碧水源:水環(huán)境治理龍頭,業(yè)績靚麗 索菲亞:櫥柜放量增長、訂單量與單價(jià)齊升共驅(qū)收入超預(yù)期增長 生物股份:定增過會(huì),動(dòng)保龍頭持續(xù)推薦! 匯冠股份:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善,布局智能教育VR應(yīng)用 西藏珠峰:盈利能力進(jìn)一步釋放未來可期,維持公司“推薦”評(píng)級(jí) 中航光電:一季度業(yè)績上修,持續(xù)超出預(yù)期 華潤雙鶴:輸液與制劑齊頭并進(jìn),未來有望保持穩(wěn)健增長 華工科技:一季度業(yè)績高增長,全年增長動(dòng)力足 美盈森:整裝平臺(tái)異地復(fù)制,輕資產(chǎn)模式進(jìn)行中 中國海誠:一季度訂單金額大增,海外業(yè)務(wù)促快速發(fā)展

　　索菲亞:櫥柜放量增長、訂單量與單價(jià)齊升共驅(qū)收入超預(yù)期增長

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：吳驍宇 日期：2016-04-15

　　事件:公司發(fā)布2016年一季度報(bào)告,一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64,315.27萬元,同比增長46.21%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5,262.33萬元,同比增長46.57%。基本EPS0.12元。

　　櫥柜業(yè)務(wù)放量,衣柜業(yè)務(wù)延續(xù)高增長,共推收入超預(yù)期增長。報(bào)告期內(nèi),隨著櫥柜生產(chǎn)線投產(chǎn),櫥柜業(yè)務(wù)開始放量,實(shí)現(xiàn)收入超3700萬元,同比增長360%。同時(shí),隨著799/899套餐繼續(xù)深化,公司的持續(xù)大力度營銷宣傳,輔以地產(chǎn)回暖明顯的因素,衣柜業(yè)務(wù)的快速增長依然延續(xù)。此外隨著公司大家居戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn),在衣柜帶單效應(yīng)下,家品類表現(xiàn)也較為可觀,一季度實(shí)現(xiàn)收入超2000萬元?？偟膩砜?三塊業(yè)務(wù)的快速增長共同推動(dòng)整體收入超預(yù)期增長。

　　毛利率小幅下滑,所得稅率提高拖累盈利:一季度公司綜合毛利率為34.25%,同比下滑1.39個(gè)百分點(diǎn),其主要由于公司加快電商渠道布局,導(dǎo)致營業(yè)成本增速(49%)快于營業(yè)收入增速(49%),同時(shí)仍處于虧損狀態(tài)的櫥柜業(yè)務(wù)的高速增長也對(duì)整體毛利率有所拖累;而一季度銷售費(fèi)用率同比改善1.23個(gè)百分點(diǎn)對(duì)公司盈利能力有所提振,同時(shí)由于公司2015年高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)定于2015年到期,從2016年開始從15%恢復(fù)至25%,從而對(duì)盈利能力拖累明顯,綜合來看一季度公司綜合凈利率同比下滑1.45個(gè)百分點(diǎn)。未來隨櫥柜業(yè)務(wù)開始放量增長,其折舊費(fèi)用將大幅攤薄,因而毛利率水平將快速提升,將帶動(dòng)整體毛利快速增長。同時(shí)公司不斷完善的柔性生產(chǎn)線和2017年將投產(chǎn)的智慧工廠將有效高生產(chǎn)效率,從而進(jìn)一步提升毛利率。

　　定制家具行業(yè)快速滲透,大家居戰(zhàn)略發(fā)展空間巨大。在定制家具對(duì)普通家具替代性趨勢下,定制家具行業(yè)整體需求仍將保持高速成長態(tài)勢。同時(shí)公司作為定制家具行業(yè)龍頭已具備顯著先發(fā)優(yōu)勢,在此背景下,公司著力推進(jìn)大家居戰(zhàn)略,預(yù)計(jì)將有效提升客單價(jià),未來三年內(nèi)客單價(jià)有望從目前的1.8萬元提升至3萬元。同時(shí)公司將繼續(xù)深化799/899促銷套餐以持續(xù)擴(kuò)大用戶群,從而加速提升定制家具行業(yè)及公司自身市場滲透率,目前公司在整體家具行業(yè)中市占率僅為千分之一,成長空間巨大。

　　維持“買入”評(píng)級(jí),未來3-6個(gè)月目標(biāo)價(jià)55-60元:預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為1.47元、2.08元和2.78元,對(duì)應(yīng)PE為33倍、23倍、17倍?？紤]到定制家具對(duì)傳統(tǒng)家居替代性趨勢顯現(xiàn)、大家居戰(zhàn)略推進(jìn)提升客單價(jià)、公司渠道下沉空間較大及柔性生產(chǎn)線和智能制造將進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率。同時(shí)2016年櫥柜業(yè)務(wù)放量增長將大幅攤薄折舊費(fèi)用,規(guī)模效應(yīng)下預(yù)計(jì)將成為公司業(yè)績新增長點(diǎn)。我們給予公司2016年37-40倍估值,未來3-6個(gè)月目標(biāo)價(jià)55-60元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:櫥柜業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期,渠道擴(kuò)張低于預(yù)期,定制家具需求低于預(yù)期。 ：

