長(zhǎng)江證券--世聯(lián)行:代理銷售穩(wěn)步增長(zhǎng),創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展【公司研究】

　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件描述

　　世聯(lián)行公告2016半年報(bào),主要內(nèi)容如下:

　　2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.95億元,同比增長(zhǎng)40.71%,凈利潤(rùn)2.03億元,同比增長(zhǎng)24.42%;凈利潤(rùn)率7.52%,同比下降0.98個(gè)百分點(diǎn),EPS0.10元。其中,第二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.47億元,同比增長(zhǎng)41.59%,凈利潤(rùn)1.41億元,同比增長(zhǎng)25.58%;凈利潤(rùn)率9.14%,同比下降1.17個(gè)百分點(diǎn),EPS0.07元。

　　事件評(píng)論

　　代理銷售業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。受益于房地產(chǎn)行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)回暖,公司代理銷售業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)代理銷售收入14.70億元,同比增長(zhǎng)31.93%,占總收入的55.11%。此外,公司目前累計(jì)已實(shí)現(xiàn)但未結(jié)算的代理銷售額約3,503億元,將在未來(lái)的3至9個(gè)月為公司帶來(lái)約27.1億元的代理費(fèi)收入。代理銷售業(yè)務(wù)一直是公司收入與利潤(rùn)的貢獻(xiàn)主力,也在市場(chǎng)上形成了較強(qiáng)的品牌效應(yīng),代理銷售費(fèi)率維持在0.8%以上。

　　互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展。公司互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.7億元,同比增134.36%,保持三位數(shù)的增長(zhǎng);互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)協(xié)同交易、金融和資管開展疊加業(yè)務(wù),鏈接經(jīng)紀(jì)門店近萬(wàn)間,鏈接經(jīng)紀(jì)人逾7萬(wàn)人,鏈接集房會(huì)員累計(jì)超200萬(wàn)。在執(zhí)行項(xiàng)目達(dá)到547個(gè),快速增長(zhǎng)。

　　金融業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司金融服務(wù)業(yè)務(wù)在樓市回暖、銷售增長(zhǎng)的帶動(dòng)下,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.69億元,同比增長(zhǎng)47.32%,主要來(lái)源于家圓云貸產(chǎn)品,同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于小額化、分散化,風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步下降。

　　資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)探索升級(jí),定增發(fā)力長(zhǎng)租公寓。除原有的基礎(chǔ)物業(yè)管理服務(wù)外,公司嘗試進(jìn)入小樣社區(qū)的運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)、公寓管理、養(yǎng)老服務(wù)等新業(yè)務(wù)類型,聚焦房地產(chǎn)存量市場(chǎng),目前這些業(yè)務(wù)已經(jīng)開始貢獻(xiàn)利潤(rùn),報(bào)告期內(nèi)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2340萬(wàn)元。公司在報(bào)告期內(nèi)發(fā)布定增預(yù)案,擬募集20億元發(fā)力一二線城市的長(zhǎng)租公寓建設(shè),契合國(guó)家對(duì)于租賃市場(chǎng)的支持態(tài)度。

　　投資建議:預(yù)計(jì)2016年、2017年EPS分別為0.44和0.53元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為20.40和16.96倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)銷售增速回落。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　長(zhǎng)江證券--金融街:開發(fā)業(yè)務(wù)重回正軌,持有物業(yè)穩(wěn)步升值【公司研究】

　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　金融街公告2016半年報(bào),主要內(nèi)容如下:2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.67億元,同比增長(zhǎng)25.37%,凈利潤(rùn)7.59億元,同比下降11.66%;凈利潤(rùn)率12.3%,同比下降5.16個(gè)百分點(diǎn),EPS0.25元。其中,第二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.65億元,同比減少48.79%,凈利潤(rùn)-0.21億元,同比下降134.84%;凈利潤(rùn)率-1.14%,同比下降2.82個(gè)百分點(diǎn),EPS-0.01元。

