根據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)消息，coco都可、香飄飄、統(tǒng)一、蜜雪冰城等知名茶飲品牌供應(yīng)商佳禾食品即將登陸上交所主板。

　　近日，佳禾食品進(jìn)行網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)。20日晚公告顯示，回?fù)芎缶W(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為400.10萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為3600.90萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量90%。回?fù)芎蟊敬尉W(wǎng)上發(fā)行的最終中簽率約為0.032%。

　　招股書(shū)顯示，佳禾食品此次IPO擬募集資金5.65億元，其中3.65億元用于年產(chǎn)12萬(wàn)噸植脂末生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，1.17億元用于年產(chǎn)凍干咖啡2160噸項(xiàng)目，0.53億元用于新建研發(fā)中心項(xiàng)目及2.95億元用于信息化系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

　　佳禾食品成立于2001年，主要從事植脂末、咖啡及其他固體飲料等產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。其中植脂末貢獻(xiàn)超過(guò)85%的營(yíng)業(yè)收入，系公司主要收入來(lái)源。

　　植脂末又稱奶精，是以精制植物油或氫化植物油、酪蛋白等為主要原料的新型產(chǎn)品。該產(chǎn)品有著一定的增味添香的功效，能夠提高食物的口感，被廣泛應(yīng)用于茶飲中。

　　左手coco都可、右手香飄飄，專注傳統(tǒng)茶飲添加劑市場(chǎng)

　　佳禾食品主要產(chǎn)品植脂末，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游。其上游原材料主要包括葡萄糖漿、玉米淀粉、食用植物油、乳糖、咖啡豆等。

　　上游行業(yè)的供給情況和價(jià)格波動(dòng)對(duì)本行業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)有一定的影響。目前上游行業(yè)的生產(chǎn)和銷售企業(yè)眾多，各類原材料供應(yīng)充足，市場(chǎng)化程度高，價(jià)格波動(dòng)處于正常范圍。

　　佳禾食品上游供應(yīng)商包含F(xiàn)onterra Ingredients Limited、嘉吉投資（中國(guó)）、中糧集團(tuán)、山東京糧興貿(mào)、Agri-Best Australia Pty ltd等原材料企業(yè)。

　　位于植脂末產(chǎn)業(yè)鏈下游的行業(yè)為奶茶、咖啡、烘焙行業(yè)。下游行業(yè)市場(chǎng)景氣度直接決定植脂末市場(chǎng)的強(qiáng)弱走勢(shì)。

　　隨著中國(guó)人口的消費(fèi)結(jié)構(gòu)近年來(lái)發(fā)生的變化，消費(fèi)者的飲食消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐漸由溫飽型轉(zhuǎn)向休閑型。奶茶、咖啡、烘焙點(diǎn)心等快消產(chǎn)品的快速崛起，為植脂末行業(yè)的發(fā)展提供了巨大的機(jī)遇。

　　市場(chǎng)公開(kāi)信息顯示，預(yù)計(jì)現(xiàn)制茶飲2020年規(guī)模達(dá)1136億元，2015年至2020年復(fù)合增速達(dá)21,9%，呈現(xiàn)快速發(fā)展勢(shì)頭。

　　佳禾食品的下游客戶不僅包含統(tǒng)一、香飄飄、娃哈哈、聯(lián)合利華、TORABIKA（印尼）等知名食品工業(yè)企業(yè)，也不乏“CoCo都可”、“85℃”、“滬上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等消費(fèi)者耳熟能詳?shù)牟惋嬤B鎖品牌。

　　根據(jù)中國(guó)食品報(bào)的數(shù)據(jù)計(jì)算，2018年佳禾食品的植脂末產(chǎn)品銷售規(guī)模在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率為14.33%，在出口市場(chǎng)的占有率為26.85%，佳禾食品的植脂末業(yè)務(wù)已在行業(yè)中取得了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　下游客戶生存堪憂，產(chǎn)品被邊緣化，增長(zhǎng)空間成隱患

　　在繁花似錦的客戶覆蓋面之外，佳禾食品也面臨種種考驗(yàn)。

　　首先是消費(fèi)者喜好轉(zhuǎn)變導(dǎo)致的茶飲行業(yè)改朝換代，讓佳禾食品的客戶面臨著一定程度的生存沖擊。

　　店寶寶電商研究院負(fù)責(zé)人張斌表示，隨著消費(fèi)者對(duì)茶飲體驗(yàn)的需求逐漸升級(jí)，根據(jù)茶飲店規(guī)格、產(chǎn)品售價(jià)、茶飲原材料，可以將中國(guó)茶飲行業(yè)發(fā)展歷程分為三個(gè)階段：粉末時(shí)代、街頭時(shí)代和新式茶飲時(shí)代。

