12月12日甬金股份中簽號(hào)公布，我們來(lái)先看一下【甬金股份(603995)、股吧】估值分析。

　　甬金股份前五大客戶(hù)： 前五大客戶(hù)整體保持穩(wěn)定，前五大客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售金額分別為 305,249.90 萬(wàn)元、643,210.83 萬(wàn)元、683,829.70 萬(wàn)元和 315,842.70 萬(wàn)元，合計(jì)銷(xiāo)售占比分別為 37.48%、52.87%、43.69%和 44.26%，其中 2017 年發(fā)行人前五大客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售金額和銷(xiāo)售占比較 2016 年上升較快，主要系發(fā)行人子公司福建甬金第二條 25 萬(wàn)噸冷軋生產(chǎn)線(xiàn)于 2016 年 10 月投產(chǎn)，2017 年產(chǎn)能得到充分釋放，對(duì)原有主要客戶(hù)銷(xiāo)售規(guī)模上升所致。

　　甬金股份業(yè)績(jī)情況：公司 2018 年度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 28.64%，而凈利潤(rùn)卻同比上 升 41.26%，主要系：1、公司 2017 年、2018 年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 6.00%和 5.89%，基本持平；主要產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售價(jià)格變化不大，但主要產(chǎn)品的銷(xiāo)量大幅 增長(zhǎng)，從 2017 年的 93.09 萬(wàn)噸增加至 2018 年的 118.76 萬(wàn)噸，增加了 25.67 萬(wàn)噸， 導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利大幅度增加了 19,959.77 萬(wàn)元；2、由于公司銷(xiāo)售規(guī)模的上升， 導(dǎo)致與銷(xiāo)售規(guī)模直接相關(guān)的稅金及附加、期間費(fèi)用及所得稅費(fèi)用增加，其中公 司 2018 年稅金及附加、期間費(fèi)用、所得稅費(fèi)用較上年共增加 10,944.48 萬(wàn)元。 由于上述費(fèi)用的增加對(duì)當(dāng)年凈利潤(rùn)的變動(dòng)影響小于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利增長(zhǎng)的影響， 故導(dǎo)致公司 2018 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率。

　　公司 2017 年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng) 49.41%，而凈利潤(rùn)卻同比下降 2.67%，主要系公司綜合毛利率從 2016 年的 8.55%下降至 2017 年的 6.02%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從 2016 年的 8.52%下降至 2017 年的 6.00%，由于毛利率下滑 導(dǎo)致公司 2017 年在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng) 49.41%的情況下主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利較上年僅增加 了 2,514.10 萬(wàn)元；同時(shí)由于公司銷(xiāo)售規(guī)模的上升，導(dǎo)致與銷(xiāo)售規(guī)模直接相關(guān)的 稅金及附加、期間費(fèi)用及所得稅費(fèi)用增加，其中公司 2017 年稅金及附加、期間 費(fèi)用、所得稅費(fèi)用較上年共增加 4,501.85 萬(wàn)元。由于公司 2017 年稅金及附加、 期間費(fèi)用、所得稅費(fèi)用的上升額超過(guò)了營(yíng)業(yè)毛利額的增加額，故導(dǎo)致公司 2017 年度雖然營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 49.41%，而凈利潤(rùn)卻同比下降 2.67%。

　　冷軋不銹鋼行業(yè)屬于不銹鋼壓延加工行業(yè)，行業(yè)的定價(jià)通常采用在產(chǎn)品成本的基礎(chǔ)上，綜合考慮市場(chǎng)供需狀況和價(jià)格行情、庫(kù)存情況、市場(chǎng)銷(xiāo)售策略等因素進(jìn)行銷(xiāo)售定價(jià)。但由于原材料成本一般占冷軋生產(chǎn)成本的 90%左右，因此，冷軋不銹鋼行業(yè)利潤(rùn)水平容易受到原材料供給和價(jià)格波動(dòng)等因素的影響。經(jīng)過(guò)近些年的發(fā)展，我國(guó)冷軋不銹鋼行業(yè)尤其是寬幅冷軋不銹鋼板帶領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了較大變化，市場(chǎng)集中度不斷提升，冷軋不銹鋼行業(yè)的利潤(rùn)水平有所下降。但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，隨著行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，行業(yè)整體的利潤(rùn)水平也將趨于穩(wěn)定。

　　在鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)的大背景下，無(wú)論是上游不銹鋼冶煉和熱軋廠(chǎng)商，還是下游的不銹鋼冷軋廠(chǎng)商，都在尋求上下游更緊密的合作。對(duì)上游不銹鋼冶煉和熱軋企業(yè)而言，確保長(zhǎng)期穩(wěn)定的冶煉、熱軋產(chǎn)能的消化是其長(zhǎng)期市場(chǎng)戰(zhàn)略；而對(duì)不銹鋼冷軋企業(yè)來(lái)說(shuō)，優(yōu)質(zhì)熱軋?jiān)牧系姆€(wěn)定供應(yīng)是行業(yè)內(nèi)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的重要保障。

　　不銹鋼行業(yè)上游熱軋不銹鋼原材料與下游冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)品的價(jià)格聯(lián)動(dòng) 非常緊密。2016 年不銹鋼板帶的市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)格整體呈上升趨勢(shì)，2017 年上半年 整體呈下降趨勢(shì)，在 2017 年 7 月達(dá)到低點(diǎn)后開(kāi)始震蕩上行，使得 2017 全年價(jià)格 呈劇烈波動(dòng)趨勢(shì)；2018 年走勢(shì)整體相對(duì)平穩(wěn)，2019 年 1-6 月緩慢震蕩下行。 公司報(bào)告期內(nèi)精密 300 系和 400 系，寬幅 300 系和 400 系的產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)及 波動(dòng)趨勢(shì)與市場(chǎng)同類(lèi)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)一致，不存在重大差異。報(bào)告期內(nèi)公司精密 和寬幅毛利率的波動(dòng)主要是由市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)引起的，公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)與行業(yè)變動(dòng) 趨勢(shì)一致，不存在背離的情況，公司的核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、主要指標(biāo)未發(fā)生重 大不利變化，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)水準(zhǔn)仍處于正常狀態(tài)。