編者按：深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會定于8月10日召開2022年第50次上市委員會審議會議，審議福建南王環(huán)保科技股份有限公司(簡稱“南王科技”)首發(fā)上市申請。

　　南王科技本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過4,878.00萬股，全部為新股發(fā)行，占發(fā)行后總股本不低于25%，保薦機(jī)構(gòu)為申萬宏源證券承銷保薦有限責(zé)任公司，保薦代表人周忠軍、郭西波。

　　公司擬募資62,680.01萬元，用于年產(chǎn)22.47億個綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設(shè)項目、紙制品包裝生產(chǎn)及銷售項目。

　　南王科技的主營業(yè)務(wù)為紙制品包裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為環(huán)保紙袋及食品包裝。

　　截至招股說明書簽署日，陳凱聲直接持有公司34,800,000股股份，持股比例為23.78%，并作為惠安眾輝和晉江永瑞的執(zhí)行事務(wù)合伙人，間接控制公司12.69%股份，其通過直接和間接的方式合計控制公司36.47%股份，為公司控股股東、實際控制人。

　　值得關(guān)注的是，南王科技在招股書中提示了控制權(quán)發(fā)生變動的風(fēng)險。本次發(fā)行前惠安華盈持有南王科技14.63%股份，惠安創(chuàng)輝持有7.46%股份，黃蓉持有2.32%股份，陳小芳持有1.96%股份，陳正蒞持有1.37%股份，該等股東均為華萊士的關(guān)聯(lián)方，合計持有南王科技27.74%股份。

　　盡管惠安華盈與惠安創(chuàng)輝已簽署《不存在一致行動關(guān)系及不謀求控制權(quán)的承諾函》，但仍可能存在控制權(quán)發(fā)生變動的風(fēng)險，從而可能對公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營業(yè)績及人員管理產(chǎn)生不利影響。

　　2019年至2021年，南王科技的營業(yè)收入分別為69,141.08萬元、84,821.12萬元和119,535.55萬元；凈利潤分別為6,400.18萬元、6,615.27萬元和8,401.52萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6,059.32萬元、6,066.54萬元和7,955.09萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7,606.71萬元、7,852.19萬元和17,626.20萬元。

　　上述同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為73,274.75萬元、89,984.85萬元和129,753.13萬元；主營業(yè)務(wù)收入分別為67,825.78萬元、83,323.87萬元和117,664.65萬元。

　　2022年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50,588.85萬元，同比下降7.63%；凈利潤2,972.13萬元，同比下降4.86%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為2,720.42萬元，同比下降5.23%。

　　根據(jù)已實現(xiàn)的經(jīng)營業(yè)績、在手訂單情況、市場環(huán)境及合理預(yù)測，南王科技預(yù)計2022年1-9月營業(yè)收入為80,000.00～83,000.00萬元，同比變動-6.25%～-2.73%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5,100.00～5,500.00萬元，同比變動-5.65%～1.75%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤4,750.00～5,150.00萬元，同比變動-6.44%～1.44%。

　　招股書披露，報告期內(nèi)南王科技共進(jìn)行了2次現(xiàn)金分紅，分紅金額合計3,365.31萬元。

　　招股書披露，南王科技進(jìn)行了會計差錯更正，公司2019年凈利潤從6,399.01萬元調(diào)整至6,400.17萬元，影響比例0.02%；2020年凈利潤從6,604.64萬元調(diào)整6,615.26萬元，影響比例0.16%。

　　招股書顯示，南王科技生產(chǎn)所用主要原材料為原紙，占生產(chǎn)成本的比例較高。根據(jù)敏感性分析，原紙價格每上漲10%，將會導(dǎo)致公司毛利率下降4.34個百分點。2019年至2020年，公司原紙平均采購價格分別為5,873.58元/噸、5,512.55元/噸，2021年受紙漿價格上漲影響，公司原紙平均采購價格上升至6,249.56元/噸。

　　2019年至2021年，南王科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.91%、21.06%和19.14%，不含“運(yùn)輸裝卸費(fèi)”的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.91%、25.18%和23.34%，持續(xù)下滑。

　　分產(chǎn)品來看，公司環(huán)保紙袋毛利率分別為30.92%、27.91%和24.50%，降幅分別為3.01%、3.41%；食品包裝的毛利率分別為22.69%、21.68%和21.85%，變動幅度分別為-1.01%、0.17%。

