編者按：10月29日，江蘇華綠生物科技股份有限公司(簡稱“華綠生物”)首發(fā)上會。華綠生物擬在創(chuàng)業(yè)板上市，本次公開發(fā)行新股數(shù)量不超過1459.00萬股，保薦機構(gòu)為中信證券。華綠生物擬募集資金7.28億元。其中，1.10億元用于江蘇華綠生物科技股份有限公司一廠技術(shù)改造項目，1.90億元用于泗陽華茂農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司技術(shù)改造項目，4.28億元用于年產(chǎn)3萬噸真姬菇項目。

　　華綠生物曾于2017年12月向中國證監(jiān)會遞交首次公開發(fā)行股票并上市的申請材料并預(yù)披露了招股說明書，后于2018年3月撤回申請材料。之后，于2019年12月向中國證監(jiān)會遞交的首次申報文件及預(yù)披露的招股說明書。2020年6月30日，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板提交招股書申報稿。2020年10月22日，公司提交招股書上會稿。華綠生物于2017年12月報送的招股書申報稿中，會計師事務(wù)所為安永華明會計師事務(wù)所。2019年12月報送的招股書申報稿中，會計事務(wù)所更換為致同會計師事務(wù)所。

　　華綠生物的控股股東、實際控制人是余養(yǎng)朝，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為35.61%、39.72%、24.41%、11.02%、8.89%、17.81%、9.21%。公司于2017年現(xiàn)金分紅3019.44萬元，2019年現(xiàn)金分紅2188.00萬元。

　　2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.91億元、2.41億元、2.66億元、3.48億元、3.94億元、5.75億元、2.87億元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.04億元、2.42億元、2.61億元、3.51億元、3.90億元、5.81億元、2.85億元。

　　2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3214.23萬元、5166.36萬元、6328.24萬元、6412.04萬元、5577.81萬元、1.21億元、7116.11萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6922.46萬元、9712.87萬元、1.08億元、1.13億元、1.00億元、2.14億元、1.05億元。

　　華綠生物業(yè)績存在波動。2017年，華綠生物歸母凈利潤增速遠(yuǎn)低于營業(yè)收入增速。2018年公司歸母凈利潤增速負(fù)增長，2019年歸母凈利潤增速驟增并且遠(yuǎn)超營業(yè)收入增速。2017年、2018年、2019年，公司營業(yè)收入增速為30.83%、13.29%、45.99%，歸母凈利潤增速為1.32%、-13.01%、116.34%。

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，公司及其子公司員工總數(shù)分別為643人、680人、946人、1033人、1366人、1352人、1411人。

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物資產(chǎn)總計3.15億元、3.43億元、7.22億元、7.27億元、9.19億元、10.18億元、10.43億元，負(fù)債合計1.99億元、1.79億元、1.69億元、1.24億元、3.01億元、2.81億元、2.54億元。同期，資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為62.98%、52.25%、23.34%、17.09%、32.80%、27.56%、24.34%，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司口徑)分別為76.44%、81.05%、28.77%、27.32%、42.17%、31.58%、32.97%。

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物貨幣資金分別為2745.75萬元、2746.49萬元、2.51億元、5678.02萬元、6742.14萬元、1.3億元、1億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為38.64%、31.12%、76.65%、27.85%、38.95%、43.06%、32.06%。公司貨幣資金主要為銀行存款，各期末，銀行存款分別為2582.72萬元、2733.04萬元、2.51億元、5673.98萬元、5691.23萬元、1.1億元、8038.13萬元。

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物流動負(fù)債分別為1.32億元、1.46億元、1.19億元、8688.44萬元、2.18億元、1.13億元、1.14億元，流動負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為66.63%、81.41%、70.65%、69.93%、72.46%、40.27%、44.92%；流動負(fù)債中，短期借款分別為6500萬元、6000萬元、6290萬元、940萬元、8180萬元、2904.24萬元、4002.78萬元。

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物流動比率(倍)分別為0.54、0.61、2.75、2.35、0.79、2.67、2.75，速動比率(倍)分別為0.38、0.46、2.47、1.90、0.49、2.09、2.12。華綠生物指出，2017年末至2019年末，公司流動比率和速動比率均高于雪榕生物，低于眾興菌業(yè)，具有良好的短期償債能力。

