郎酒進(jìn)軍資本市場終于有了實質(zhì)性的進(jìn)展。近日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布了四川郎酒股份有限公司(以下簡稱“郎酒”)的首次公開發(fā)行股票招股說明書。招股書顯示，郎酒擬赴深交所發(fā)行不超過7000萬股，擬募集資金約82.42億元。郎酒稱此次募資主要用于白酒產(chǎn)能建設(shè)、數(shù)字化運營、企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)等項目。

　　事實上，這是自2007年以來，郎酒第三次向資本市場進(jìn)軍。此前，郎酒董事長汪俊林還曾多次公開“喊話”茅臺，要與茅臺齊頭并進(jìn)，并肩而立。值得注意的是，2019年，茅臺的營收為884.3億元，而郎酒的營收僅為83.48億元，不及茅臺的十分之一。此外，郎酒的資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)3年超66%，是茅臺的2倍。

　　分析人士指出，郎酒近年來在擴(kuò)張過程中存在產(chǎn)品定位不清晰和價格體系混亂等問題，這也將給郎酒在IPO之后的發(fā)展帶來很多不確定性。作為醬香酒第二股的有力挑戰(zhàn)者，郎酒有一定的實力，但從目前來看，無論是營收還是品牌影響，郎酒距離茅臺還相差太遠(yuǎn)。

　　展示臺上的郎酒 中新經(jīng)緯 張燕征 攝

　　郎酒擬募資超80億元

　　公開報道顯示，郎酒此前因上市時機(jī)尚不成熟曾兩度擱置IPO計劃。早在2007年，郎酒就計劃IPO，但規(guī)模和業(yè)績限制致使上市時機(jī)還不成熟，公司暫停了上市計劃。此外，2009年郎酒又重啟IPO計劃，經(jīng)歷一番操作后最終仍未成功上市，公司并未對外說明具體原因。

　　郎酒在招股書中披露，此次發(fā)行不超過7000萬股，擬募集資金約82.42億元。募資將主要用于白酒產(chǎn)能建設(shè)等項目。其中，醬香型白酒產(chǎn)能建設(shè)計劃投資總額近49.92億元，包括二郎基地技改、盤龍灣基地技改(二期)、天寶峰包裝倉儲中心等；濃香及兼香型白酒產(chǎn)能建設(shè)計劃投資總額超21.22億元，包括石洞郎酒濃香型白酒生產(chǎn)基地項目、郎酒瀘州包裝中心建設(shè)項目(二期)等。

　　天眼查顯示，郎酒股份成立于2007年，經(jīng)營范圍包括白酒的生產(chǎn)批發(fā)兼零售，對白酒行業(yè)的投資等。目前，公司旗下?lián)碛兴拇ㄊ」盘A郎酒廠、合江縣華藝陶瓷制品、古藺郎酒莊園、古藺天寶洞休閑度假酒店等17家全資或控股子公司。

　　在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，郎酒集團(tuán)、郎酒董事長汪俊林以及香港投資公司CGL、汪俊林的弟弟汪俊剛為郎酒的前四大股東，持股比例分別為61.7%、15%、11.24%、5%。

　　具體來看，郎酒集團(tuán)共持有公司3.39億股股份，占公司發(fā)行前總股本的61.7%，而郎酒集團(tuán)母公司寶光集團(tuán)由汪俊林及其配偶張燕持股；公司另有15%、5%的股份由汪俊林、汪俊剛持有，二者為兄弟關(guān)系。也就是說，汪俊林及其關(guān)聯(lián)行動人合計持股4.49億股，在公開發(fā)行前占比達(dá)81.7%，發(fā)行后占比為72.5%。

　　資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)3年超66%

　　近年來，郎酒在獲得不錯業(yè)績的同時，公司流動比率、速動比率較低，資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下。招股書顯示，從2017年至2019年，郎酒的合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.06%、67.02%及66.06%，遠(yuǎn)高于同行。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2019年，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒和古井貢酒的資產(chǎn)負(fù)債率分別為22.49%、28.48%、32.38%、52.55%及32%。相較之下可以看出，郎酒的資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)中屬于偏高水平。

　　白酒同行的償債能力指標(biāo) 來源：郎酒招股書

　　對于資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)上市公司平均水平，郎酒方面解釋稱，主要系公司近幾年通過負(fù)債方式大力拓展基酒產(chǎn)能與儲能、增加營銷投入等。

　　中新經(jīng)緯記者注意到，近年來，郎酒為提高名優(yōu)基酒生產(chǎn)、儲存能力等而持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)和生產(chǎn)技術(shù)改造。其中，天寶洞酒店、青云閣、紅運閣等郎酒莊園項目相繼投入建設(shè)，形成了較大的資金需求。

　　郎酒在風(fēng)險提示中指出，公司在較高資產(chǎn)負(fù)債率的情況下，如果公司未來經(jīng)營活動現(xiàn)金流入不及預(yù)期，會對公司的還本付息造成不利影響。此外，公司募投項目將使得公司醬香型基酒產(chǎn)能增加2.27萬噸，濃香型、兼香型基酒產(chǎn)能增加3.342萬噸。如果公司有關(guān)措施執(zhí)行效果不及預(yù)期，可能造成公司新增產(chǎn)能不能消化，對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

　　多次提價比肩茅臺？

　　據(jù)了解，郎酒廠位于赤水河中游的四川省古藺縣二郎鎮(zhèn)，屬于“中國白酒金三角”醬香白酒優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)，與上游隔河相望的貴州茅臺鎮(zhèn)相距只有四十公里。

