北京時間,7月17日21:30分,兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)了一年多的斗魚終于成功登陸納斯達克,發(fā)行價11.5美元/ADS,發(fā)行超6700萬股,共籌資7.75美億元。

　　身處大洋彼岸的斗魚CEO陳少杰在納斯達克上市現(xiàn)場動情地說道：“今天是斗魚的高光時刻,但不是巔峰時刻。海闊憑魚躍,斗魚將銳意進取,不斷為用戶和股東創(chuàng)造更多價值。”

　　2013年,由A站生放送獨立而來的斗魚,由廣州遷至武漢,經(jīng)歷多年發(fā)展終于成為國內(nèi)規(guī)模最大的游戲直播平臺之一。斗魚招股書顯示,2019年一季度扭虧為盈,實現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元人民幣的同時,取得1820萬凈利潤。

　　去年五月虎牙掛牌紐交所,同樣也在正式上市之前,公布2018年一季度凈利潤扭虧為盈的財報,上市之后,虎牙已實現(xiàn)連續(xù)五季度的盈利。對比此次斗魚上市,一季度凈利潤扭虧為盈的財報也來得剛剛好,及時地向投資者釋放出具有盈利能力的信號。

　　“斗魚和虎牙相比較,斗魚最顯著的特征就是簽約頭部主播比較多,而虎牙則移動端做得比較好、變現(xiàn)能力也更強?！?7月17日,中信建投證券研究員崔碧瑋在接受記者采訪時表示：“從最早期的語音對戰(zhàn)平臺,到移動直播熱潮下的千播大戰(zhàn),再到2019年3月熊貓TV宣布停運,游戲直播行業(yè)在經(jīng)歷了爆發(fā)期到白熱化階段后,目前已經(jīng)進入魚虎雙雄時代。”

　　從2019年一季度游戲直播行業(yè)主播及用戶數(shù)據(jù)來看,斗魚與虎牙兩大平臺已經(jīng)牢牢占據(jù)領先地位,其中斗魚在頭部游戲主播上卡位優(yōu)勢更突出,且用戶體量更具優(yōu)勢,而虎牙則在移動端滲透率以及用戶付費轉(zhuǎn)化上明顯更勝一籌。

　　根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù),2018年國內(nèi)游戲直播行業(yè)規(guī)模達到132億元,較2015年增長約15倍,預計2023年將達到398億元,對應未來五年CAGR約24.7%,增速是非游戲直播市場的約2倍。從月活用戶規(guī)模來看,2018年中國游戲直播行業(yè)MAU達2.55億人,預計未來5年CAGR約9.4%,用戶增長仍具潛力。

　　從游戲直播平臺MAU對比來看,斗魚、虎牙已經(jīng)與第二梯隊平臺拉開顯著距離。Quest Mobile數(shù)據(jù)顯示,2019年1月斗魚與虎牙的MAU分別為4671萬人和3189萬人,而排名第三的企鵝電競僅有708萬人。

　　艾瑞數(shù)據(jù)顯示,截至2017和2018年末,斗魚與國內(nèi)Top100游戲主播中直接簽訂獨家直播合約的主播人數(shù)分別為38位和50位,其中Top10主播獨家簽約人數(shù)分別為6位和8位。

　　斗魚、虎牙官方公布的用戶數(shù)據(jù)顯示：斗魚在平臺整體用戶體量上相較虎牙略高,2018年4季度斗魚平均MAU為1.54億,顯著高于同期虎牙的1.17億；而虎牙在移動端滲透力更佳,2018年4季度虎牙移動端平均MAU為5070萬,高于斗魚的4210萬；虎牙20184季度移動端滲透率為43.5%,顯著高于斗魚同期的27.4%；此外,虎牙在用戶付費轉(zhuǎn)化上的表現(xiàn)也要優(yōu)于斗魚,從1Q17~4Q18連續(xù)八個季度來看,虎牙平臺的用戶付費率持續(xù)高于斗魚。