　　 碧水源:水環(huán)境治理龍頭,業(yè)績靚麗 索菲亞:櫥柜放量增長、訂單量與單價(jià)齊升共驅(qū)收入超預(yù)期增長 生物股份:定增過會(huì),動(dòng)保龍頭持續(xù)推薦! 匯冠股份:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善,布局智能教育VR應(yīng)用 西藏珠峰:盈利能力進(jìn)一步釋放未來可期,維持公司“推薦”評(píng)級(jí) 中航光電:一季度業(yè)績上修,持續(xù)超出預(yù)期 華潤雙鶴:輸液與制劑齊頭并進(jìn),未來有望保持穩(wěn)健增長 華工科技:一季度業(yè)績高增長,全年增長動(dòng)力足 美盈森:整裝平臺(tái)異地復(fù)制,輕資產(chǎn)模式進(jìn)行中 中國海誠:一季度訂單金額大增,海外業(yè)務(wù)促快速發(fā)展

　　生物股份:定增過會(huì),動(dòng)保龍頭持續(xù)推薦!

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：陳奇,謝剛 日期：2016-04-15

　　事件:生物股份2015年非公開發(fā)行方案通過了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核,預(yù)期定增工作不久將順利完成。

　　定增產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目將拓展公司的長期產(chǎn)業(yè)格局。公司定增的產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目規(guī)劃涉及到口蹄疫、反芻苗、人藥等多個(gè)領(lǐng)域,在國際化的道路上有望做到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。一方面,公司將在傳統(tǒng)的動(dòng)保領(lǐng)域不斷引進(jìn)國際先進(jìn)的研發(fā)資源,帶動(dòng)國內(nèi)技術(shù)升級(jí)速度加快,一系列優(yōu)質(zhì)的亞單位疫苗、標(biāo)記性疫苗、反芻疫苗、寵物疫苗及多聯(lián)多價(jià)苗有望在此誕生,公司產(chǎn)品線將持續(xù)領(lǐng)先。另一方面,公司將依托產(chǎn)業(yè)園開展人的醫(yī)藥領(lǐng)域布局,預(yù)期將在精準(zhǔn)醫(yī)療等多個(gè)新方向上,向國際動(dòng)保巨頭的人與動(dòng)物大醫(yī)藥業(yè)務(wù)體系邁進(jìn)。從成長路徑看,產(chǎn)業(yè)園的建立同時(shí)也標(biāo)志公司外延式發(fā)展的提速,未來國際并購與研發(fā)合作預(yù)期強(qiáng)烈。

　　口蹄疫市場評(píng)價(jià)依然領(lǐng)先,2016年養(yǎng)殖高景氣環(huán)境下有望放量。

　　我們認(rèn)為2016年在養(yǎng)殖盈利高企、疫病多發(fā)的情況下,口蹄疫市場苗整體規(guī)模有望迅速擴(kuò)容。而調(diào)研顯示當(dāng)前口蹄疫市場苗中生物股份在各方面評(píng)價(jià)(抗原含量、保護(hù)期、副反應(yīng))上依然領(lǐng)先,因此作為當(dāng)前各類養(yǎng)殖戶的首選,公司全年口蹄疫市場苗有望放量增長60-80%。

　　而針對(duì)業(yè)績釋放節(jié)奏問題,我們認(rèn)為從養(yǎng)殖戶的本身防疫特點(diǎn)來看,疫情刺激疫苗用量并不是立竿見影。一般疫情發(fā)生后,根據(jù)養(yǎng)殖戶的進(jìn)出欄的時(shí)間及疫苗防疫規(guī)則(有特定合適打苗時(shí)間),要滯后2-3個(gè)月才能加強(qiáng)防疫力度。因此我們認(rèn)為全年公司業(yè)績應(yīng)當(dāng)是呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢,類似與2014年業(yè)績?cè)鏊僦鸺咎嵘?jié)奏。

　　看好動(dòng)保龍頭未來發(fā)展,規(guī)?；崴俦尘跋聵I(yè)績持續(xù)高增長可期。本輪周期加速規(guī)?；男Ч谎远?公司是當(dāng)前動(dòng)保企業(yè)內(nèi)市場化產(chǎn)品、規(guī)模戶營銷布局領(lǐng)頭的企業(yè),未來口蹄疫、反芻苗、圓環(huán)等多個(gè)品種有望繼續(xù)攻占中等規(guī)模養(yǎng)殖戶(未來規(guī)?；髁?動(dòng)保行業(yè)增長的集中領(lǐng)域)廣闊的市場苗市場,業(yè)績?cè)鏊俪掷m(xù)領(lǐng)先行業(yè)。

　　能繁母豬存欄增速由負(fù)轉(zhuǎn)正后,后周期景氣度有望持續(xù)回升。作為動(dòng)保龍頭,周期疊加成長的生物股份仍然是當(dāng)下養(yǎng)殖鏈投資的一線重點(diǎn)標(biāo)的。