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物綜合毛利率分別為30.91%、36.62%、35.20%、26.74%、21.46%、27.49%、30.36%。

　　金針菇是公司主營業(yè)務(wù)收入的最主要來源，歷年占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例均在91%以上。2016年-2019年，公司金針菇單價持續(xù)下滑，金針菇產(chǎn)品毛利率波動起伏。2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物金針菇產(chǎn)品的單位價格(元/千克)分別為5.98、6.05、5.59、5.13、4.83、4.79、4.91；金針菇產(chǎn)品毛利率分別為30.95%、36.62%、36.19%、27.65%、23.21%、28.34%、32.67%。同期，可比公司雪榕生物的金針菇產(chǎn)品毛利率分別為29.71%、34.70%、32.49%、25.61%、18.52%、27.10%、32.68%。

　　公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于可比上市公司，并且差距較大。2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物應(yīng)收賬款凈額分別為528.89萬元、677.29萬元、746.99萬元、1033.03萬元、1481.50萬元、855.25萬元、905.27萬元，占營業(yè)收入比分別為2.76%、2.82%、2.81%、2.97%、3.76%、1.49%、3.15%。各期，華綠生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)分別為19.81、39.88、37.34、39.09、31.35、49.25、32.61。同行業(yè)可比上市公司中，雪榕生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為43.44、49.11、67.66、89.62、112.67、119.04、55.07；眾興菌業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為42.03、98.05、115.36、77.88、69.33、63.34、27.07。

　　公司存貨周轉(zhuǎn)率總體高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，不過2018年公司存貨周轉(zhuǎn)率驟降。2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物存貨凈額分別為2058.38萬元、2111.22萬元、3225.09萬元、3888.37萬元、6713.74萬元、6575.72萬元、7149.94萬元，占流動資產(chǎn)比重分別為28.96%、23.92%、9.89%、19.07%、38.79%、21.77%、22.83%。各期，華綠生物存貨周轉(zhuǎn)率(次)分別為7.81、7.31、6.46、7.17、5.84、6.28、2.91。同行業(yè)可比上市公司中，雪榕生物存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.25、5.36、5.30、5.10、5.40、4.94、2.22；眾興菌業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.41、6.22、5.82、6.35、6.59、6.95、3.50。

　　公司銷售以經(jīng)銷商模式為主，公司前五大客戶均為經(jīng)銷商。2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物前五大客戶銷售金額占比分別為66.66%、63.54%、54.01%、42.97%、30.52%、22.17%、24.21%。同期，經(jīng)銷商數(shù)量分別為46家、51家、58家、65家、91家、100家、91家。2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物前五大供應(yīng)商采購金額占比分別為40.55%、51.28%、62.01%、62.01%、51.37%、39.04%、39.99%。

　　華綠生物表示，公司于2019年12月向中國證監(jiān)會遞交的首次申報文件及預(yù)披露的招股說明書中，2016年財務(wù)數(shù)據(jù)與前次申請文件中2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)存在差異，主要原因系根據(jù)當(dāng)?shù)貙嶋H情況調(diào)整社保、住房公積金所致。

　　互聯(lián)網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，兩版招股書有一些財務(wù)數(shù)據(jù)存在差異。如：2017年12月提交的招股書中，華綠生物2016年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為5985.11萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8853.44萬元。2019年12月提交的招股書中，華綠生物2016年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為6328.24萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.08億元。

　　華綠生物由于延遲披露年報而收到過警示函。2015年7月21日，華綠生物在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。自2017年12月14日起，公司股票自2017年12月14日起終止在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。其間，2017年6月28日，公司因未在2016年會計年度結(jié)束之日起四個月內(nèi)編制并披露年度報告，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對公司采取出具警示函的自律監(jiān)管措施，同時對公司及公司董事長、董事會秘書采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

　　華綠生物的上會稿指出，報告期內(nèi)，為滿足部分銀行貸款受托支付的相關(guān)要求，公司存在先將貸款委托貸款銀行支付給公司某個供應(yīng)商，然后對方將貸款返還，公司根據(jù)實際付款需要，再將該貸款支付給其他供應(yīng)商的情況。2018年至2019年，涉及轉(zhuǎn)流貸的供應(yīng)商實際發(fā)生采購額12221.92萬元，轉(zhuǎn)流貸資金往來合計8180.00萬元，實際發(fā)生采購額大于轉(zhuǎn)流貸資金往來金額。報告期內(nèi)，所有涉及的轉(zhuǎn)貸均已在2019年3月20日前全額歸還相關(guān)銀行。

