原標題：《懂酒諦》前“吉林首富”來到茅臺鎮(zhèn),修正藥業(yè)IPO指望白酒？欲借道酒企上市？

　　雖然一度被稱為“吉林首富”,雖然從2003年完成股份制改造后一直夢想著上市。然而,修淶貴——修正藥業(yè)的董事長,在67歲之際依舊難以圓夢。所以,他想到了白酒。

　　不能指責修正老板不務正業(yè)或過于權(quán)變。事實是,現(xiàn)實太過誘人。3月30日晚貴州茅臺公布的年報顯示,2020年這家市值已達2.52萬億元的公司,營業(yè)收入949.15億元,同比增長11.10%；凈利潤466.97億元,同比增長13.33%。同時,公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利192.93元(含稅)。雖然春節(jié)假期后整個白酒概念估值曾出現(xiàn)大幅回落,不過,伴隨酒企相繼發(fā)布年報,白酒業(yè)績——還是香。

　　能搭的順風車,自然不能放過。據(jù)懂酒諦了解,近日修正藥業(yè)旗下修正酒業(yè)正在與茅臺鎮(zhèn)部分酒企洽談收購事宜。據(jù)悉在茅臺鎮(zhèn)期間,東北客人先后考察了華商酒業(yè)、神龍酒業(yè)、宋代官窖等。而雙方談論的重點,主要在于老酒的估值,以及未來上市后的股權(quán)分配問題。

　　做“良心藥、放心藥、管用的藥”,大多數(shù)人都對于這句廣告詞不陌生。天眼查顯示,修正藥業(yè)成立于1999年3月29日,實際控制人為修淶貴。從股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出,雖然修淶貴直接持有公司29.518%的股份,不過,實控人以通化修正實業(yè)間接持股的方式占股達70%,合計持有比例達98.118%。

　　修正藥業(yè)是國內(nèi)規(guī)模較大的藥企之一,集中成藥、化學制藥、生物制藥的科研生產(chǎn)營銷、藥品連鎖經(jīng)營、中藥材標準栽培等業(yè)務于一體。不過,從修正藥業(yè)的持股結(jié)構(gòu)來看,實控人占股達9成以上,或許這也從另一個層面隱射出,外界的投資人為何不敢輕易介入的原因。

　　修淶貴前一次主動出擊的目標,是吉林控股,一家在創(chuàng)業(yè)板上市的小市值公司(截至3月31日收盤總市值為18.98億元),但最終仍未能得手。既然此路不通,只好再借他道。于是修正集團來到了茅臺鎮(zhèn)上。

　　對此,有白酒業(yè)內(nèi)人士表示,或許是白酒的利潤太高,成功的實體企業(yè)往往都喜歡投資酒企,前有娃哈哈,后有復星和天士力。一個個生動的案例都說明,近年來白酒行業(yè),尤其是醬酒類產(chǎn)品,一直是市場最為熱衷的并購標的。

　　不過,據(jù)懂酒諦了解,修正集團早在2002年便開始進入酒類領域,而當時主要希望以藥企為基礎開發(fā)相關的保健酒。然而,由于保健酒未具備品牌效應,消費者對產(chǎn)品并不熟悉。即使是多年后的2017年,修正集團與茅臺簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,并推出“修正國鼎”、“修正健醬”兩大品牌系列產(chǎn)品,但跨界白酒生意,始終維持雷聲大雨點小的窘境。

　　近年來醬酒產(chǎn)業(yè)正進入黃金時期,消費規(guī)模和品類市場不斷擴容。修正酒業(yè)的高度亮相也意味著其母公司修正集團有可能再度回歸白酒市場。不過,也有不少業(yè)內(nèi)人士表示出了擔憂,畢竟現(xiàn)在酒類存量市場已經(jīng)較為飽和,而且市場的競爭日趨白熱化,頭部酒企各自為陣。

　　相關人士指出,雖然制藥企業(yè)覆蓋面較為廣泛,自身具備零售渠道,不過,消費者提到修正先想到的是藥品,而不會想到是修正白酒。而且,白酒生產(chǎn)周期較長,需要具備中長期經(jīng)營思維,與制藥企業(yè)在管理方式上存在很大區(qū)別。這對其管理團隊提出更高的要求。

　　懂酒諦也發(fā)現(xiàn),實體企業(yè)跨界白酒行業(yè)也并非一帆風順。今年1月11日,【ST亞星(600319)、股吧】宣布擬收購景芝酒業(yè)白酒業(yè)務控制權(quán)。消息一經(jīng)宣布,ST亞星連拉5個漲停板。不過,讓投資者意想不到的是,這場并購大戲只持續(xù)了5天。1月17日,ST亞星便發(fā)布了關于終止籌劃重大資產(chǎn)重組的公告。至此,該公司股價則從7.62元的52周高點下劃,至3月31日收報4.92元,回撤已達35.5%。

