隨著A股納入MSCI新興市場指數(shù)的日期臨近，境外資金積極布局，陸股通北上資金凈流入規(guī)模持續(xù)增長，悲觀情緒有所釋放，市場略有反彈。截至5月18日，上證綜指收于3193.3點(diǎn)，較4月底上漲了3.6%，滬深300指數(shù)上漲3.9%，上證50指數(shù)上漲3.3%，中小板指數(shù)上漲了4.9%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.7%。

　　偏股方向基金整體表現(xiàn)良好，截至上周四，中證股票基金和混合基金指數(shù)在5月份分別上漲3.0%和2.2%。信用風(fēng)險(xiǎn)事件開始暴露，債券市場出現(xiàn)調(diào)整，中債新綜合財(cái)富指數(shù)和債券基金指數(shù)在5月份分別下跌了0.16%和0.02%。

　　大類資產(chǎn)配置建議

　　5月以來市場情緒企穩(wěn)，股市有所反彈。隨著A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)的日期臨近，境外資金積極布局，并且QFII和RQFII的投資額度也多次上調(diào)，為外資流入鋪路。4月以來，陸股通資金凈流入規(guī)模持續(xù)放量， 5月陸股通資金凈流入規(guī)模有望再創(chuàng)新高。增量資金將提升市場流動性，改善資金供需狀況，短期對市場具有明顯的提振作用，有利于反彈行情的延續(xù)。

　　上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%，社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長9.4%，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比名義增長7.0%。工業(yè)增加值較3月回升1個百分點(diǎn)，大幅好于市場預(yù)期。前4月房地產(chǎn)投資繼續(xù)保持較快增長，同比名義增長10.3%，增速僅比上期回落0.1個百分點(diǎn)。不過領(lǐng)先指標(biāo)再度走弱，銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)回落。招商證券(600999) 宏觀研究組認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)投資的快速增長主要還是靠土地購置費(fèi)支撐，地產(chǎn)投資的乘數(shù)效應(yīng)大幅下降，雖然名義增速較快，但其對經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)大幅下降。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的最大減分項(xiàng)基建投資增速回落幅度大幅收窄，加分項(xiàng)地產(chǎn)投資、民間投資仍保持較快增長，供需兩側(cè)新動能保持較快增長，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)中向好態(tài)勢不變，全年經(jīng)濟(jì)展望無需悲觀。

　　另外，從中國人民銀行公布的4月金融貨幣數(shù)據(jù)來看，4月M2同比增速小幅抬升至8.3%，低于市場預(yù)期，貸款增加1.18萬億基本符合預(yù)期，社融增量1.56萬億，同比增長10.5%保持穩(wěn)定。招商證券宏觀研究組預(yù)計(jì)年內(nèi)M2將出現(xiàn)有限反彈，但仍將維持個位數(shù)低速增長；社融增速持續(xù)放緩，預(yù)計(jì)將在10-10.7%的區(qū)間之內(nèi)，且靠近10%的概率更大。

　　綜合以上分析，可以看到市場已走出悲觀情緒，并在正式入摩的利好下出現(xiàn)一定反彈，但市場成交量依然沒有起色，場內(nèi)資金博弈仍難帶來系統(tǒng)性機(jī)會，應(yīng)繼續(xù)維持防御配置。本期建議，對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可以依照6:1:1:2的比例中樞進(jìn)行配置；對于風(fēng)險(xiǎn)偏好中等的投資者來說，則可按照5:1:2:2的比例為中樞進(jìn)行配置；對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來說，則可按照3:1:4:2的比例為中樞進(jìn)行配置，并根據(jù)個人偏好做適當(dāng)調(diào)整，關(guān)注熱點(diǎn)板塊帶來的投資機(jī)會。

　　偏股型基金

　　今年以來，從宏觀消費(fèi)支出對GDP累計(jì)同比的貢獻(xiàn)率創(chuàng)新高，到中觀大眾消費(fèi)行業(yè)增速回升，再到微觀民族大眾消費(fèi)品牌上市公司股價異軍突起，似乎都指向了同一個方向，即大眾消費(fèi)品正步入強(qiáng)上行周期。招商證券策略研究組認(rèn)為，今年以來大眾消費(fèi)崛起背后有著長期邏輯支撐，看好醫(yī)療保健和大眾消費(fèi)品牌全年的投資機(jī)會。加上先前推薦的科技板塊，我們認(rèn)為這些是能在今年獲取超額收益的行業(yè)。在投資標(biāo)的的選擇上，建議選擇在上述領(lǐng)域有著豐富研究積累的基金公司和基金經(jīng)理，有望在今年的市場中領(lǐng)先于同業(yè)，給投資者創(chuàng)造較好回報(bào)。

　　債券型基金

　　近期持續(xù)爆發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)事件給債市蒙上了一層陰影，投資者應(yīng)盡量回避信用風(fēng)險(xiǎn)，降低該部分配置比例。對于投資標(biāo)的的選擇上，推薦利率債配置比例高、杠桿比例低、以獲取穩(wěn)健收益為目標(biāo)的低風(fēng)險(xiǎn)型債券基金，可平滑組合波動。

　　貨幣市場基金

　　當(dāng)前貨幣基金七日年化利率仍保持在4以上，具備較好的吸引力，可以作為良好的流動性管理工具。個基方面，建議投資者選擇具有一定規(guī)模及收益優(yōu)勢的貨幣基金，對交易時效要求較高的投資者可以選擇場內(nèi)貨幣ETF產(chǎn)品，也可以選擇申贖便捷、市場占有率較高的貨幣基金。

　　QDII基金

　　今年以來美股繼續(xù)走高，而港股波動加劇，出于風(fēng)險(xiǎn)分散的原則，仍建議投資者配置適當(dāng)?shù)暮Ｍ赓Y產(chǎn)。個基選擇方面，建議投資者可以選擇具有豐富海外管理經(jīng)驗(yàn)、投資團(tuán)隊(duì)實(shí)力較強(qiáng)的基金公司旗下的產(chǎn)品。