來源：中國基層網(wǎng)財經(jīng)

　　日前，深圳市隆利科技股份有限公司（以下簡稱“隆利科技”）首發(fā)申請獲通過，該公司擬在深交所公開發(fā)行新股不超過1816.53萬股，擬募集資金3.5億元，用于惠州市隆利中尺寸LED 背光源生產(chǎn)基地項目和隆利光學(xué)研發(fā)中心項目。

　　作為一家以生產(chǎn)和銷售背光顯示模組為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，隆利科技的成功過會引起了市場的廣泛關(guān)注。招股書發(fā)現(xiàn)，該公司IPO前夕凈利潤暴漲5倍，但應(yīng)收賬款在2017年上半年也增至營業(yè)收入的55%。公司不僅資產(chǎn)負(fù)債率較高，而且九成業(yè)績依賴前五大客戶。更重要的是，該公司的核心技術(shù)備受質(zhì)疑，單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將面臨OLED的沖擊。

　　應(yīng)收賬款高企嚴(yán)重依賴前五大客戶

　　招股書顯示，2014-2017年上半年，隆利科技營業(yè)收入分別為2.84億元、3.58億元、6.47億元和3.61億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1125.65萬元、969.37萬元、5851.17萬元和3855.41萬元，同期主營業(yè)務(wù)毛利率分別為14.20%、17.83%、21.26%和21.64%。

　　由數(shù)據(jù)可見，該公司營業(yè)收入增長較快，2015年度和2016年度公司營業(yè)收入較上年分別增長 25.97%和 80.82%，但凈利潤卻出現(xiàn)較大波動，2015年同比減少了13.88%，2016年卻同比暴增了503.60%，且公司的毛利率也逐年上升。

　　對此，隆利科技在招股書中解釋稱，營業(yè)收入增長較快主要因為公司產(chǎn)品主要終端應(yīng)用領(lǐng)域智能手機行業(yè)快速發(fā)展，公司抓住市場機遇并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，憑借快速響應(yīng)客戶的能力及大規(guī)模供貨能力、良好的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)良的客戶服務(wù)，不斷開發(fā)大型客戶所致。

　　通過其招股書發(fā)現(xiàn)，2014-2017年上半年，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2032.05萬元、2538.31萬元、6371.21萬元和1915.54萬元，數(shù)額變動幅度較大。且該公司的母公司資產(chǎn)負(fù)債率常年高于可比上市公司平均水平，但流動比率和速動比率除2016年外，都遠低于同行可比上市公司水平，短期償債能力及長期償債能力較弱。

　　值得注意的是，雖然隆利科技的凈利潤出現(xiàn)暴漲，但是伴隨著收入規(guī)模的快速擴大，公司的應(yīng)收賬款余額也出現(xiàn)暴增，從2014年的19.18%增長至2017年上半年的55.34%，漲幅驚人。

　　此外，隆利科技客戶集中度非常之高，九成以上的業(yè)績依賴前五大客戶的貢獻。

　　2014 -2017 年上半年，隆利科技前五名客戶營業(yè)收入金額合計分別為2.78億元、3.35億元、6.35億元和3.32億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為 97.98%、93.69%、98.22%和 91.93%。此種情況將使隆利科技嚴(yán)重受制于下游市場的表現(xiàn)，并且產(chǎn)能釋放的情況也將受到制肘。

　　核心技術(shù)受質(zhì)疑 單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或難抵OLED沖擊

　　暴增的業(yè)績和持續(xù)上漲的毛利率能否持續(xù)，主要看產(chǎn)品的市場表現(xiàn)，但隆利科技的現(xiàn)狀似乎并不樂觀。

　　根據(jù)招股書披露，同多數(shù)電子產(chǎn)品價格走勢相似，報告期內(nèi)，隆利科技主要產(chǎn)品價格水平整體呈下降趨勢。公司表示，這種趨勢一方面來自下游客戶的壓力，另一方面來自于新產(chǎn)品新技術(shù)的逐步成熟和行業(yè)競爭的加劇。

　　此外，隆利科技的核心技術(shù)也頗具爭議。

　　招股書顯示，該公司長期堅持自主創(chuàng)新，目前公司主要產(chǎn)品核心技術(shù)均來源于自主研發(fā)，已掌握了高亮導(dǎo)光板的開發(fā)技術(shù)、超薄技術(shù)、超窄邊框技術(shù)等核心技術(shù)，并擁有27種實用型專利。

　　但是，有業(yè)內(nèi)人士表示，高亮導(dǎo)光板的開發(fā)技術(shù)、超薄技術(shù)、超窄邊框技術(shù)等技術(shù)進入門檻較低，并不具備核心競爭力，且實用型專利遠不如創(chuàng)新型專利更能代表企業(yè)的研發(fā)實力。

　　值得關(guān)注的是，隆利科技目前面臨的最大挑戰(zhàn)是新技術(shù)的沖擊。該公司的產(chǎn)品集中于背光顯示模組，而OLED技術(shù)已實現(xiàn)在手機上的快速應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)界把OLED視為可能替代目前主流液晶面板的下一代顯示技術(shù)。從行業(yè)趨勢來看，OLED技術(shù)的崛起對背光模組將帶來嚴(yán)重的沖擊。

　　發(fā)審委明顯表示出了這一趨勢對隆利科技未來發(fā)展的擔(dān)憂，要求其說明OLED屏幕（不需要背光模組）在手機中快速推廣對該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和持續(xù)盈利能力的影響，以及該公司的應(yīng)對措施。但遺憾的是，隆利科技并未在招股書中提及關(guān)于OLED的只言片語。

　　值得注意的是，隆利科技還將本次募投項目用于產(chǎn)能擴張，未來若該公司主導(dǎo)產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)能力不足，使得企業(yè)未能持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品；或該公司產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題不能滿足客戶需求；或產(chǎn)銷狀況及市場競爭格局發(fā)生不利變化導(dǎo)致該公司不能為已經(jīng)開發(fā)的新產(chǎn)品成功打開市場，將對公司產(chǎn)生較大的打擊。

　　在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)嚴(yán)重單一的情況下，忽略行業(yè)趨勢的沖擊，擴大產(chǎn)能是否還有意義？