日前,柔宇科技科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理,柔宇科技等來了決戰(zhàn)的一刻,但其IPO備受市場(chǎng)質(zhì)疑。

　　2012年,柔宇科技頂著“生產(chǎn)柔性屏幕”的光芒誕生,此后一路成為資本寵兒,8年間融資13輪,成為近幾年最耀眼的獨(dú)角獸之一。然而,多年來,柔宇科技面臨產(chǎn)業(yè)化困境,且虧損逐漸遞增。

　　根據(jù)招股書顯示,2017年至2019年和2020年上半年(報(bào)告期),柔宇科技累計(jì)僅實(shí)現(xiàn)營收5.17億元,而虧損高達(dá)近32億元,并且,公司稱上市后存在繼續(xù)大額虧損的風(fēng)險(xiǎn),甚至可能觸發(fā)科創(chuàng)板強(qiáng)制退市條款的規(guī)定。

　　此次IPO,柔宇科技擬募資144.34億元,巨額募資中近半用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,三分之一用于擴(kuò)張產(chǎn)能。不過,其擴(kuò)產(chǎn)合理性受到質(zhì)疑,有媒體報(bào)道,柔宇科技主打的柔性顯示屏產(chǎn)能閑置情況嚴(yán)重,產(chǎn)能利用率一度低至5%。

　　“糧草緊缺”的柔宇科技能成功上市,并借力資本市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)困局嗎？

　　柔宇科技自創(chuàng)立以來,就頂著無數(shù)光環(huán)。2012年5月,80后斯坦福博士劉自鴻從美國歸國創(chuàng)業(yè),與合作伙伴共同創(chuàng)立了柔宇科技的前身柔宇有限。

　　8年來,柔宇科技的主要業(yè)務(wù)全柔性顯示走了一條與主流公司不同的技術(shù)路線,成為備受資本關(guān)注的寵兒。

　　根據(jù)柔宇科技披露,在研發(fā)投入方面,報(bào)告期內(nèi),公司研發(fā)投入分別為1.6億元、4.89億元、5.86億元和5.83億元,最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為308.17%。截至2020年11月30日,公司及控股子公司境內(nèi)外已授權(quán)1102項(xiàng)專利,另外1326項(xiàng)已提交申請(qǐng)；其中,境內(nèi)已獲得授權(quán)專利共720項(xiàng),發(fā)明專利152項(xiàng)；境外已獲得授權(quán)專利共382項(xiàng),發(fā)明專利200項(xiàng)。

　　期間,柔宇科技在融資道路上一路飛奔。通過天眼查APP,長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn),成立至今柔宇科技已經(jīng)完成13輪融資。其中,在2020年5月完成3億美元F輪融資時(shí)估值已經(jīng)達(dá)到60億美元。

　　超強(qiáng)的吸金能力和高估值之下,柔宇科技的商業(yè)化能力卻表現(xiàn)出較大反差。招股書數(shù)據(jù)顯示,2017年至2019年和2020年上半年,柔宇科技營收分別約0.65億元、1.09億元、2.27億元和1.16億元；同期凈虧損分別約為3.59億元、8.02億元、10.73億元和9.61億元。也就是說三年半的時(shí)間里,該公司累計(jì)營收僅5.17億元,而虧損則高達(dá)31.95億元。

　　并且,虧損趨勢(shì)不斷加劇。柔宇科技表示,公司預(yù)計(jì),首次公開發(fā)行后公司短期內(nèi)仍無法盈利,存在繼續(xù)大額虧損的風(fēng)險(xiǎn),以及無法進(jìn)行現(xiàn)金分紅,甚至可能觸發(fā)科創(chuàng)板強(qiáng)制退市條款的規(guī)定。

　　柔宇科技表示,公司持續(xù)虧損的主要原因是公司產(chǎn)品仍在市場(chǎng)拓展階段,銷售規(guī)模較小且新產(chǎn)品的研發(fā)需要投入大量資金。