　　招股書顯示，南王科技的環(huán)保紙袋、食品包裝兩大主要產(chǎn)品的銷售單價均出現(xiàn)下降。

　　2019年至2021年，公司環(huán)保紙袋的銷售單價為61.93元/百個、50.96元/百個和47.72元/百個，降幅分別為17.71%、6.36%；食品包裝的銷售單價為10.41元/百個、10.05元/百個和9.42元/百個，降幅分別為3.46%、6.27%。

　　招股書顯示，南王科技對關(guān)聯(lián)方華萊士的銷售金額較高。2019年至2021年，公司對華萊士的銷售金額分別為10,546.05萬元、13,549.29萬元和18,790.26萬元，占當(dāng)期公司營業(yè)收入的比例分別為15.25%、15.97%和15.72%。

　　值得關(guān)注的是，惠安華盈、惠安創(chuàng)輝、黃蓉、陳小芳、陳正蒞等股東均為華萊士的關(guān)聯(lián)方，合計持有南王科技27.74%股份，持股比例僅次于實際控制人陳凱聲，并且2019年至2021年，華萊士一直是南王科技的第二大客戶。

　　招股書顯示，南王科技此次上市募資中，38,853.14萬元用于年產(chǎn)22.47億個綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設(shè)項目，23,826.87萬元用于紙制品包裝生產(chǎn)及銷售項目。

　　其中年產(chǎn)22.47億個綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設(shè)項目，公司將新增環(huán)保紙袋7.96億個/年，新增食品包裝14.52億個/年；而紙制品包裝生產(chǎn)及銷售項目建成投產(chǎn)后，將新增環(huán)保紙袋產(chǎn)能5.98億個/年，新增食品包裝產(chǎn)能3.89億個/年。

　　從現(xiàn)有產(chǎn)能來看，2019年至2021年，南王科技環(huán)保紙袋的產(chǎn)能分別為5.88億個、10.20億個、14.85億個；食品包裝的產(chǎn)能分別為33.71億個、40.84億個、59.06億個。

　　2019年至2021年，南王科技的產(chǎn)能利用率分別為94.33%、87.93%和93.74%，產(chǎn)銷率分別為100.11%、101.53%、98.72%，波動中有所下降。

　　而南王科技的新增產(chǎn)能是否能夠充分消化也被深交所關(guān)注。在問詢函中，深交所要求南王科技結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率、在手訂單情況等說明募投項目的目標(biāo)客戶、項目實施基礎(chǔ)及前期市場開拓情況，說明產(chǎn)能是否能夠充分消化等問題。

　　2019年至2021年各期末，南王科技的資產(chǎn)合計為68,790.78萬元、87,028.22萬元和106,269.37萬元，流動資產(chǎn)分別為40,513.92萬元、46,572.97萬元和48,466.73萬元，其中貨幣資金分別為16,688.53萬元、14,898.83萬元和12,932.62萬元。

　　上述各期末，南王科技的負(fù)債合計為17,214.22萬元、30,386.83萬元和41,375.51萬元，流動負(fù)債分別為15,440.29萬元、27,445.66萬元和32,177.63萬元，其中短期借款分別為3,489.48萬元、3,473.76萬元和2,886.35萬元。

　　2019年至2021年各期末，南王科技的資產(chǎn)負(fù)債率(合并口徑)分別為25.02%、34.92%和38.93%，行業(yè)平均值為30.67%、30.42%和32.95%；南王科技的流動比率分別為2.62、1.70和1.51，行業(yè)平均值為2.39、2.77和2.61；南王科技的速動比率分別為1.81、1.13和0.90，行業(yè)平均值為1.98、2.33和2.13。

　　2019年至2021年各期末，南王科技的應(yīng)收賬款賬面余額分別為10,439.57萬元、13,554.75萬元和14,743.11萬元，占營業(yè)收入的比例分別為15.10%、15.98%和12.33%。公司對應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計提分別為699.03萬元、792.93萬元和835.74萬元。

　　上述各期末，南王科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8.35、7.54和8.96，行業(yè)平均值為4.59、4.63和5.51。

