償還短期債務(wù)

　　當(dāng)股市出現(xiàn)流動性危機(jī)的極端情況時，央行向市場提供流動性支持是各國的通行做法。在2015年A股震蕩時，中國人民銀行很快也宣布了流動性支持計劃，表示將積極協(xié)助證金公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性，通過多種渠道支持證金公司維護(hù)股票市場穩(wěn)定。

　　去年下半年以來，A股市場逐步恢復(fù)平穩(wěn)。在此情況下，參與穩(wěn)定股市的金融機(jī)構(gòu)依然需要及時償還央行提供的流動性支持，目前來看，用所持部分股票償還央行短期債權(quán)也是一種現(xiàn)實選擇。

　　中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明向本報表示，梧桐樹等平臺持有A股，方式可能有很多。一方面，梧桐樹作為外匯儲備的投資平臺，只要有一定規(guī)模的資本金，在公司章程允許融資的情況下，可以通過很多渠道融到人民幣資金。比如通過外匯儲備抵押獲得人民幣資產(chǎn)。另一方面，作為外匯市場的特殊參與主體，去年人民幣有貶值預(yù)期，外匯市場有供給上的缺口，梧桐樹擁有外匯資產(chǎn)，可以在市場上賣出獲得人民幣資金，進(jìn)而投資A股。

　　趙慶明認(rèn)為，上述方式也存在各種各樣的問題，不過，還有一種可能性，那就是梧桐樹可能是受讓相關(guān)公司的股份劃轉(zhuǎn)。他告訴記者：“如果是這種情況，則無關(guān)外匯儲備，也就沒有二次結(jié)匯的問題?！?/p>

　　國內(nèi)一家大型券商研究部研究員對《第一財經(jīng)日報》分析稱，證金公司在去年救市期間通過多個方面獲得了流動性支持。一是增資擴(kuò)股，注冊資本從240億元增至1000億元；二是主要銀行對證金公司提供信貸支持，證金公司也可以在市場上發(fā)行短融等金融產(chǎn)品。

　　“國家隊救市的過程沒有公開，證金公司到底哪一部分流動性是從央行獲得的，很難確定?！痹撗芯繂T稱，按照通常做法，通過抵押融資或再貸款可能是主要的方式。此類短期債務(wù)，證金公司也需要向央行進(jìn)行償還。

　　至于償還方式，他認(rèn)為，證金公司和梧桐樹都不是完全商業(yè)化的市場主體，兩個平臺之間可以協(xié)商確定償債方式。比如證金公司以股權(quán)償還債務(wù)，定價可以選擇以買入價為準(zhǔn)，直接將股票轉(zhuǎn)讓給梧桐樹，證金公司在這中間既不賺錢也不賠錢。

　　一位大型商業(yè)銀行金融市場部人士告訴本報記者，如果梧桐樹等直接受讓證金公司轉(zhuǎn)出股票，實際上就否定了二次結(jié)匯的可能性，變成“央行出資持股，維持股市穩(wěn)定”。

　　對于梧桐樹能否代表央行持有股票的問題，該人士分析稱，在法律上，央行再貸款規(guī)模是沒有明確約束的，能不能直接用來在二級市場買股票，在銀行法中也沒有明確說法，是一個模糊地帶。不過他判斷：“不管通過什么樣的辦法，央行都會盡量讓程序合規(guī)，像二次結(jié)匯就是明顯違規(guī)的?！?/p>

　　以上分析得到了上述知情人士的肯定?！兜谝回斀?jīng)日報》從知情人士處獲悉，梧桐樹及其子公司的持股，來源為證金公司“償債”，即證金公司以其所持股票部分償還人民銀行流動性支持。

　　知情人士向本報透露，邏輯上，去年證金公司為首的國家隊大舉救市，其間人民銀行曾表示積極協(xié)助證金公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性，通過多種渠道支持證金公司維護(hù)股票市場穩(wěn)定。A股回穩(wěn)后，參與穩(wěn)定股市的機(jī)構(gòu)需及時償還央行提供的流動性支持，在當(dāng)前市場情況下用所持部分股票償還央行短期債權(quán)也是一種現(xiàn)實選擇。

　　“法理上，這種做法也符合央行職責(zé)，其他央行也有類似的操作。此外，上述操作也較符合當(dāng)前的市場形勢?！鄙鲜鲋槿耸糠Q。 ：

　　“不會隨便撤出”

　　若如業(yè)界所期，梧桐樹及旗下平臺所持股票來源于證金公司轉(zhuǎn)讓，這是否意味著退出?接受本報采訪的多位業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，梧桐樹作為外匯局旗下平臺，不受證監(jiān)會的直接約束，但是作為同樣具有“穩(wěn)定市場”職能的機(jī)構(gòu)，梧桐樹不會輕易減持。

　　隨著A股逐漸恢復(fù)平穩(wěn)，市場對“國家隊”退出的擔(dān)憂也不時“發(fā)作”。今年3月12日，證監(jiān)會新任主席劉士余對證金公司退出做出過直接、正面回應(yīng)：“未來的較長時間內(nèi)，談中證金退出都為時尚早?！?/p>

　　前述大型券商研究員對本報表示，對于梧桐樹退出的擔(dān)憂大可不必。一方面，證金公司直接來自央行的流動性預(yù)計規(guī)模不會很大，幾百億的級別與高峰時證金公司獲得的萬億流動性規(guī)模相比不算多；另一方面，如果梧桐樹是代表央行持股，理論上不存在賣出壓力。

　　“央行作為貨幣當(dāng)局，沒有盈利壓力，也沒有任何流動性壓力，完全可以在自己判斷最合適的時機(jī)來退出?！痹撗芯繂T分析稱，從國際慣例來看，美聯(lián)儲在2008年金融危機(jī)之后也買入了很多國債、“兩房”債等，這些資產(chǎn)在賬面上的漲跌不會影響美聯(lián)儲的選擇，其判斷何時拋售的關(guān)鍵，在于市場需求。

　　“什么時候美聯(lián)儲認(rèn)為市場需要這些資產(chǎn)，它才會讓這些資產(chǎn)回到市場，如果認(rèn)為不需要，美聯(lián)儲可以一直持有?！彼硎荆绻嗤涞绕脚_是代表央行持股，則可以持有任意長的時間。

　　據(jù)記者稱：“梧桐樹可以撤出，但不會隨便撤出。” ：