今年6月,國家醫(yī)療保障局發(fā)布《2019新版藥品目錄》,兒科藥被優(yōu)先列為調(diào)入藥品。有專家認(rèn)為,該項政策的實(shí)施,將提高兒科藥品研發(fā)企業(yè)的積極性,紓解兒科藥市場長期存在“品種少、適宜劑型少、生產(chǎn)廠家少”的困境。

　　另一方面,由于研發(fā)周期長、臨床受試者少等因素,兒科新藥較普通新藥研發(fā)的難度更大、費(fèi)用投入更高。兒科藥品的研發(fā)存在一定門檻。

　　《投資者網(wǎng)》調(diào)研發(fā)現(xiàn),目前只有【華潤三九(000999)、股吧】(000999.SZ)、葵花藥業(yè)(002737.SZ)、仁和藥業(yè)(000650.SZ)、哈藥股份(600664.SH)等幾家上市藥企擁有行銷全國的兒科藥品牌。也許不久后,這個細(xì)分領(lǐng)域會新增一家上市公司。

　　日前,海南葫蘆娃藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(下稱“葫蘆娃藥業(yè)”)向證監(jiān)會遞交了招股書,擬公開發(fā)行不超過 4010萬股,擬募資4億元用于研發(fā)中心升級、生產(chǎn)車間改造、兒科藥品研發(fā)等項目,上市地點(diǎn)為上交所。

　　除與大多數(shù)藥企“重銷售、輕研發(fā)”的情況類似外,葫蘆娃藥業(yè)還存在突擊入股、關(guān)聯(lián)交易等情形,這也引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。

　　據(jù)其官網(wǎng)介紹,葫蘆娃藥業(yè)主要從事中成藥及化學(xué)藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中,兒科用藥是其業(yè)務(wù)重心,代表性產(chǎn)品為小兒肺熱咳喘顆粒。

　　零售終端統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,葫蘆娃藥業(yè)生產(chǎn)的小兒肺熱咳喘產(chǎn)品(顆粒及口服液)的市場占有率超過25%,僅次于【葵花藥業(yè)(002737)、股吧】,位居行業(yè)第二位。

　　葫蘆娃藥業(yè)旗下產(chǎn)品強(qiáng)大的市場占有率也得益于高額市場推廣費(fèi)用。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2016年至2018年的營業(yè)收入為4.87億元、6.55億元和9.84億元,同期歸母凈利潤為0.34億元、0.49億元和1.01億元,同期銷售費(fèi)用為0.91億元、1.46億元和3.88億元。

　　可以看到,葫蘆娃藥業(yè)近幾年銷售費(fèi)用在營業(yè)收入中的占比維持在20%以上,特別是2018年,這個比例甚至接近40%。與此同時,葫蘆娃藥業(yè)近三年的銷售費(fèi)用都是歸母凈利潤的幾倍。這從側(cè)面也證明了該公司的核心產(chǎn)品技術(shù)門檻并不高,在市場上擁有較多同類藥的情況下,只有依靠高額的推廣投入才能獲取較高的市場份額。一旦這種投入放緩,市場份額也很可能同步放緩,而通常大規(guī)模推廣投入的刺激效應(yīng)在后期是會日益遞減的,這方面典型的案例之一就是哈藥集團(tuán)。

　　不過,這種情況在上市藥企中屬于普遍現(xiàn)象。以醫(yī)藥龍頭步長制藥(603858.SH)為例,年報顯示,該公司2018年的市場學(xué)術(shù)費(fèi)用高達(dá)74.86億元。而作為兒科藥行業(yè)龍頭的葵花藥業(yè)在2018年也支出了近10億元的推廣費(fèi)用。

　　在招股書中,葫蘆娃藥業(yè)專門提到了“市場推廣費(fèi)增加可能導(dǎo)致盈利能力下降的風(fēng)險”。葫蘆娃藥業(yè)認(rèn)為,“隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大及新產(chǎn)品上市,會使公司的專業(yè)化推廣費(fèi)用進(jìn)一步增加,如果銷售增長規(guī)模不能消化推廣費(fèi)用的增加,將會對公司的盈利水平和未來發(fā)展產(chǎn)生一定不利影響”。