　　1、1990年-1995年步入粉末時(shí)代

　　20世紀(jì)90年代中期，臺(tái)灣奶茶品牌傳入內(nèi)地，茶飲行業(yè)進(jìn)入粉末時(shí)代。這一階段以低端茶飲店為主，產(chǎn)品主要采用奶精、奶茶粉、合成劑及人工色素，既不含糖也不含奶。價(jià)格低廉，通常不高于10元。粉末時(shí)代的代表品牌有優(yōu)樂(lè)美、香飄飄、雀巢咖啡等。

　　2、1995年-2015年步入街頭時(shí)代

　　1995年開(kāi)始，茶飲門(mén)店出現(xiàn)在大街小巷、多以街邊小店形式存在，奶茶原料也開(kāi)始不斷升級(jí)。在此階段，出現(xiàn)了中端茶飲店，該類茶飲店是以茶基底制作奶茶，但前期還是以粉末勾兌為主，后期逐漸用鮮奶代替。主要使用的原材料為罐頭水果、果醬及調(diào)味糖漿、碎茶及奶精，代表產(chǎn)品為風(fēng)味奶茶。街頭時(shí)代的代表品牌有CoCo、快樂(lè)檸檬、一點(diǎn)點(diǎn)、蜜雪冰城等。

　　3、2015年至今步入新式茶飲時(shí)代

　　新式茶飲起源于喜茶推出的芝士奶蓋茶。自此之后，茶飲行業(yè)更加注重產(chǎn)品品質(zhì)的提升，朝著精品茶飲的方向發(fā)展。新式茶飲采用高質(zhì)量的茶飲和新鮮牛奶、進(jìn)口奶油、天然動(dòng)物奶油代替茶粉和奶精，代表產(chǎn)品為鮮果茶、奶蓋茶、冷泡茶等。此時(shí)的代表品牌有喜茶、奈雪的茶、樂(lè)樂(lè)茶等。

　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)茶行業(yè)市場(chǎng)市場(chǎng)規(guī)模為4170億元，2015-2020年CAGR為9.8%，其中新式茶飲在2016年開(kāi)始快速增長(zhǎng)，2020年是市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1136億元，新式茶飲將成為茶行業(yè)規(guī)模最大的細(xì)分行業(yè)。

　　顯然佳禾食品的主要產(chǎn)品植脂末作為奶茶、咖啡的主要原料，近年來(lái)實(shí)則正在被新鮮茶飲替代，以“茶顏悅色”“喜茶”“奈雪的茶”為代表的新式茶飲主打鮮茶沖泡。

　　其主要客戶CoCo都可、香飄飄、統(tǒng)一、蜜雪冰城、茗茶等正面臨被新茶飲消費(fèi)品牌取代的危險(xiǎn)，畢竟連王老吉都做起了火鍋生意，傳統(tǒng)茶飲品牌的轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

　　如果說(shuō)下游客戶面臨的生存危機(jī)是佳禾食品的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的遠(yuǎn)憂，那么反式脂肪酸的食品安全問(wèn)題則是其不得不重視的近慮。

　　目前，美國(guó)、歐洲等先進(jìn)國(guó)家已相繼出臺(tái)了對(duì)反式脂肪酸的管理標(biāo)準(zhǔn)。2003年，丹麥就率先規(guī)定：任何含反式脂肪酸超過(guò)0.3%的油脂都被禁止。值得一提的是，在2020年12月3日的發(fā)審會(huì)上，審核意見(jiàn)的第一大條就是關(guān)于佳禾食品反式脂肪酸的問(wèn)題。

　　雖然其補(bǔ)充資料中計(jì)劃2022年末前，以基于精煉代可可脂生產(chǎn)的零反脂植脂末全面替代基于氫化大豆油生產(chǎn)的含反脂植脂末產(chǎn)品，但其生產(chǎn)成本又將是一大不得不考慮的重要開(kāi)支。

　　上市融資為哪般

　　根據(jù)招股書(shū)，控股股東柳新榮直接持有公司35.84%的股份；通過(guò)西藏五色水、寧波和理間接持有公司19.78%的股份，合計(jì)持有公司55.62%的股權(quán)，系公司控股股東。

　　值得注意的是，此前佳禾食品曾分別于2016年和2017年，共3次向公司向全體股東分配現(xiàn)金股利，累計(jì)8.46億元，超過(guò)此次擬募集資金近3億元。

　　其中2017年3月、4月佳禾食品合計(jì)分紅7億元，柳新榮夫婦二人在此次分紅中直接套現(xiàn)超過(guò)6億元。此外，在上份招股書(shū)中，2016年實(shí)控人夫婦也從當(dāng)年的股利分配中拿走約1.25億元。

　　也就是說(shuō)佳禾食品在謀求IPO上市前，先行把公司賬上大量未分配利潤(rùn)已經(jīng)分給了股東們。自然，這是管理層與所有者的權(quán)利，但考慮到佳禾食品在消費(fèi)潮流中的逆行身影，這或許能夠在一定程度上反映管理層對(duì)于企業(yè)的真實(shí)看法。

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