近日,已經(jīng)問詢多次,且一度中止并補(bǔ)充科創(chuàng)板上市資料的武漢科前【生物股份(600201)、股吧】有限公司(以下簡稱“科前生物”),在10月21日面臨上會大考。根據(jù)招股書,科前生物是一家專注于獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及動物防疫技術(shù)服務(wù)的生物醫(yī)藥企業(yè),主要產(chǎn)品是豬用疫苗和禽用疫苗。2017年,公司在國內(nèi)非國家強(qiáng)制免疫獸用生物制品市場銷售收入排名第二、在非國家強(qiáng)制免疫豬用生物制品市場銷售收入排名第一。

　　募投項(xiàng)目顯示,科前生物擬募集17.47億元,其中8.74億元用于動物生物制品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目,2.87億元用于動物生物制品車間技改項(xiàng)目,可見11.61億元的產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目是大頭。其余資金將用于科研中心、營銷與技術(shù)服務(wù)平臺建設(shè)及補(bǔ)充流動資金等。

　　根據(jù)科前生物招股書數(shù)據(jù),公司資產(chǎn)負(fù)債表中主要的載明的生產(chǎn)性資產(chǎn)為固定資產(chǎn)。2016年至2018年,科前生物上述資產(chǎn)凈值分別為：1.69億元、2.74億元和2.61億元?？魄吧?017年固定資產(chǎn)同比上升1.26億元,主要系公司于2017年8月收購武漢合緣綠色生物股份有限公司位于武漢市東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)光谷八路101號廠區(qū)內(nèi)房屋建筑物(含構(gòu)筑物及附屬設(shè)施)所有權(quán)、生產(chǎn)設(shè)備、辦公家具等固定資產(chǎn),相關(guān)固定資產(chǎn)的作價(jià)金額及交易稅費(fèi)合計(jì)為8，731.68萬元。

　　但是,根據(jù)科前生物招股書披露的報(bào)告期產(chǎn)能數(shù)據(jù)看,2016年至2018年,公司活疫苗和滅活疫苗的產(chǎn)能都沒有增加,由此可以判斷,公司對武漢合緣綠色生物相關(guān)資產(chǎn)的收購,主要是房屋建筑資產(chǎn)的增加,而機(jī)器設(shè)備資產(chǎn)的增加,并沒有增加公司實(shí)際產(chǎn)能。因此,可以理解為2016年的固定資產(chǎn)就支撐起了公司營收的極限。(見圖一)

　　雖然公司3年來核心生產(chǎn)性資產(chǎn)并未增加,但我們謹(jǐn)慎的以2018年固定資產(chǎn)原值為基礎(chǔ),減去當(dāng)期房屋建筑資產(chǎn)再加上2016年的房屋建筑資產(chǎn)。而機(jī)器設(shè)備項(xiàng)則不做調(diào)整,使用2018年的機(jī)器設(shè)備資產(chǎn)原值。由此做一個(gè)粗略的計(jì)算,科前生物每固定資產(chǎn)和每機(jī)器設(shè)備單位營收分別為：

　　根據(jù)科前生物募投情況看,公司17.99億元的投資總額中(募資資金+自籌資金),有9.03億元(募集資金8.74億元)用于動物生物制品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目,項(xiàng)目建成后,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)滅活疫苗11.33億毫升、畜用活疫苗3.9億頭份、禽用活疫苗33億羽份、診斷試劑3，000萬頭(羽)份。該項(xiàng)目建成后年均收入為122，749.19萬元。

　　由此,我們可以得出,募投擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的單位產(chǎn)出：

　　上述數(shù)據(jù)僅為粗略估算,但依舊可以看出科前生物募投產(chǎn)能單位產(chǎn)出相比當(dāng)下生產(chǎn)資料單位產(chǎn)出過低的情況。由此筆者有2個(gè)疑問：

　　當(dāng)然,也有可能上述2個(gè)疑問都是合理的,只是募投產(chǎn)能的資金需求在設(shè)備購置、房屋建設(shè)等各個(gè)方面資金需求更高,俗稱“CPI”,不過這個(gè)“CPI”的漲幅有點(diǎn)夸張。但為了不犯此類錯(cuò)誤,本刊記者就上述問題電話及郵件對科前生物進(jìn)行溝通,遺憾的是,科前生物并未對募投項(xiàng)目和當(dāng)下生產(chǎn)性資產(chǎn)單位產(chǎn)出差距較大的原因以及募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化等問題進(jìn)行說明。

　　作為獸用藥企,科前生物近3年的收入分別是3.9億、6.33億、7.35億,復(fù)合增長率24%,對應(yīng)的凈利潤分別是1.86億、3.2億、3.89億,復(fù)合增長率為28%。但可比同行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)卻是另一番風(fēng)景,生物股份、中牧股份、【海利生物(603718)、股吧】、普萊柯同期營業(yè)收入的年化增長僅分別為：11.83%、5.63%、-13.78%和2.12%。若時(shí)間周期拉長到2014年,其實(shí)大部分企業(yè)的營業(yè)收入?yún)^(qū)間內(nèi)已經(jīng)沒有漲幅,前科生物經(jīng)營情況可謂一枝獨(dú)秀。

　　除此之外,科前生物的毛利水平在行業(yè)中也是一騎絕塵,2016年至2018年分別為79%、84.47%和84.42%。同期(2016、2017)行業(yè)平均值分別為：67.85%、66.95%?？魄吧锬軌虮３?5個(gè)點(diǎn)左右的毛利率優(yōu)勢,即使是和同為獸用疫苗生產(chǎn)商的生物股份、海利生物比較,科前生物依舊具備較大優(yōu)勢。

　　需要說明的是,截止到本刊成文,科前生物并未對上述采訪問題進(jìn)行回復(fù)和說明。