隨著經(jīng)濟和地緣政治不確定性的上升，金價在5月份進一步上漲。人民幣計價的上海金(SHAUPM)和美元計價的倫敦金(上午價)均達到了多年高點。

　　金價的上漲勢頭和避險需求的增加使得黃金在戰(zhàn)術(shù)投資者和戰(zhàn)略投資者中均更受歡迎：Au(T + D)的日交易量較去年同比增長61%，中國的黃金etf持倉量今年以來上漲了36%。

　　黃金價格的上漲勢頭和避險需求的增加，使得黃金在投機的戰(zhàn)術(shù)投資者和長遠的戰(zhàn)略投資者中的更受歡迎：Au(T + D)的日交易量較去年同比增長61%，中國的黃金ETF持倉量今年以來上漲了36%。

　　5月份，Au9999的交易量和上海黃金交易所(SGE)的黃金出庫量均有下降。黃金零售商在四月的提前備庫，以及其對6月份金飾銷售傳統(tǒng)淡季的預期，令5月中國的黃金上游行業(yè)需求下降。

　　五月份中國的黃金消費顯著改善，并且西方市場的供應中斷情況有所緩解，因此國內(nèi)金價對倫敦金的折價有所收窄。

　　在5月，黃金價格繼續(xù)對經(jīng)濟和地緣政治的持續(xù)不確定性做出反應。5月，緊張局勢升級。同時，主要經(jīng)濟體仍面臨新冠疫情帶來的挑戰(zhàn)。受避險需求升溫的帶動，人民幣計價的上海金午盤價(SHAUPM)和美元計價的倫敦金早盤價分別在五月上漲3.03%和3.43%。

       此外，5月份Au(T+D)的累計成交量為1496噸，比4月份減少24%。

　　盡管5月份的交易日減少是造成下跌的原因之一，但更關(guān)鍵的因素是當月金價波動率的下降。即便如此，T+D5月份的交易量仍較去年同比增長了17%，這是由于今年黃金較其他主要資產(chǎn)的突出表現(xiàn)而受到越來越多的關(guān)注。

       另外，5月中國的黃金ETF持倉總量增長4.5噸，至57.7噸。

　　首先，金價的上漲勢頭，以及不斷升溫的經(jīng)濟和地緣政治不確定性繼續(xù)吸引戰(zhàn)略投資者對黃金ETF的關(guān)注。其次，工銀瑞信黃金ETF和前海開源黃金ETF于5月在上海證券交易所和深圳證券交易所上市，使中國黃金ETF的總持有量增加了2.2噸。6月5日，華夏黃金ETF也在上交所上市，將中國黃金ETF投資者的選擇范圍擴大到了7只。

       5月，我國的黃金上游行業(yè)對實物金的需求出現(xiàn)下降。

　　上個月，Au9999的交易量和上海黃金交易所的黃金出庫量分別為243噸和69噸，比4月份降低28%和32%。上游行業(yè)對黃金需求的下降主要因為：

　　黃金零售行業(yè)已在4月份為5月初的購物節(jié)等活動完成備庫

　　當前處于中國金飾消費的傳統(tǒng)淡季

　　通過與國內(nèi)金飾制造商的交流，我們了解到，即使購物節(jié)和促銷活動可以持續(xù)數(shù)月，但疫情對消費者可支配收入的影響仍然存在，從而進一步降低了金飾零售商對6月份(傳統(tǒng)淡季)的銷售預期。同時，大多數(shù)零售商仍在消化新冠疫情爆發(fā)前補充的庫存。這些因素導致金飾零售商在備貨時相對謹慎，從而抑制了5月份上游行業(yè)的黃金需求。

       在主要城市舉行的購物節(jié)等活動，是5月中國黃金零售需求復蘇的關(guān)鍵。

　　中國主要城市在五一假期期間舉辦了各種購物節(jié)，以提振消費。金飾零售商也積極參與了各類活動。根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，5月金銀珠寶零售額的同比下降幅度從4月的-12%收窄至-3.9%。國內(nèi)黃金價格對倫敦金的折價在4月份達到歷史最高水平之后，在5月份有所收窄。

　　平均而言，五月，上海金午盤價比倫敦金早盤價低了21美元/盎司，較4月收窄19美元/盎司。主因有三：

　　國內(nèi)5月份的黃金零售消費量出現(xiàn)了明顯的環(huán)比上升。

　　同時國內(nèi)的黃金供應也保持穩(wěn)定。

　　隨著疫情防控措施的放松，中國以外的黃金供應鏈的相關(guān)企業(yè)也恢復運作，從而在一定程度上緩解了西方市場的供應壓力。