“連續(xù)7周的IPO全過會,容易引發(fā)市場的一些誤讀,認(rèn)為這一階段IPO審核有所放松,因此抓緊進(jìn)行申報,所謂‘抓住這個窗口闖關(guān)’?！鄙虾Ｒ患掖笮屯缎斜４硎?“這種誤判的形成,容易誘使部分存在一定瑕疵、財務(wù)質(zhì)量較低的發(fā)行人抱著試一試的心態(tài)來闖關(guān),本身也會陡增監(jiān)管和審核成本,給正常的IPO審核工作帶來干擾?！?/p>

　　IPO的審核尺度,似乎并未隨著此前審核效率的提高而改變。

　　記者從證監(jiān)會獲悉,在6月3日至6月7日一周內(nèi)四家上會企業(yè)中,出現(xiàn)了1家企業(yè)因撤回材料取消審核、1家企業(yè)被否的情形,導(dǎo)致當(dāng)周的過會率降至了罕見的50%。

　　事實(shí)上,自IPO發(fā)審效率進(jìn)一步提升后,此前近兩個月以來尚未出現(xiàn)1家上會企業(yè)闖關(guān)失敗的情形,而過會率的降低也引起了業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來,雖然二季度以來伴隨科創(chuàng)板和注冊制改革,主板、創(chuàng)業(yè)板的核準(zhǔn)制審核效率也在進(jìn)一步加速,但無論從此前的部分已過會企業(yè)批文遲遲未能下發(fā),還是如今發(fā)審會上對部分企業(yè)的攔路,仍然體現(xiàn)出IPO從嚴(yán)審核的狀態(tài)并未因流程提速或效率提升而改變。

　　有分析人士指出,4月份以來IPO過會率較高,亦導(dǎo)致部分?jǐn)MIPO企業(yè)對于闖關(guān)抱有僥幸心理,而否決、撤材料等現(xiàn)象的重新出現(xiàn),將進(jìn)一步明確從嚴(yán)審核的市場預(yù)期,對于一些低質(zhì)項(xiàng)目形成出清效果。

　　年內(nèi)過會率新低

　　連續(xù)長達(dá)7周、多達(dá)12次發(fā)審會創(chuàng)下的100%的全過會紀(jì)錄,終于被打破。

　　6月6日的第十八屆發(fā)審委第50次會議上,三家上會企業(yè)中的“西安瑞聯(lián)新材料股份有限公司(下稱‘瑞聯(lián)新材’)”未能通過審核。

　　無獨(dú)有偶,當(dāng)天本將同期上會的“浙江才府玻璃股份有限公司(下稱‘才府玻璃’)”因上會前夕撤回材料而取消審核。

　　相比于此前連續(xù)7周100%過會的明顯反差,兩家公司未能實(shí)現(xiàn)如期過會,讓市場大跌眼鏡

　　“之前因?yàn)榕浜献灾聘母锞?主板、創(chuàng)業(yè)板的IPO發(fā)審效率都在提升,而側(cè)重信息披露、合規(guī)等角度的審核方向,也讓過會率創(chuàng)出了近期新高?！北本┮患胰掏缎腥耸客嘎?“但即便在這種背景下,仍然有企業(yè)上會被否,原因足以引起重視?！?/p>

　　“近期IPO審核的政策預(yù)期比較透明,如果不是存在難以說明的問題,應(yīng)該不至于撤材料?！币晃唤咏鸥ＡУ耐缎腥耸縿t表示。

　　上述現(xiàn)象的發(fā)生,也讓當(dāng)周過會率直接跌至50%,這不但低于上一屆發(fā)審委執(zhí)劍下1月份的62.50%平均過會率,更讓6月3日至7日的一周成為今年以來IPO過會率最低的一周。

　　作為近兩個月首家被否的企業(yè),瑞聯(lián)新材是一家從事液晶、有機(jī)電致發(fā)光顯示等材料的技術(shù)企業(yè)；其2015年至2017年三年中的營業(yè)總收入分別為4.99億元、5.58億元和7.19億元,歸母公司凈利潤分別為0.23億元、0.56億元和0.78億元。