　　公司有多起關(guān)聯(lián)擔(dān)保。華綠生物稱，因公司生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要，公司控股股東、實際控制人余養(yǎng)朝及其妻子阮秀蓮，公司監(jiān)事、重慶華綠總經(jīng)理余清為公司及其子公司提供了擔(dān)保。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物接受擔(dān)保金額分別為1.75億元、2.69億元、3.48億元、2.73億元。

　　據(jù)投資者網(wǎng)，近年來，食用菌行業(yè)經(jīng)過產(chǎn)能的急速擴張，市場競爭狀況更加激烈。如今再沖刺IPO，華綠生物選擇的目標(biāo)是創(chuàng)業(yè)板，公司如何面對行業(yè)競爭呢？統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前金針菇產(chǎn)量主要集中于雪榕生物、眾興菌業(yè)、如意情(豫園股份旗下公司)和華綠生物。其日產(chǎn)能分別為1140噸、775噸、363噸和327噸，這四家公司合計占據(jù)國內(nèi)市場36%的份額。從產(chǎn)量上看，華綠生物與雪榕生物差距較大，而與眾興菌業(yè)、如意情不相上下。

　　據(jù)時代周報，華綠生物營收增速放緩，利潤不增反降。2017年，華綠生物的營業(yè)收入增速為31.32%，同期歸母凈利潤增速僅1.32%，利潤大幅跑輸營業(yè)收入；2018年華綠生物的營業(yè)收入增速大幅下降至13.22%，仍小幅增長，但當(dāng)年歸母凈利潤同比增速卻為-13.1%，不增反減。

　　據(jù)權(quán)衡財經(jīng)，華綠生物零人供應(yīng)商供應(yīng)數(shù)千萬采購額。泗陽益嘉仁農(nóng)副產(chǎn)品有限公司成立的第二年就已成為華綠生物的第一大供應(yīng)商貢獻(xiàn)2390.93萬元的采購額，2018年仍然位居第一大供應(yīng)商之位貢獻(xiàn)采購額為2723.31萬元，2019年為華綠生物的第二大供應(yīng)商貢獻(xiàn)采購額1848.89萬元。查其2017-2019年年報顯示社保繳納人數(shù)為0人。

　　2016年、2017年、2018年，宿遷市方正包裝有限公司是華綠生物的前五大供應(yīng)商之一，采購金額分別為638.17萬元、1604.85萬元、1544.13萬元?；ヂ?lián)網(wǎng)記者查詢天眼查發(fā)現(xiàn)，宿遷市方正包裝有限公司曾被處罰。2015年12月7日，因危廢無識別標(biāo)志，存在揚散流失，該公司被罰款10萬元。2017年4月18日和2018年1月3日，因不及時消除火災(zāi)隱患，該公司分別被罰5000元。

　　食用菌工廠化生產(chǎn)企業(yè)沖刺創(chuàng)業(yè)板

　　華綠生物自成立以來，專業(yè)從事食用菌的研發(fā)、工廠化種植及銷售業(yè)務(wù)，是國內(nèi)食用菌工廠化生產(chǎn)企業(yè)之一。公司生產(chǎn)和銷售的主要食用菌產(chǎn)品為金針菇、真姬菇(包括蟹味菇、白玉菇)。

　　華綠生物于2013年12月3日取得了有效期三年的高新技術(shù)企業(yè)證書，證書編號為GR201332000774。于2016年11月30日，公司通過高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)復(fù)審，取得了證書編號為GR201632001040的高新技術(shù)企業(yè)證書。2017年度和2018年度，公司享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。

　　公司的控股股東、實際控制人是余養(yǎng)朝，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。截至招股說明書簽署日，余養(yǎng)朝先生直接持有公司41.12%的股份，并通過宿遷華鑫和拙樸投資間接持有公司0.42%的股份。

