近年來，隨著5G等新一代信息通信技術(shù)蓬勃發(fā)展，通信行業(yè)進(jìn)入發(fā)展的黃金期。以移動(dòng)通信基站射頻器件為主業(yè)的寧波華瓷通信技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“寧波華瓷”)也借機(jī)謀求上市，公司創(chuàng)業(yè)板IPO已獲得受理。值得注意的是，寧波華瓷存在嚴(yán)重的大客戶依賴，報(bào)告期內(nèi)，公司逾九成營收來自于第一大客戶A公司，這一比例遠(yuǎn)高于同行可比公司平均水平。大客戶的依賴問題向來是監(jiān)管層審核的重點(diǎn)，單一大客戶依賴是否會(huì)成為寧波華瓷創(chuàng)業(yè)板IPO之路上的“攔路虎”值得關(guān)注。

　　A公司貢獻(xiàn)逾九成營收

　　縱觀寧波華瓷招股書，報(bào)告期內(nèi)公司大客戶依賴問題頗為顯眼。

　　招股書顯示，寧波華瓷主營業(yè)務(wù)為移動(dòng)通信基站射頻器件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要可以分為雙工器、合路器等，主要應(yīng)用于移動(dòng)通信基站的射頻信號(hào)濾波系統(tǒng)。

　　2020-2022年，A公司一直為寧波華瓷第一大客戶，寧波華瓷對(duì)A公司實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別約為3.2億元、2.78億元、5.71億元；占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別約為97.71%、93%、95.56%，存在對(duì)A公司的重大依賴。

　　寧波華瓷解釋稱，公司服務(wù)的下游行業(yè)通信設(shè)備主設(shè)備商具有較高的行業(yè)集中度特點(diǎn)，根據(jù)市場研究公司Dell'Oro Group的數(shù)據(jù)，全球范圍內(nèi)具有影響力的通信主設(shè)備商主要為華為、諾基亞、愛立信、中興通訊、思科等，這全球前五大通信設(shè)備商合計(jì)收入份額占比接近80%，下游行業(yè)集中度較高。

　　不過，寧波華瓷同行業(yè)可比公司中，均未出現(xiàn)對(duì)第一大客戶如此高比例的依賴。同行可比公司中，對(duì)第一大客戶依賴程度最高的公司為燦勤科技，2020-2022年對(duì)第一大客戶的銷售占比分別約為90.08%、68.5%、72.79%，明顯低于寧波華瓷。平均來看，寧波華瓷同行業(yè)可比公司對(duì)第一大客戶銷售占比分別為44.2%、33.87%、34.24%。

　　投融資專家許小恒表示，一般來說，擬IPO公司來自單一大客戶主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超過50%以上的，就會(huì)被認(rèn)定為對(duì)該單一大客戶存在重大依賴。逾九成營收來自同一大客戶，意味著公司絕大部分收入來自于該客戶，如該客戶出現(xiàn)減少合作等情況，將極大影響到擬IPO公司的經(jīng)營業(yè)績。

　　針對(duì)公司相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向?qū)幉ㄈA瓷方面發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，未收到對(duì)方回復(fù)。

　　資產(chǎn)負(fù)債率逐年提高

　　報(bào)告期內(nèi)，寧波華瓷存在資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加的情況，且均高于60%。

　　招股書顯示，2020-2022年，寧波華瓷資產(chǎn)負(fù)債率分別為60.46%、61.33%、64.35%，呈持續(xù)上升的態(tài)勢。

　　與同行可比公司相比，寧波華瓷資產(chǎn)負(fù)債率明顯增高。招股書顯示，2020-2022年，寧波華瓷同行可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為31.81%、35.4%、35.45%。

　　寧波華瓷表示，報(bào)告期各期末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率與同行業(yè)可比公司相比相對(duì)較高，主要系公司融資渠道相對(duì)單一，權(quán)益融資規(guī)模較小，主要依靠自身積累和商業(yè)信用籌集發(fā)展所需資金。在“啞鈴型”經(jīng)營模式下，公司產(chǎn)品的生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)主要通過配件供應(yīng)商或外協(xié)廠商完成，相關(guān)采購金額較大，同時(shí)公司利用銀行承兌匯票和供應(yīng)商信用賬期，客觀上使得公司應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等債務(wù)規(guī)模較大，拉高了公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　全聯(lián)并購公會(huì)信用管理委員會(huì)專家安光勇表示，資產(chǎn)負(fù)債率接近65%，意味著公司資產(chǎn)負(fù)債比例較高，即資產(chǎn)中有相當(dāng)一部分是通過負(fù)債融資來支持的。高資產(chǎn)負(fù)債率意味著存在一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債壓力可能會(huì)影響公司現(xiàn)金流和償債能力，增加經(jīng)營不確定性。

　　此外，報(bào)告期內(nèi)，寧波華瓷流動(dòng)比率、速動(dòng)比率明顯偏低。2020-2022年，寧波華瓷流動(dòng)比率分別約為1.54、1.54、1.32，同行可比公司平均值分別為3.07、4.28、3.57；寧波華瓷速動(dòng)比率分別為1.34、1.24、1.03，同行可比公司平均值分別為2.25、3.64、2.98。

　　歸屬凈利潤存在波動(dòng)

　　報(bào)告期內(nèi)，寧波華瓷歸屬凈利潤存在一定波動(dòng)，出現(xiàn)了先下降再增長的情況。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，寧波華瓷實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為3.3億元、3億元、6.02億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為5876.37萬元、2890.84萬元、7749.42萬元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤分別約為5203.37萬元、2475.21萬元、7143.02萬元。其中2021年出現(xiàn)明顯下降，2022年又再度回升。

　　寧波華瓷提示風(fēng)險(xiǎn)稱，未來，隨著5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)速度趨于平穩(wěn)，運(yùn)營商資本開支亦將再次經(jīng)歷3G和4G時(shí)期的中期平穩(wěn)過渡以及后期持續(xù)下降階段，屆時(shí)，公司營業(yè)收入將受下游需求影響而呈現(xiàn)明顯波動(dòng)。

　　股權(quán)關(guān)系顯示，寧波華瓷實(shí)控人為胡華喬、ZHANG ZHONG YU(張中玉)夫妻，其中胡華喬直接持有公司47.76%的股權(quán)，為公司的控股股東。ZHANG ZHONG YU(張中玉)直接持有公司16.48%的股權(quán)，二人合計(jì)控制公司64.24%的股份。其中，胡華喬擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，ZHANG ZHONG YU(張中玉)擔(dān)任公司董事、其他核心人員。

　　值得一提的是，胡華喬、ZHANG ZHONG YU(張中玉)之子HU YI(胡軼)同樣擔(dān)任寧波華瓷高管，目前擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理、董事長秘書，2022年在公司領(lǐng)薪71.72萬元。

　　本次創(chuàng)業(yè)板IPO，寧波華瓷擬募集資金3.2億元，分別用于華瓷5G通信設(shè)備生產(chǎn)與研發(fā)基地及補(bǔ)充流動(dòng)資金兩個(gè)項(xiàng)目，擬分別投入募資額2.8億元、4000萬元。