F Market Slant分析師Frank Holmes周二（4月24日）撰文指出，自10年前大宗商品超級(jí)周期開(kāi)始解除以來(lái)，許多投資者一直在等待合適的條件來(lái)觸發(fā)均值回歸和提升價(jià)格。他相信，這些條件要么現(xiàn)在就牢牢地存在，要么至少處于早期階段。美元走軟、收益率曲線穩(wěn)步趨平、市場(chǎng)波動(dòng)加劇、美國(guó)股市估值過(guò)高、通脹預(yù)期上升、貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)恐慌、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等等一系列因素都為金市帶來(lái)支撐。

　　此外，美銀美林調(diào)查的基金經(jīng)理中，近六成認(rèn)為2018年可能是股市的高峰期。摩根大通最近的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，四分之三的超高凈值人士預(yù)計(jì)，美國(guó)將在未來(lái)兩年內(nèi)陷入衰退。

　　所有這些都使得大宗商品、黃金和能源比近期任何時(shí)候都更具吸引力。

　　如下圖所示，相對(duì)于股票，大宗商品現(xiàn)在的價(jià)格和過(guò)去幾十年一樣便宜。從表面上看，這是一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)，長(zhǎng)線投資者應(yīng)該認(rèn)真考慮。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，如果你投資于2000年追蹤標(biāo)普GSCI或同等大宗商品指數(shù)的基金，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，未來(lái)10年，復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）約為10%。

　?。◣资陙?lái)最被低估的大宗商品，來(lái)源：彭博、US Global Investors、）

　　我們都知道，過(guò)去的表現(xiàn)并不能保證未來(lái)的結(jié)果，但你是否會(huì)得到一個(gè)更清晰或響亮的信號(hào)，表明現(xiàn)在可能是增加你的大宗商品敞口的理想時(shí)機(jī)，這是值得懷疑的。如果你覺(jué)得自己在過(guò)去的幾年里一直被困在紅綠燈前，等著把腳踩在油門上，那么你就可以松一口氣了，因?yàn)榻煌艨赡軇倓傋兙G了。

　　高盛：增持大宗商品的時(shí)間到了

　　Holmes并不是唯一一個(gè)樂(lè)觀的市場(chǎng)人士。在上周的一份報(bào)告中，高盛的分析師寫道，“擁有大宗商品的戰(zhàn)略理由很少會(huì)變得更強(qiáng)。該行建議增持頭寸，估計(jì)未來(lái)12個(gè)月大宗商品價(jià)格將至少上漲10%，其中大部分漲幅來(lái)自原油和鋁。

　　盡管原油交易商的反應(yīng)主要是擔(dān)心中東地區(qū)沖突加劇，尤其是石油生產(chǎn)國(guó)敘利亞，但在美國(guó)對(duì)多家俄羅斯公司實(shí)施新的制裁之后，鋁價(jià)一路飆升。

　　WTI測(cè)試70美元阻力

　　自2016年2月觸及26美元/桶低點(diǎn)以來(lái)，西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）原油價(jià)格一路飆升，目前處于三年多來(lái)的最高水平。上周三，有報(bào)道稱美國(guó)庫(kù)存降幅超過(guò)預(yù)期，油價(jià)跳漲近3%，暗示全球供應(yīng)過(guò)剩繼續(xù)消退。周四，WTI測(cè)試了70美元/桶阻力，其是自2014年11月以來(lái)最高水平。

　　（WTI原油價(jià)格飆升至2014年11月以來(lái)的最高水平，來(lái)源：彭博、US Global Investors、）

　　但在美國(guó)總統(tǒng)特朗普在推特上抨擊歐佩克之后，油價(jià)再次回落。這再次證明，定量分析人士如何以閃電般的速度在社交媒體上搜索，并利用情緒分析來(lái)為他們的交易提供信息?！暗教幎际莿?chuàng)紀(jì)錄的石油，包括海上滿載的船只，石油價(jià)格被人為地推高！不好，也不會(huì)被接受！”總統(tǒng)寫道。

