玉米市場種植補貼、中儲糧儲備輪入報價、深加工企業(yè)補貼政策等陸續(xù)落地，主產(chǎn)區(qū)即將進入上量高峰期，筆者認為玉米供應(yīng)寬松格局難改，遠期玉米價格仍將延續(xù)弱勢。具體分析如下：MfB

　　一、各項政策落地 難改玉米供應(yīng)寬松格局MfB

　　現(xiàn)階段國內(nèi)玉米市場仍未擺脫政策市的干擾，龐大的臨儲庫存、深加工補貼、儲備輪入定價等依舊控制著玉米價格走勢。MfB

　　首先，中儲糧較早公布了其各區(qū)域儲備輪入收購價格及標準，從價格區(qū)間來看，基本限定在1400元/噸附近，給市場采購主體和農(nóng)民提供了相對的價格衡量標準，基本上限定了近月價格的底部與遠月價格的頂部區(qū)間。盡管今年存在一定的減產(chǎn)、且需求端略有恢復(fù)，但若考慮到后期新糧集中上量壓力，央企收購的數(shù)量問題，再加之舊作龐大的去庫存壓力，玉米市場的遠期供需格局難言樂觀。MfB

　　其次，東北深加工補貼政策基本明朗，在東北、華北玉米價格順價的情況下，100-200元/噸的補貼額度勢必會帶動東北企業(yè)的生產(chǎn)積極性，一定程度上提振東北新季玉米的消費，但對比玉米新季產(chǎn)量及龐大的臨儲庫存，仍是冰山一角，難改玉米市場近強遠弱格局。MfB

　　最后，我們再看明年的臨儲拍賣政策，若在新糧的購銷季內(nèi)，企業(yè)大量采購原糧，那么明年臨儲拍賣糧源的定價和成交將會出現(xiàn)更大幅度的下滑，在短時期內(nèi)，將很難實現(xiàn)庫存糧源的有效消化。MfB

　　　二、主產(chǎn)區(qū)上量緩解區(qū)域供需失衡 玉米現(xiàn)貨延續(xù)弱勢局面MfB

　　玉米現(xiàn)貨市場階段性供需矛盾尚存，北方港口集港量突破4萬噸，釋放東北產(chǎn)區(qū)上量信號，且北方港口庫存處于同比正常偏高的水平。但由于收割進度推遲，以及中儲糧、中糧等央企提前公布輪入采購政策，農(nóng)民惜售心理有所增強;同時，受深加工補貼政策影響，加工企業(yè)挺價收購意愿明顯，報價區(qū)間提升至1380-1540元/噸。MfB

　　華北產(chǎn)區(qū)受天氣因素影響，采購企業(yè)根據(jù)上量情況調(diào)整收購價格，報價區(qū)間維持在1630-1770元/噸，在周末期間已出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象，料在淀粉加工利潤尚存的情況下，華北產(chǎn)區(qū)玉米價格仍有一定支撐，短期維持偏弱整理態(tài)勢。MfB

　　南方銷區(qū)及港口玉米價格整體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強的態(tài)勢，目前鐵路到貨量趨緊，港口到貨相對平穩(wěn)，從南方港口貿(mào)易庫存來看，維持在近年來較低水平，銷區(qū)玉米供應(yīng)仍顯吃緊，但預(yù)計11月下旬后港口到貨量將逐漸恢復(fù)。MfB

　　綜上，盡管目前南北區(qū)域供需失衡的局面仍存，但伴隨后期主產(chǎn)區(qū)逐步上量，且可能會為東北玉米公路外運開辟綠色通道，局部供需失衡的現(xiàn)狀將得到改善，在采購企業(yè)無批量建庫存的情況下，玉米供給更顯充裕，預(yù)計短期玉米現(xiàn)貨價格將維持在1400附近的整理態(tài)勢，而在供給壓力后移的影響下，遠期玉米價格承壓。MfB

　　　　三、補貼助力下南北淀粉企業(yè)相互制衡 限定淀粉價格波動區(qū)域MfB

　　據(jù)統(tǒng)計淀粉加工效益如下：山東地區(qū)40元/噸，河北地區(qū)181元/噸，河南地區(qū)73元/噸，遼寧地區(qū)41元/噸，行業(yè)開工率達到72%以上的水平。在考慮到東北、華北玉米價格順價及東北地區(qū)深加工企業(yè)補貼政策落實的情況下，后期東北地區(qū)企業(yè)將奪回淀粉定價的主動權(quán)，東北地區(qū)企業(yè)在補貼政策引導(dǎo)下，將開足馬力生產(chǎn);而華北地區(qū)淀粉企業(yè)將面臨窘境，故在尚有利潤空間的情況下，也將提高開機水平，行業(yè)開工率將繼續(xù)回升，有望突破年初的高峰。MfB

　　但需要注意的是，若華北大面積停機，東北地區(qū)30%的淀粉產(chǎn)能亦難以滿足全國的總需求，所以，在華北淀粉企業(yè)出現(xiàn)大幅虧損的情況下，將限制淀粉現(xiàn)貨價格的進一步下跌空間;反之，當?shù)矸蹆r格反彈到一定程度，華北企業(yè)加工獲利之時，將是淀粉價格見頂之日。按照前期華北企業(yè)收購價格低點1550元/噸計算，預(yù)計華北淀粉現(xiàn)貨價格的波動區(qū)間在1950-2100元/噸附近。MfB

　　綜上所述，在新季玉米減產(chǎn)、飼料養(yǎng)殖端緩慢恢復(fù)，及深加工補貼政策推動下，新季玉米的供應(yīng)余量預(yù)期減少，但考慮到新季糧源的購銷節(jié)奏，以及陳糧的去庫存過程，未來很長時期內(nèi)玉米供應(yīng)寬松的格局將難以改變，施壓遠期玉米價格走勢，玉米市場將長期處于反向市場之中，近強遠弱的局面將更加明顯。操作層面，關(guān)注SP c1701-c1705價差做多機會，以及玉米淀粉加工價差(SP c1705-cs1705)反彈后做空的機會。MfB