　　從景芝酒業(yè)案例可以看出,部分實體企業(yè)以及白酒企業(yè),想通過并購重組的方式實現(xiàn)價值最大化,其背后反映出的問題恰是白酒行業(yè)競爭越來越激烈——以貴州茅臺為代表的龍頭酒企業(yè),其業(yè)績持續(xù)保持高速增長的同時,也在不斷擠壓中小酒企的生存空間。

　　修正集團創(chuàng)始人修淶貴曾指出,大健康產(chǎn)業(yè)已成為全社會發(fā)展的潮流,國酒與國藥應該更好地發(fā)揮作用,為大健康發(fā)展服務。懂酒諦打開其官方網(wǎng)站可以看到,其產(chǎn)品下分婦科類、保健品、孕嬰童類、寵物保健類、醫(yī)療器械類、日化類等18個不同領域的產(chǎn)品。從產(chǎn)品類別看,可謂琳瑯滿目。

　　不過,懂酒諦點開各類產(chǎn)品二級頁面后也發(fā)現(xiàn)一個問題,即這些產(chǎn)品似乎以模仿為主,除了與藥有關的產(chǎn)品較為暢銷外,其他產(chǎn)品幾乎不為消費者所知。

　　要不是懂酒諦查詢修正藥業(yè)的官網(wǎng),真不知道市場上還有類似于綠宸染發(fā)膏、益生菌清新牙膏等產(chǎn)品。即使與酒相關的產(chǎn)品類似于阿修修養(yǎng)泉小米啤酒、修正糧方·瑪咖鹿鞭酒、健醬世家-天佑天成酒等酒類相關產(chǎn)品,在日常生活中,或者超市貨架上,難以為消費者購買所得。

　　也難怪中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬會表示,對于修正而言,進入多元化發(fā)展之后,很可能會面臨主業(yè)不強,副業(yè)太多,戰(zhàn)線太長的困境。不少企業(yè)在過去較早的進行了多品類多領域的布局,如何在保證主業(yè)發(fā)展和多元化布局兩方面之間實現(xiàn)平衡,打造合理有效的組合是一個難題,

　　此外,據(jù)懂酒諦不完全統(tǒng)計顯示,2020年1-11月,全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量618.36萬千升,同比下降10.26%,規(guī)模以上企業(yè)1040家,數(shù)量持續(xù)減少,虧損企業(yè)170家,虧損面達到16.35%,累計虧損13.81億元,增長64%。

　　中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉也曾公開表示,2020年規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量減少,證明白酒行業(yè)集中度進一步加大,效益進一步向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)和企業(yè)集中。

　　其實,對于修正集團,作為醫(yī)藥界的大中型,修正藥業(yè)自然是名不虛傳。1999年,修淶貴為宣傳斯達舒砸下重金買下了央視廣告,修正藥業(yè)不僅因此成為大眾所熟知的知名企業(yè),斯達舒單品的銷量也呈爆炸式增長。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,2015-2017年,其年產(chǎn)值分別為588億、646億、666億。相比于2016年10%的產(chǎn)值增速,2017年產(chǎn)值增速下滑到了3%。

　　近幾年來的修正藥業(yè)的發(fā)展并不太順利。2012年4月,央視《每周質(zhì)量報告》曝光修正藥業(yè)涉嫌非法添加工業(yè)明膠。原國家食品藥品監(jiān)督管理局公布第一批抽檢結(jié)果,修正藥業(yè)被檢出鉻含量超標,修正藥業(yè)旗下當家產(chǎn)品羚羊感冒藥膠囊、斯達舒等陷入“膠囊事件”旋渦。該事件不僅使公司業(yè)績受到影響,更使得修正藥業(yè)一度陷入品牌信任危機。

　　值得關注的,修正藥業(yè)的上市之路也是異常艱難。自2003年通過股份制改造的修正藥業(yè),其上市傳聞一直就沒停過,先后有借殼英特,擬在香港IPO籌資117億港元等傳聞,而2019年【吉藥控股(300108)、股吧】計劃100%購買修正藥業(yè)股權(quán),這場“蛇吞象”式的借殼重組,最為資本市場所關注。不過,好景不長,這場并購之旅只維持了14天,最終以吉藥控股宣布終止收購修正藥業(yè)告終。

　　此外,自2016年以來,雖然修正藥業(yè)年收入超600億元,但在研發(fā)費用上僅投入10億元,使其研發(fā)投入占比僅為1.6%,低于行業(yè)平均水平。業(yè)內(nèi)人士表示,正是源于研發(fā)投入過低,自斯達舒之后,修正藥業(yè)再沒推出同等影響力的產(chǎn)品。

　　雖然近年來修正藥業(yè)仍然能維持穩(wěn)步增長,不過,其營業(yè)收入增速已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩的跡象。因此,修正藥業(yè)此次對醬酒的投資或是看好白酒未來的增長空間,試圖在醫(yī)藥之外的領域打造另一增長極。與此同時,希望借助醬酒盡快實現(xiàn)上市目標。如果成功,這將是繼天士力之后,第二家進軍醬酒行業(yè)的藥企。