　　我們預(yù)計(jì)在市場預(yù)期業(yè)績整體增長不足25%的情況下,公司未來口蹄疫、反芻苗、圓環(huán)等領(lǐng)域的超預(yù)期點(diǎn)將為公司帶來新一輪的投資機(jī)會(huì):(1)口蹄疫在公司營銷改善(牛羊與豬銷售隊(duì)伍專業(yè)化分離,政府苗與市場苗銷售團(tuán)隊(duì)資源公用)的情況下,客戶規(guī)模下移將支撐口蹄疫單個(gè)品類35%以上的持續(xù)年復(fù)合收入增長;(2)反芻苗在藍(lán)海中持續(xù)創(chuàng)造出多個(gè)5-10億元規(guī)模的品種;(3)圓環(huán)真正憑借產(chǎn)品質(zhì)量及多年積累的客戶,做到勃林格的體量;(4)豬瘟、偽狂犬等老產(chǎn)品經(jīng)過技術(shù)改造,抗原含量提升5-10倍后帶來的新品收入增量。

　　我們預(yù)計(jì)2015-2017年凈利潤為5.34、8.19、10.68億元,同比增長32.06%、53.33%、30.46%,EPS分別為0.93/1.43/1.86元,基于公司未來幾年保持超越行業(yè)增速的高成長性,給予2016年30XPE,目標(biāo)價(jià)為42.9元,維持“買入”評(píng)級(jí)。 ：

　　 碧水源:水環(huán)境治理龍頭,業(yè)績靚麗 索菲亞:櫥柜放量增長、訂單量與單價(jià)齊升共驅(qū)收入超預(yù)期增長 生物股份:定增過會(huì),動(dòng)保龍頭持續(xù)推薦! 匯冠股份:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善,布局智能教育VR應(yīng)用 西藏珠峰:盈利能力進(jìn)一步釋放未來可期,維持公司“推薦”評(píng)級(jí) 中航光電:一季度業(yè)績上修,持續(xù)超出預(yù)期 華潤雙鶴:輸液與制劑齊頭并進(jìn),未來有望保持穩(wěn)健增長 華工科技:一季度業(yè)績高增長,全年增長動(dòng)力足 美盈森:整裝平臺(tái)異地復(fù)制,輕資產(chǎn)模式進(jìn)行中 中國海誠:一季度訂單金額大增,海外業(yè)務(wù)促快速發(fā)展

　　匯冠股份:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善,布局智能教育VR應(yīng)用

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：聞學(xué)臣 日期：2016-04-15

　　報(bào)告摘要:

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù):信息交互+精密制造“兩翼齊飛”,精益管理將進(jìn)一步優(yōu)化公司成本管理能力。公司兩大主營業(yè)務(wù)板塊信息交互與精密制造發(fā)展迅猛:公司信息交互業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.07億元,同比增長21.56%。公司成本控制不斷優(yōu)化,其中:紅外、光學(xué)觸摸屏、交互式電子白板及軟件毛利率同比分別增長11.13、10.31、9.40個(gè)百分點(diǎn)。子公司旺鑫實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.25億元,與2014年度持平,毛利率同比增長3.64個(gè)百分點(diǎn),其實(shí)現(xiàn)凈利潤8,638.74萬元,同比增長75.79%,主要系旺鑫2014年度僅合并了8-12月份報(bào)表。

　　新業(yè)務(wù):布局基于VR和AR為代表的交互技術(shù)在教育場景應(yīng)用的智慧教育裝備。公司在紅外及光學(xué)的人機(jī)交互領(lǐng)域擁有較強(qiáng)的技術(shù)積累,尤其是在光學(xué)感知、手勢識(shí)別等領(lǐng)域取得了一定的技術(shù)突破。2016年3月成立公司VR產(chǎn)品部,并于2016年4月達(dá)成同HTC提供VR設(shè)備相關(guān)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的合作意向。結(jié)合股東資源與其創(chuàng)投資源優(yōu)勢,通過不斷整合或聯(lián)盟教育信息化系統(tǒng)集成商、教育內(nèi)容提供商,為公司在VR教育的進(jìn)一步布局打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　新股東新面貌,多條業(yè)務(wù)線全面提升經(jīng)營能力。精密構(gòu)件業(yè)務(wù)上,積極推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí),利用已有的軍工資質(zhì),適度拓展精密制造的內(nèi)涵和外延發(fā)展。信息交互業(yè)務(wù)上,導(dǎo)入精益生產(chǎn)管理系統(tǒng),轉(zhuǎn)被動(dòng)銷售為主動(dòng)銷售,完善員工激勵(lì)機(jī)制。結(jié)合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)積極布局教育場景使用的VR產(chǎn)品,并建立創(chuàng)意創(chuàng)業(yè)孵化平臺(tái)。人才上,依托股東和君商學(xué)優(yōu)勢與投資友才網(wǎng),建立激勵(lì)機(jī)制。新管理層全面改善公司經(jīng)營,看好公司未來發(fā)展。

　　投資意見:預(yù)計(jì)公司2016/2017年EPS0.68/0.93元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)推廣不達(dá)預(yù)期。 ：

　　 碧水源:水環(huán)境治理龍頭,業(yè)績靚麗 索菲亞:櫥柜放量增長、訂單量與單價(jià)齊升共驅(qū)收入超預(yù)期增長 生物股份:定增過會(huì),動(dòng)保龍頭持續(xù)推薦! 匯冠股份:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善,布局智能教育VR應(yīng)用 西藏珠峰:盈利能力進(jìn)一步釋放未來可期,維持公司“推薦”評(píng)級(jí) 中航光電:一季度業(yè)績上修,持續(xù)超出預(yù)期 華潤雙鶴:輸液與制劑齊頭并進(jìn),未來有望保持穩(wěn)健增長 華工科技:一季度業(yè)績高增長,全年增長動(dòng)力足 美盈森:整裝平臺(tái)異地復(fù)制,輕資產(chǎn)模式進(jìn)行中 中國海誠:一季度訂單金額大增,海外業(yè)務(wù)促快速發(fā)展

