來源：投資時(shí)報(bào) 作者：辛夷

　　在收入方面，金道科技較為依賴第一大客戶【杭叉集團(tuán)(603298)、股吧】。同時(shí)，該公司新增供應(yīng)商曾多次被執(zhí)行，且存在失信記錄

　　發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱及底盤，曾經(jīng)是人們買車最為關(guān)注的“三大件”。如今，能源轉(zhuǎn)型大背景下，與發(fā)動(dòng)機(jī)“同進(jìn)退”的變速箱，必將成為車企技術(shù)水平的分水嶺。

　　近日，專注于工業(yè)車輛變速裝置行業(yè)，主要從事各類叉車等工業(yè)車輛變速箱研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的公司——浙江金道科技股份有限公司(下稱金道科技)正式向深圳證券交易所遞交招股說明書，申請登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　本次IPO，該公司擬公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過2500萬股，擬募集資金4.5億元，將全部用于“新能源物流傳動(dòng)機(jī)械及液力傳動(dòng)變速箱建設(shè)項(xiàng)目”及“技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目”。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)上，金道科技控股股東為浙江金道控股有限公司(下稱金道控股)，其持有金道科技3375.00萬股股份，占總股本的45.00%。二金道控股的股東金言榮與王雅香是夫妻關(guān)系。金言榮之子金剛強(qiáng)及女兒金曉燕均為金道科技董事，且持有該公司股份，該公司實(shí)際控制人為金氏家族。本次發(fā)行前，金氏家族直接及間接持有該公司88.87%的股份，本次發(fā)行后，金氏家族仍將是該公司實(shí)際控制人。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱金道科技招股書注意到，2018年至2020年(下稱報(bào)告期)，金道科技營業(yè)收入依賴第一大客戶杭叉集團(tuán)，對杭叉集團(tuán)的應(yīng)收賬款余額占比也位列第一，在成本方面，直接材料成本占比七成左右。同時(shí)，該公司新增供應(yīng)商曾多次被執(zhí)行，且存在失信記錄。

　　針對上述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至金道科技相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未得到公司回復(fù)。

　　　營收依賴第一大客戶

　　招股書顯示，金道科技前身是紹興金道齒輪箱有限公司，曾用名為紹興前進(jìn)傳動(dòng)機(jī)械有限公司(下稱金道有限)。金道有限成立于2003年8月28日，由紹齒前進(jìn)、【杭齒前進(jìn)(601177)、股吧】及金言榮共同以貨幣形式出資設(shè)立，2018年8月整體變更為股份有限公司。

　　該公司核心產(chǎn)品為各類型的叉車變速箱，主要應(yīng)用于工業(yè)車輛的傳動(dòng)系統(tǒng)，承載能力強(qiáng)、傳動(dòng)效率高。金道科技在招股書中表示，公司產(chǎn)品銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大、盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，營業(yè)收入和凈利潤均呈波動(dòng)增長趨勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，金道科技營業(yè)收入分別為4.52億元、4.51億元和5.30億元，凈利潤分別為6086.60萬元、5184.74萬元和7125.50萬元。2020年，營業(yè)收入同比增加17.56%，凈利潤同比增長37.51%。但值得注意的是，2019年該公司凈利潤同比下滑14.82%。

　　另外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在營收規(guī)模增長的同時(shí)，金道科技存在大客戶依賴癥，報(bào)告期內(nèi)第一大客戶營收占比均過半。

　　招股書顯示，金道科技主要客戶包括杭叉集團(tuán)、柳工、江淮銀聯(lián)、三菱重工、斗山叉車等。整體來看，金道科技前五名客戶收入占營業(yè)收入的比例分別為81.78%、83.15%及85.49%，其中，對第一大客戶杭叉集團(tuán)的收入占營業(yè)收入的比例分別為55.66%、62.28%、68.37%，客戶集中度較高。

　　金道科技解釋稱，由于該公司下游叉車整車制造廠商的主要經(jīng)營者較為集中，客觀上導(dǎo)致了叉車關(guān)鍵零配件供應(yīng)商的客戶集中情況。并且，報(bào)告期內(nèi)，受叉車行業(yè)集中度提高、行業(yè)景氣度向好等因素影響，主要客戶市場份額增加、銷售規(guī)模擴(kuò)張，也推動(dòng)了該公司產(chǎn)品銷量的增長。