　　華綠生物擬在創(chuàng)業(yè)板上市，本次公開發(fā)行新股數(shù)量不超過1459.00萬股，保薦機構(gòu)為中信證券。華綠生物擬募集資金7.28億元。其中，1.10億元用于江蘇華綠生物科技股份有限公司一廠技術(shù)改造項目，1.90億元用于泗陽華茂農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司技術(shù)改造項目，4.28億元用于年產(chǎn)3萬噸真姬菇項目。

　　華綠生物表示，公司曾于2017年12月向中國證監(jiān)會遞交首次公開發(fā)行股票并上市的申請材料并預(yù)披露了招股說明書，報告期為2014年至2017年6月，后于2018年3月撤回申請材料。于2019年12月向中國證監(jiān)會遞交的首次申報文件及預(yù)披露的招股說明書中，2016年財務(wù)數(shù)據(jù)與前次申請文件中2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)存在差異，主要原因系根據(jù)當(dāng)?shù)貙嶋H情況調(diào)整社保、住房公積金所致。更新2019年年報資料后，此次申報材料涉及的報告期為2017年至2019年，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)與前次申報不存在重合情況。此次向深圳證券交易所提交的申報材料報告期為2017年至2019年，且已補充2020年1-6月的財務(wù)數(shù)據(jù)，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)與2017年的前次申報不存在重合情況。

　　互聯(lián)網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，華綠生物于2017年12月報送的招股書申報稿中，會計師事務(wù)所為安永華明會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)。2019年12月報送的招股書申報稿中，會計事務(wù)所更換為致同會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)。

　　業(yè)績存在波動：2018年凈利潤下滑 2019年凈利潤驟增

　　2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.91億元、2.41億元、2.66億元、3.48億元、3.94億元、5.75億元、2.87億元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.04億元、2.42億元、2.61億元、3.51億元、3.90億元、5.81億元、2.85億元。

　　2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3214.23萬元、5166.36萬元、6328.24萬元、6412.04萬元、5577.81萬元、1.21億元、7116.11萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6922.46萬元、9712.87萬元、1.08億元、1.13億元、1.00億元、2.14億元、1.05億元。

　　華綠生物業(yè)績存在波動。2017年，華綠生物歸母凈利潤增速遠(yuǎn)低于營業(yè)收入增速。2018年公司歸母凈利潤增速負(fù)增長，2019年歸母凈利潤增速驟增并且遠(yuǎn)超營業(yè)收入增速。2017年、2018年、2019年，公司營業(yè)收入增速為30.83%、13.29%、45.99%，歸母凈利潤增速為1.32%、-13.01%、116.34%。

　　華綠生物表示，于2019年12月向中國證監(jiān)會遞交的首次申報文件及預(yù)披露的招股說明書中，2016年財務(wù)數(shù)據(jù)與前次申請文件中2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)存在差異，主要原因系根據(jù)當(dāng)?shù)貙嶋H情況調(diào)整社保、住房公積金所致。

　　互聯(lián)網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，兩版招股書的確有一些財務(wù)數(shù)據(jù)不同。如：2017年12月提交的招股書中，華綠生物2016年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為5985.11萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8853.44萬元。2019年12月提交的招股書中，華綠生物2016年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為6328.24萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.08億元。

　　截至2020年6月末，負(fù)債2.54億元

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物資產(chǎn)總計3.15億元、3.43億元、7.22億元、7.27億元、9.19億元、10.18億元、10.43億元，負(fù)債合計1.99億元、1.79億元、1.69億元、1.24億元、3.01億元、2.81億元、2.54億元。同期，資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為62.98%、52.25%、23.34%、17.09%、32.80%、27.56%、24.34%，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司口徑)分別為76.44%、81.05%、28.77%、27.32%、42.17%、31.58%、32.97%。

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物貨幣資金分別為2745.75萬元、2746.49萬元、2.51億元、5678.02萬元、6742.14萬元、1.3億元、1億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為38.64%、31.12%、76.65%、27.85%、38.95%、43.06%、32.06%。公司貨幣資金主要為銀行存款，各期末，銀行存款分別為2582.72萬元、2733.04萬元、2.51億元、5673.98萬元、5691.23萬元、1.1億元、8038.13萬元。