　　事件評(píng)論

　　開發(fā)業(yè)務(wù)重回正軌。報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)25.37%,主要受益于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)前期良好的銷售形勢(shì),其中收入占比70%以上的北京地區(qū)營(yíng)收增長(zhǎng)高達(dá)81.16%。公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)同比下降11.66%,主要原因是去年同期公司金融街中心改擴(kuò)建項(xiàng)目竣工計(jì)入投資性房地產(chǎn),產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)收益11.75億元,但是今年扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1115.49%,主要原因?yàn)榻衲瓴缓蕛r(jià)值收益的凈利潤(rùn)由0.1億元增加值7.5億元。而且,公司上半年銷售表現(xiàn)優(yōu)異,簽約金額同比增長(zhǎng)110%,銷售回款增加40%,未來(lái)業(yè)績(jī)值得看好。

　　優(yōu)質(zhì)物業(yè)稀缺性提升。報(bào)告期內(nèi),公司物業(yè)租賃收入同比增長(zhǎng)53.74%,主要由租賃面積增長(zhǎng)所致,此外出租率和租金價(jià)格亦有穩(wěn)步提升。在低利率時(shí)代下,位置優(yōu)越、經(jīng)營(yíng)良好、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)物業(yè)更加受到低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的青睞,公司位于北京核心區(qū)物業(yè)價(jià)值穩(wěn)步提升。

　　負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化,融資成本降低。報(bào)告期內(nèi),公司共發(fā)行三期5年期公司債券募資50億元,票面利率低至3.83%、3.80%和3.85%,負(fù)債結(jié)構(gòu)和融資成本有所優(yōu)化,但資產(chǎn)負(fù)債率、真實(shí)負(fù)債率分別有所上升至74.83%、71.35%。公司在手現(xiàn)金充足,報(bào)告期末余額達(dá)158億元,貨幣資金覆蓋率達(dá)到2.09。

　　股息率相對(duì)較高,深受險(xiǎn)資青睞。公司2015年每股分紅派現(xiàn)0.40元,分紅率高達(dá)52.8%,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的股息率為3.00%,大幅跑贏國(guó)債收益率,深受保險(xiǎn)資金青睞,安邦集團(tuán)接連增持,目前持股比例已達(dá)26%以上。

　　投資建議:預(yù)計(jì)2016年、2017年EPS分別為0.90和1.00元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為14.81和13.31倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)不順。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　西南證券--迪瑞醫(yī)療:營(yíng)銷策略初見成效,瑞源并表增厚業(yè)績(jī)【公司研究】

　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績(jī)總結(jié):公司發(fā)布2016年中報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.4億元(+48%)、歸母凈利潤(rùn)6245萬(wàn)元(+30%)、扣非后歸母凈利潤(rùn)5789萬(wàn)元(+33%)。

　　儀器+試劑捆綁銷售成果顯現(xiàn),寧波瑞源并表增厚業(yè)績(jī)。(1)分業(yè)務(wù)來(lái)看,2016H1母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.5億元(+10%),歸母凈利潤(rùn)為4720萬(wàn)元,同比減少344萬(wàn)元(-7%),主要原因是2015年5.5億元現(xiàn)金收購(gòu)寧波瑞源的51%股權(quán)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加764萬(wàn)元(+142%),且雙方業(yè)務(wù)整合導(dǎo)致管理費(fèi)用增加754萬(wàn)元(+18%)。2016H1寧波瑞源實(shí)現(xiàn)收入8834萬(wàn)元和凈利潤(rùn)3160萬(wàn)元(并表51%)。寧波瑞源承諾2016年凈利潤(rùn)不低于6600萬(wàn)元,考慮到公司儀器有望帶動(dòng)寧波瑞源試劑迅速放量,寧波瑞源存在業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能。(2)分產(chǎn)品來(lái)看,在儀器方面,2016H1實(shí)現(xiàn)收入1.3億元(+2%),其中最主要的增長(zhǎng)來(lái)自國(guó)外銷售逐步恢復(fù),2016H1國(guó)外銷售(絕大部分是儀器)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6995萬(wàn)元(+26%)。儀器業(yè)務(wù)的毛利率為34.97%,同比下降2.37pp,主要原因可能在于公司從2015年開始加大對(duì)封閉式生化儀器的推廣力度,封閉式儀器的毛利率相對(duì)較低且占比逐步提升,導(dǎo)致毛利率略有下滑。在試劑試紙方面,母公司試劑試紙收入約1.1億元,同比增速不低于15%,這可能是公司加大試劑銷售考核力度的成效。(3)從盈利能力來(lái)看,綜合毛利率為62.08%,提升7pp,主要因?yàn)楦呙实脑噭┰嚰堈急葟?2%提升至60%。期間費(fèi)率為37.85%(+4.10pp),其中寧波瑞源現(xiàn)金收購(gòu)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)率提升3.12pp至0.64%,雙方業(yè)務(wù)整合導(dǎo)致管理費(fèi)率提升3.31pp至23.03%,協(xié)同銷售使得銷售費(fèi)率下降2.33pp至14.17%。凈利率為23.24%(+2.04%),主要受益綜合毛利率提升。