　　西藏珠峰:盈利能力進(jìn)一步釋放未來可期,維持公司“推薦”評(píng)級(jí)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：劉文平 日期：2016-04-15

　　1.事件

　　西藏珠峰發(fā)布2016年一季度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)公司2016年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約為13000萬元,扭虧為盈,在對(duì)上年同期對(duì)比數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯調(diào)整后,2016年一季度業(yè)績同比增長144%左右。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)采選擴(kuò)張,冶煉收縮助公司業(yè)績?cè)鲩L

　　公司在2015年收購塔中礦業(yè)100股權(quán),并擬處置從事冶煉業(yè)務(wù)的子公司珠峰鋅業(yè)與西部銦業(yè)剝離,使公司由一家鉛鋅冶煉加工型企業(yè)轉(zhuǎn)型為一家有色金屬資源型的鉛鋅采選新巨頭,盈利能力得到顯著提升。報(bào)告期內(nèi),公司子公司塔中礦業(yè)100萬噸新選廠于3月份投產(chǎn),優(yōu)質(zhì)高盈利產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大;此外,公司擬處置的從事冶煉業(yè)務(wù)的珠峰鋅業(yè)和西部銦業(yè)停產(chǎn),較上年同期減少了虧損。盈利資產(chǎn)的擴(kuò)張,虧損資產(chǎn)的停產(chǎn)剝離,優(yōu)增劣減使公司一季度業(yè)績同比大幅增長144%左右。而隨著塔中礦業(yè)新建產(chǎn)能投產(chǎn)后的逐步達(dá)產(chǎn),以及國內(nèi)冶煉業(yè)務(wù)的完全剝離,公司的業(yè)績?nèi)杂羞M(jìn)一步向上的空間。

　　(二)鋅礦供應(yīng)收縮效應(yīng)展露,鋅價(jià)潛力顯現(xiàn)

　　因前幾年鋅礦山投資不足,而現(xiàn)有老礦山資源老化枯竭,導(dǎo)致2016年鋅精礦產(chǎn)能收縮明顯。澳大利亞Century礦、愛爾蘭Lisheen礦、加拿大Duck Pond礦的永久關(guān)閉,預(yù)計(jì)將使2016年鋅精礦供應(yīng)出現(xiàn)近40萬噸的缺口。而Teck資源與韓國鋅業(yè)、嘉能可兩家公司達(dá)成2016年鋅精礦供應(yīng)基準(zhǔn)協(xié)議,加工費(fèi)較去年下降17%,也從下游冶煉加工廠商的角度進(jìn)一步確認(rèn)了2016年鋅精礦的預(yù)計(jì)短缺。需求方面,我國穩(wěn)增長力度加大,財(cái)政政策發(fā)力、基建加碼將支撐鋅的下游消費(fèi)(鋅下游消費(fèi)50%來源于基建)。供應(yīng)的收縮,需求的回暖,將刺激鋅價(jià)逐步上行。公司作為鋅行業(yè)的新巨頭,將直接受益于鋅價(jià)的上漲,配合產(chǎn)能的擴(kuò)張,助業(yè)績的高彈性釋放。

　　3.投資建議

　　公司在收購塔中礦業(yè)、剝離冶煉資產(chǎn)后將轉(zhuǎn)型為純鉛鋅資源型企業(yè),盈利能力增強(qiáng)。而鋅作為2016年有色金屬大宗商品中供需基本面最好的品種,其價(jià)格已較年初上漲15.13%,且有進(jìn)一步上漲的潛力。在目前的鋅價(jià)下,塔中礦業(yè)將大概率完成全年5.79億的業(yè)績承諾,且有超出業(yè)績承諾的可能。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.60/0.88/0.89 元,對(duì)應(yīng)2015-2017年P(guān)E為42x、28x、28x,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)經(jīng)濟(jì)下行,下游需求低迷,國際大宗商品有色金屬價(jià)格下跌;

　　2)塔中礦業(yè)鉛鋅礦采選產(chǎn)能釋放進(jìn)程慢于預(yù)期;

　　3)國外礦業(yè)經(jīng)營的政治風(fēng)險(xiǎn)。 ：

　　 碧水源:水環(huán)境治理龍頭,業(yè)績靚麗 索菲亞:櫥柜放量增長、訂單量與單價(jià)齊升共驅(qū)收入超預(yù)期增長 生物股份:定增過會(huì),動(dòng)保龍頭持續(xù)推薦! 匯冠股份:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善,布局智能教育VR應(yīng)用 西藏珠峰:盈利能力進(jìn)一步釋放未來可期,維持公司“推薦”評(píng)級(jí) 中航光電:一季度業(yè)績上修,持續(xù)超出預(yù)期 華潤雙鶴:輸液與制劑齊頭并進(jìn),未來有望保持穩(wěn)健增長 華工科技:一季度業(yè)績高增長,全年增長動(dòng)力足 美盈森:整裝平臺(tái)異地復(fù)制,輕資產(chǎn)模式進(jìn)行中 中國海誠:一季度訂單金額大增,海外業(yè)務(wù)促快速發(fā)展