　　2019年至2021年各期末，南王科技的存貨賬面價值分別為12,492.31萬元、15,621.83萬元和19,364.81萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為18.16%、17.95%及18.22%。

　　上述各期末，南王科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.68、4.78和5.54次，行業(yè)平均值為6.11、6.12和6.58。

　　2019年至2021年，南王科技的勞務(wù)外包人數(shù)(月均人數(shù))分別為112人、450人和349人，公司員工總數(shù)分別為1250人、1326人和1820人，勞務(wù)外包人員占員工總?cè)藬?shù)的比例分別為8.96%、33.94%和19.18%。

　　深交所在對南王科技的問詢函中，要求結(jié)合勞務(wù)外包人數(shù)占當(dāng)期發(fā)行人員工人數(shù)比例、勞務(wù)外包合同具體約定等，說明公司是否存在利用勞務(wù)外包規(guī)避《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的情形。南王科技回復(fù)稱，公司及其子公司的用工模式不屬于勞務(wù)派遣，不存在利用勞務(wù)外包規(guī)避《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的情形。

　　紙制品生產(chǎn)商沖刺創(chuàng)業(yè)板　擬募資6.3億元

　　南王科技的主營業(yè)務(wù)為紙制品包裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為環(huán)保紙袋及食品包裝。

　　截至招股說明書簽署日，陳凱聲直接持有公司34,800,000股股份，持股比例為23.78%，并作為惠安眾輝和晉江永瑞的執(zhí)行事務(wù)合伙人，間接控制公司12.69%股份，其通過直接和間接的方式合計控制公司36.47%股份，為公司控股股東、實際控制人。

　　值得關(guān)注的是，南王科技在招股書中提示了控制權(quán)發(fā)生變動的風(fēng)險。本次發(fā)行前惠安華盈持有南王科技14.63%股份，惠安創(chuàng)輝持有7.46%股份，黃蓉持有2.32%股份，陳小芳持有1.96%股份，陳正蒞持有1.37%股份，該等股東均為華萊士的關(guān)聯(lián)方，合計持有南王科技27.74%股份。

　　盡管惠安華盈與惠安創(chuàng)輝已簽署《不存在一致行動關(guān)系及不謀求控制權(quán)的承諾函》，陳凱聲及其控制的晉江永瑞、惠安眾輝已出具上市后股份鎖定三十六個月的承諾，且惠安華盈與惠安創(chuàng)輝均未向公司委派董事，有助于保證陳凱聲在本次發(fā)行上市后對公司的控制權(quán)，但仍可能存在控制權(quán)發(fā)生變動的風(fēng)險，從而可能對公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營業(yè)績及人員管理產(chǎn)生不利影響。

　　南王科技本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過4,878.00萬股，全部為新股發(fā)行，占發(fā)行后總股本不低于25%，保薦機(jī)構(gòu)為申萬宏源證券承銷保薦有限責(zé)任公司，保薦代表人周忠軍、郭西波。

　　公司擬募資62,680.01萬元，用于年產(chǎn)22.47億個綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設(shè)項目、紙制品包裝生產(chǎn)及銷售項目。

　　近兩年營收、凈利雙升

　　2019年至2021年，南王科技的營業(yè)收入分別為69,141.08萬元、84,821.12萬元和119,535.55萬元；凈利潤分別為6,400.18萬元、6,615.27萬元和8,401.52萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6,059.32萬元、6,066.54萬元和7,955.09萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7,606.71萬元、7,852.19萬元和17,626.20萬元。

　　上述同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為73,274.75萬元、89,984.85萬元和129,753.13萬元；主營業(yè)務(wù)收入分別為67,825.78萬元、83,323.87萬元和117,664.65萬元。

　　2022年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50,588.85萬元，同比下降7.63%；凈利潤2,972.13萬元，同比下降4.86%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為2,720.42萬元，同比下降5.23%。

　　根據(jù)已實現(xiàn)的經(jīng)營業(yè)績、在手訂單情況、市場環(huán)境及合理預(yù)測，南王科技預(yù)計2022年1-9月營業(yè)收入為80,000.00～83,000.00萬元，同比變動-6.25%～-2.73%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5,100.00～5,500.00萬元，同比變動-5.65%～1.75%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤4,750.00～5,150.00萬元，同比變動-6.44%～1.44%。