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物流動負(fù)債分別為1.32億元、1.46億元、1.19億元、8688.44萬元、2.18億元、1.13億元、1.14億元，流動負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為66.63%、81.41%、70.65%、69.93%、72.46%、40.27%、44.92%；流動負(fù)債中，短期借款分別為6500萬元、6000萬元、6290萬元、940萬元、8180萬元、2904.24萬元、4002.78萬元。

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物流動比率(倍)分別為0.54、0.61、2.75、2.35、0.79、2.67、2.75，速動比率(倍)分別為0.38、0.46、2.47、1.90、0.49、2.09、2.12。

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，同行業(yè)可比上市公司中，雪榕生物流動比率(倍)分別為0.36、0.34、0.43、0.37、0.58、0.54、0.57，眾興菌業(yè)流動比率(倍)分別為2.77、1.92、4.34、6.33、4.20、4.50、2.57；雪榕生物速動比率(倍)分別為0.21、0.16、0.31、0.18、0.37、0.29、0.31，眾興菌業(yè)速動比率(倍)分別為2.42、1.74、4.14、6.05、3.84、4.17、2.40。

　　華綠生物表示，2014年公司資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司，主要系公司發(fā)展初期充分利用銀行授信所致。2015年和2016年，眾興菌業(yè)和雪榕生物相繼在A股上市，資產(chǎn)負(fù)債率均下降較多。2015年開始，公司積極優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，償還了部分銀行借款，同時于2016年在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)獲得融資，資產(chǎn)負(fù)債率也大幅下降。2016年末，眾興菌業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較雪榕生物和公司低出較多，主要系其于當(dāng)年定向增發(fā)募集資金11.07億元所致，2017年末，眾興菌業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升較多，主要系其于當(dāng)年發(fā)行可轉(zhuǎn)債9.03億元所致。

　　華綠生物指出，2017年末至2019年末，公司流動比率和速動比率均高于雪榕生物，低于眾興菌業(yè)，具有良好的短期償債能力。2017年末至2019年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)均低于雪榕生物，總體高于眾興菌業(yè)，處于合理水平。2020年6月末，公司流動比率和速動比率與眾興菌業(yè)相近，均高于雪榕生物。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一：金針菇單價下滑毛利率波動

　　2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物綜合毛利率分別為30.91%、36.62%、35.20%、26.74%、21.46%、27.49%、30.36%。

　　金針菇是華綠生物主營業(yè)務(wù)收入的最主要來源，歷年占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例均在91%以上。具體來看，2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物金針菇的銷售額占公司總銷售額的99.29%、99.55%、96.36%、92.49%、91.12%、92.20%和93.09%。

　　公司金針菇產(chǎn)品的單價下滑。2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物金針菇產(chǎn)品的單位價格(元/千克)分別為5.98、6.05、5.59、5.13、4.83、4.79、4.91。

　　同期，華綠生物金針菇產(chǎn)品毛利率分別為30.95%、36.62%、36.19%、27.65%、23.21%、28.34%、32.67%?？杀裙狙╅派锏慕疳樄疆a(chǎn)品毛利率分別為29.71%、34.70%、32.49%、25.61%、18.52%、27.10%、32.68%。

　　華綠生物表示，公司金針菇產(chǎn)品的毛利率變化趨勢和雪榕生物金針菇產(chǎn)品的毛利率變化情況相一致。2017年度至2019年度，公司金針菇產(chǎn)品的毛利率總體高于雪榕生物，主要系多種因素帶來的農(nóng)產(chǎn)品售價和成本差異所致。2020年1-6月，公司金針菇產(chǎn)品毛利率與雪榕生物金針菇產(chǎn)品毛利率基本一致。

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為同行均值1/3

　　公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于可比上市公司，并且差距較大，僅為同行均值的三分之一。2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物應(yīng)收賬款凈額分別為528.89萬元、677.29萬元、746.99萬元、1033.03萬元、1481.50萬元、855.25萬元、905.27萬元，占營業(yè)收入比分別為2.76%、2.82%、2.81%、2.97%、3.76%、1.49%、3.15%。

　　各期，華綠生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)分別為19.81、39.88、37.34、39.09、31.35、49.25、32.61。同行業(yè)可比上市公司中，雪榕生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為43.44、49.11、67.66、89.62、112.67、119.04、55.07；眾興菌業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為42.03、98.05、115.36、77.88、69.33、63.34、27.07。