　　中航光電:一季度業(yè)績上修,持續(xù)超出預(yù)期

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：莫文宇 日期：2016-04-15

　　事件描述:2016年4月14日晚,公司發(fā)布《中航光電科技股份有限公司2016年第一季度業(yè)績預(yù)告修正公告》,上修1季度業(yè)績。公司曾在《2015年年度報(bào)告》中預(yù)測1季度凈利潤變動(dòng)幅度為40-80%,本次將該幅度上修到70%-100%。

　　事件評(píng)論

　　防務(wù)與新能源汽車配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)飛速增長,喜迎開門紅。在防務(wù)方面,公司覆蓋航空、航天、兵器、艦船和電子等主要軍工領(lǐng)域,產(chǎn)品也由于不斷向高端連接類解決方案延伸,導(dǎo)致收入體量及毛利率水平不斷提升;新能源汽車業(yè)務(wù)方面,公司客戶遍及國內(nèi)新能源車廠,產(chǎn)品也不斷從單體連接器提升到線束、高低壓電器等方面,因此單車價(jià)值體量也在快速提升。無論是防務(wù)還是新能源汽車業(yè)務(wù),公司1季度的訂單都延續(xù)了去年飛速增長的態(tài)勢,將推動(dòng)公司業(yè)績飛速提升。

　　新一輪產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目將拉開序幕。公司的光柔板技術(shù)、第六代高速背板連接器、液冷產(chǎn)品和互連相關(guān)的集成化產(chǎn)品均取得了不同程度的突破,等待產(chǎn)業(yè)化。公司擬投資10.24億元,用于購買114畝建設(shè)用地,實(shí)施“中航光電新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目”,規(guī)劃提升液冷、光有源及光電設(shè)備、高速背板及新能源電動(dòng)汽車配套產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)能力及建設(shè)公司生產(chǎn)配套基礎(chǔ)設(shè)施。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的實(shí)施將為公司培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn),更好地支撐長期發(fā)展戰(zhàn)略。

　　精細(xì)化管理能力出眾,成長空間巨大。公司的精細(xì)化管理能力不僅僅體現(xiàn)在公司內(nèi)部的成本費(fèi)用管控上,其子公司的業(yè)績同樣實(shí)現(xiàn)了高速增長,今年1季度合并范圍內(nèi)的控股子公司凈利潤增長超出預(yù)期水平。我們認(rèn)為公司業(yè)績?cè)鲩L不僅僅停留在量的增長(收入端提升),更是達(dá)到了質(zhì)的變化(凈利潤增速更快),看好公司成為類似于Tyco、Amphenol這樣的連接方案巨頭。

　　不斷突破自身邊際,只為更大的成就!公司未來在軍工的系統(tǒng)解決方案、新能源汽車方面的成長性依舊充足,消費(fèi)電子領(lǐng)域的子公司已經(jīng)蓄勢待發(fā),同時(shí),軌交類連接器也是未來的看點(diǎn)。我們對(duì)其維持“推薦”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)2016~2018年EPS分別為1.35、1.87、2.47元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);訂單不達(dá)預(yù)期;新業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。 ：

　　 碧水源:水環(huán)境治理龍頭,業(yè)績靚麗 索菲亞:櫥柜放量增長、訂單量與單價(jià)齊升共驅(qū)收入超預(yù)期增長 生物股份:定增過會(huì),動(dòng)保龍頭持續(xù)推薦! 匯冠股份:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善,布局智能教育VR應(yīng)用 西藏珠峰:盈利能力進(jìn)一步釋放未來可期,維持公司“推薦”評(píng)級(jí) 中航光電:一季度業(yè)績上修,持續(xù)超出預(yù)期 華潤雙鶴:輸液與制劑齊頭并進(jìn),未來有望保持穩(wěn)健增長 華工科技:一季度業(yè)績高增長,全年增長動(dòng)力足 美盈森:整裝平臺(tái)異地復(fù)制,輕資產(chǎn)模式進(jìn)行中 中國海誠:一季度訂單金額大增,海外業(yè)務(wù)促快速發(fā)展

　　華潤雙鶴:輸液與制劑齊頭并進(jìn),未來有望保持穩(wěn)健增長

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：趙冰 日期：2016-04-15

　　重點(diǎn)拓展制劑領(lǐng)域優(yōu)勢,未來增長線路清晰

　　我們認(rèn)為,公司將重點(diǎn)發(fā)展制劑領(lǐng)域,核心產(chǎn)品受益政策保護(hù),價(jià)格穩(wěn)定;新包材BFS有望放量,帶動(dòng)輸液業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。此外,公司通過研發(fā)及收購不斷豐富產(chǎn)品線,打造慢病業(yè)務(wù)平臺(tái),希望帶動(dòng)未來增長。我們認(rèn)為目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年13倍預(yù)期市盈率的估值已過度反應(yīng)招標(biāo)降價(jià)及限制輸液政策對(duì)公司業(yè)績影響的悲觀預(yù)期,我們看好公司未來穩(wěn)健增長的發(fā)展趨勢。

