2017年初深市主板IPO被否,杭州華光焊接新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華光新材”)卷土重來(lái),向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。

　　日前上交所披露華光新材招股書(shū),與前次因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑被否有所改變,近三年半華光新材經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì),綜合毛利率穩(wěn)定在18%左右。

　　不過(guò),看似穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后,華光新材仍面臨著客戶集中度較高以及盈利質(zhì)量較差等多方面風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)招股書(shū)披露,各報(bào)告期內(nèi)華光新材來(lái)自于制冷行業(yè)收入在70%至80%之間。前五大客戶銷(xiāo)售收入占比52.79%、59.17%、61.83%、54.94%,均超過(guò)50%。

　　其中,前兩大客戶美的、格力分別貢獻(xiàn)兩成左右收入,但今年上半年公司來(lái)自于格力的銷(xiāo)售收入占比已有明顯降低。

　　與此同時(shí),較高規(guī)模的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款、存貨規(guī)模也制約了公司現(xiàn)金流能力。自2016年開(kāi)始,華光新材已連續(xù)三年半經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù),累計(jì)凈流出4.82億元。截至今年上半年末,公司應(yīng)收款項(xiàng)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例已達(dá)到四成以上,存貨余額占比也接近三成。

　　據(jù)了解,成立迄今已有22年歷史的華光新材是國(guó)內(nèi)釬料行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一,主營(yíng)業(yè)務(wù)為釬焊材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,主要產(chǎn)品為銅基釬料和銀釬料。

　　截至目前,華光新材共有8名非自然熱股東,3名自然人股東。公司控股股東、實(shí)控人金李梅直接和間接控制公司62.42%股份。國(guó)有股股東余杭金控為今年5月份入股,目前持股比例為2.5%。

　　早在2015年3月,華光新材就披露招股書(shū)擬在深市主板上市,計(jì)劃募集資金2.26億元。

　　2017年初,公司首發(fā)申請(qǐng)被否。時(shí)隔近三年,華光新材改道科創(chuàng)板IPO,計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)2200萬(wàn)股,募集資金約3.56億元分別投入年產(chǎn)4000噸新型綠色釬焊材料智能制造建設(shè)項(xiàng)目、新型連接材料與工藝研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、現(xiàn)有釬焊材料生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到,彼時(shí)發(fā)審委未通過(guò)華光新材IPO申請(qǐng),并提出多個(gè)問(wèn)題,其中包括報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)下滑的原因、主要產(chǎn)品之一銀釬料是否存在被其他產(chǎn)品替代的風(fēng)險(xiǎn),曾大量出售釬料半成品是否具有真實(shí)商業(yè)背景,降銀系列產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)超同行的合理性等。

　　此前披露的數(shù)據(jù)顯示,2013年至2016年前三季度,華光新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.7億、4.89億、3.72億、3.15億,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(以下簡(jiǎn)稱“歸母凈利潤(rùn)”)分別為為4030.4萬(wàn)、3088.11萬(wàn)、1654.39萬(wàn)、2361.95萬(wàn)。

　　最新招股書(shū)顯示,2016年至2019年上半年,華光新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億、6.22億、6.7億、3.72億,歸母凈利潤(rùn)分別為3172.75萬(wàn)、4126.07萬(wàn)、4943.24萬(wàn)、2885.99萬(wàn),扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2717.17萬(wàn)、3898.06萬(wàn)、4567.06萬(wàn)、2586.14萬(wàn),相較于前幾年而言業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為穩(wěn)定。

　　此外,華光新材預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.25億元至7.62億元,同比增長(zhǎng)8.16%至13.71%；歸母凈利為5286萬(wàn)元至5653萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.93%至14.36%。

　　從毛利率水平來(lái)看,各報(bào)告期內(nèi),華光新材綜合毛利率分別為19.51%、18.5%、18.76%、18.38%,整體呈下降趨勢(shì),但降幅不大。今年上半年,同行業(yè)公司大西洋、信和科技、【福達(dá)合金(603045)、股吧】的毛利率分別為14.13%、15.17%、14.09%、18.38%,均低于華光新材。

　　不過(guò),長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn),由于主要產(chǎn)品銅基釬料和銀釬料的下游客戶大多來(lái)自于制冷行業(yè),這也使得華光新材所處行業(yè)及客戶較為集中。

　　招股書(shū)顯示,2016年至2019年上半年,華光新材來(lái)自制冷行業(yè)收入(包括來(lái)自空調(diào)及配件、壓縮機(jī)、制冷閥門(mén)、冰箱及配件的收入)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.93%、79.42%、78.45%、69.62%。其中來(lái)自空調(diào)及配件的收入占比最高,報(bào)告期內(nèi)該比例分別為35.48%、41.87%、42.70%、35.92%。