　　協(xié)同促進(jìn)試劑放量,產(chǎn)品線持續(xù)外延擴(kuò)張。2015年以來(lái),公司銷售重心逐步從儀器向試劑試紙轉(zhuǎn)移,一方面收購(gòu)寧波瑞源豐富產(chǎn)品線提高競(jìng)爭(zhēng)力,另一方面加大儀器+試劑捆綁銷售,從而促進(jìn)試劑放量,目前來(lái)看已初見成效,高毛利率的試劑試紙占比增長(zhǎng)將帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司持續(xù)拓展產(chǎn)品線,從生化和尿檢起家;自研的化學(xué)發(fā)光儀器已獲批,51項(xiàng)試劑處于報(bào)批階段,預(yù)計(jì)下半年有望獲批;2015年收購(gòu)寧波瑞源擴(kuò)充試劑產(chǎn)品線,2016年參股蘭丁高科和至善生物進(jìn)入細(xì)胞DNA檢測(cè)和PCR分子診斷領(lǐng)域,未來(lái)仍然存在持續(xù)的外延并購(gòu)預(yù)期。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.95元、1.16元、1.33元,對(duì)應(yīng)PE分別為50倍、41倍、36倍?？紤]到儀器+試劑協(xié)同效應(yīng)推動(dòng)高毛利率試劑試紙迅速放量,且存在持續(xù)的外延并購(gòu)預(yù)期,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品獲批進(jìn)度或低于預(yù)期;業(yè)務(wù)整合或低于預(yù)期;匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　長(zhǎng)江證券--華僑城A:旅游穩(wěn)步發(fā)展,險(xiǎn)資不斷增持【公司研究】

　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　旅游業(yè)務(wù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.78%,主要原因是武漢歡樂(lè)谷二期、上海歡樂(lè)谷水公園二期開業(yè),導(dǎo)致營(yíng)收占比超過(guò)50%的旅游業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)35.33%。在旅游業(yè)務(wù)帶動(dòng)下,公司2016年上半年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比實(shí)現(xiàn)12.78%和11.69%的增長(zhǎng)。

　　旅游業(yè)務(wù)投入加大。隨著國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,公司作為國(guó)內(nèi)旅游地產(chǎn)龍頭,正不斷加大旅游業(yè)務(wù)投入,一方面加大原有園區(qū)升級(jí),除武漢、上海歡樂(lè)谷外,成都?xì)g樂(lè)谷三期、北京歡樂(lè)谷四期升級(jí)改造也正在按計(jì)劃推進(jìn),另一方面也在積極拓展新園區(qū)的建設(shè)開發(fā),其中常德市“卡樂(lè)世界”體驗(yàn)園項(xiàng)目已簽署合作協(xié)議、秦皇島市南戴河南娛項(xiàng)目達(dá)成合作意向、南昌旅游綜合項(xiàng)目正在籌備之中。

