2020年7月7日，中環(huán)股份公告稱非公開(kāi)發(fā)行A股股票申請(qǐng)獲核準(zhǔn)，擬募集資金不超過(guò)50億元，用于擴(kuò)大半導(dǎo)體8-12英寸硅片項(xiàng)目的生產(chǎn)。

　　中環(huán)定增獲核準(zhǔn)，半導(dǎo)體訂單落地將加速

　　公司將增資50億元，其中集成電路8-12英寸半導(dǎo)體硅片項(xiàng)目投資45億元。建設(shè)期3年。項(xiàng)目建成后，公司每月可生產(chǎn)75萬(wàn)片8英寸拋光片和15萬(wàn)片12英寸拋光片。項(xiàng)目由中環(huán)股份控股子公司中環(huán)領(lǐng)先實(shí)施，晶盛機(jī)電系中環(huán)核心設(shè)備供應(yīng)商，持有中環(huán)10%的股份。預(yù)計(jì)在擴(kuò)大生產(chǎn)時(shí)，將優(yōu)先選用晶盛的設(shè)備。晶盛于2018年7月中標(biāo)中環(huán)領(lǐng)先集成電路用8-12英寸半導(dǎo)體硅片項(xiàng)目，中標(biāo)金額合計(jì)4.03億，便印證了該觀點(diǎn)。

　　大硅片進(jìn)口依存度高，中環(huán)已取得重大突破

　　目前，12英寸硅片主要用于90mm及以下工藝，8英寸及以下硅片主要用于90nm以上工藝。隨著半導(dǎo)體工藝的不斷萎縮，芯片生產(chǎn)過(guò)程越來(lái)越復(fù)雜，生產(chǎn)成本也越來(lái)越高。成本因素推動(dòng)了硅片向大尺寸方向發(fā)展。因此，12英寸仍將是未來(lái)幾年半導(dǎo)體硅芯片的主流產(chǎn)品。目前，只有上海新昇和中環(huán)股份的供應(yīng)能力較小，因此迫切需要用國(guó)產(chǎn)替代。

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　　中環(huán)大硅片客戶認(rèn)可度良好，預(yù)計(jì)2020-2021年將是公司客戶驗(yàn)證迎來(lái)收獲的節(jié)點(diǎn)。據(jù)semicon會(huì)議公開(kāi)信息，中環(huán)重?fù)诫s12英寸硅片已通過(guò)客戶驗(yàn)證的大部分特色工藝；輕摻雜12英寸硅片實(shí)現(xiàn)CopFree，已進(jìn)入28nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)。中環(huán)與全球五大硅片生產(chǎn)企業(yè)的差距正在逐步縮小，國(guó)內(nèi)大型硅片的替代正在逐步臨近。

　　公司具備8寸線80%整線能力大硅片國(guó)產(chǎn)化浪潮下最為受益

　　晶盛機(jī)電在半導(dǎo)體單晶爐領(lǐng)域已經(jīng)成長(zhǎng)為世界級(jí)的設(shè)備供應(yīng)商，大硅片整線制造能力已達(dá)80%。晶盛機(jī)電已具備8寸線80%整線以及12寸單晶爐、拋光機(jī)供應(yīng)能力，并與中環(huán)、有研、金瑞泓、鄭州合晶等國(guó)內(nèi)主要大硅片廠都保持緊密合作，大硅片國(guó)產(chǎn)化浪潮下最為受益。預(yù)計(jì)隨著中環(huán)無(wú)錫項(xiàng)目進(jìn)度的加快，該項(xiàng)目的設(shè)備訂單有望在未來(lái)幾年落地，晶盛機(jī)電將大幅受益，并逐步實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體設(shè)備的業(yè)績(jī)。

　　按照我們的模型測(cè)算，12英寸硅片每10萬(wàn)片標(biāo)準(zhǔn)線要24億投資(設(shè)備16.8億)，故12寸15 萬(wàn)片就是總投資36億(設(shè)備投資25億)；8英寸每10萬(wàn)片的標(biāo)準(zhǔn)線總投資額5.5億(其中設(shè)備投資額3.9億)，故8英寸75萬(wàn)片就是41億元的總投資額(設(shè)備投資額29億)；8寸+12寸合計(jì)投資額77億，設(shè)備需求共54億，其中單晶爐13.5億。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將會(huì)平滑分成3年完成(2019年-2021年)，故每年的設(shè)備采購(gòu)額將會(huì)為18億元左右。中性假設(shè)下，晶盛機(jī)電占總采購(gòu)量的60%，則對(duì)應(yīng)每年10.8億元設(shè)備訂單。因此，晶盛機(jī)電未來(lái)3年的半導(dǎo)體設(shè)備訂單有望大幅超市場(chǎng)預(yù)期。

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　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2020-2022年凈利潤(rùn)為8.7/11.9/16億，對(duì)應(yīng)PE為40/29/22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期。

　　溫馨提示：滬深兩市成交額連續(xù)第五個(gè)交易日破萬(wàn)億元。最新行情動(dòng)態(tài)隨時(shí)看，請(qǐng)關(guān)注APP。

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