教培機構(gòu)學(xué)費慘遭凍結(jié),無法提現(xiàn),涉及金額高達千萬之巨。

　　（文章來源：投資快報）