　　負(fù)債率維持低位,債券票面利率低破3%。報(bào)告期末,公司資產(chǎn)負(fù)債率、真實(shí)負(fù)債率仍然保持低位,分別為66.86%、57.33%,現(xiàn)金較為充裕,貨幣資金覆蓋率為1.11。公司在報(bào)告期內(nèi)成功發(fā)行5年期、7年期共兩只公司債券,共募集資金35億元,其中5年期公司債券票面利率低至2.98%,7年期票面利率也低至3.40%。

　　險(xiǎn)資不斷增持。自2015年10月份華僑城定增引入寶能系以來(lái),寶能系持股比例不斷上升。華僑城定增完成后,寶能系持股比例達(dá)到8.68%,而根據(jù)2016年半年報(bào)披露,經(jīng)過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持,寶能系持股比例已經(jīng)上升至9.89%,成為第二大股東,第一大股東華僑城集團(tuán)公司持股比例為53.47%。

　　投資建議:預(yù)計(jì)2016年、2017年EPS分別為0.76和0.93元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為9.59和7.86倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目拓展進(jìn)展緩慢。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　長(zhǎng)江證券--愛爾眼科:內(nèi)生業(yè)績(jī)優(yōu)異,外延投資活躍【公司研究】

　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　公司公布2016年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.20億元,同比增長(zhǎng)32.02%; 凈利潤(rùn)2.73億元,同比增長(zhǎng)34.98%;扣非凈利潤(rùn)2.71億元,同比增長(zhǎng) 30.08%;EPS 為 0.27元。

　　事件評(píng)論

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快速,費(fèi)用率平穩(wěn):上半年,公司門診量達(dá)179萬(wàn)人次,增長(zhǎng)25.21%;手術(shù)量18.7萬(wàn)例,增長(zhǎng)27.62%。分業(yè)務(wù)來(lái)看,屈光手術(shù)實(shí)現(xiàn)收入5.62億元,增長(zhǎng)39.68%,毛利率為57.20%,下降1.69個(gè)百分點(diǎn);白內(nèi)障手術(shù)實(shí)現(xiàn)收入4.92億元,增長(zhǎng)26.45%,毛利率為37.20%,上升0.72個(gè)百分點(diǎn);視光服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.82億元,增長(zhǎng)39.13%,毛利率為53.30%,上升0.07個(gè)百分點(diǎn);眼前段手術(shù)實(shí)現(xiàn)收入2.97億元,增長(zhǎng)22.64%,毛利率為38.18%,下降1.86個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率為12.92%,下降0.11個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為14.82%, 上升1.05個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.23%,上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。

　　設(shè)立多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金,積極抓住行業(yè)機(jī)遇:公司共出資約7.4億參與設(shè)立南京愛爾安星眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資基金、寧波弘暉股權(quán)投資并購(gòu)基金、深圳市達(dá)晨創(chuàng)坤股權(quán)投資并購(gòu)基金三支基金,以及投資設(shè)立天津欣新盛股權(quán)投資合伙企業(yè)。這三支基金及一家合伙企業(yè)投資規(guī)模合計(jì)達(dá)到約40億元,其中南京愛爾安星成為繼東方愛爾、愛爾中鈺產(chǎn)業(yè)基金后的第三支專注投資眼科醫(yī)院的基金,另外兩支基金及一家合伙企業(yè)在兼顧公司戰(zhàn)略發(fā)展布局的同時(shí),投資其他相關(guān)行業(yè)的項(xiàng)目。

　　股權(quán)激勵(lì)延伸至一線人員,發(fā)展動(dòng)力充足:公司在實(shí)施多層次激勵(lì)措施的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步推出2016年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,激勵(lì)對(duì)象達(dá)1557人,除了7人為高管外,其他全是基層一線核心骨干,激勵(lì)人數(shù)占比15%。公司注重員工激勵(lì),在高級(jí)管理人員之間實(shí)施“合伙人計(jì)劃”及“省會(huì)合伙人計(jì)劃”,并不斷將激勵(lì)機(jī)制往下延伸,滲透公司各個(gè)層級(jí)的員工,充分帶動(dòng)員工動(dòng)力。

