近日,浙江一鳴食品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“一鳴股份”)披露首次公開發(fā)行股票招股說明書(以下簡(jiǎn)稱“招股書”),擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過6100萬股,占發(fā)行后股份總數(shù)不低于10%,保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)為【中信證券(600030)、股吧】。

　　一鳴股份由曾經(jīng)的“養(yǎng)雞大王”朱明春于2005年創(chuàng)立,主要從事新鮮乳品與烘焙食品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。其中,乳品主要包括低溫巴氏殺菌乳、風(fēng)味發(fā)酵乳、調(diào)制乳以及蛋奶、熱奶等特色乳飲品,烘焙食品包括各式短保質(zhì)期的面包、米制品等。

　　招股書披露,一鳴股份實(shí)際控制人為朱明春、李美香、朱立科、朱立群、李紅艷五名家族成員,五人合計(jì)控制的公司股權(quán)比例為93.38%。

　　根據(jù)招股書,一鳴股份此次IPO擬募集資金9.27億元,用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)直營(yíng)奶吧建設(shè)項(xiàng)目、江蘇一鳴食品生產(chǎn)基地項(xiàng)目、年產(chǎn)30，000噸烘焙制品新建項(xiàng)目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目。

　　2016年至2018年,一鳴股份營(yíng)業(yè)收入分別為12.54億元、15.16億元、17.55億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.49億元、1.20億元、1.57億元?？梢园l(fā)現(xiàn),最近三年一鳴股份營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng),但是公司凈利潤(rùn)卻并沒有能保持相同增速。2017年一鳴股份歸母凈利潤(rùn)較上一年同比減少19.79%,2018年公司歸母凈利潤(rùn)雖然有所增長(zhǎng),但較2016年而言也增幅微小。除此之外,2017年一鳴股份毛利率也低于其它年份,2016年至2018年,一鳴股份銷售毛利率分別為39.23%、38.85%、39.49%。

　　《投資者網(wǎng)》查閱公司財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn),2017年、2018年,一鳴股份營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用都較過去增長(zhǎng)不少。2017年、2018年,一鳴股份營(yíng)業(yè)成本分別為9.27億元、10.62億元,較上一年同比增長(zhǎng)21.61%、14.57%；銷售費(fèi)用分別為2.82億元、3.64億元,較上一年同比增長(zhǎng)41.42%、28.83%,占總營(yíng)收的比例為15.91%、18.62%、20.72%。

　　根據(jù)招股書,在一鳴股份主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中,有80%以上為直接材料。一鳴股份稱,2017年白砂糖、果醬果粒等主要原材料價(jià)格相比于2016年度上漲,這也導(dǎo)致了2017年公司毛利率偏低。而2018年度,隨著直營(yíng)門店渠道收入占比的提高以及主要原材料價(jià)格的回落。公司毛利率回升。而原材料價(jià)格上漲也是導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)成本上漲的其中一個(gè)原因。

　　對(duì)于銷售費(fèi)用,一鳴股份表示,報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用及其占營(yíng)業(yè)收入比例的逐步提升,主要系隨著公司直營(yíng)門店數(shù)量的增加,職工薪酬、運(yùn)輸費(fèi)、營(yíng)銷費(fèi)用及租賃費(fèi)同步增長(zhǎng)所致。

　　除此之外,一鳴股份表示,2017年度公司還對(duì)部分員工進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì),所計(jì)提的股份支付費(fèi)用1，345.99萬元也對(duì)當(dāng)年凈利潤(rùn)有所

　　影響。2018年度,受增值稅稅率下調(diào)、規(guī)模效應(yīng)提升等因素影響,一鳴股份銷售凈利率相比于2017年有所上升。

　　目前,一鳴股份產(chǎn)品主要通過“一鳴真鮮奶吧”專業(yè)食品連鎖門店進(jìn)行銷售,2018年度相關(guān)銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重達(dá)到70%以上。截至2018年末,一鳴股份門店數(shù)量已經(jīng)從2016年初的828家增加至1459家,其中加盟門店1176家。

　　在銷售區(qū)域方面,一鳴股份銷售市場(chǎng)以浙江省為主,2016年至2018年,一鳴股份來自浙江省的營(yíng)收分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收的92.33%、90.84%、89.75%。報(bào)告期內(nèi),在基本覆蓋浙江區(qū)域的基礎(chǔ)上,逐步進(jìn)入上海、江蘇和福建等區(qū)域。

　　一鳴股份采用“中央工廠+連鎖門店”經(jīng)營(yíng)模式,通過規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)降低產(chǎn)品成本,后依靠自建冷鏈物流體系、奶吧門店將產(chǎn)品快速銷往市場(chǎng)。

　　《投資者網(wǎng)》注意到,在鮮奶吧模式下,2016年至2018年,一鳴股份乳品業(yè)務(wù)收入毛利率高于同行業(yè)公司平均值,低于烘焙食品行業(yè)可比公司的烘焙食品業(yè)務(wù)毛利率。根據(jù)招股書,2016年至2018年,一鳴股份乳品產(chǎn)品毛利率分別為40.28%、39.24%、40.66%,而同期行業(yè)平均毛利率分別為35.63%、33.14%、32.02%。烘培產(chǎn)品毛利率分別為40.06%、39.47%、40.28%,而同期行業(yè)平均毛利率分別為48.75%、48.98%、46.48%。