　　BFS新包材有望放量,帶動(dòng)輸液產(chǎn)品增長

　　受輸液限用、限抗、招標(biāo)及二次議價(jià)等政策影響,公司輸液領(lǐng)域2015年實(shí)現(xiàn)收入23.2億元,同比下降11.12%,占全公司收入45%。盡管政策不利輸液行業(yè),但我們認(rèn)為公司輸液產(chǎn)品市場占有率較高,新型包材BFS由于其微粒風(fēng)險(xiǎn)較小、安全、無菌穩(wěn)定性良好等優(yōu)點(diǎn),在2015年銷量達(dá)到上一年的三倍。我們認(rèn)為,BFS在未來幾年有望放量,帶動(dòng)輸液領(lǐng)域收入穩(wěn)步增長。我們預(yù)計(jì)2016-2018年輸液業(yè)務(wù)收入增速為5%/6%6%。

　　核心制劑品種受益政策,價(jià)格穩(wěn)定

　　公司心腦領(lǐng)域核心產(chǎn)品降壓0號(hào)受益國家基藥以及低價(jià)藥目錄,價(jià)格維持穩(wěn)定,受招投標(biāo)影響較小。內(nèi)分泌藥物核心產(chǎn)品糖適平受益渠道下沉,收入有望實(shí)現(xiàn)增長。兒科用藥則受益于國家22日發(fā)表的關(guān)于加強(qiáng)兒童醫(yī)療衛(wèi)生的意見,未來有望加速發(fā)展。公司通過收購華潤賽科及濟(jì)南利民實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線的擴(kuò)充,進(jìn)一步拓展慢病業(yè)務(wù)平臺(tái)。隨著招標(biāo)周期結(jié)束,我們預(yù)計(jì)2016-2018年制劑銷售收入有望實(shí)現(xiàn)21.49%/19.96%/17.58%的增長,其對(duì)毛利貢獻(xiàn)占比為71.93%/74.58%/76.65%。

　　估值:我們基于DCF模型(WACC為7.7%)得到新目標(biāo)價(jià)32.74元,維持“買入”評(píng)級(jí)。 ：

　　 碧水源:水環(huán)境治理龍頭,業(yè)績靚麗 索菲亞:櫥柜放量增長、訂單量與單價(jià)齊升共驅(qū)收入超預(yù)期增長 生物股份:定增過會(huì),動(dòng)保龍頭持續(xù)推薦! 匯冠股份:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善,布局智能教育VR應(yīng)用 西藏珠峰:盈利能力進(jìn)一步釋放未來可期,維持公司“推薦”評(píng)級(jí) 中航光電:一季度業(yè)績上修,持續(xù)超出預(yù)期 華潤雙鶴:輸液與制劑齊頭并進(jìn),未來有望保持穩(wěn)健增長 華工科技:一季度業(yè)績高增長,全年增長動(dòng)力足 美盈森:整裝平臺(tái)異地復(fù)制,輕資產(chǎn)模式進(jìn)行中 中國海誠:一季度訂單金額大增,海外業(yè)務(wù)促快速發(fā)展

　　華工科技:一季度業(yè)績高增長,全年增長動(dòng)力足

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：莫文宇 日期：2016-04-15

　　一季度業(yè)績?cè)鲩L緣何高增長?

　　一季度激光加工系列成套設(shè)備、光電器件產(chǎn)品、激光全息防偽產(chǎn)品的銷售收入有較大幅度的增長在意料之中。中小功率激光加工設(shè)備受益消費(fèi)電子大年出現(xiàn)周期性增長符合預(yù)期。激光成套設(shè)備集成突破,公司跨入汽車產(chǎn)線改造門檻?！捌囍圃熘械母哔|(zhì)高效激光焊接、切割關(guān)鍵工藝及成套裝備”獲科技進(jìn)步一等獎(jiǎng),打破國外壟斷,實(shí)現(xiàn)汽車制造領(lǐng)域中激光焊接、切割關(guān)鍵工藝及成套裝備國產(chǎn)化。公司也實(shí)現(xiàn)從利潤率較低的合作開發(fā)模式轉(zhuǎn)型為激光集成解決方案供應(yīng)商,正式對(duì)外出售汽車產(chǎn)線改造項(xiàng)目。由于該項(xiàng)目屬于汽車主產(chǎn)線改造,單體價(jià)值較高(數(shù)千萬級(jí)別),將帶來豐厚業(yè)績匯報(bào),我們認(rèn)為這是促成一季度業(yè)績高增長的主要原因之一。

　　高增長能否持續(xù)?

　　對(duì)于一季度高增長的驅(qū)動(dòng),我們認(rèn)為在全年有望持續(xù)。車頂焊項(xiàng)目研發(fā)合作的眾多車企形成未來潛在的服務(wù)對(duì)象;公司產(chǎn)品開價(jià)僅有國外的60%,同時(shí)技術(shù)、質(zhì)量、服務(wù)不輸于外國企業(yè),成為國內(nèi)內(nèi)資、合資車廠的青睞則不足為奇;我國現(xiàn)有產(chǎn)線車頂焊工位的改造市場空間巨大,品牌效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)之后將陸續(xù)斬獲更多訂單;業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘高,共計(jì)自主研發(fā)57類126個(gè)品種激光焊接、切割高端裝備與生產(chǎn)線,獲發(fā)明專利26項(xiàng),實(shí)用新型39項(xiàng),軟件著作權(quán)2項(xiàng),形成地方和企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)3項(xiàng),未來一段時(shí)間內(nèi)時(shí)將具備一定程度的“壟斷”力;公司使用的IPG大功率激光器有望由自制萬瓦激光器替代,提升單位產(chǎn)品附加值。

　　公司未來成長動(dòng)力何在?