　　維持“買入”評(píng)級(jí):全國(guó)眼科醫(yī)療市場(chǎng)空間巨大,公司作為成功的眼科連鎖醫(yī)院典范,通過(guò)自建和并購(gòu)基金快速在全國(guó)深入布局三級(jí)連鎖眼科醫(yī)院,前景可期。預(yù)計(jì)公司2016年、2017年、2018年EPS 分別為0.58元、0.78元、1.03元,對(duì)應(yīng)PE 分別為61X、45X、34X, 維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新建醫(yī)院增速低于預(yù)期。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　長(zhǎng)江證券--西部建設(shè):業(yè)績(jī)穩(wěn)定,在手訂單充足【公司研究】

　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件評(píng)論

　　上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)定,應(yīng)收賬款顯著增多。2016H 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同增13.2%。營(yíng)收同增主因新區(qū)域市場(chǎng)開拓開始放量以及基建設(shè)施項(xiàng)目持續(xù)突破。本期新區(qū)域營(yíng)收同增28%,基建設(shè)施業(yè)務(wù)同增66.8%。盈利能力看,毛利率較去年同期提高0.6個(gè)百分點(diǎn)至11.7%。期間費(fèi)率較去年基本持平為6.7%。分拆看,財(cái)務(wù)費(fèi)率上升0.2個(gè)百分點(diǎn),而管理費(fèi)率下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。本期因應(yīng)收賬款較去年同期增加12.5億,壞賬計(jì)提增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失增多4000萬(wàn),營(yíng)業(yè)外收入則因收到站點(diǎn)拆遷補(bǔ)償款而增加1300萬(wàn)元。最終本期實(shí)現(xiàn)凈利率1.6%,較去年提高0.4個(gè)百分點(diǎn),實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)同增52.2%。本期非經(jīng)常性損益較去年增多1400萬(wàn),最終扣非凈利潤(rùn)同增29%。本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同降2.7%,現(xiàn)金流未改善。

　　單季業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄?016Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.6億元,同降7.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利1.13億,同降22.2%。往后看,充足新簽訂單將對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供一定支撐。2016年上半年,公司共新簽合同總數(shù)606個(gè),簽約合同方量2691萬(wàn)方,同比增長(zhǎng)73%,占2015年度實(shí)際產(chǎn)量83%。

　　簽約超過(guò)10萬(wàn)方以上的重大項(xiàng)目中,湖北、四川、貴州、河南簽約量分別為254、244、220、213萬(wàn)方,去年同期分別為53、134、95、21萬(wàn)方,核心市場(chǎng)湖北、四川、貴州需求較好,新培育市場(chǎng)河南也有所進(jìn)展。隨著銷量擴(kuò)大,產(chǎn)能利用率提高,盈利能力有望持續(xù)提高。

　　三季度業(yè)績(jī)指引:預(yù)計(jì)2016年1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.29億~3.43億,同比增長(zhǎng)0%~50%。折合Q3實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.52億~2.66億,同比增長(zhǎng)-14.6%~49.4%。從業(yè)績(jī)指引來(lái)看,預(yù)計(jì)Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒂型纳啤?/p>

　　業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)多,全年經(jīng)營(yíng)持穩(wěn)可期。第一,主業(yè)混凝土處于建材鏈條下游,盈利彈性較大,有望充分受益投資回暖刺激;第二,水泥業(yè)務(wù)減虧對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定正效應(yīng),新疆水泥子公司2013-2015年虧損額分別為1910、8212、2094萬(wàn)元,2015年減虧主要原因?yàn)楣驹诮?jīng)營(yíng)層面做了調(diào)整,預(yù)計(jì)2016年有望進(jìn)一步減虧,且未來(lái)受益于一帶一路的彈性空間;第三,向外加劑、建筑工業(yè)化、資源利用等領(lǐng)域外延擴(kuò)張步伐邁開,產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同成長(zhǎng)下業(yè)績(jī)存提升空間。

