在價(jià)值風(fēng)格選手提升持股集中度之際，“新半軍”(新能源、半導(dǎo)體、軍工)基金經(jīng)理在底倉股上進(jìn)行了一輪分散擴(kuò)充。

　　券商中國記者注意到，伴隨著熱門賽道股的持續(xù)飆升，重倉“新半軍”的多位明星基金經(jīng)理擴(kuò)充了底倉的配置數(shù)量，新增底倉股多達(dá)上百只，底倉股多分布在價(jià)值風(fēng)格選手正處于煎熬中的超跌賽道，而后者(價(jià)值選手)恰恰開始提升倉位集中度，或預(yù)示后續(xù)行情可能有利于那些尚在煎熬中的基金經(jīng)理，但亦有基金公司人士認(rèn)為也不排除是暫時(shí)性防御策略。

　　持股超700只，網(wǎng)紅“賽道基”分散底倉

　　“后面會(huì)更加分散一些，底倉品種上會(huì)更多。”深圳一位明星基金經(jīng)理接受券商中國記者采訪時(shí)透露，相對(duì)于上半年的相對(duì)集中的投資策略，三四季度的機(jī)會(huì)可能更加的分散并具有不確定性。

　　上述基金經(jīng)理坦言，上半年“新半軍”表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，下半年增加底倉品種的數(shù)量主要是平滑基金凈值可能出現(xiàn)的大波動(dòng)，因此，作為“平滑”的作用，這些底倉品種可能是長期超跌的。

　　從基金中報(bào)的角度看，許多明星公募似乎都開始悄無聲息地增加底倉的配置。知名半導(dǎo)體基金經(jīng)理蔡嵩松就已在底倉股上加大布局力度，券商中國記者注意到，他所管理的諾安成長混合基金披露的中報(bào)信息顯示，截至本報(bào)告期末，蔡嵩松在該基金上所持有的全部股票數(shù)量猛增到605只，而在今年年初他管理的諾安成長基金所持有的全部股票數(shù)量為501只，半年時(shí)間蔡嵩松新增股票數(shù)量超過百只。

　　新能源賽道的明星基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)也采取了類似策略。根據(jù)信澳新能源產(chǎn)業(yè)股票基金披露的中報(bào)信息，截至本報(bào)告期末，馮明遠(yuǎn)在該基金上持有的股票數(shù)量達(dá)到驚人的708只，而在年初，馮明遠(yuǎn)在該基金上的持股數(shù)量為652只。

　　考慮到上述基金經(jīng)理的核心重倉股，年中與年初的對(duì)比并未發(fā)生顯著變化，持倉股票數(shù)量的大幅增長，則意味著基金組合中“小倉位個(gè)股”的數(shù)量，變得越來越多。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管許多個(gè)股的持倉在基金組合中的權(quán)重、影響力幾乎可以完全忽略，但當(dāng)此類小倉位個(gè)股廣泛分布于基金股票池中，其所構(gòu)成的底倉效應(yīng)實(shí)際上也相當(dāng)程度反映基金經(jīng)理投資策略的變化。

　　異曲同工，集中持倉撞上底倉擴(kuò)充

　　值的一提的是，當(dāng)“新半軍”賽道的成長風(fēng)格選手，增加底倉股數(shù)量的同時(shí)，偏價(jià)值的基金經(jīng)理則在進(jìn)一步集中持倉。

　　顯然，價(jià)值型基金的核心持倉經(jīng)歷了一輪煎熬行情，這些基金經(jīng)理的核心倉位與“新半軍”關(guān)系不大，而主要是偏消費(fèi)與低估值品種，然而，這些價(jià)值型選手在持倉上的集中，也相當(dāng)程度的解釋了“新半軍”基金經(jīng)理大幅增加底倉的邏輯，即市場風(fēng)格可能將朝向有利于價(jià)值型選手方面演繹。

　　“當(dāng)市場機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)時(shí)，基金經(jīng)理的持倉就會(huì)相對(duì)集中，而當(dāng)市場機(jī)會(huì)不明朗時(shí)，基金的持倉就會(huì)相對(duì)分散?！鄙钲谝晃换鸾?jīng)理曾向記者解釋基金持倉的集中與分散的現(xiàn)象。

　　券商中國記者注意到，劉彥春管理景順長城新興成長基金實(shí)際上就是一只偏價(jià)值風(fēng)格的基金產(chǎn)品，該基金長期重倉消費(fèi)股。根據(jù)基金定期報(bào)告顯示，劉彥春在今年年初該基金持股數(shù)量為104只，而到今年的基金半年度報(bào)告披露，該基金報(bào)告期末所持有的股票數(shù)量已經(jīng)大幅降至74只。

　　未重倉熱門賽道的中歐價(jià)值成長基金的情況也極為類似，該基金在今年年初的股票持倉數(shù)量為92只，而在基金半年度報(bào)告時(shí)只剩下77只，基金的持倉的集中度明顯進(jìn)一步提升，在集中度提升的過程中，該基金對(duì)餐飲旅游行業(yè)的持倉提高到2%，較今年年初有顯著增加。

