今年7月，森赫電梯股份有限公司(以下簡稱“森赫電梯”)提交了上市輔導(dǎo)總報(bào)告，這是森赫電梯5年內(nèi)第三次輔導(dǎo)備案沖擊A股上市，目前已獲深交所受理。本次IPO擬募資3.4億元，森赫電梯將投資于電梯智能制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)技術(shù)中心升級建設(shè)項(xiàng)目、營銷維保服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

　　近日，《每日商業(yè)報(bào)道》了解到，若此次成功IPO，森赫電梯將成為中國第七家上市電梯企業(yè)。作為競爭激烈的電梯制造業(yè)，森赫電梯的毛利率出現(xiàn)逐年走低的趨勢，產(chǎn)品的銷售費(fèi)用方面，居間商是不可缺少的一環(huán)。此次募資擴(kuò)大產(chǎn)能后，能否靠價(jià)格與銷售優(yōu)勢帶來更多的利潤值得關(guān)注。

　　降價(jià)做市場

　　招股書顯示，本次發(fā)行前，森赫電梯控股股東為李東流，其直接持有公司60.50%的股份；實(shí)際控制人為李東流和李仁父子，二人通過直接和間接方式合計(jì)控制公司93.15%的股份。本次發(fā)行后，李東流、李仁仍為公司實(shí)際控制人。

　　2017年-2020年上半年，森赫電梯實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.83億元、4.56億元、5.05億元和1.83億元，同期凈利潤分別為6268.40萬元、4882.29萬元、5418.57萬元，2234.32萬元，有波動走低的跡象。

　　同時(shí)，森赫電梯近年來的主營業(yè)務(wù)毛利率也處于下降狀態(tài)，主要是因?yàn)橹碧莓a(chǎn)品。森赫電梯的主營業(yè)務(wù)分為直梯，扶梯、自動人行道的安裝維保及備件三個(gè)板塊，主要擁有11個(gè)系列22種型號的垂直電梯產(chǎn)品、2個(gè)系列6種型號的自動扶梯和自動人行道產(chǎn)品。其中，直梯業(yè)務(wù)占公司營收大頭，報(bào)告期內(nèi)的平均營收占比超80%。報(bào)告期內(nèi)，森赫電梯在直梯業(yè)務(wù)上的毛利率分別為47.17%、41.93%、39.37%和39.01%，呈現(xiàn)逐年走低的情況。

　　對于同樣走低的扶梯及自動人行道業(yè)務(wù)毛利率，在2020年上半年有所回升。對于此項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率下降，森赫電梯表示，系市場競爭激烈，公司依據(jù)市場行情，適當(dāng)降低產(chǎn)品價(jià)格以適應(yīng)市場競爭，導(dǎo)致毛利率下降。

　　值得注意的是，森赫電梯的安裝維保及備件業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)均有出現(xiàn)負(fù)毛利的情況。招股書中指出，為促進(jìn)直梯產(chǎn)品銷售，公司以較低價(jià)格提供自身產(chǎn)品的配套安裝維保服務(wù)，公司直梯產(chǎn)品毛利率需要綜合考慮安裝維保的成本影響。

　　居間費(fèi)用占比較高

　　除了降價(jià)促銷售導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率下滑外，森赫電梯高于行業(yè)的銷售費(fèi)用率也在進(jìn)一步擠壓凈利潤?？梢娛袌龈偁幍募ち摇?/p>

　　根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2017年-2019年，森赫電梯的銷售費(fèi)用率分別為15.43%、16.1%和13.91%，而同期內(nèi)的行業(yè)平均值在11.13%、11.81%和11.59%。

　　對于高于同行均值的銷售費(fèi)用率，森赫電梯在招股書中表示，主要是由于職工薪酬支出及居間費(fèi)用支出占收入比重相對較高，系公司銷售策略與可比公司不同所致。公司在2017 年下半年起擴(kuò)充銷售團(tuán)隊(duì)，緊密對接各地經(jīng)銷商和優(yōu)質(zhì)客戶；同時(shí)，公司在各地的銷售人員，也會為經(jīng)銷商和各地客戶提供技術(shù)協(xié)助，所涉人工服務(wù)一般不計(jì)入成本，計(jì)入銷售人員薪酬核算，所以公司銷售人員薪酬支出占主營業(yè)務(wù)收入的比例與同行業(yè)可比公司平均水平相比較高。

　　居間費(fèi)用方面，森赫電梯表示，系公司向居間商支付居間費(fèi)用(代理服務(wù)費(fèi))，居間商通常會為公司提供客戶資源對接及催收貨款等居間服務(wù)。公司為擴(kuò)大銷售規(guī)模，通常與居間商約定，將本公司自留合理利潤之外的超額毛利，在公司收款后，作為居間服務(wù)報(bào)酬支付給居間商

　　森赫電梯稱，公司下游客戶主要為房地產(chǎn)公司、各類企事業(yè)單位及國外經(jīng)銷商，且公司簽訂銷售合同約定產(chǎn)品發(fā)貨時(shí)收取大部分貨款。但存在部分項(xiàng)目由于周期長、工程結(jié)算流程長等原因，不能按期付款；或因財(cái)務(wù)狀況惡化等原因，無法全額收回剩余貨款的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從近兩年的銷售費(fèi)用率數(shù)據(jù)可以看出，森赫電梯與行業(yè)平均水平差距在逐漸縮小。森赫電梯在本次股票發(fā)行和募投項(xiàng)目實(shí)施后，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模。也許通過搶占更多的市場份額，能夠帶來利潤的提升。

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