　　“目前來看,斗魚是否具有持續(xù)盈利能力,仍然需要投資者保持長期關注?！?崔碧瑋說道。

　　根據(jù)斗魚此前發(fā)布的招股書,其主營業(yè)務收入主要來自直播和廣告業(yè)務。直播業(yè)務主要通過銷售虛擬禮品產(chǎn)品的收入,廣告業(yè)務則主要通過在斗魚平臺提供各種形式的廣告服務和促銷來產(chǎn)生收入。此外,斗魚還通過游戲發(fā)行與游戲開發(fā)商和發(fā)行商進行分成獲得收入來源。

　　近年來,斗魚的營收規(guī)模快速增長,直播業(yè)務貢獻了大頭。2016-2018年,斗魚營業(yè)收入分別為7.87億元、18.86億元、36.54億元,2017、2018年同比增速分別達到139.6%和93.8%。其中,2016-2018年直播業(yè)務的營業(yè)收入占比分別為77.7%、80.7%和86.1%,是公司最主要的收入來源,也是總營收增長的主要驅(qū)動力。

　　成本端方面,斗魚的收入分成及內(nèi)容成本壓力較大,但整體的規(guī)模效應已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。公司營業(yè)成本主要包括分成和內(nèi)容成本、帶寬成本以及其他。受直播業(yè)務快速增長的影響,公司收入分成和內(nèi)容成本也增加較快,但占總營收比例趨于下降。帶寬成本占營業(yè)收入的比重也隨著公司營收規(guī)模的擴張而有所下降。

　　斗魚表示,收入分成成本及內(nèi)容成本較高是目前壓制公司盈利水平的主要原因。

　　同時,斗魚的費用率也在趨于下降。2016-2018年,斗魚銷售及推廣費用率由28.4%下降至14.7%,近兩個季度保持在約14.5%。研發(fā)費率已下降至約9%,一般管理費用率降至約5%。2018年,斗魚首次取得正毛利潤1.51億元,對應毛利率4.1%。相比已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)五個季度盈利的虎牙而言,斗魚目前虧損額度仍然比較高,其2018年凈虧損為8.69億元(non-GAAP口徑凈虧損8.19億元)。但斗魚凈虧損額占收入比例趨于收窄,2016-2018年公司凈虧損占收入比例依次為-99.5%、-32.5%和-23.8%。

　　但值得注意的是,斗魚的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流仍然還沒有轉(zhuǎn)正。過去三年,斗魚的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)為凈流出,流出額度持續(xù)降低,2018年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出3.38億元。由于經(jīng)過多輪融資,斗魚賬上現(xiàn)金儲備才算相對充足,截至2018年末公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為55.62億元。

　　或許,隨著上市的開始,這一局面會有所改變。

　　游戲直播行業(yè)方興未艾

　　游戲直播方興未艾,市場空間亟待開發(fā)。

　　作為國內(nèi)領先的游戲直播平臺,斗魚曾經(jīng)通過加大對優(yōu)質(zhì)電競內(nèi)容的投入,提升平臺的用戶吸引力和行業(yè)競爭力。2016年至今,斗魚獲得了超過30個全國性以及全球性電競賽事的獨家直播權,包括英雄聯(lián)盟、絕地求生、DOTA2等；2018年,斗魚直播了超過340場電競賽事；承辦了超過90場電競賽事。在電競職業(yè)選手方面,斗魚簽約世界冠軍iG俱樂部,贊助了26個頂級電競團隊。除了購買版權與簽約俱樂部外,斗魚在自有電競賽事上不斷發(fā)力,打造斗魚超級聯(lián)賽與斗魚黃金大獎賽,向用戶提供了平臺獨有的電競內(nèi)容,進一步提升電競內(nèi)容競爭力。

　　除了游戲直播內(nèi)容外,斗魚還以多元化內(nèi)容為根基發(fā)展粉絲經(jīng)濟,形成以主播+內(nèi)容為核心鏈接用戶的平臺生態(tài)。斗魚在平臺核心競爭力：主播上投入眾多資源,培育大批頭部主播,形成豐富的直播IP矩陣；斗魚嘉年華打通線上線下的平臺內(nèi)容生態(tài)。

　　如今已成游戲直播行業(yè)雙寡頭之一的斗魚,未來又該如何與虎相斗呢？

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