原標(biāo)題：13家乳企今年扎堆闖關(guān)IPO,可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力成上市“硬指標(biāo)”

　　12月17日,浙江乳企一鳴食品披露首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下初步配售結(jié)果,即將成為又一家登陸A股的乳企。

　　今年以來,“乳酸菌飲料第一股”【均瑤健康(605388)、股吧】、“進(jìn)口牛奶第一股”品渥食品、“煉乳第一股”熊貓乳品以及乳企益生菌原料供應(yīng)商科拓生物相繼在A股敲鐘上市。另?yè)?jù)互聯(lián)網(wǎng)記者不完全統(tǒng)計(jì),目前已經(jīng)釋放出上市信號(hào)的乳制品企業(yè)或相關(guān)原料供應(yīng)商共有13家。一時(shí)間,乳企扎堆上市成為行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　分析認(rèn)為,乳企扎堆上市的主要原因在于提升競(jìng)爭(zhēng)力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。在區(qū)域市場(chǎng)或細(xì)分領(lǐng)域擁有更扎實(shí)基礎(chǔ)的乳企,在估值上也會(huì)出現(xiàn)不同的參照。而對(duì)單品或區(qū)域市場(chǎng)過于依賴的擬上市乳企,如果在經(jīng)營(yíng)上不具可持續(xù)性,將可能成為監(jiān)管部門審核的焦點(diǎn)。

　　就股價(jià)漲勢(shì)來看,今年已上市的4家乳制品相關(guān)企業(yè)均表現(xiàn)不俗。截至12月17日收盤,品渥食品、【科拓生物(300858)、股吧】、熊貓乳品股價(jià)分列A股乳制品板塊前三位。品渥食品股價(jià)已上漲191.75%,總市值77.78億元；科拓生物股價(jià)上漲208.86%,總市值60.4億元；熊貓乳品股價(jià)上漲427.64%,總市值70.53億元；均瑤健康股價(jià)上漲79.45%,總市值103.63億元。

　　“受到整個(gè)市場(chǎng)氛圍影響,乳業(yè)新股IPO價(jià)格和估值水平要比此前更高,整體處于較為樂觀的狀態(tài)。另外,區(qū)域市場(chǎng)或細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)基礎(chǔ)可能更扎實(shí)、更穩(wěn)定,因此在估值上也會(huì)出現(xiàn)不同的參照。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌分析說。

　　在擬上市的13家乳制品相關(guān)企業(yè)中,河南花花牛、內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)已進(jìn)入上市輔導(dǎo)備案階段；上游乳企優(yōu)然牧業(yè)、“藻油第一股”紐曼思已向港交所遞交招股書；江西美廬股份、DHA原料供應(yīng)商潤(rùn)科生物IPO申請(qǐng)文件已獲受理；四川菊樂食品獲得證監(jiān)會(huì)首發(fā)反饋；陜西羊奶粉企業(yè)紅星美羚IPO進(jìn)程中止；浙江李子園成功過會(huì)；浙江一鳴食品進(jìn)入股票申購(gòu)階段,距正式上市僅差臨門一腳。

　　此外,根據(jù)中國(guó)政府采購(gòu)網(wǎng)今年4月27日發(fā)布的公告,黑龍江老牌乳企完達(dá)山乳業(yè)IPO會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)采購(gòu)項(xiàng)目、IPO法律服務(wù)機(jī)構(gòu)采購(gòu)項(xiàng)目均成交,標(biāo)志著其IPO進(jìn)程正式啟動(dòng)；11月11日,越秀集團(tuán)重組輝山乳業(yè)啟動(dòng)大會(huì)在沈陽(yáng)召開,重整草案中提出將擇機(jī)對(duì)新公司與旗下風(fēng)行乳業(yè)進(jìn)行整合并謀劃A股上市；同在11月,養(yǎng)豬龍頭之一溫氏股份也宣布,擬拆分控股子公司溫氏乳業(yè)上市。

　　從幾家擬上市乳企披露的招股書可以看出,投建生產(chǎn)基地、擴(kuò)充產(chǎn)能以及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè),成為IPO的主要募資用途。

　　沈萌認(rèn)為,乳企扎堆上市主要有兩個(gè)原因：一是今年疫情時(shí)期,非上市乳企相比已上市乳企抵御風(fēng)險(xiǎn)能力明顯不足；二是上市對(duì)于后疫情時(shí)代提升乳企、特別是區(qū)域性乳企的競(jìng)爭(zhēng)力具有正面效果。在如何提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力上,沈萌解釋為“上市后企業(yè)有錢了,品牌價(jià)值也有潛在提升”。