　　華綠生物表示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比上市公司，主要系公司成立時間較短、規(guī)模相對雪榕生物和眾興菌業(yè)等較小，因此給予經(jīng)銷商略長的信用期以拓展市場。2020年1-6月，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率已高于眾興菌業(yè)。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款回款情況良好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較短，賬齡基本均在6個月以內(nèi)。

　　2018年公司存貨周轉(zhuǎn)率驟降

　　公司存貨周轉(zhuǎn)率總體高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，不過2018年公司存貨周轉(zhuǎn)率驟降。2014年末、2015年末、2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物存貨凈額分別為2058.38萬元、2111.22萬元、3225.09萬元、3888.37萬元、6713.74萬元、6575.72萬元、7149.94萬元，占流動資產(chǎn)比重分別為28.96%、23.92%、9.89%、19.07%、38.79%、21.77%、22.83%。

　　各期，華綠生物存貨周轉(zhuǎn)率(次)分別為7.81、7.31、6.46、7.17、5.84、6.28、2.91。同行業(yè)可比上市公司中，雪榕生物存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.25、5.36、5.30、5.10、5.40、4.94、2.22；眾興菌業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.41、6.22、5.82、6.35、6.59、6.95、3.50。

　　華綠生物指出，公司的存貨周轉(zhuǎn)率總體高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，反映了公司較好的存貨運營效率。

　　前五大客戶銷售占比從66.66%降至24.21%

　　公司銷售以經(jīng)銷商模式為主，公司前五大客戶均為經(jīng)銷商。2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物前五大客戶銷售金額占比分別為66.66%、63.54%、54.01%、42.97%、30.52%、22.17%、24.21%。

　　在上會稿中，華綠生物表示，公司食用菌產(chǎn)品市場認(rèn)可度較高，銷售情況良好，但因產(chǎn)能限制，2016年及之前，公司生產(chǎn)的食用菌產(chǎn)品在銷售中會優(yōu)先保障區(qū)域內(nèi)規(guī)模較大、實力較強的經(jīng)銷商之供應(yīng)，隨著公司產(chǎn)能的不斷增加以及銷售渠道的持續(xù)拓展，報告期內(nèi)銷售收入持續(xù)增長，單一客戶的銷售占比有所下降，公司前五大銷售占比呈現(xiàn)下降趨勢。報告期各期公司前五大客戶存在一定變化，前五大客戶銷售情況變化一是因為報告期內(nèi)公司江蘇四廠、重慶工廠投產(chǎn)，新設(shè)工廠向周邊地區(qū)銷售增加，相關(guān)經(jīng)銷商銷售規(guī)模有所增加；二是因為公司調(diào)整市場重心，加大了對重點市場的銷售，減少了對非重點市場的銷售；三是因為客戶加大下游銷售渠道拓展等客戶自身因素。

　　2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物的經(jīng)銷商數(shù)量分別為46家、51家、58家、65家、91家、100家、91家。2018年新增經(jīng)銷商較多主要因為重慶工廠于2018年7月出菇采收，對應(yīng)增加較多經(jīng)銷商。

　　2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，華綠生物前五大供應(yīng)商采購金額占比分別為40.55%、51.28%、62.01%、62.01%、51.37%、39.04%、39.99%。

　　產(chǎn)量：與雪榕生物差距較大　　據(jù)投資者網(wǎng)，近年來，食用菌行業(yè)經(jīng)過產(chǎn)能的急速擴張，市場競爭狀況更加激烈。如今再沖刺IPO，華綠生物選擇的目標(biāo)是創(chuàng)業(yè)板，公司如何面對行業(yè)競爭呢？統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前金針菇產(chǎn)量主要集中于雪榕生物、眾興菌業(yè)、如意情(豫園股份旗下公司)和華綠生物。其日產(chǎn)能分別為1140噸、775噸、363噸和327噸，這四家公司合計占據(jù)國內(nèi)市場36%的份額。

　　從產(chǎn)量上看，華綠生物與雪榕生物差距較大，而與眾興菌業(yè)、如意情不相上下。

　　開源證券食品行業(yè)分析員袁偉濤認(rèn)為，“現(xiàn)在食用菌栽培行業(yè)的競爭主要取決于工廠規(guī)模和技術(shù)水平，一些工廠規(guī)模較小、技術(shù)水平較弱的食用菌栽培企業(yè)在市場競爭中沒有優(yōu)勢，甚至?xí)惶蕴Ｗ鳛樾袠I(yè)第四，華綠生物只有通過上市融資等方式提高產(chǎn)能，才能形成對前面幾家上市公司的追趕?！?/p>