　　報告期內(nèi)現(xiàn)金分紅3365萬元

　　招股書披露，報告期內(nèi)南王科技共進(jìn)行了2次現(xiàn)金分紅，分紅金額合計3,365.31萬元。

　　經(jīng)公司2019年第六次臨時股東大會審議通過，公司以截至2019年12月24日的總股本146,317,928股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.30元(含稅)，本次利潤分配金額為19,021,330.64元。該次利潤分配已實施完畢。

　　經(jīng)公司2020年第四次臨時股東大會審議通過，公司以截至2020年10月21日的總股本146,317,928股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元(含稅)，本次利潤分配金額為14,631,792.80元。該次利潤分配已實施完畢。

　　更正2年會計差錯

　　招股書披露，南王科技進(jìn)行了會計差錯更正，公司2019年凈利潤從6,399.01萬元調(diào)整至6,400.17萬元，影響比例0.02%；2020年凈利潤從6,604.64萬元調(diào)整6,615.26萬元，影響比例0.16%。

　　近三年原紙平均采購價格上升

　　招股書顯示，南王科技生產(chǎn)所用主要原材料為原紙，占生產(chǎn)成本的比例較高。根據(jù)敏感性分析，原紙價格每上漲10%，將會導(dǎo)致公司毛利率下降4.34個百分點。

　　2019年至2020年，公司原紙平均采購價格分別為5,873.58元/噸、5,512.55元/噸，2021年受紙漿價格上漲影響，公司原紙平均采購價格上升至6,249.56元/噸。

　　毛利率下滑　兩大產(chǎn)品銷售單價均下降

　　2019年至2021年，南王科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.91%、21.06%和19.14%，不含“運(yùn)輸裝卸費(fèi)”的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.91%、25.18%和23.34%，持續(xù)下滑。

　　分產(chǎn)品來看，公司環(huán)保紙袋毛利率分別為30.92%、27.91%和24.50%，降幅3.01%、3.41%；食品包裝的毛利率分別為22.69%、21.68%和21.85%，變動-1.01%、0.17%。

　　招股書顯示，南王科技的環(huán)保紙袋、食品包裝兩大主要產(chǎn)品的銷售單價均出現(xiàn)下降。

　　2019年至2021年，公司環(huán)保紙袋的銷售單價為61.93元/百個、50.96元/百個和47.72元/百個，降幅17.71%、6.36%；食品包裝的銷售單價為10.41元/百個、10.05元/百個和9.42元/百個，降幅3.46%、6.27%。

　　關(guān)聯(lián)交易占營收16%　股東華萊士兼任第二大客戶

　　招股書顯示，南王科技對關(guān)聯(lián)方華萊士的銷售金額較高。2019年至2021年，公司對華萊士的銷售金額分別為10,546.05萬元、13,549.29萬元和18,790.26萬元，占當(dāng)期公司營業(yè)收入的比例分別為15.25%、15.97%和15.72%。

　　南王科技稱，雖然公司已建立較完善的公司治理體系，關(guān)聯(lián)交易價格公允，對關(guān)聯(lián)方不構(gòu)成依賴，但在可預(yù)見的未來，公司與華萊士的業(yè)務(wù)合作仍將持續(xù)存在，公司依然存在關(guān)聯(lián)銷售金額較大的風(fēng)險。

　　值得關(guān)注的是，惠安華盈、惠安創(chuàng)輝、黃蓉、陳小芳、陳正蒞等股東均為華萊士的關(guān)聯(lián)方，合計持有南王科技27.74%股份，持股比例僅次于實際控制人陳凱聲，并且2019年至2021年，華萊士一直是南王科技的第二大客戶。

　　募資擴(kuò)產(chǎn)　產(chǎn)能消化能力存疑

　　招股書顯示，南王科技此次上市募資中，38,853.14萬元用于年產(chǎn)22.47億個綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設(shè)項目，23,826.87萬元用于紙制品包裝生產(chǎn)及銷售項目。

　　其中年產(chǎn)22.47億個綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設(shè)項目，公司將新增環(huán)保紙袋7.96億個/年，新增食品包裝14.52億個/年；而紙制品包裝生產(chǎn)及銷售項目建成投產(chǎn)后，將新增環(huán)保紙袋產(chǎn)能5.98億個/年，新增食品包裝產(chǎn)能3.89億個/年。

