免稅巨頭【中國(guó)中免(601888)、股吧】將赴港交所二次上市。6月27日晚間公司公告，已向港交所遞交境外上市外資股(H股)上市申請(qǐng)，或?qū)⒂瓉?lái)“A+H”的新時(shí)代。本次中國(guó)中免擬集資規(guī)模達(dá)70億美元至100億美元，有可能超過(guò)快手成為今年以來(lái)港股最大IPO，并成為港股史上繼阿里巴巴之后的第二大IPO。

　　中國(guó)中免的前身是中國(guó)國(guó)旅，早于2009年在上交所主板上市。但后來(lái)旅游業(yè)增長(zhǎng)放緩，盈利能力下降，而高檔免稅商品的需求與日俱增，在稀缺的免稅牌照保護(hù)下，行業(yè)準(zhǔn)入具有極高壁壘，公司也獲得了快速發(fā)展良機(jī)。為了專注于免稅業(yè)務(wù)，國(guó)旅股份于2019年2月將國(guó)旅總社100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東國(guó)旅集團(tuán)。

　　2020年5月，公司收購(gòu)控股股東持有的海南省免稅品有限公司51%股權(quán)，由此同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題得以解決。2020年6月，公司證券簡(jiǎn)稱由“中國(guó)國(guó)旅”變更為“中國(guó)中免”，發(fā)展戰(zhàn)略也變更為以免稅業(yè)務(wù)為核心的旅游零售業(yè)務(wù)。

　　招股書(shū)顯示，中國(guó)中免已是全球最大的旅游零售運(yùn)營(yíng)商，目前中國(guó)中免經(jīng)營(yíng)194家門(mén)店，其中中國(guó)內(nèi)地門(mén)店188家。

　　十年時(shí)間做到全球第一

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，按照零售銷售額計(jì)算，中國(guó)中免近年全球排名快速上升，2010年排名第19名，2015年上升至第12名，2019年進(jìn)一步升至第四名，2020年則位列全球第一，占全球旅游零售行業(yè)市場(chǎng)份額22.6%，而這只用了短短十年時(shí)間。

　　2018年至2020年，中國(guó)中免的收入分別為人民幣346.2億元、480.1億元及525.97億元，凈利潤(rùn)分別為38.67億元、54.71億元、71.1億元。最近三年的收入復(fù)合年增長(zhǎng)率23.3%，凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率35.6%。

　　作為免稅龍頭，中國(guó)中免一直受到資本青睞，在中國(guó)的免稅行業(yè)高增長(zhǎng)、高壁壘之下，市場(chǎng)多次熱炒，股價(jià)不斷創(chuàng)下新高。近期雖有所調(diào)整，但截至6月30日，中國(guó)中免A股市值仍高達(dá)5859億元。如果公司港股成功上市，還能擁有競(jìng)爭(zhēng)力并獲得高估值嗎？

　　中銀國(guó)際證券研報(bào)認(rèn)為，中國(guó)中免赴港交所上市有利于鞏固境內(nèi)市場(chǎng)份額，拓展境外市場(chǎng)布局，提升國(guó)際影響力及競(jìng)爭(zhēng)力。特別是擁有超強(qiáng)采銷渠道及運(yùn)營(yíng)能力筑經(jīng)營(yíng)壁壘，公司是中國(guó)唯一一家覆蓋全免稅銷售渠道的零售運(yùn)營(yíng)商，且建立唯一覆蓋全國(guó)的免稅物流配送體系。

　　中信建投研報(bào)指出，中國(guó)中免赴港交所二次上市，預(yù)期將進(jìn)一步增強(qiáng)其全球競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)固國(guó)內(nèi)及提升海外份額，供應(yīng)鏈及運(yùn)營(yíng)效率得到進(jìn)一步提升，同時(shí)有利于保障?？趪?guó)際免稅城及三亞免稅城擴(kuò)建等項(xiàng)目的順利推進(jìn)。中國(guó)中免在疫情之下形成的規(guī)模、運(yùn)營(yíng)等優(yōu)勢(shì)具備不可逆性，即使國(guó)際通航后，依然具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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