　　公司五大業(yè)務(wù)板塊:激光先進(jìn)裝備制造(華工激光),激光全息防偽(華工圖像),光電器件(華工正源),傳感器(華工高理),物聯(lián)科技(華工賽百)并行推進(jìn)。增發(fā)項(xiàng)目大力發(fā)展先進(jìn)激光加工及激光智能工廠研發(fā)和產(chǎn)能投入、激光全息系列產(chǎn)品落地貢獻(xiàn)利潤、以優(yōu)勢傳感器產(chǎn)品切入物聯(lián)網(wǎng)入口端及汽車電子領(lǐng)域,未來對(duì)接賽百大數(shù)據(jù)及云計(jì)算服務(wù)?？春霉境浞掷脟已芯恐行拈_發(fā)平臺(tái)的技術(shù)優(yōu)勢,不斷創(chuàng)造制造業(yè)新榮耀。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.25、0.36、0.49元

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)績釋放進(jìn)度不及預(yù)期。 ：

　　 碧水源:水環(huán)境治理龍頭,業(yè)績靚麗 索菲亞:櫥柜放量增長、訂單量與單價(jià)齊升共驅(qū)收入超預(yù)期增長 生物股份:定增過會(huì),動(dòng)保龍頭持續(xù)推薦! 匯冠股份:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善,布局智能教育VR應(yīng)用 西藏珠峰:盈利能力進(jìn)一步釋放未來可期,維持公司“推薦”評(píng)級(jí) 中航光電:一季度業(yè)績上修,持續(xù)超出預(yù)期 華潤雙鶴:輸液與制劑齊頭并進(jìn),未來有望保持穩(wěn)健增長 華工科技:一季度業(yè)績高增長,全年增長動(dòng)力足 美盈森:整裝平臺(tái)異地復(fù)制,輕資產(chǎn)模式進(jìn)行中 中國海誠:一季度訂單金額大增,海外業(yè)務(wù)促快速發(fā)展

　　美盈森:整裝平臺(tái)異地復(fù)制,輕資產(chǎn)模式進(jìn)行中

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：姜浩 日期：2016-04-15

　　事件:按照美盈森與宜賓市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)于2016年1月4日簽署的《共建宜賓市供應(yīng)鏈平臺(tái)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,公司控股子公司四川瀘美供應(yīng)鏈管理有限公司與宜賓市中小企業(yè)服務(wù)有限責(zé)任公司、自然人童曉燕分別以51%、20%、29%的比例共同投資設(shè)立了四川宜美供應(yīng)鏈管理有限公司。

　　點(diǎn)評(píng):

　　四川瀘美供應(yīng)鏈管理有限公司是國內(nèi)首家包裝供應(yīng)鏈整合服務(wù)商,打造以酒業(yè)包材整裝為主,兼顧其它類多元化專業(yè)供應(yīng)鏈管理平臺(tái),傳承集團(tuán)公司“專業(yè)提供全方位的包裝一體化解決方案”的資源優(yōu)勢,致力于透過全供應(yīng)鏈包裝平臺(tái)整合,將整個(gè)供應(yīng)鏈上的所有環(huán)節(jié)的市場,供應(yīng)商,制造過程和采購活動(dòng)聯(lián)系起來,通過調(diào)和總成本最小化、客戶服務(wù)最優(yōu)化、總庫存最少化、總周期時(shí)間最短化及質(zhì)量最優(yōu)化,以贏得價(jià)值最大化,透過最優(yōu)的全供應(yīng)鏈平臺(tái)速度、綜合效率、成本、品質(zhì)與交期實(shí)踐,獲取改善空間,搭建SAP系統(tǒng)與交付平臺(tái)(虛擬VMI、CPFR需求與交付協(xié)同),降低總運(yùn)營成本,充分發(fā)揮上市公司資本運(yùn)作及資源優(yōu)勢,最大化整合價(jià)值鏈。其股東為美盈森、四川中科玻璃有限公司、四川瀘州麗鵬制蓋有限公司。

　　成立四川宜美供應(yīng)鏈管理公司是美盈森繼2014年成立四川瀘美供應(yīng)鏈管理公司之后,通過聯(lián)合包裝其它環(huán)節(jié),進(jìn)行集團(tuán)作戰(zhàn)模式的一種復(fù)制,是輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的延續(xù)。而這一次的異地復(fù)制又不僅僅是一種重復(fù),因?yàn)榇舜纬闪⒁嗣拦?yīng)鏈的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,出現(xiàn)了宜賓市中小企業(yè)服務(wù)有限責(zé)任公司,我們認(rèn)為政府機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)將有助于宜美供應(yīng)鏈在宜賓業(yè)務(wù)的開展,同時(shí)政府機(jī)構(gòu)參股也表明瀘美供應(yīng)鏈管理公司的實(shí)力得到了宜賓市政府的認(rèn)可。結(jié)合瀘美供應(yīng)鏈以及宜美供應(yīng)鏈兩家公司的成立,我們認(rèn)為美盈森正一步步朝著掌控國內(nèi)數(shù)百億規(guī)模的酒包市場完善整體布局。

　　我們預(yù)計(jì)2016-2017年EPS分別為0.30元、0.43元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為36倍和25倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新客戶訂單放量進(jìn)度低于預(yù)期。 ：