　　顯而易見的是，“新半軍”賽道的基金經(jīng)理所增加的底倉股，在相當(dāng)程度上也正是價(jià)值型基金經(jīng)理倉位集中的對(duì)象。

　　盡管價(jià)值型基金經(jīng)理所持倉的許多行業(yè)不具有景氣的特點(diǎn)，但在“新半軍”強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格有所變化之際，這些行業(yè)個(gè)股由于長期超跌所帶來的吸引力，也成為“新半軍”基金經(jīng)理底倉配置的一大來源，重倉新能源的馮明遠(yuǎn)在其中報(bào)的持倉中也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。

　　在馮明遠(yuǎn)的新能源主題基金的持倉中，“小倉位”股票出現(xiàn)了類似眾信旅游、【安井食品(603345)、股吧】、洽洽食品、中國國航、黃山旅游、廣州酒家、桃李面包、絕味食品等一大批超跌品種，且這些個(gè)股的行業(yè)屬性顯然迥異于這只主打新能源的行業(yè)主題基金。

　　在半導(dǎo)體行業(yè)的網(wǎng)紅基金諾安成長混合基金上，底倉股的分布情況也大致類似，超跌的餐飲旅游文化傳媒等相關(guān)個(gè)股廣泛的分布于基金組合的尾部。

　　擴(kuò)充底倉是防御還是暗含新風(fēng)向？

　　“我覺得已經(jīng)極其便宜、跌無可跌了，比如游戲和餐飲旅游行業(yè)的優(yōu)秀公司?！币晃簧瞄L新能源投資的基金經(jīng)理在聊到底倉股時(shí)說，因?yàn)樽罱鼉赡炅餍袩衢T賽道，文化傳媒行業(yè)早就過了風(fēng)口，已經(jīng)差到極點(diǎn)，甚至其中一些品種即便業(yè)績表現(xiàn)良好，市場也沒有給出股價(jià)的正反饋，這反而是一種機(jī)會(huì)，因?yàn)槭袌鲈缤頃?huì)糾偏。

　　券商中國記者注意到，明星基金經(jīng)理林英睿管理的廣發(fā)睿毅基金披露的中報(bào)信息顯示，截至今年報(bào)告期末，林英睿在底倉股中大幅增加了住宿餐飲行業(yè)的配置比例，達(dá)到1.58%的倉位占比，而在今年一季度初，住宿餐飲行業(yè)在該基金中的持倉比例幾乎為0。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，熱門賽道的基金經(jīng)理將價(jià)值型選手的持倉賽道開始作為底倉配置，其核心原因在于A股市場的賽道選擇已有風(fēng)吹草動(dòng)，尤其是公募基金重倉股實(shí)際上在中報(bào)業(yè)績披露后并未如期走強(qiáng)，最典型的代表是巴菲特所代表的聰明資金，開始在電動(dòng)車賽道龍頭上做出果斷的減持。

　　由于電動(dòng)車賽道與半導(dǎo)體賽道之間廣泛又密切的聯(lián)系，一榮俱榮、一損俱損的特點(diǎn)也引起基金經(jīng)理對(duì)“景氣投資”潛在變化的關(guān)注。

　　不過，“新半軍”基金經(jīng)理在底倉股上配置超跌品種，是否意味著市場風(fēng)格將朝向有利于價(jià)值型基金經(jīng)理演繹的判斷，也存在某些不確定因素。

　　針對(duì)上述變化，長城基金認(rèn)為，資金是出于防御考慮進(jìn)行暫時(shí)調(diào)整，還是對(duì)三四季度有新的布局方向仍需進(jìn)一步觀察。

　　首先三季度走向最后一個(gè)月，市場有可能在9月開啟針對(duì)2023年的估值切換行情。其次，近期國內(nèi)疫情再度呈現(xiàn)散點(diǎn)反復(fù)態(tài)勢(shì)，部分地區(qū)防控比較嚴(yán)格，對(duì)于消費(fèi)、制造等行業(yè)的正常生產(chǎn)運(yùn)行造成一定壓力，疫情如何演繹對(duì)于即將到來的中秋、國慶等消費(fèi)旅游旺季也至關(guān)重要，市場圍繞這一主題進(jìn)行博弈。

　　長城基金認(rèn)為，現(xiàn)有政策作用還未見到刺激到需求端的措施，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏還需要觀察，主要取決于已經(jīng)實(shí)施的政策有無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，以及未來是否會(huì)有超預(yù)期政策出臺(tái)。

　　“如有政策超預(yù)期出臺(tái)，則穩(wěn)增長板塊以及受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響比較直接的消費(fèi)、文旅等板塊可能會(huì)有估值修復(fù)和反轉(zhuǎn)”長城基金相關(guān)人士指出，反之則“新半軍”等賽道股在流動(dòng)性寬裕格局下，即便遇到調(diào)整行情可能也具有不小的韌性。