　　《投資者網(wǎng)》就“兩票制下市場推廣費(fèi)用為何仍居高不下,如何降低推廣費(fèi)用在營業(yè)收入中的比例”等問題致函葫蘆娃藥業(yè),一直沒有收到對方的回復(fù)。

　　葫蘆娃藥業(yè)曾經(jīng)是一個典型的家族企業(yè)。股權(quán)穿透圖顯示,葫蘆娃藥業(yè)的實(shí)控人為劉景萍、湯旭東夫婦。兩人通過其全資控股的海南葫蘆娃投資發(fā)展有限公司合計持有葫蘆娃藥業(yè)46.41%的股份。另外,劉景萍、湯旭東夫婦及其親戚通過寧波中嘉瑞投資合伙企業(yè)(有限合伙)等公司還間接持有葫蘆娃藥業(yè)的股份,包括湯旭東弟媳盧錦華直接持有葫蘆娃藥業(yè)5.43%,湯旭東侄子湯杰丞直接持有葫蘆娃藥業(yè)5.22%,兩人還通過杭州孚旺鉅德持有葫蘆娃藥業(yè)15.98%股權(quán),湯旭東之子湯琪波通過寧波中嘉瑞間接持有葫蘆娃藥業(yè)0.15%的股權(quán),湯旭東之表姐吳惠蓮?fù)ㄟ^寧波中嘉瑞間接持有葫蘆娃藥業(yè)0.04%的股權(quán)。

　　招股書顯示,2017年以后,葫蘆娃藥業(yè)先后進(jìn)行了三輪增資擴(kuò)股,開始引入外部股東,每次增資擴(kuò)股的認(rèn)購價格從2元到10元不等。

　　葫蘆娃藥業(yè)2018年6月增資擴(kuò)股時,阮鴻獻(xiàn)斥資5859萬元認(rèn)購了537.6萬股,高毅斥資4150萬元認(rèn)購了380萬股。認(rèn)購?fù)瓿梢院?阮鴻獻(xiàn)、高毅分別持有葫蘆娃藥業(yè)4.09%、2.90%的股份,位列葫蘆娃藥業(yè)第七和第九大股東。按此計算,此次增資價格不到11元/股,如果此次葫蘆娃藥業(yè)上市成功,上述兩位股東的持股市值極有可能大幅上升。

　　值得一提的是,阮鴻獻(xiàn)是一心堂(002727.SZ)的實(shí)際控制人,高毅是益豐藥房(603939.SH)的實(shí)際控制人。這兩位董事長都是在招股書披露之前買進(jìn)的葫蘆娃藥業(yè)股份,似乎有突擊入股的嫌疑。

　　與此同時,這兩家公司與葫蘆娃藥業(yè)也有很深的業(yè)務(wù)往來。銷售數(shù)據(jù)顯示,2017年,一心堂和益豐藥房向葫蘆娃藥業(yè)采購了1653萬元、4799萬元的藥品,在葫蘆娃藥業(yè)當(dāng)年營業(yè)收入中的占比為2.52%、7.33%；2018年,一心堂和益豐藥房向葫蘆娃藥業(yè)采購了2618萬元、2969萬元的藥品,在葫蘆娃藥業(yè)當(dāng)年營業(yè)收入中的占比為2.66%、3.02%。連續(xù)兩年,一心堂和益豐藥房都位居葫蘆娃藥業(yè)的前五大客戶之列。

　　另據(jù)招股書顯示,葫蘆娃藥業(yè)2017年的前五大客戶之一,廣西南寧紅樹林中藥材有限公司(下稱“紅樹林公司”)的實(shí)際控制人吳銀林是湯旭東的表哥。最近三年,葫蘆娃藥業(yè)分別從紅樹林公司采購了23萬元、2466萬元、421萬元的中藥材原料。

　　《投資者網(wǎng)》就“關(guān)聯(lián)方突擊入股是否影響公司沖刺創(chuàng)業(yè)板”等問題致函葫蘆娃藥業(yè),截至發(fā)稿,同樣沒有收到回復(fù)。《投資者網(wǎng)》也將持續(xù)關(guān)注葫蘆娃藥業(yè)的上市動向。

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