　　但是，客戶集中度如此高容易形成客戶依賴，一方面會(huì)降低金道科技的議價(jià)能力；另一方面，若主要客戶經(jīng)營狀況發(fā)生不利變動(dòng)，也將對金道科技經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

　　與此同時(shí)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，杭叉集團(tuán)作為營收第一大客戶，應(yīng)收賬款余額占比也位列第一。

　　報(bào)告期各期末，金道科技應(yīng)收賬款余額分別為8007.16萬元、8616.29萬元及8892.45萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為17.73%、19.12%及16.79%。其中，對杭叉集團(tuán)應(yīng)收賬款余額占該公司應(yīng)收賬款余額的比例分別為41.36%、50.55%、56.31%，占比最高且逐年增長。

　　如果主要客戶經(jīng)營狀況發(fā)生不利變化，可能導(dǎo)致金道科技不能及時(shí)收回款項(xiàng)，產(chǎn)生壞賬。另外，一旦第一大客戶應(yīng)收賬款難以收回，將對該公司流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)生巨大影響，或?qū)a(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　金道科技對前五大客戶的銷售情況(萬元)

　　數(shù)據(jù)來源：金道科技招股書

　　　　新增供應(yīng)商失信？

　　金道科技生產(chǎn)所需主要原材料為鑄件、軸承、變矩器、鋼材等，主要原材料采購價(jià)格與鋼材價(jià)格正相關(guān)。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，金道科技營業(yè)成本分別為3.35億元、3.47億元和4.03億元，其中主營業(yè)務(wù)成本包括材料成本、人工成本、制造費(fèi)用和加工費(fèi)用。而直接材料在主營業(yè)務(wù)成本中的占比最高，分別為69.13%、70.82%及71.27%。

　　2020年下半年以來，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、下游需求拉動(dòng)、原料成本支撐、減產(chǎn)政策預(yù)期、全球量化寬松等因素影響，鋼材等大宗商品價(jià)格上漲明顯。

　　如果未來鋼材市場價(jià)格維持高位或持續(xù)上升，必將使得金道科技原材料價(jià)格持續(xù)上漲，并進(jìn)一步對該公司的預(yù)期效益造成不利影響。金道科技在招股書中也表示，根據(jù)敏感性分析，如果材料成本平均上漲10%，則將會(huì)導(dǎo)致該公司主營業(yè)務(wù)毛利率下降約5.44%。

　　而報(bào)告期各期，金道科技毛利率分別為25.77%、22.89%和23.83%，毛利率水平有所下降。

　　此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，金道科技機(jī)械傳動(dòng)變速箱業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為24.81%、27.15%及26.75%，為第二大收入來源，其毛利率分別為4.63%、3.29%及2.01%，呈逐年下降趨勢。

　　由于原材料價(jià)格上漲向銷售成本端的傳遞存在一定的滯后性，現(xiàn)階段原材料價(jià)格仍處相對高位，金道科技機(jī)械傳動(dòng)變速箱業(yè)務(wù)存在隨著原材料價(jià)格上漲的因素導(dǎo)致毛利率下降乃至持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在供應(yīng)商選擇方面，2019年新增前五大供應(yīng)商安徽星瑞齒輪傳動(dòng)有限公司，2020年新增前五大供應(yīng)商鑫工農(nóng)機(jī)制造有限公司(下稱鑫工農(nóng)機(jī))。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，鑫工農(nóng)機(jī)在2019年即成為金道科技的前五大鑄件供應(yīng)商之一。而報(bào)告期內(nèi)，山西卓里集團(tuán)鳳凰嶺機(jī)械鑄造有限公司(下稱山西卓里)從原來的第一大鑄件供應(yīng)商退出前五大鑄件供應(yīng)商。

　　金道科技解釋稱，主要是因?yàn)樯轿髯坷锎嬖诃h(huán)保合規(guī)問題，為保證供應(yīng)鏈安全，該公司于2018年底開發(fā)了新的鑄件供應(yīng)商鑫工農(nóng)機(jī)。

　　但是，公開資料顯示，鑫工農(nóng)機(jī)存在多次被列為被執(zhí)行人的問題。2020年9月17日，申請執(zhí)行標(biāo)的金額500萬元；2021年3月4日，執(zhí)行標(biāo)的金額386萬元。此外，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，鑫工農(nóng)機(jī)因“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)”被記載了一條失信信息。

　　金道科技主營業(yè)務(wù)成本的構(gòu)成情況(萬元)