　　定增助逆勢(shì)擴(kuò)張。公司此次增發(fā)募資資金主要用于產(chǎn)能建設(shè)和產(chǎn)業(yè)鏈延伸(在南寧、長(zhǎng)沙、西安、石河子、太原和南昌布點(diǎn)),反映出公司逆勢(shì)擴(kuò)張的決心?？紤]增發(fā)攤薄,預(yù)計(jì)2016/2017年EPS 為0.35、0.42元,對(duì)應(yīng)PE24、20倍,買入評(píng)級(jí)。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　長(zhǎng)江證券--新聯(lián)電子:制造主業(yè)盈利略有下滑,新興用電云服務(wù)快速推進(jìn)【公司研究】

　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　報(bào)告要點(diǎn)。

　　事件描述。

　　新聯(lián)電子發(fā)布中報(bào),2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5135萬(wàn)元,較上年同期下降18.83%。公司同時(shí)公告,預(yù)計(jì)1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6472-9246萬(wàn),同比下降0-30%。

　　事件評(píng)論。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)招標(biāo)量減少以及新興業(yè)務(wù)處于開拓期致業(yè)績(jī)下降。受國(guó)網(wǎng)用電信息采集系統(tǒng)市場(chǎng)招標(biāo)量減少影響,報(bào)告期內(nèi)公司用電信息采集業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降18.43%。此外,公司目前重點(diǎn)布局智能用電云服務(wù),加大在該領(lǐng)域內(nèi)的研發(fā)及設(shè)備投入,這也導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

　　股票增發(fā)順利完成,智能用電云服務(wù)快速推進(jìn)。公司4月份順利完成2015年度非公開發(fā)行股票事項(xiàng),募集資金凈額13.22億元,主要用于智能用電云服務(wù)項(xiàng)目的建設(shè),加大營(yíng)銷力度和人才引進(jìn)。目前新興用電云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,智能用電云服務(wù)平臺(tái)接入用戶數(shù)已達(dá)2800戶,監(jiān)測(cè)電量達(dá)到23億kWh,預(yù)計(jì)年底接入7000戶。

　　自上而下構(gòu)建平臺(tái),增值業(yè)務(wù)空間廣闊。公司依托云服務(wù)平臺(tái),打造新聯(lián)電能云APP及微信公眾號(hào)客戶端,研發(fā)基于云平臺(tái)的空調(diào)及太陽(yáng)能發(fā)電監(jiān)控系統(tǒng),自上而下挖掘用戶服務(wù)增值空間。除目前已開展的企業(yè)配用電監(jiān)測(cè)管理服務(wù)外,公司還在探索園區(qū)抄表、需求響應(yīng)等增值業(yè)務(wù)。在2016年7月26日江蘇省啟動(dòng)的首次全省范圍電力需求側(cè)響應(yīng)中,新聯(lián)電子作為省內(nèi)最大的需求側(cè)響應(yīng)負(fù)荷集成商,實(shí)際響應(yīng)負(fù)荷79.77萬(wàn)千瓦,占江蘇全省響應(yīng)負(fù)荷23%。

　　江蘇發(fā)文推進(jìn)電改,售電相關(guān)業(yè)務(wù)可期。8月《江蘇省電力集中競(jìng)價(jià)交易規(guī)則(試行)》發(fā)布,江蘇將效仿廣東建設(shè)電量集中競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)。

　　雖然其短期仍采用直購(gòu)電模式,即用戶與電廠直接交易,但未來(lái)引入第三方售電商是大勢(shì)所趨。售電的核心技術(shù)在于對(duì)用戶用電數(shù)據(jù)的深度把握、精準(zhǔn)預(yù)測(cè)并基于此開展定向營(yíng)銷。公司多年深耕用戶用電信息采集系統(tǒng),積極拓展智能用電云服務(wù)平臺(tái),對(duì)用戶用電大數(shù)據(jù)具有深刻理解和實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。后續(xù)若江蘇開放售電商準(zhǔn)入,用電服務(wù)云平臺(tái)將為公司提供得天獨(dú)厚的用戶入口。

　　預(yù)計(jì)公司16-17年凈利潤(rùn)分別為1.38/1.65億,對(duì)應(yīng)16年P(guān)E64倍,給予買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:江蘇省電力改革進(jìn)展低于預(yù)期。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　長(zhǎng)江證券--探路者:戶外用品庫(kù)存穩(wěn)步去化,關(guān)注旅行服務(wù)推進(jìn)情況【公司研究】