　　對(duì)此,一鳴股份表示,行業(yè)可比公司的乳品業(yè)務(wù)以商超渠道為主,通常以批發(fā)價(jià)銷售給商超客戶,而一鳴股份則存在一定比例的直營(yíng)門店和自動(dòng)售貨機(jī)渠道,該類渠道直接面向終端消費(fèi)者,采取零售價(jià)對(duì)外銷售,銷售毛利率相對(duì)較高。而公司烘焙

　　食品毛利率低于同行業(yè)公司平均值主要系產(chǎn)品品類與渠道結(jié)構(gòu)差異所致。在一鳴股份列出的可比公司中,元祖股份的烘焙產(chǎn)品以蛋糕為主,產(chǎn)品定價(jià)、工藝成本及附加值較高,且直營(yíng)門店占比較高；【麥趣爾(002719)、股吧】的烘焙食品主要通過直營(yíng)門店進(jìn)行銷售,故具有相對(duì)略高的毛利率。

　　值得注意的是,報(bào)告期內(nèi),各年度新增加盟店保持穩(wěn)定增長(zhǎng),如果未來一鳴不斷擴(kuò)大加盟店數(shù)量,那么可能會(huì)導(dǎo)致公司存在毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外,在烘培食品業(yè)務(wù)方面,比起2016年,一鳴股份烘培食品營(yíng)收占比已經(jīng)從36%上升至37.14%。若未來烘培食品業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大,那么也可能導(dǎo)致公司存在毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　除此之外,《投資者網(wǎng)》還注意到,在目前的經(jīng)營(yíng)模式下,一鳴股份資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司平均水平。2016年至2018年,資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.25%、54.17%、52.01%。對(duì)此,一鳴股份稱,主要系公司在連鎖經(jīng)營(yíng)模式下,因?qū)嵭袝?huì)員充值、儲(chǔ)值卡等預(yù)付消費(fèi)政策,使得流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)收賬款金額較高。

　　2016年至2018年,一鳴股份預(yù)收款項(xiàng)分別高達(dá)1.33億元、1.91億元、1.96億元,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.72%、41.52%、38.72%。而其中,預(yù)收款項(xiàng)主要來自預(yù)收的卡券款。2018年,在一鳴股份預(yù)收款項(xiàng)中,預(yù)收卡券余額占到1.65億元,預(yù)收加盟費(fèi)為2659.74萬元。

　　《投資者網(wǎng)》查閱資料發(fā)現(xiàn),一鳴股份子公司曾經(jīng)遭到監(jiān)管處罰。根據(jù)寧波市鎮(zhèn)海區(qū)人民政府網(wǎng)站信息,2015年7月,寧波壟上食品有限公司曾因雨污管網(wǎng)串流、廠區(qū)主要污染物未經(jīng)處理直排雨水管網(wǎng)致使河網(wǎng)污染而被寧波市鎮(zhèn)海區(qū)環(huán)境保護(hù)局處罰。根據(jù)天眼查信息,寧波壟上食品有限公司為浙江一鳴食品股份有限公司的全資子公司,目前該公司已經(jīng)被注銷。

　　除此之外,《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn),一鳴食品在食品安全把控方面也存在隱患。根據(jù)溫州市鹿城區(qū)食品安全委員會(huì)辦公室2013年第三季度食品安全綜合監(jiān)測(cè)信息,位于溫州市鹿城區(qū)站前方立一鳴真鮮奶吧鮮奶吐司面包(批次：上市：2013.7.15生產(chǎn)：2013.7.14)“加工方式”標(biāo)注錯(cuò)誤,判定結(jié)果為不合格。

　　另外有一名不愿意透露姓名的消費(fèi)者對(duì)《投資者網(wǎng)》表示,2018年下半年,該消費(fèi)者在一鳴一款售價(jià)9元的高端酸奶中吃到一根長(zhǎng)頭發(fā),隨即,該消費(fèi)者先后與一鳴客服、門店店長(zhǎng)、所在區(qū)域區(qū)域經(jīng)理進(jìn)行了溝通。在此過程中,一鳴堅(jiān)稱公司進(jìn)行機(jī)器灌裝封存,不可能掉落頭發(fā)。多番協(xié)商之后,一鳴最終以200元賠償了結(jié)此事。但該消費(fèi)者表示,在此事中他對(duì)于一鳴的態(tài)度感到不滿,感受不到一鳴對(duì)于食品安全的重視度。

　　除此之外,《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn),一鳴股份涉及訴訟較多。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù),目前一鳴股份共有13條法律訴訟,7個(gè)開庭公告。其中包括侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛、承攬合同糾紛、著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛、民間借貸糾紛、勞動(dòng)爭(zhēng)議、買賣合同糾紛等。值得注意的是,以上內(nèi)容一鳴股份均未在招股書中進(jìn)行披露。

　　目前看來,食品安全存隱患、資產(chǎn)負(fù)債率高于平均水平、處于“增收不增利”境地,在此背景下,未來一鳴股份還需努力突破目前局面。

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