　　從現(xiàn)有產(chǎn)能來看，2019年至2021年，南王科技環(huán)保紙袋的產(chǎn)能分別為5.88億個、10.20億個、14.85億個；食品包裝的產(chǎn)能分別為33.71億個、40.84億個、59.06億個。

　　不過，南王科技新增產(chǎn)能是否能夠充分消化被深交所關(guān)注。在問詢函中，深交所要求南王科技結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率、在手訂單情況等說明募投項目的目標(biāo)客戶、項目實施基礎(chǔ)及前期市場開拓情況，說明產(chǎn)能是否能夠充分消化等問題。

　　2019年至2021年，南王科技的產(chǎn)能利用率分別為94.33%、87.93%和93.74%，產(chǎn)銷率分別為100.11%、101.53%、98.72%，波動中有所下降。

　　對于產(chǎn)能消化問題，南王科技在回復(fù)函中稱，2021年公司產(chǎn)品銷量約為68.40億個，假設(shè)未來三年按照每年15%的保守增速測算，預(yù)計2024年的產(chǎn)品銷售量達(dá)到104.03億個，同2021年相比新增35.63億個產(chǎn)品需求，新增產(chǎn)品需求可以消化本次項目的新增產(chǎn)能。

　　不過，南王科技并未在回復(fù)函中披露選擇15%作為未來三年每年增速的原因，也未對15%年增速的合理性作出說明。

　　2021年末總資產(chǎn)10.6億元、負(fù)債4.1億元

　　2019年至2021年各期末，南王科技的資產(chǎn)合計為68,790.78萬元、87,028.22萬元和106,269.37萬元，流動資產(chǎn)分別為40,513.92萬元、46,572.97萬元和48,466.73萬元，其中貨幣資金分別為16,688.53萬元、14,898.83萬元和12,932.62萬元。

　　上述各期末，南王科技的負(fù)債合計為17,214.22萬元、30,386.83萬元和41,375.51萬元，流動負(fù)債分別為15,440.29萬元、27,445.66萬元和32,177.63萬元，其中短期借款分別為3,489.48萬元、3,473.76萬元和2,886.35萬元。

　　2019年至2021年各期末，南王科技的資產(chǎn)負(fù)債率(合并口徑)分別為25.02%、34.92%和38.93%，行業(yè)平均值為30.67%、30.42%和32.95%。

　　南王科技的流動比率分別為2.62、1.70和1.51，行業(yè)平均值為2.39、2.77和2.61。

　　南王科技的速動比率分別為1.81、1.13和0.90，行業(yè)平均值為1.98、2.33和2.13。

　　2021年應(yīng)收賬款1.47億元

　　2019年至2021年各期末，南王科技的應(yīng)收賬款賬面余額分別為10,439.57萬元、13,554.75萬元和14,743.11萬元，占營業(yè)收入的比例分別為15.10%、15.98%和12.33%。公司對應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計提分別為699.03萬元、792.93萬元和835.74萬元。

　　上述各期末，南王科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8.35、7.54和8.96，行業(yè)平均值為4.59、4.63和5.51。

　　存貨規(guī)模增長較快

　　2019年至2021年各期末，南王科技的存貨賬面價值分別為12,492.31萬元、15,621.83萬元和19,364.81萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為18.16%、17.95%及18.22%。

　　上述各期末，南王科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.68、4.78和5.54次，行業(yè)平均值為6.11、6.12和6.58。

　　勞務(wù)用工占比達(dá)到19%

　　2019年至2021年，南王科技的勞務(wù)外包人數(shù)(月均人數(shù))分別為112人、450人和349人，公司員工總數(shù)分別為1250人、1326人和1820人，勞務(wù)外包人員占員工總?cè)藬?shù)的比例分別為8.96%、33.94%和19.18%。

　　深交所在對南王科技的問詢函中，要求結(jié)合勞務(wù)外包人數(shù)占當(dāng)期發(fā)行人員工人數(shù)比例、勞務(wù)外包合同具體約定等，說明公司是否存在利用勞務(wù)外包規(guī)避《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的情形。

　　南王科技回復(fù)稱，公司及其子公司的用工模式不屬于勞務(wù)派遣，不存在利用勞務(wù)外包規(guī)避《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的情形。