　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　報(bào)告要點(diǎn)。

　　事件描述。

　　探路者發(fā)布2016半年報(bào),報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.87億元,同比增長(zhǎng)60.86%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.94億元,同比減少23.92%;EPS0.18元/股。其中,二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.73億元,同比增長(zhǎng)96.39%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.22億元,同比減少23.96%。此外,公告解除與山水樂(lè)途《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》并簽署《投資協(xié)議》,投資完成后對(duì)山水樂(lè)途的持股比例由51%調(diào)整至19%。

　　事件評(píng)論。

　　并表帶動(dòng)營(yíng)收大幅增長(zhǎng),戶外用品板塊基本穩(wěn)定、旅行服務(wù)收入貢獻(xiàn)明顯。

　　在經(jīng)歷前期快速發(fā)展之后,戶外用品行業(yè)步入洗牌調(diào)整階段、由粗放型向精細(xì)化管理轉(zhuǎn)變,2015年行業(yè)營(yíng)收增速降低0.73pct至10.51%、品牌數(shù)量增速降低5pct至1.06%?；诖?探路者著力于搭建以用戶為核心,戶外用品、旅行服務(wù)和大體育三大板塊協(xié)同發(fā)展的社群生態(tài)組織,在戰(zhàn)略投資綠野網(wǎng)、圖途、易游天下等公司后,分別收入濟(jì)南匯乾、遼寧北福源、青島馨順達(dá)及北京山水樂(lè)途等四大優(yōu)質(zhì)加盟商各51%的股權(quán)。報(bào)告期內(nèi),報(bào)表合并范圍較上年同期增加易游天下、四家加盟商子公司、山水風(fēng)尚等帶動(dòng)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)60.86%至10.87億元;其中戶外用品板塊以品牌構(gòu)建和庫(kù)存清理為目標(biāo)實(shí)現(xiàn)4.14%的平穩(wěn)增長(zhǎng),旅行服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.99億元、收入貢獻(xiàn)明顯。

　　戶外用品板塊庫(kù)存優(yōu)化方案執(zhí)行有效,庫(kù)存清理拖累毛利率下行。受四大加盟商合并報(bào)表影響,2015年底公司存貨規(guī)模較年初大幅提升82%至5.44億元,終端零售費(fèi)用亦大幅提升;公司制定“庫(kù)存優(yōu)化方案”、計(jì)劃在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)庫(kù)存同比降低25%的目標(biāo),報(bào)告期內(nèi)通過(guò)降低期貨采購(gòu)、過(guò)季產(chǎn)品打折促銷等方式加速庫(kù)存出清,上半年消化過(guò)季吊牌商品7.3億元;受終端商品打折影響,戶外服裝、戶外鞋品毛利率同比分別降低3.44pct、2.23pct;部分進(jìn)行股權(quán)合作的加盟商經(jīng)營(yíng)情況不佳拖累公司業(yè)績(jī),公司調(diào)整與山水樂(lè)途的合作形式,通過(guò)降低持股比例、保留回購(gòu)權(quán)益的方式與加盟商共同成長(zhǎng)。

　　旅行服務(wù)板塊收入貢獻(xiàn)明顯,仍處業(yè)務(wù)拓展期、凈利潤(rùn)虧損可控。在消費(fèi)者旅行觀點(diǎn)逐步由“到達(dá)型旅行”向“體驗(yàn)式旅行”轉(zhuǎn)化的背景下,公司探索推進(jìn)以易游天下、綠野為核心的體驗(yàn)式旅行產(chǎn)品,建立了覆蓋騎行、徒步等13個(gè)項(xiàng)目在內(nèi)的產(chǎn)品集合;受益于易游天下并表,報(bào)告期內(nèi)旅行服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.06億元,實(shí)現(xiàn)計(jì)劃內(nèi)歸屬凈利潤(rùn)虧損1,638.21萬(wàn)元。

