來(lái)源：國(guó)際金融報(bào) 作者：吳鳴洲

　　　張國(guó)濤、盧依雯夫妻合計(jì)間接持有公司98.075%股份，是公司的實(shí)際控制人。4.4億元的現(xiàn)金分紅，幾乎全部落入了實(shí)控人夫婦的口袋。

　　主打“男士一生僅能定制一枚”的DR鉆戒要上市了。

　　近日，迪阿股份有限公司（下稱(chēng)“迪阿股份”)的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)已獲受理，擬發(fā)行不超過(guò)8000萬(wàn)股。

　　憑借著獨(dú)特的銷(xiāo)售模式，DR品牌打開(kāi)了一片年輕人的市場(chǎng)，門(mén)店數(shù)量也迅速擴(kuò)張至300家。然而擴(kuò)張的同時(shí)，迪阿股份也存在著一些問(wèn)題，如增收不增利、產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑等。

　　　增收不增利

　　據(jù)悉，迪阿股份主要從事珠寶首飾的品牌運(yùn)營(yíng)、定制銷(xiāo)售和研發(fā)設(shè)計(jì)，為婚戀人群定制求婚鉆戒等鉆石鑲嵌飾品，旗下?lián)碛蠨R、Story Mark和Most Me等自有品牌。

　　其中，DR品牌憑借“男士一生僅能定制一枚”的獨(dú)特銷(xiāo)售模式，打開(kāi)了一片年輕人的市場(chǎng)。

　　報(bào)告期內(nèi)，2017年-2019年以及2020年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），迪阿股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為11.17億元、15億元、16.65億元、8.36億元，2018年和2019年的收入增長(zhǎng)率分別為34.27%與10.96%。

　　可以看出，公司在2019年的收入增速已出現(xiàn)明顯下滑。

　　對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，2018年，隨著公司線下門(mén)店數(shù)量的迅速增加，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速較快；2019年，公司主動(dòng)控制門(mén)店開(kāi)設(shè)規(guī)模，著重于優(yōu)化現(xiàn)有門(mén)店運(yùn)營(yíng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速有所放緩。

　　從門(mén)店數(shù)量來(lái)看，報(bào)告期各期末，公司經(jīng)營(yíng)的門(mén)店數(shù)量分別為130家、250家、302家和298家，已經(jīng)在全國(guó)范圍內(nèi)形成了一定規(guī)模的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

　　然而，除了營(yíng)業(yè)收入增速放緩，迪阿股份的凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收入增速，甚至還出現(xiàn)了下滑。

　　2017年-2019年以及2020年上半年，迪阿股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為2.5億元、2.73億元、2.64億元、1.51億元，2018年和2019年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為8.83%與-3.18%。

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，迪阿股份產(chǎn)生上述“增收不增利”的現(xiàn)象，主要是因?yàn)楣净ㄔ阡N(xiāo)售、宣傳方面的費(fèi)用持續(xù)攀升。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用分別是31497.42萬(wàn)元、49980.86萬(wàn)元、67433.17萬(wàn)元和30007.4萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別是28.19%、33.32%、40.51%和35.91%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司的平均值。

　　　毛利率70%

　　從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，迪阿股份的產(chǎn)品包括求婚鉆戒、結(jié)婚對(duì)戒和其他飾品。其中，公司收入主要來(lái)源于求婚鉆戒，2017年-2019年的鉆戒收入占比均超過(guò)83%。

　　報(bào)告期內(nèi)，迪阿股份銷(xiāo)售的鉆戒單價(jià)分別為1.01 萬(wàn)元/件、1.06 萬(wàn)元/件、1.15 萬(wàn)元 /件和 1.29 萬(wàn)元/件。