　　郎酒在招股書中指出，白酒醬香型品類的研發(fā)、釀造對大氣環(huán)境、水源、微生物菌種、工藝等有特殊要求。由于域內(nèi)地理范圍有限，因此醬香型白酒產(chǎn)量有限，域內(nèi)產(chǎn)品大多為我國高端白酒，如飛天茅臺、青花郎、紅花郎等。

　　6月8日，茅臺、郎酒、習(xí)酒、國臺、珍酒、勁牌、釣魚臺7家醬酒核心企業(yè)在茅臺鎮(zhèn)簽署了世界醬香型白酒核心產(chǎn)區(qū)發(fā)展宣言。郎酒董事長汪俊林在會上稱，“茅臺是醬香白酒行業(yè)內(nèi)的老大哥，是我們的榜樣，也是標(biāo)桿?！?/p>

　　此前，汪俊林還曾多次公開“喊話”茅臺，要與茅臺齊頭并進(jìn)，并肩而立。資料顯示，在2017年1月四大醬酒品牌的聚會上，汪俊林稱，要與老大哥茅臺一起把醬酒市場做大。同年6月，郎酒還在全國各地給旗下的醬香白酒青花郎包裝了全新的廣告語——“青花郎，中國兩大醬香白酒之一”。

　　然而，青花郎是否屬于“中國兩大醬香白酒之一”，能否比肩飛天茅臺尚存在爭議。2019年9月18日，消費者顧欣以其所購買的一瓶價值988元的青花郎酒的宣傳語“青花郎，中國兩大醬香白酒之一”誤導(dǎo)其購買為由，將郎酒廠公司、深圳市畊韻酒業(yè)有限公司訴至廣東省深圳市福田區(qū)人民法院，請求判令停止使用上述廣告語，并就廣告語所涉及的內(nèi)容在媒體上公開消除影響、賠禮道歉等。值得注意的是，上述訴訟案件原定于2020年3月4日開庭，受新冠肺炎疫情影響，上述訴訟案件現(xiàn)已延期開庭。截至招股書簽署日，上述訴訟案件尚未有判決結(jié)果。

　　中新經(jīng)緯記者注意到，郎酒官網(wǎng)中有關(guān)青花郎產(chǎn)品的展示頁面、電商平臺上的產(chǎn)品介紹、青花郎微信公眾號及微博的宣傳文案中仍有“中國兩大醬香白酒之一”這樣的表述。

　　在價格方面，郎酒青花郎系列與飛天茅臺還存在不小的差距。目前，天貓郎酒官方旗艦店內(nèi)的青花郎(53度醬香型白酒500mL)單瓶售價1129元，京東自營店內(nèi)同款售價979元。而1499元的飛天茅臺則是“一瓶難求”。

　　青花郎白酒展示圖 中新經(jīng)緯 張燕征 攝

　　近年來，郎酒還多次上調(diào)核心產(chǎn)品出廠價格，僅2019年就上調(diào)了4次。2019年6月1日上調(diào)青花郎單瓶出廠價79元；3個月后又上調(diào)紅花郎(15)單瓶出廠價49元；同年11月1日上調(diào)紅花郎(10)單瓶出廠價19元；12月16日上調(diào)青花郎單瓶出廠價50元，不少部分經(jīng)銷商為鎖定上調(diào)前的采購價格而向公司支付貨款。據(jù)悉，郎酒還將青花郎的目標(biāo)零售價設(shè)為1500元/瓶，并計劃在3年內(nèi)通過6次提價來實現(xiàn)，直接對標(biāo)茅臺。

　　一邊是廠家頻頻提價，另一邊經(jīng)銷商卻在降價促銷。中新經(jīng)緯記者走訪北京多個酒水銷售門店發(fā)現(xiàn)，青花郎實際售價在850元至1158元左右。北京朝陽區(qū)某酒水商行老板對記者表示，“飛天茅臺2600元，不講價。如果確定要郎酒系列的話，青花郎每瓶便宜150元，紅花郎也可以每瓶優(yōu)惠100元至150元，如果要一箱，再送2瓶紅酒?！边€有酒水銷售門店老板稱，“很久不從經(jīng)銷商那里拿貨了，去年囤的青花郎到現(xiàn)在都賣不出去。”

　　專家：擴(kuò)張過程中存在經(jīng)營風(fēng)險

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受采訪時表示，籌備多年的郎酒正在沖刺醬香第二股，在拓產(chǎn)能的要求下，公司整個投入產(chǎn)出比存在一定的失衡，不過，郎酒如果IPO成功后，資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況應(yīng)該會得到改善。

　　朱丹蓬指出，郎酒近年來在擴(kuò)張過程中存在很多問題，在產(chǎn)品定位、市場布局、銷售渠道、價格體系等方面存在不同程度的混亂，這也將給整個郎酒未來的發(fā)展帶來很多不確定性。

　　目前，郎酒應(yīng)注意加強(qiáng)對內(nèi)外部市場的管控，否則IPO成功之后，市場方面還是會存在較大的經(jīng)營風(fēng)險隱患。

　　“郎酒董事長汪俊林提出的要與茅臺齊頭并進(jìn)，并肩而立，這是企業(yè)蹭熱點、向領(lǐng)頭羊看齊的一貫做法。作為醬香酒第二股的有力挑戰(zhàn)者，郎酒有一定的實力，但從目前來看，無論是營收還是品牌影響，郎酒距離茅臺還相差太遠(yuǎn)?！敝斓づ罘Q。