據(jù)北交所披露的信息顯示，9月29日，廣東百利食品股份有限公司(以下簡稱“百利食品”)在北交所的IPO已獲受理。

　　若百利食品成功上市，將成為北交所“西式復(fù)合調(diào)味品第一股”。2025年5月6日，百利食品在新三板掛牌，同日便宣布擬申請北交所上市。從5月初正式遞交材料到完成驗收，百利食品僅用三個多月就跑完了輔導(dǎo)流程。

　　百利食品本次IPO擬募集11.64億元，募投項目包括“全國總部建設(shè)項目”、“亨利食品智慧工廠項目(一期)”及“研發(fā)中心升級建設(shè)項目”。

　　資料顯示，百利食品主要從事西式復(fù)合調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括沙拉醬汁、調(diào)味醬汁、面包糠、調(diào)味粉等各類西式復(fù)合調(diào)味品以及紅腰豆等西式元素消費(fèi)場景即食配料，廣泛應(yīng)用于西餐/日式料理/韓式料理/中西式簡餐，以及輕食、烘焙、食品工業(yè)和家庭烹飪等各類飲食消費(fèi)場景。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年營收從12.61億元增至19.12億元，年復(fù)合增長率達(dá)23.7%；歸母凈利潤從1.57億元提升至2.76億元，復(fù)合增長率30.1%，2024年毛利率31.2%、凈利率14.43%。2025年上半年延續(xù)增長態(tài)勢，實現(xiàn)營收10.39億元，同比增加9.34%、歸母凈利潤1.55億元，同比增加11.26%。

　　不過需要指出的是，進(jìn)入2025年，雖然百利食品的業(yè)績在增加，但增速有所放緩。

　　招股書顯示，百利食品2025年一季度的營業(yè)收入4.97億元，同比增長9.34%，為2022年以來最低單季增速。百利食品核心產(chǎn)品醬汁類調(diào)味品貢獻(xiàn)78.58%的收入，但平均售價已連續(xù)四個報告期下滑。

　　另外，百利食品的銷售端出現(xiàn)疲態(tài)，公司收入高度依賴經(jīng)銷模式。

　　截至2025年3月末，百利食品簽約經(jīng)銷商1000余家，但經(jīng)銷收入占比由2022年的74.19%降至62.74%；同期線上收入占比僅2.87%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均。百利食品坦承，經(jīng)銷商數(shù)量較多、分布分散，若出現(xiàn)管理不規(guī)范或經(jīng)營不善，將影響區(qū)域銷售。

　　盡管公司前五大客戶銷售占比低于行業(yè)水平，但對頭部餐飲客戶的依賴度較高。

　　2024年1-7月，塔斯汀、華萊士采購額合計占比8.9%。若連鎖餐飲客戶因經(jīng)營調(diào)整減少采購(如塔斯汀關(guān)閉門店或更換供應(yīng)商)，或行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致客戶議價能力提升，將直接影響公司收入穩(wěn)定性。

　　從數(shù)據(jù)來看，百利食品的營收與現(xiàn)金流出現(xiàn)背離跡象。

　　2024年營收同比增長19.11%，但經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比下降19.14%，反映出收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的效率降低。

　　作為西式復(fù)合調(diào)味品企業(yè)，公司原材料涵蓋油脂、糖類、淀粉、果蔬及香料等大宗商品，其價格受行業(yè)周期、供應(yīng)鏈格局及通貨膨脹等因素影響顯著。盡管公司通過多元化供應(yīng)商體系分散風(fēng)險，但2024年預(yù)付賬款較期初激增118.21%，遠(yuǎn)超同期16.65%的營業(yè)成本增速。若未來原材料價格持續(xù)上行，將直接壓縮利潤空間。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，徐偉鴻、盧蓮福夫婦及其一致行動人合計持有公司82.34%的股份，構(gòu)成絕對控股股東。

　　具體來看，盧蓮福直接持有45%股份，為第一大股東，徐偉鴻直接持有20%股份，二人作為核心控制層直接掌控65%表決權(quán)；其子女徐梓豪(10%)、徐栩莉(5%)通過直接持股成為重要一致行動人，合計貢獻(xiàn)15%股權(quán)。

　　徐偉鴻、盧蓮福夫婦二人通過控制的“東莞鴻福企業(yè)管理合伙企業(yè)”間接持有1.95%股份，同時通過家族親屬持股平臺“鴻福四號”持有0.39%股份，進(jìn)一步鞏固控制權(quán)。

　　另外，家族成員全面參與公司運(yùn)營，徐偉鴻任董事長，盧蓮福任副董事長，徐梓豪任董事及高管，徐栩莉任總裁助理，形成“股權(quán)控制+管理層滲透”的雙重控制格局。

　　此外，百利食品與日本調(diào)味品巨頭丘比還存在兩起尚未了結(jié)的專利訴訟，核心涉及沙拉醬乳化工藝及包裝瓶外觀設(shè)計。公司承認(rèn)，糾紛處理結(jié)果存在不確定性，主管部門可能作出對公司不利裁決，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)狀況造成不利影響。若敗訴，百利食品或面臨停售相關(guān)產(chǎn)品、賠償損失及支付專利費(fèi)的多重壓力。