　　關(guān)聯(lián)交易和商業(yè)模式問題可能成為絆倒瑞聯(lián)新材的原因。記者了解到,該公司曾在發(fā)審會上面臨多項(xiàng)提問,例如其曾向江蘇某房地產(chǎn)企業(yè)拆借資金,并通過供應(yīng)商向控股股東的關(guān)聯(lián)方拆出資金,這一動作的合理性遭到了發(fā)審委的質(zhì)疑。此外,瑞聯(lián)新材還存在供應(yīng)商資質(zhì)不足、股份代持、毛利率水平高于同行業(yè)可比公司等情形。

　　值得一提的是,瑞聯(lián)新材的闖關(guān)失敗或亦間接影響到其背后卓世投資、上海國富、上海支點(diǎn)等多家創(chuàng)投股東的投資。

　　“如果企業(yè)在較多異常關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)關(guān)系上存在一定的不清晰,同時公司又是多名創(chuàng)投股東共同發(fā)起設(shè)立或持有的,導(dǎo)致無實(shí)控人,往往會受到更加審慎的審核?！币晃唤咏O(jiān)管層的投行人士指出。

　　事實(shí)上,臨門“撤材料”的才府玻璃也是一家此前備受質(zhì)疑的公司。例如其在上會前夕,被質(zhì)疑營業(yè)收入存在“注水”且安全生產(chǎn)方面存在問題。資料顯示,才府玻璃2016年至2018年上半年末的三期營業(yè)總收入分別為2.11億元、3.09億元和1.98億元。

　　遏制僥幸心理

　　對于上一周創(chuàng)下的過會率新低,有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為將進(jìn)一步對當(dāng)下IPO申報企業(yè)的一些僥幸心理起到遏制作用。

　　“連續(xù)7周的IPO全過會,容易引發(fā)市場的一些誤讀,認(rèn)為這一階段IPO審核有所放松,因此抓緊進(jìn)行申報,所謂‘抓住這個窗口闖關(guān)’?！鄙虾Ｒ患掖笮屯缎斜４硎?“這種誤判的形成,容易誘使部分存在一定瑕疵、財務(wù)質(zhì)量較低的發(fā)行人抱著試一試的心態(tài)來闖關(guān),本身也會陡增監(jiān)管和審核成本,給正常的IPO審核工作帶來干擾?！?/p>

　　事實(shí)上,在過會率今年不斷高企之后,新受理的IPO申報企業(yè)數(shù)量的確出現(xiàn)了增加。

　　記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)在目前審核狀態(tài)處于“已受理”的擬IPO企業(yè)中,僅有“深圳中天精裝股份有限公司”1家的變更受理公告時間在今年一季度。

　　而進(jìn)入過會率幾乎為100%的今年二季度后,多達(dá)81家擬上市公司的排隊(duì)狀態(tài)在這一時間由“輔導(dǎo)備案登記受理”變更為“已受理”,其中還有一家名為“北京流金歲月文化傳播股份有限公司”的發(fā)行人,其狀態(tài)由“終止審查”變更為“已受理”。

　　“IPO申報的密集受理和監(jiān)管層優(yōu)化IPO審核流程的努力有關(guān),但也不乏存有擬上市企業(yè)看到當(dāng)下過會率較低,進(jìn)而滋生僥幸心理,并產(chǎn)生‘趁當(dāng)下時機(jī)抓緊申報’的考慮?！鄙鲜霰４硎?。

　　數(shù)據(jù)似乎也體現(xiàn)出這一征兆,記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),今年4月、5月的IPO排隊(duì)企業(yè)受理家數(shù)分別為4家和55家,而僅在6月份的第一周,IPO排隊(duì)企業(yè)受理家數(shù)就達(dá)到了23家。

　　“按照這一速度,主板、創(chuàng)業(yè)板的IPO申報受理家數(shù)可能還會加速增加,屆時會出現(xiàn)不少抱有僥幸心理來闖關(guān)的公司?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管層的投行人士指出,“此時出現(xiàn)的上會被否和撤材料等情形,無疑也給這些擬上市公司傳達(dá)了一個更加明確的政策預(yù)期,那就是IPO審核效率的提速并不等同于放松審核尺度,從嚴(yán)審核仍然是IPO發(fā)審工作的重要原則?！?/p>

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