　　這一點(diǎn)也得到企業(yè)方面的證實(shí)。今年6月13日,美廬股份董事長(zhǎng)陳林在旗下羊奶粉戰(zhàn)略升級(jí)發(fā)布會(huì)上表示,美廬股份IPO計(jì)劃已啟動(dòng),上市目的不是圈錢,也非大股東變現(xiàn)。“上市首先是無形的品牌宣傳,可以運(yùn)用資金撬動(dòng)更大的市場(chǎng)?！?未來,美廬股份將并購(gòu)一家海外企業(yè),增加3個(gè)系列的進(jìn)口奶粉,還可能并購(gòu)營(yíng)養(yǎng)品公司來彌補(bǔ)短板。

　　一位擬上市乳企負(fù)責(zé)人告訴互聯(lián)網(wǎng)記者,上市是企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展之路,“符合上市條件就去上市,沒有特別的原因,也不能說這個(gè)行業(yè)就是投資熱門”。

　　盡管如此,從近兩年的市場(chǎng)增速和資本市場(chǎng)反應(yīng)來看,以乳制品為代表的消費(fèi)品領(lǐng)域依然是較為穩(wěn)健的投資標(biāo)的,行業(yè)內(nèi)企業(yè)整體上市進(jìn)程加快,且擬上市的乳企種類呈現(xiàn)更加細(xì)分、豐富的特征。

　　2019年,新希望乳業(yè)、中國(guó)飛鶴分別作為傳統(tǒng)液奶、奶粉企業(yè)代表上市；2020年,均瑤健康、品渥食品、【熊貓乳品(300898)、股吧】、科拓生物分別成為乳飲料、乳品進(jìn)口商、煉乳、原料供應(yīng)商的上市企業(yè)代表；13家擬上市乳企的主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋乳飲料、液奶、奶粉、奶源、原料等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

　　盡管乳企上市熱情高漲,但整個(gè)過程并非一帆風(fēng)順,一些企業(yè)甚至“帶病”闖關(guān)。

　　早在2017年,四川菊樂食品股份有限公司就向證監(jiān)會(huì)報(bào)送過IPO申報(bào)稿,至今年6月已是第三次報(bào)送,且兩次被采取監(jiān)管措施。

　　2020年4月,證監(jiān)會(huì)對(duì)菊樂食品采取出具警示函監(jiān)管措施,原因是其在申請(qǐng)上市過程中,存在分公司出納挪用公司資金發(fā)生額累計(jì)達(dá)9577.89萬(wàn)元且首次申報(bào)稿未披露該事項(xiàng)、貨幣資金披露不實(shí)、內(nèi)控制度存在重大缺陷、返利計(jì)提不準(zhǔn)確等問題。

　　緊接著在7月28日,四川證監(jiān)局對(duì)菊樂食品IPO會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所注冊(cè)會(huì)計(jì)師羅東先、劉拉采取監(jiān)管談話措施的決定。理由是該局在對(duì)菊樂食品2016年1月1日至2019年3月31日的財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行檢查時(shí),發(fā)現(xiàn)其存在銀行存款函證控制程序執(zhí)行不到位、審計(jì)底稿記錄的審計(jì)程序未執(zhí)行或未見相關(guān)證據(jù)、未對(duì)菊樂食品提供的銀行函證聯(lián)系人員信息履行必要的核查程序等問題。

　　此外,一些過分依賴大單品或銷售區(qū)域過于集中的乳企,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)后勁被疑不足。如2017年至2019年,四川省內(nèi)市場(chǎng)占菊樂食品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的98%以上；擁有20年乳品經(jīng)驗(yàn)的浙江李子園食品股份有限公司,乳飲料占營(yíng)收比例超過96%。2017年至2019年,“味動(dòng)力”常溫塑瓶系列占均瑤健康的營(yíng)收比重達(dá)89%以上。作為上市后公布的首份財(cái)報(bào),均瑤健康2020年三季報(bào)顯示,其營(yíng)收同比減少27.41%,凈利潤(rùn)同比減少33.84%。

　　沈萌認(rèn)為,對(duì)單品或區(qū)域市場(chǎng)的依賴并不影響企業(yè)上市,但如果這種依賴讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)不具可持續(xù)性,就可能成為監(jiān)管部門審核的焦點(diǎn)。

　　乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為,除募集資金、逆勢(shì)擴(kuò)張外,一些乳企上市的目的不排除建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,以便管理層將來變現(xiàn)。還有一些乳企上市是為了提升估值,為將來資產(chǎn)出售做準(zhǔn)備。就企業(yè)類型來看,擁有奶源資源、背靠母公司雄厚家底的乳企,以及擁有穩(wěn)定乳業(yè)下游大客戶的原料供應(yīng)商,上市后發(fā)展前景相對(duì)更好。