　　關(guān)注大體育板塊投資業(yè)務(wù)推進(jìn)情況。公司完成首期探路者體育基金1.1億元募資及對(duì)樂(lè)動(dòng)天下、Fittime、奧美健康及冰世界等重點(diǎn)項(xiàng)目投資,探夢(mèng)工場(chǎng)創(chuàng)業(yè)孵化平臺(tái)亦在搭建。我們看好公司未來(lái)發(fā)展,預(yù)計(jì)2016-2017年EPS為0.35元、0.47元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)估值為47倍、35倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　長(zhǎng)江證券--金地集團(tuán):結(jié)轉(zhuǎn)大幅增長(zhǎng),上半年業(yè)績(jī)輝煌【公司研究】

　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　公司2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.87億元,同比大幅增長(zhǎng)74.19%,凈利潤(rùn)7.78億元,同比增長(zhǎng)49.39%;凈利潤(rùn)率5.52%,同比下降0.92個(gè)百分點(diǎn),EPS 0.17元。其中第二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.2億元,同比大幅增長(zhǎng)65.21%,凈利潤(rùn)4.43億元,同比增長(zhǎng)0.24%; EPS 0.1元。

　　事件評(píng)論

　　結(jié)轉(zhuǎn)增加助力業(yè)績(jī)大幅提升。報(bào)告期內(nèi),由于結(jié)轉(zhuǎn)的大幅增加(結(jié)轉(zhuǎn)面積同比上升66.2%,結(jié)轉(zhuǎn)收入上升78.5%),使得公司營(yíng)業(yè)收入同比上升74.2%;歸母凈利潤(rùn)同比上升49.4%。由于結(jié)轉(zhuǎn)中低毛利項(xiàng)目占比較上期有所增加,因此本期地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率比去年同期下降3.59個(gè)百分點(diǎn)。

　　融資低成本,財(cái)務(wù)高穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi),公司完成20億元的中期票據(jù)以及30億元公司債的發(fā)行。債務(wù)融資加權(quán)平均成本僅為4.81%,處于行業(yè)內(nèi)較低水平。期末公司資產(chǎn)負(fù)債率為68.2%,扣除預(yù)收賬款后的真實(shí)負(fù)債率為58.2%,凈負(fù)債率為32.6%。公司貨幣資金/(短期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)債)達(dá)1.60,資金充裕,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)十分穩(wěn)健。

　　銷售大幅增長(zhǎng),布局持續(xù)優(yōu)化。2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積289.2萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)67.6%;實(shí)現(xiàn)銷售金額439.6億元,同比增長(zhǎng)107.1%,在上市房企上半年銷售額排名中位列第12名。上半年公司共新增12個(gè)項(xiàng)目,權(quán)益投資額32億元,新增土儲(chǔ)權(quán)益可售面積102萬(wàn)平方米。公司堅(jiān)持深耕一線及強(qiáng)二線城市,其中一二線總投資額占比78%,而在三線城市獲取的土地均位于東莞臨深片區(qū)。布局不斷優(yōu)化,為后續(xù)銷售打下良好基礎(chǔ)。

　　物業(yè)管理獲突破,繼續(xù)拓展國(guó)際化。上半年,金地物業(yè)通過(guò)收購(gòu)物管公司及單項(xiàng)目承接等方式新承接項(xiàng)目29個(gè),新進(jìn)駐城市4個(gè),總服務(wù)面積近7000萬(wàn)平方米,共覆蓋40座城市,取得一定突破。國(guó)際化業(yè)務(wù)方面,上半年取得了舊金山灣區(qū)的Midpoint 項(xiàng)目,洛杉磯市中心附近的Silverlake 項(xiàng)目以及紐約曼哈頓的45 Broad 項(xiàng)目。截至期末,公司在美國(guó)4大核心城市共獲取6個(gè)項(xiàng)目,總可租面積超過(guò)20萬(wàn)平方米。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS 分別為0.89和1.08元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為14.23和11.72倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:銷售增速不達(dá)預(yù)期,結(jié)轉(zhuǎn)放緩影響業(yè)績(jī)。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10