　　 碧水源:水環(huán)境治理龍頭,業(yè)績靚麗 索菲亞:櫥柜放量增長、訂單量與單價(jià)齊升共驅(qū)收入超預(yù)期增長 生物股份:定增過會(huì),動(dòng)保龍頭持續(xù)推薦! 匯冠股份:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善,布局智能教育VR應(yīng)用 西藏珠峰:盈利能力進(jìn)一步釋放未來可期,維持公司“推薦”評(píng)級(jí) 中航光電:一季度業(yè)績上修,持續(xù)超出預(yù)期 華潤雙鶴:輸液與制劑齊頭并進(jìn),未來有望保持穩(wěn)健增長 華工科技:一季度業(yè)績高增長,全年增長動(dòng)力足 美盈森:整裝平臺(tái)異地復(fù)制,輕資產(chǎn)模式進(jìn)行中 中國海誠:一季度訂單金額大增,海外業(yè)務(wù)促快速發(fā)展

　　中國海誠:一季度訂單金額大增,海外業(yè)務(wù)促快速發(fā)展

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 日期：2016-04-15

　　事件:中國海誠發(fā)布2015年年報(bào)和2016年一季報(bào),2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.93億元,同比下降14.21%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.28億元,同比增長14.47%。2016年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.65億元,同比下降-1.28%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤4342.17萬元,同比增長3.71%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　一季度新簽訂單同比增長166%,其中工程承包訂單同比增長300%:公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.93億元,同比下降14.21%,其中工程總承包業(yè)務(wù)完成營業(yè)收入33.55億元,占公司2015年度營業(yè)總收入的71.49%。新簽訂單53.84億元,同比下降23.66%。分地區(qū)看,境內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比約83.03%,同比下降20.99%;境外業(yè)務(wù)增長較好,占比上升到16.97%,同比增長47.84%。2016年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.65億元,同比下降-1.28%;一季報(bào)亮點(diǎn)奪目,公司新簽訂單28.55億元,同比增長166%,其中工程承包訂單同比增長300%。根據(jù)公司最近公告,公司參與聯(lián)合體,簽訂了阿聯(lián)酋ITTIHAD國際投資有限公司投資的《年產(chǎn)33萬噸文化紙工程》總承包合同,合同額為2.555億美元,占2015年?duì)I收的35.24%,海外業(yè)務(wù)成新增長點(diǎn)。

　　毛利率微增、各項(xiàng)費(fèi)用降低促15年凈利潤增長:2015年銷售毛利率為10.52%,與上年增加0.81個(gè)百分點(diǎn)。其中,工程總承包毛利率為10.49%,比上年增長0.75個(gè)百分點(diǎn)。公司三項(xiàng)費(fèi)用率保持較低水平,管理費(fèi)用率為4.71%,銷售費(fèi)用率為0.21%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.41%,三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占營業(yè)收入的4.47%,比上年同期增加0.24個(gè)百分點(diǎn),基本持平。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤2.28億元,同比增長14.47%。

　　擬非公開發(fā)行增資控股長泰公司,擁抱工業(yè)“4.0”:公司擬非公開發(fā)行股票增資控股長泰公司并投入智能裝備提質(zhì)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。發(fā)行方案為向包括控股股東中輕集團(tuán)在內(nèi)的不超過10名特定對(duì)象股票發(fā)行股票,募集資金不超過7億元。長泰公司是公司控股股東中國輕工集團(tuán)直屬企業(yè),創(chuàng)建于1999年8月。三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括制漿造紙智能裝備、工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用系統(tǒng)、智能化立體倉儲(chǔ)系統(tǒng)。長泰公司2015-2020發(fā)展規(guī)劃顯示,2017年,長泰公司預(yù)計(jì)完成銷售收入超過10億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤超過1億元,其中,新智能產(chǎn)品營收占比50%。到2020年,長泰公司預(yù)計(jì)完成銷售收入25億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤3.8億元。公司通過增資控股長泰公司,進(jìn)軍智能制造及機(jī)器人領(lǐng)域,一方面使公司在總承包產(chǎn)業(yè)鏈上得到延伸,形成業(yè)務(wù)整合協(xié)同效應(yīng),提升公司的總承包承攬能力,擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模;另一方面促進(jìn)公司向智能制造方向轉(zhuǎn)型,實(shí)現(xiàn)收入多元化,增加公司業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn),盡快實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　鋰電池隔膜基紙產(chǎn)業(yè)化研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展良好:公司在2014年研究基礎(chǔ)上,基本解決無紡布隔膜由于局部孔徑偏大導(dǎo)致短路或者涂布量較大隔膜偏厚偏重等問題,自制隔膜可以正常充放電,目前新型隔膜正在持續(xù)充放電試驗(yàn)檢測中。截止2015年底,該項(xiàng)目共申請(qǐng)專利14項(xiàng)。項(xiàng)目技術(shù)研發(fā)、配套工程等均取得重要進(jìn)展,期待項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。

　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益分別為0.63元、0.74元和0.80元?？紤]到公司海外業(yè)務(wù)、新興領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的順利推進(jìn),未來盈利和估值有望迎來“雙擊”,我們維持對(duì)其“ 增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:輕工業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下滑的風(fēng)險(xiǎn);海外業(yè)務(wù)經(jīng)營分析;部分項(xiàng)目因業(yè)主付款不及時(shí)存在延期的風(fēng)險(xiǎn)。 ：