　　那么，對華綠生物而言，如何降低對單一產(chǎn)品的過度依賴，提升公司抵御市場風(fēng)險的能力，無疑將成為下一步破局的關(guān)鍵。

　　曾因延遲披露年報而收到警告函

　　關(guān)于公司違法違規(guī)行為及受到處罰的情況。2017年3月13日，公司委托連云港澤嘉國際物流有限公司申報進(jìn)口一票貨物，因商品品名申報不實，影響海關(guān)統(tǒng)計，被處以罰款400元。

　　2017年6月28日，公司因未在2016年會計年度結(jié)束之日起四個月內(nèi)編制并披露年度報告，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對公司采取出具警示函的自律監(jiān)管措施，同時對公司及公司董事長、董事會秘書采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

　　2018年3月16日，公司子公司廊坊華綠因2018-02-01至2018-02-28個人所得稅(工資薪金所得)未按期進(jìn)行申報而被國家稅務(wù)總局廊坊市安次區(qū)稅務(wù)局要求限期改正，后被處以罰款500元，廊坊華綠已于2018年3月29日繳納了該等款項。2018年3月29日，廊坊華綠因未按照規(guī)定期限辦理納稅申報和報送納稅資料被國家稅務(wù)總局廊坊市安次區(qū)稅務(wù)局要求限期改正，后被處以罰款200元；2018年8月16日，廊坊華綠因2018-07-01至2018-07-31印花稅(資金賬簿)未按期進(jìn)行申報被國家稅務(wù)總局廊坊市安次區(qū)稅務(wù)局要求限期改正，后被處以罰款300元，廊坊華綠已于2018年9月12日繳納了該等款項。

　　2018年7月11日，華綠生物因所屬2016年1月1日至2016年12月31日未按照規(guī)定期限辦理納稅申報和報送財產(chǎn)保險合同印花稅納稅資料，被國家稅務(wù)總局泗陽縣稅務(wù)局城廂稅務(wù)分局作出責(zé)令限期改正通知書。

　　2018 年至2019 年，涉及轉(zhuǎn)貸8180萬元

　　華綠生物的上會稿指出，報告期內(nèi)，為滿足部分銀行貸款受托支付的相關(guān)要求，公司存在先將貸款委托貸款銀行支付給公司某個供應(yīng)商，然后對方將貸款返還，公司根據(jù)實際付款需要，再將該貸款支付給其他供應(yīng)商的情況。上述貸款均為流動資金貸款，用于滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營之所需。報告期內(nèi)，所有涉及的轉(zhuǎn)貸均已在2019年3月20日前全額歸還相關(guān)銀行。

　　公司涉及轉(zhuǎn)流貸的貸款時間發(fā)生在2018年，周轉(zhuǎn)方為：泗陽益嘉仁農(nóng)副產(chǎn)品有限公司、沭陽縣寶玉飼料經(jīng)營部、連云港佑之恩農(nóng)副產(chǎn)品有限公司。

　　華綠生物表示，公司申請上述貸款時具有支付供應(yīng)商貨款的真實需求，協(xié)助發(fā)行人的相關(guān)供應(yīng)商均為與發(fā)行人產(chǎn)生實際交易的前五大供應(yīng)商。2018年至2019年，涉及轉(zhuǎn)流貸的供應(yīng)商實際發(fā)生采購額12221.92萬元，轉(zhuǎn)流貸資金往來合計8180.00萬元，實際發(fā)生采購額大于轉(zhuǎn)流貸資金往來金額。公司不存在以非法占有為目的的騙貸行為。

　　多起關(guān)聯(lián)擔(dān)保

　　華綠生物稱，因公司生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要，公司控股股東、實際控制人余養(yǎng)朝及其妻子阮秀蓮，公司監(jiān)事、重慶華綠總經(jīng)理余清為公司及其子公司提供了擔(dān)保。

　　2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，華綠生物接受擔(dān)保金額分別為1.75億元、2.69億元、3.48億元、2.73億元。

