近日,陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“紅星美羚”)披露創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書(以下簡(jiǎn)稱“招股書”),擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)2130.00萬(wàn)股,占發(fā)行后總股本比例不低于25%。保薦人(主承銷商)為【西部證券(002673)、股吧】。

　　招股書顯示,紅星美羚主營(yíng)業(yè)務(wù)是以羊乳粉為主的羊乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要營(yíng)收來(lái)自于兒童及成人乳粉、嬰幼兒配方乳粉。截至目前,王寶印、王惠茹、王立君、王保安合計(jì)持有公司79.80%股份,為公司共同實(shí)際控制人。

　　紅星美羚本次公開發(fā)行擬募集資金3.14億元,用于紅星美羚奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期建設(shè)項(xiàng)目、紅星美羚永慶奶山羊養(yǎng)殖園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　2014年至2018年,紅星美羚營(yíng)收分別為2.01億元、2.01億元、2.13億元、2.61億元、3.14億元,較上一年同期增長(zhǎng)85.87%、0.12%、6.24%、22.54%、20.26%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1892.56萬(wàn)元、2968.38億元、3736.77萬(wàn)元、4005.97萬(wàn)元、4140.49萬(wàn)元,較上一年同期增長(zhǎng)103.61%、56.84%、25.89%、7.20%、3.36%。

　　可以注意到,2016年至2018年,紅星美羚營(yíng)收較之前幾年有明顯增長(zhǎng),且最近三年也保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。紅星美羚表示,公司注重營(yíng)銷渠道的建設(shè),不斷加強(qiáng)與經(jīng)銷客戶的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作,并加大對(duì)直營(yíng)電商市場(chǎng)的開拓力度,帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。

　　《投資者網(wǎng)》注意到,2018年,紅星美羚調(diào)高了大部分產(chǎn)品品類的售價(jià)。公司稱,由于生鮮羊乳價(jià)格上漲幅度較大,公司生鮮羊乳采購(gòu)均價(jià)同比上升了69.87%,公司相應(yīng)調(diào)高產(chǎn)品的價(jià)格,兒童及成人乳粉的平均售價(jià)提高30.47%,嬰幼兒配方乳粉的平均售價(jià)提高46.07%。

　　2016年至2018年,紅星美羚兒童及成人乳粉、嬰幼兒配方乳粉銷售量合計(jì)分別為3245.76噸、3717.11噸、3348.37噸。2018年銷售量比前一年實(shí)際有所降低,不過(guò)依靠公司的提價(jià)策略,2018年紅星美羚營(yíng)收仍然實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

　　《投資者網(wǎng)》注意到,2016年至2018年,紅星美羚毛利率分別為43.20%、46.27%、32.62%,保持相對(duì)較高水平?！锻顿Y者網(wǎng)》查閱財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn),2016年至2018年,紅星美羚期間費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司,分別為23.89%、27.68%和17.72%,而同期同行業(yè)可比公司平均為52.82%、54.53%、52.7%。對(duì)此,紅星美羚表示,主要由于公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中的占比低。

　　根據(jù)招股書,2016年至2018年,紅星美羚銷售費(fèi)用率分別為14.12%、18.51%、8.74%,而同期可比公司均值分別為23.34%、23.72%、24.56%。紅星美羚表示,由于行業(yè)資本實(shí)力弱、沉淀薄,行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍無(wú)力進(jìn)行大規(guī)模宣傳,因此相對(duì)于牛乳制品中領(lǐng)軍企業(yè)伊利股份、【新乳業(yè)(002946)、股吧】、三元股份等,廣告促銷費(fèi)用和其他市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本較低。此外,同行業(yè)其它可比公司銷售的產(chǎn)品主要以液態(tài)乳制品為主,對(duì)物流運(yùn)輸?shù)母黜?xiàng)要求較高,大多自建物流運(yùn)輸體系,自行向各銷售區(qū)域配送產(chǎn)品,故運(yùn)輸費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重普遍較高。

　　管理費(fèi)用方面,2016年至2018年,紅星美羚管理費(fèi)用占營(yíng)收的比例分別為3.55%、4.34%、4.94%,而同期可比公司均值分別為5.9%、5.61%、5.34%。主要原因?yàn)榧t星美羚所在的富平縣為國(guó)家級(jí)貧困縣,當(dāng)?shù)仄骄肆Τ杀据^低。

　　《投資者網(wǎng)》注意到,最近三年,紅星美羚通過(guò)兩次定向增發(fā)共募集資金9820萬(wàn)元。2016年11月,公司增加股本350萬(wàn)股,新增股本由19名投資者按每股9.50元的價(jià)格認(rèn)繳。《投資者網(wǎng)》注意到,新增的股東中包括華鑫證券、中泰證券、江海證券、萬(wàn)聯(lián)證券、五礦證券五家知名機(jī)構(gòu)。2017年12月,紅星美羚又增加股本290萬(wàn)股,新增股本由陜西君盈惠康投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、鄭文涌按每股23.00元的價(jià)格認(rèn)繳。

　　在此背景下,紅星美羚擁有了充足的貨幣資金。2014年至2018年,紅星美羚貨幣資金分別為2615.98萬(wàn)元、2602.36萬(wàn)元、8213.61萬(wàn)元、10745.36萬(wàn)元、3813.98萬(wàn)元,可以看見,2016年起公司貨幣資金大幅增加。《投資者網(wǎng)》注意到,2016年紅星美羚收回了前期的應(yīng)收賬款2240.18萬(wàn)元。除此之外,紅星美羚向《投資者網(wǎng)》表示：“2016年公司貨幣資金大幅增加系公司當(dāng)年定向增發(fā)了350萬(wàn)股,融資3150萬(wàn)元,增加了銀行存款?！?/p>

　　除此之外,紅星美羚資產(chǎn)負(fù)債率逐年降低。2016年至2018年,公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為46.57%、25.62%、33.87%,與同行業(yè)可比公司相比處于低水平。對(duì)此,紅星美羚表示,是兩次定向增發(fā)募集資金使公司資產(chǎn)負(fù)債率等償債能力指標(biāo)有所優(yōu)化。

　　根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院食品藥品產(chǎn)業(yè)發(fā)展與監(jiān)管研究中心發(fā)布的《中國(guó)羊奶粉產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究》報(bào)告預(yù)測(cè),我國(guó)2020年嬰幼兒配方羊乳粉市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)100億元。在招股書中,紅星美羚將雅士利集團(tuán)、完達(dá)山乳業(yè)、飛鶴乳業(yè)、圣元乳業(yè)、維愛(ài)佳乳制品等公司列為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,目前,澳優(yōu)(01717.HK)旗下佳貝艾特是國(guó)內(nèi)銷量最大的羊奶粉品牌,2018年實(shí)現(xiàn)銷售20.3億元。未來(lái),若紅星美羚能夠成功登陸創(chuàng)業(yè)板,羊乳粉行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)更加激烈。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：投資者網(wǎng)）