　　正如Holmes本月早些時(shí)候所述，歐佩克和俄羅斯正計(jì)劃更緊密地合作，以在數(shù)年內(nèi)，可能多達(dá)10或20年內(nèi)限制產(chǎn)量。這樣的協(xié)議將有助于支撐油價(jià)——沙特阿拉伯尤其尋求更高的價(jià)格，以讓全球最大的能源公司——沙特阿美上市——但美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商很可能會(huì)增加產(chǎn)量來(lái)填補(bǔ)這一空缺。美國(guó)現(xiàn)在是世界上第二大石油生產(chǎn)國(guó)，去年年底已經(jīng)超過(guò)沙特阿拉伯。

　　鋁價(jià)將飆升至3000美元？

　　鋁也迎來(lái)強(qiáng)勁的反彈，自白宮宣布對(duì)俄羅斯的一些公司和寡頭進(jìn)行制裁，以回應(yīng)東歐國(guó)家在2016年總統(tǒng)大選期間的干預(yù)，漲幅超過(guò)23%。在截至上周四的11個(gè)交易日中，有9個(gè)交易日出現(xiàn)了上漲，僅在周三就上漲了近6個(gè)百分點(diǎn)。

　?。ㄤX價(jià)走勢(shì)，來(lái)源：Market Slant、）

　　上周四，鋁價(jià)在盤中交易中飆升至2715美元/桶，為2011年4月以來(lái)的最高水平。高盛寫道，這波漲勢(shì)可能還會(huì)繼續(xù)下去。該行預(yù)測(cè)，今年的價(jià)格區(qū)間在2800美元至3000美元之間。

　　澳大利亞-英國(guó)跨國(guó)公司力拓和總部位于墨爾本的必和必拓，這兩家全球最大的鋁生產(chǎn)商，都在本周被里昂證券升級(jí)為“買入”，這在一定程度上是為了應(yīng)對(duì)不斷上漲的鋁價(jià)，但也因?yàn)樗鼈儽３至藦?qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)計(jì)今年將產(chǎn)生有利的自由現(xiàn)金流（FCF）。

　　黃金供應(yīng)方面的擔(dān)憂突顯出稀缺性

　　金價(jià)上周收低，為三周以來(lái)首次。上周三晚些時(shí)候，黃金投資者似乎獲利了結(jié)，此前金價(jià)一度突破1360美元。

　　Holmes仍然認(rèn)為，因消費(fèi)者和生產(chǎn)者物價(jià)上漲，今年金價(jià)可能會(huì)觸及1500美元/盎司。通過(guò)比較美國(guó)官方消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和紐約聯(lián)儲(chǔ)的潛在通脹指標(biāo)（UIG）等替代指標(biāo)時(shí)，這一點(diǎn)尤為明顯。正如Ed Yardeni博士在最近的一篇博客文章中所指出，在最新的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上，“通貨膨脹”一詞出現(xiàn)了多達(dá)106次，這表明美聯(lián)儲(chǔ)成員可能越來(lái)越擔(dān)心通脹壓力的上升。

　　最近的報(bào)告還顯示，黃金產(chǎn)量正在放緩，這可能有助于長(zhǎng)期支撐金價(jià)。自2012年黃金價(jià)格見(jiàn)頂以來(lái)，勘探預(yù)算一直在穩(wěn)步下降，發(fā)現(xiàn)的大型礦床越來(lái)越少。

　　上周，中國(guó)黃金協(xié)會(huì)宣布，作為全球最大的黃金生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)今年3月當(dāng)季生產(chǎn)了9800萬(wàn)噸黃金，較去年同期下降約3%。在此之前，中國(guó)2017年的總產(chǎn)量同比下降了6%，達(dá)到4.26億噸。誠(chéng)然，作為政府實(shí)施更嚴(yán)格的環(huán)保政策的一部分，中國(guó)政府一直在施壓，要求它們削減產(chǎn)量，但產(chǎn)量下降是我們整體看到的下行趨勢(shì)的一部分，尤其是在主要生產(chǎn)商中。

　　讓我們來(lái)看看全球最大的黃金開(kāi)采商巴里克黃金的季度產(chǎn)量下降。根據(jù)該公司第一季度的初步業(yè)績(jī)，巴里克的10個(gè)項(xiàng)目總共生產(chǎn)了105萬(wàn)盎司。與去年同期相比，這一數(shù)字僅下降了2個(gè)百分點(diǎn)，但與7年前的水平相差甚遠(yuǎn)。

　　（巴里克季度生產(chǎn)，來(lái)源：彭博、US Global Investors、）