　　營收增速放緩，利潤不增反降　　據(jù)時代周報，華綠生物主營業(yè)務(wù)為食用菌的研發(fā)、工廠化種植及銷售，盡管近年來其營業(yè)收入規(guī)模持續(xù)擴大，但擺脫不了“增收不增利”的窘境。

　　招股書顯示，2016—2018年，華綠生物營業(yè)收入分別為2.65億元、3.48億元、3.94億元，歸母凈利潤分別為6328.24萬元、6412.04萬元、5577.81萬元。

　　2017年，華綠生物營業(yè)收入增速為31.32%，同期歸母凈利潤增速僅1.32%，利潤大幅跑輸營業(yè)收入；2018年,華綠生物營業(yè)收入增速大幅下降至13.22%，仍小幅增長，但當(dāng)年歸母凈利潤同比增速卻為-13.1%，不增反減。

　　與華綠生物營收增長大幅放緩不同，同期其主要競爭對手雪榕生物和眾興菌業(yè)的營業(yè)收入均保持高速增長。

　　2017—2018年，雪榕生物營收同比增速分別為33.2%、38.81%；眾興菌業(yè)營收同比增速分別為26.46%、25.23%?？梢?，在營收增長方面，華綠生物沒有表現(xiàn)出很強的競爭力。

　　在歸母凈利潤方面，2017—2018年，雪榕生物歸母凈利潤同比增速分別為16.79%、23.74%，盈利穩(wěn)步提升。而眾興菌業(yè)則相對遜色，2017—2018年，其歸母凈利潤同比增速分別為-10.24%、-21.32%，呈連續(xù)兩年負(fù)增長態(tài)勢。

　　就業(yè)績而言，無論是營業(yè)收入還是歸母凈利潤的增長，華綠生物與雪榕生物還有很大的差距，即便與行業(yè)第二名相比，在營收增長幅度上也差距較大。

　　社保繳納人數(shù)零人的供應(yīng)商貢獻(xiàn)數(shù)千萬采購額

　　據(jù)權(quán)衡財經(jīng)，泗陽益嘉仁農(nóng)副產(chǎn)品有限公司成立于2016年3月17號，注冊資本為100萬人民幣。查其2017-2019年年報顯示社保繳納人數(shù)為0人。然而成立的第二年就已成為華綠生物的第一大供應(yīng)商貢獻(xiàn)2390.93萬元的采購額，2018年仍然位居第一大供應(yīng)商之位貢獻(xiàn)采購額為2723.31萬元，2019年為華綠生物的第二大供應(yīng)商貢獻(xiàn)采購額1848.89萬元。

　　2017年華綠生物的第二大供應(yīng)商沭陽縣寶玉飼料經(jīng)營部成立于2015年11月13號，注冊資本為30萬，且未實繳到位，企業(yè)類型為個人獨資企業(yè)。查其2017-2019年年報顯示社保繳納人數(shù)為0人。分別是2017年和2018年第二大供應(yīng)商，2019年第三大供應(yīng)商，2017-2019年貢獻(xiàn)采購額分別為2002.43萬元、2227.44萬元、1762.10萬元

　　作為華綠生物2018年第四大供應(yīng)商和2019年第一大供應(yīng)商的連云港佑之恩農(nóng)副產(chǎn)品有限公司成立于2016年8月22日，注冊資本為100萬元且未實繳到位，屬于自然人獨資企業(yè)。查其2017-2019年年報顯示社保繳納人數(shù)為0人，2018年和2019年貢獻(xiàn)采購額分別為1482.1萬元、2185.18萬元。

　　大供應(yīng)商曾因環(huán)保問題被處罰

　　2016年、2017年、2018年，宿遷市方正包裝有限公司分別是華綠生物的第二大供應(yīng)商、第三大供應(yīng)商、第三大供應(yīng)商，采購金額分別為638.17萬元、1604.85萬元、1544.13萬元。

　　互聯(lián)網(wǎng)記者查詢天眼查發(fā)現(xiàn)，宿遷市方正包裝有限公司曾被處罰。2015年12月7日，因危廢無識別標(biāo)志，存在揚散流失，該公司被罰款10萬元。2017年4月18日和2018年1月3日，因不及時消除火災(zāi)隱患，該公司分別被罰5000元。