　　從主要客戶上來(lái)看,各報(bào)告期內(nèi),華光新材來(lái)自于前五大客戶銷(xiāo)售收入分別為2.52億、3.68億、4.14億、2.05億,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.79%、59.17%、61.83%、54.94%,均超過(guò)50%。

　　公司前五大客戶基本上為各大空調(diào)生產(chǎn)商,包括美的、格力、奧克斯等。其中,公司對(duì)第一大客戶美的集團(tuán)在各報(bào)告期內(nèi)的銷(xiāo)售收入占比分別為19.89%、22.73%、23.53%、21.54%。來(lái)自于第二大客戶【格力電器(000651)、股吧】的銷(xiāo)售收入占比則分別為15.71%、19.79%、21.29%、10.87%,2018年公司來(lái)自于美的格力的銷(xiāo)售收入占比就在四成以上。

　　看似重新穩(wěn)定業(yè)績(jī)后再次沖擊IPO,華光新材的盈利質(zhì)量卻令人堪憂。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到,前次招股書(shū)顯示,華光新材整體業(yè)績(jī)呈下降趨勢(shì),其現(xiàn)金流表現(xiàn)也極不穩(wěn)定。

　　2013年至2016年上半年,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3032.8萬(wàn)、-4041.28萬(wàn)、3897.15萬(wàn)、-1182.44萬(wàn)。

　　而在2016年上半年已經(jīng)為負(fù)數(shù)的情況下,當(dāng)年全年公司現(xiàn)金流凈流出幅度加大,并持續(xù)為凈流出狀態(tài)。

　　2016年至2019年上半年,華光新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-7743.49萬(wàn)、-8722.85萬(wàn)、-18841.42萬(wàn)、-12882.54萬(wàn),近三年累計(jì)為凈流出4.82億元。

　　據(jù)華光新材介紹,票據(jù)是客戶于公司的主要結(jié)算方式之一,日常發(fā)生額較大；公司原材料采購(gòu)以白銀和銅為主,其單價(jià)較高并以現(xiàn)款結(jié)算為主,日常資金需求量較大；受客戶和供應(yīng)商結(jié)算差異的影響,報(bào)告期內(nèi)公司將已收到的銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票進(jìn)行貼現(xiàn)和背書(shū)轉(zhuǎn)讓,以滿足日常資金需求。

　　而在新金融工具準(zhǔn)則的要求下,公司需要對(duì)符合終止確認(rèn)條件的票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)形成的現(xiàn)金流入在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流中體現(xiàn),作為銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。公司對(duì)不符合終止確認(rèn)條件的票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)形成的現(xiàn)金流入作為籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入。

　　這也導(dǎo)致了各報(bào)告期內(nèi)華光新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù),而籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正數(shù)。

　　截至各報(bào)告期末,華光新材應(yīng)收票據(jù)分別為1.13億、1.66億、1.86億、1.67億,占總資產(chǎn)的比例分別為20.65%、26.15%、25.38%、21.17%。

　　按照公司測(cè)算,提出票據(jù)貼現(xiàn)不終止確認(rèn)的影響,2016年至2018年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1589.49萬(wàn)、2283.62萬(wàn)、2659.56萬(wàn),均為正數(shù)。

　　但需要注意的是,華光新材需要計(jì)入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流范圍內(nèi)的應(yīng)收賬款余額也存在處于較高水平。各報(bào)告期末,公司應(yīng)收賬款分別為9990.51萬(wàn)、10991.64萬(wàn)、14069.91萬(wàn)、17754.58萬(wàn),占總資產(chǎn)的比例分別為18.31%、17.15%、19.23%、22.48%。

　　截至各報(bào)告期末,華光新材應(yīng)收款項(xiàng)類合計(jì)分別為2.13億、2.78億、3.26億、2.79億,占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為54.83%、57.34%、57.47%、44.7%,占總資產(chǎn)的比例分別為38.96%、43.3%、44.61%、43.65%。

　　除此之外,較大規(guī)模的存貨余額也是影響到華光新材資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的重要因素之一。截至各報(bào)告期末,公司存貨余額分別為1.24億、1.16億、1.43億、1.69億,占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.98%、24.05%、25.13%、27.04%。

　　其中,公司產(chǎn)品主要原材料為白銀和銅,若白銀、銅價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下跌,公司將可能面臨計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。