　　令人吃驚的是，一顆單價(jià)1萬(wàn)元以上的鉆戒，毛利率居然超過(guò)70%。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，上述時(shí)間段內(nèi)，公司求婚鉆戒毛利率分別為 69.92%、70.14%、71.40%和 71.68%，呈上升趨勢(shì)，主要原因系報(bào)告期內(nèi)公司進(jìn)行了一定幅度的提價(jià)。此外，公司結(jié)婚對(duì)戒毛利率也毫不遜色，分別為 67.96%、70.37%、69.02%和 66.24%。

　　這也使得迪阿股份的毛利率始終領(lǐng)先于同行業(yè)可比公司。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為69.71%、69.82%、70.21%和69.71%，同行業(yè)可比公司毛利率的平均值分別為44.66%、44.75%、46.88%、52.44%，公司始終高于同行業(yè)可比公司水平。

　　對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，在該行業(yè)內(nèi)，自營(yíng)模式下鑲嵌飾品毛利率通常比加盟模式下高出約30個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售模式對(duì)毛利率影響較大。而公司對(duì)DR品牌采用全自營(yíng)銷(xiāo)售模式，因此毛利率水平相對(duì)較高。

　　資料顯示，迪阿股份對(duì)DR品牌采取全自營(yíng)的模式，全部門(mén)店均由公司管理運(yùn)營(yíng)，DR品牌線下門(mén)店均為自營(yíng)店，其中包括直營(yíng)店與聯(lián)營(yíng)店，線上和線下商品統(tǒng)一定價(jià)。

　　截至2020年6月末，公司線上門(mén)店主要包括公司官網(wǎng)、天貓旗艦店、京東旗艦店等；線下門(mén)店包括直營(yíng)店271家，聯(lián)營(yíng)店27家，覆蓋了大陸境內(nèi)除西藏自治區(qū)之外的省、自治區(qū)和直轄市，以及中國(guó)香港和法國(guó)巴黎。

　　　分紅4.4億

　　本次IPO，迪阿股份擬募集資金12.84億元，用于渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、信息化系統(tǒng)建設(shè)、鉆石珠寶研發(fā)創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心建設(shè)及補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。

　　其中，公司預(yù)計(jì)投入7.39億元用于渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、3.8億元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，分別占本次募集資金投資總額的57.59%、29.6%，是公司募資規(guī)模最大的兩個(gè)項(xiàng)目。

　　關(guān)于渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，公司表示，未來(lái)將在多個(gè)一線城市、準(zhǔn)一線城市、二線城市、三線城市及其他城市開(kāi)設(shè)旗艦店及標(biāo)準(zhǔn)店。

　　但是，從近兩年來(lái)看，公司的開(kāi)店速度已經(jīng)有了明顯的放緩。報(bào)告期各期末，公司經(jīng)營(yíng)的門(mén)店數(shù)量分別為130家、250家、302家和298家，2020年6月末的門(mén)店數(shù)量甚至比2019年年末還少。

　　此外，即便是門(mén)店數(shù)量增加，但是戒指的銷(xiāo)量并沒(méi)有相對(duì)應(yīng)地增加，甚至還出現(xiàn)了下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司求婚鉆戒銷(xiāo)量分別為9.40萬(wàn)件、12.05萬(wàn)件、11.91萬(wàn)件和5.04萬(wàn)件，結(jié)婚對(duì)戒銷(xiāo)量分別為3.87萬(wàn)件、4.79萬(wàn)件、6.1萬(wàn)件和3.93萬(wàn)件。

　　而《國(guó)際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，2017年-2019年以及2020年上半年，公司每年都有現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為0.8億元、1.5億元、0.9億元、1.2億元，三年半累計(jì)分紅高達(dá)4.4億元，已經(jīng)超過(guò)了補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的募資金額。

　　值得注意的是，張國(guó)濤、盧依雯夫妻合計(jì)間接持有公司98.075%股份，是公司的實(shí)際控制人。這意味著，4.4億元的現(xiàn)金分紅，幾乎全部落入了實(shí)控人夫婦的口袋。