時隔4個月，重慶潤際遠(yuǎn)東新材料科技股份有限公司(下簡稱“潤際新材”)再次向IPO發(fā)起沖刺。證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，8月12日，潤際新材更新招股說明書。今年4月，潤際新材首次提交IPO招股說明書，但隨即收到證監(jiān)會多達(dá)40條問題的反饋意見。

　　從過往歷史來看，潤際新材一直有個上市夢，公司曾于2015年掛牌新三板，2019年初終止掛牌。此次潤際新材計劃登陸滬市主板，擬募集資金約6億元，用于研發(fā)中心等新建項目以及補(bǔ)充運營資金。

　　業(yè)績暴增12倍

　　從平平無奇到一鳴驚人

　　首先看一下潤際新材的財務(wù)情況。招股書顯示，2021年，潤際新材的營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)較大幅度的增長。從2019年至2021年(以下簡稱報告期內(nèi))該公司的營業(yè)收入分別為5.78億元、6.72億元和17.37億元，凈利潤分別為1792.69萬元、1493.11萬元和19441.30萬元。

　　▲截圖來源：潤際新材招股說明書(下同)

　　對比會發(fā)現(xiàn)，潤際新材2021年的數(shù)據(jù)并“不尋?！?。2020年潤際新材的營收增幅為16.54%，而同期凈利卻下滑16.71%，處于增收不增利的狀態(tài)，但在2021年這些主要財務(wù)數(shù)據(jù)卻發(fā)生了翻天覆地的變化，營收同比增幅158.3%，凈利潤增幅高達(dá)1202.07%，整整12倍之多。

　　　　而從同花順數(shù)據(jù)來看，潤際新材往年業(yè)績一直都是“平平無奇”，營收增幅僅在20%以下，利潤增幅更是為負(fù)。對比之下，IPO前夕公司的業(yè)績倒是“一鳴驚人”。

　　　　潤際新材對此解釋，2021年公司營收、凈利潤和凈利率均同比大幅提升，主要系當(dāng)期公司主要產(chǎn)品錳劑和硅劑銷售規(guī)模、銷售單價均實現(xiàn)較大幅度的增長，公司盈利能力大幅提升。

　　據(jù)悉，潤際新材主要從事高濃度合金元素添加劑、晶粒細(xì)化劑等新型金屬功能材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，收入來源以合金元素添加劑為主。其中，錳劑的營收占比超過8成。

　　　　而潤際新材的上游原材料為電解錳和金屬硅，報告期內(nèi)直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為96.91%、95.61%和97.50%，原材料占該公司主營業(yè)務(wù)成本的比例較高。公司產(chǎn)品銷售定價模式以原材料價格為基礎(chǔ)，因此推高了公司的產(chǎn)品售價。

　　凈利潤為何也大幅增長？潤際新材認(rèn)為，這主要因為受限于產(chǎn)能瓶頸與流動資金規(guī)模，公司產(chǎn)品存在供不應(yīng)求的情形，議價能力相應(yīng)提升，推高了公司銷售毛利率。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 11.33%、9.78%和 18.25%，波動較大。

　　但根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來電解錳和金屬硅的價格均遭遇斷崖式下降，其中電解錳從40000元/噸左右跌至16000元/噸左右，金屬硅也從60000元/噸左右跌至24000元/噸左右。潤際新材能夠否保持業(yè)績高速增長存疑。

　　　　經(jīng)營現(xiàn)金流多年為負(fù)

　　“造血”能力遭質(zhì)疑

　　報告期內(nèi)，潤際新材的經(jīng)營現(xiàn)金流情況雖有所好轉(zhuǎn)，但也并不樂觀。招股說明書顯示，近三年潤際新材的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額連續(xù)為負(fù)，分別為-1.38億元、-1.45億元和-688.88萬元。

　　　　另外，同花順顯示，潤際新材2017年度的經(jīng)營現(xiàn)金流為-948.26萬元，同樣為負(fù)，2018年未披露。這意味著，潤際新材的經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)持續(xù)多年為負(fù)，讓人懷疑公司的“造血”能力。

　　另一方面，觀察潤際新材的資產(chǎn)負(fù)債水平，近三年來分別為 54.04%、48.03%、39.85%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。

　　　　繼續(xù)追溯公司的負(fù)債情況會發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，潤際新材流動負(fù)債總額為28,632.37萬元、21,334.54萬元、25,334.75萬元，其中短期借款余額分別為24,684.73萬元、20,192.60萬元和24,782.94萬元，占比97.43%、94.68%和87.13%。這足以說明，潤際新材的短期借款占比過高。

　　　　“高新技術(shù)企業(yè)”

　　但七年沒有申請發(fā)明專利

　　資料顯示，潤際新材是重慶市“高新技術(shù)企業(yè)”“知識產(chǎn)權(quán)試點企業(yè)”“專精特新中小工業(yè)企業(yè)”“企業(yè)技術(shù)中心”，是重慶市技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用發(fā)展專項重點項目(新材料與節(jié)能方向)的承擔(dān)單位。截至 2021年12月31日，公司擁有20項發(fā)明專利和57項實用新型專利。

　　招股說明書顯示，報告期內(nèi)各期，潤際新材的研發(fā)投入分別為1,798.42萬元、2,715.38 萬元和5,515.69萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為3.12%、4.04%和3.18%。另一方面，參考可比上市公司近三年來的投研投入占比平均值為4.94%、5.64%、5.58%，潤際新材還有提升空間。

　　　　值得注意的是，前面提到的潤際新材擁有20項發(fā)明專利全部是在2015年取得，自2015年之后，該公司就再沒有申請發(fā)明專利。而57項實用新型專利中，也有44項是在2015年取得。