2019年歲末，體外診斷領(lǐng)域企業(yè)——北京賽科希德科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱賽科希德)最終披露了招股書(申報(bào)稿)，這家2018年?duì)I收僅2億元出頭的公司，擬科創(chuàng)板上市。

　　目前，賽科希德的體量較小，2019年上半年，公司營(yíng)收不到1.1億元。公司欲上科創(chuàng)板，很大程度上與公司的科創(chuàng)屬性有關(guān)。賽科希德屬于體外診斷行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域——血栓與止血診斷領(lǐng)域。在這一細(xì)分市場(chǎng)，國(guó)外巨頭占據(jù)主導(dǎo)地位，而賽科希德和邁瑞醫(yī)療是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾個(gè)本土“玩家”。

　　近幾年，賽科希德發(fā)展較為平穩(wěn)，2017年和2018年，公司營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)約25%和27.7%。但在巨頭環(huán)伺之下，或?yàn)殚_拓市場(chǎng)，賽科希德銷售費(fèi)用常年在同期研發(fā)投入的兩倍以上。2018年和2019年上半年，公司的銷售費(fèi)用分別約為3084萬(wàn)元和1722萬(wàn)元，同期研發(fā)投入分別約為1280萬(wàn)元和669萬(wàn)元。

　　抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱

　　賽科希德成立于2003年，主要從事血栓與止血體外診斷領(lǐng)域的檢測(cè)儀器、試劑及耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前公司產(chǎn)品已進(jìn)入7000多家終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中包括800多家三級(jí)醫(yī)院。

　　“在血栓與止血診斷行業(yè)，賽科希德算是國(guó)內(nèi)比較領(lǐng)先的企業(yè)?！辈痪们?，安信證券發(fā)布研報(bào)稱，目前這一行業(yè)正處于高速發(fā)展期，2018年市場(chǎng)規(guī)模約55億元，近3年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25%。

　　雖然已經(jīng)發(fā)展了10多年，賽科希德的整體營(yíng)收規(guī)模仍較小，這主要和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有關(guān)。目前，全球體外診斷行業(yè)呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局。而在凝血診斷細(xì)分領(lǐng)域，希森美康、美國(guó)國(guó)家儀器實(shí)驗(yàn)室等巨頭長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)，覆蓋了國(guó)內(nèi)大多數(shù)三級(jí)醫(yī)院。

　　“公司與邁瑞醫(yī)療等國(guó)產(chǎn)廠商，主要將二級(jí)醫(yī)院及以下機(jī)構(gòu)作為目標(biāo)，不斷向三級(jí)醫(yī)院滲透。”賽科希德在招股書(申報(bào)稿)中稱。

　　“賽科希德的產(chǎn)品主要以凝血檢測(cè)、血流變檢測(cè)為主，門類相對(duì)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱?！卑残抛C券表示，目前國(guó)內(nèi)外的體外診斷公司普遍涉足生化、免疫、分子、微生物等多個(gè)領(lǐng)域，產(chǎn)品線豐富。

　　“從國(guó)外大型醫(yī)藥集團(tuán)發(fā)展脈絡(luò)來(lái)看，業(yè)務(wù)太單一不利于做大做強(qiáng)。”一位投行人士對(duì)記者稱，一般而言，小型醫(yī)藥企業(yè)在發(fā)展到一定階段后，都會(huì)被大型醫(yī)藥集團(tuán)并購(gòu)，欲靠單一業(yè)務(wù)成長(zhǎng)為醫(yī)藥巨頭比較困難。

　　銷售費(fèi)用居高不下

　　對(duì)于IPO，賽科希德早在3年前便開始籌劃。2016年11月，賽科希德開始接受興業(yè)證券的上市輔導(dǎo)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。2016年，公司的營(yíng)收僅1.25億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)僅3100萬(wàn)元左右。

　　彼時(shí)，體量尚小的賽科希德并未立即申報(bào)IPO，而是選擇繼續(xù)發(fā)展以提升業(yè)績(jī)。2017年和2018年，賽科希德營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)約25%和27.7%，同期扣非凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)約23%和51.5%。

　　2019年，國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板開閘，賽科希德的不少同行都順利上市。比如【普門科技(688389)、股吧】(688389，SH)，這家公司2018年的營(yíng)收也只有3.23億元，歸屬凈利潤(rùn)8100多萬(wàn)元，目前其在科創(chuàng)板的市值逾73億元，市盈率超過80倍。

　　如今，賽科希德也擬科創(chuàng)板上市。2019年5月，賽科希德與興業(yè)證券終止了輔導(dǎo)協(xié)議。一個(gè)月后，公司選擇中金公司擔(dān)任輔導(dǎo)券商，隨后宣布沖刺科創(chuàng)板。

　　但是，與普門科技相比，賽科希德在營(yíng)收、凈利潤(rùn)方面都相差甚遠(yuǎn)。在研發(fā)投入方面，公司也不如普門科技。2018年，普門科技研發(fā)投入超過6600萬(wàn)元，占同期營(yíng)收比例逾20%。而賽科希德2018年研發(fā)投入占比僅為6.39%。

　　實(shí)際上，近年來(lái)，賽科希德研發(fā)投入占營(yíng)收的比例連續(xù)下滑。2016年~2018年和2019年上半年，公司的研發(fā)投入占營(yíng)收的比例分別為7.41%、7.7%、6.39%和6.12%。與之形成鮮明對(duì)比的是，公司的銷售費(fèi)用居高不下。2016~2018年，公司銷售費(fèi)用是同期研發(fā)投入的兩倍以上。