　　具體來看,以FlexPai柔派系列折迭屏手機(jī)、智能手寫本柔記等為代表的消費(fèi)者產(chǎn)品營收占比持續(xù)增長(zhǎng),并在去年上半年逆襲成為第一大業(yè)績(jī)來源,為公司貢獻(xiàn)了近78%的營收。長(zhǎng)江商報(bào)記者以招股書公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)估算,產(chǎn)品類收入半年?duì)I收僅9048萬元,不足億元,相對(duì)于華為上半年產(chǎn)品營收(消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入)2558億元太顯單薄。

　　此外,公司面向B端的企業(yè)解決方案業(yè)務(wù)雖營收持續(xù)增長(zhǎng),但占比卻從2017年的82%下降至2019年的58%,去年上半年更是驟降至22%。

　　商業(yè)化動(dòng)能不足導(dǎo)致柔宇科技一直處在燒錢階段。根據(jù)招股書顯示,截止2020年上半年末,公司持有的貨幣資金不到8.48億元,相較2019年底減少超過40%。

　　與此同時(shí),柔宇科技的應(yīng)收賬款從2017年底的0.29億元持續(xù)增長(zhǎng)至去年上半年末的0.98億元,占營收的比例從45%上升至84%。

　　資金問題成了擺在眼前的一道坎。在2020年的最后一天,柔宇科技選擇遞交科創(chuàng)板上市申報(bào)稿,正式啟動(dòng)上市之旅。

　　根據(jù)招股書,此次公司預(yù)計(jì)總集資額為144.34億元。在已上市的科創(chuàng)板公司中,柔宇科技144.34億元的集資額僅次于中芯國際,而在科創(chuàng)板擬上市的公司中,柔宇科技的募資額也高居第三位,僅次于京東數(shù)科的204億元和吉利汽車的200億元。

　　柔宇科技表示,此次集資中4.62億元用于柔性前沿技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目,49.39億元用于柔性顯示基地升級(jí)擴(kuò)增建設(shè)項(xiàng)目,11.23億元用于柔性技術(shù)的企業(yè)解決方案開發(fā)項(xiàng)目,7.1億元用于新一代柔性智能終端開發(fā)項(xiàng)目,72億元是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　從資金使用情況來看,近半用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,還有近三分之一用在擴(kuò)張產(chǎn)能。不過,目前有媒體指出,柔宇科技主打的柔性顯示屏產(chǎn)能閑置情況嚴(yán)重,產(chǎn)能利用率一度低至5%,且存在滯銷風(fēng)險(xiǎn)。此輪融資用在擴(kuò)張產(chǎn)能上對(duì)于企業(yè)商業(yè)化意義有多大,存疑。

　　若是順利上市,柔宇科技在資金上解了燃眉之急,但難破商業(yè)化困局,未來發(fā)展仍然很艱難。柔性屏是重資產(chǎn)行業(yè),柔宇科技一邊研發(fā)柔性屏,一邊要推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化,不僅需要真正的技術(shù)優(yōu)勢(shì),還需要強(qiáng)大的渠道和產(chǎn)業(yè)生態(tài)來支撐。過去柔宇科技憑借領(lǐng)先技術(shù)鋪墊了企業(yè)的價(jià)值,但柔宇科技主導(dǎo)的柔性屏產(chǎn)品并非市場(chǎng)剛需,和京東方、TCL華星甚至維信諾這樣的屏版巨頭相比,市場(chǎng)空間仍有較大差距。

　　從技術(shù)應(yīng)用推廣來說,在后來者三星、華為、小米相繼推出柔性屏手機(jī)的追擊下,柔宇科技產(chǎn)品缺乏渠道和生態(tài)體系之爭(zhēng),反響平平,利潤單薄。招股書顯示,柔宇科技消費(fèi)者產(chǎn)品毛利率從的2017年的近6%持續(xù)下降至2019年的3%左右,去年上半年反彈至超7%。對(duì)此柔宇科技解釋稱,這主要系公司產(chǎn)品種類變化較大,不同產(chǎn)品毛利率水平存在差異,并且同一產(chǎn)品在生命周期的不同階段,毛利率水平亦不相同。

　　根據(jù)招股書顯示,按照此次IPO擬發(fā)行不超過1.2億股,柔宇科技估值將達(dá)到578億元,按照2019年的營收2.27億元測(cè)算,市銷率高達(dá)254.6倍。