歷年都是8月發(fā)布半年報(bào)的貴州茅臺(tái)，今年卻提前“交卷”了。“中考成績單”一出，旋即引發(fā)資本市場熱火朝天的討論，與之相比，二級(jí)市場的盤面顯得冷靜很多。

　　正式發(fā)布半年報(bào)業(yè)績的貴州茅臺(tái)，股價(jià)還是下跌了。截至7月18日午盤，貴州茅臺(tái)股價(jià)報(bào)959.39元，跌幅為0.43%，換手率為0.15%。

　　此外，整個(gè)白酒行業(yè)的股價(jià)也綠肥紅瘦，28家酒類企業(yè)，僅6家盤面上漲，白酒指數(shù)微跌0.4%。

　　　　基于半年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，貴州茅臺(tái)二季度營收凈利增速均有下滑。營業(yè)收入為178.44億元，同比增長12.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為87.30億元，同比增長20.30%。而一季度，其增速分別為22.21%和31.36%。

　　從半年報(bào)情況看，十大流通股東中，機(jī)構(gòu)和北向資金均有減持動(dòng)作。

　　半年報(bào)顯示，易方達(dá)資產(chǎn)管理(香港)有限公司期內(nèi)減持535.84萬股，中國工商銀行上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金期內(nèi)減持98.24萬股。同時(shí)，香港中央結(jié)算有限公司期末持股數(shù)量1.06億股，持股比例為8.45%，其一季度期末持股數(shù)量為1.21億股，持股比例為9.62%。

　　投資者持樂觀預(yù)期

　　對(duì)于持股的變化，中證君昨晚的文章收獲了一眾網(wǎng)友的評(píng)論，大家對(duì)于未來茅臺(tái)的走勢(shì)主要持樂觀預(yù)期。

　　有網(wǎng)友稱：“沖上千元就是減持的信號(hào)，不過調(diào)整后依舊是個(gè)機(jī)會(huì)?！?/p>

　　　　也有網(wǎng)友表示：“基本面增速放緩，技術(shù)上已經(jīng)出現(xiàn)周線頂背離共振！短線修復(fù)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大?！?/p>

　　　　還有股齡十年的網(wǎng)友高呼：“砸鍋賣鐵也要買茅臺(tái)?！?/p>

　　　　還有投資者表示：“茅臺(tái)增速有所下滑但好歹還是賺錢的?！?/p>

　　　　還有網(wǎng)友預(yù)警稱，茅臺(tái)的囤酒現(xiàn)象，一旦開啟下跌通道，是很可怕的。

　　　　機(jī)構(gòu)紛紛唱多

　　顯示，今天有近20家券商發(fā)布了對(duì)貴州茅臺(tái)中報(bào)的點(diǎn)評(píng)。綜合來看聲音比較一致，貴州茅臺(tái)需求仍是基本面的最強(qiáng)支撐，三季度放量是大概率事件，靜待直營方案落地。

　　　　其中，中信證券最新研報(bào)認(rèn)為，6月貴州茅臺(tái)加速發(fā)貨，經(jīng)銷商7月及8月部分配額基本在6月底前發(fā)貨完畢，公司終端需求強(qiáng)勁。近期公司管理團(tuán)隊(duì)基本調(diào)整完畢，將全力推進(jìn)直營改造，在渠道改革完成后，下半年將實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，全年銷量有望實(shí)現(xiàn)單個(gè)位數(shù)增長，均價(jià)亦有一定提升，全年望超預(yù)期完成業(yè)績目標(biāo)，維持良性健康增長。

　　招商證券認(rèn)為，公司披露中報(bào)，二季度在高基數(shù)等因素下增速回落，不改全年業(yè)績預(yù)期，下半年增速有望回升。展望下半年飛天放量有望加快，在真實(shí)需求未被充分滿足的背景下，批價(jià)有望繼續(xù)堅(jiān)挺，這是行業(yè)持續(xù)景氣及估值切換的基礎(chǔ)，建議公司加快營銷改革下的直營放量，做好中秋發(fā)貨準(zhǔn)備。

　　半年報(bào)亮點(diǎn)數(shù)據(jù)

　　貴州茅臺(tái)半年報(bào)顯示，公司第二季度預(yù)收賬款為122.6億，同比增加23.2億，環(huán)比增加8.8億。

　　招商證券認(rèn)為，去年底以來茅臺(tái)經(jīng)銷商整體數(shù)量下降大幾百家，且近期有渠道反饋對(duì)部分大商做退款處理，當(dāng)前預(yù)收符合預(yù)期。

　　此外，2019年上半年，貴州茅臺(tái)營業(yè)稅金及附加占酒業(yè)收入的比例為13.07%，同比略降月0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　平安證券認(rèn)為，稅金及附加仍偏低，或因酒廠2019年二季度實(shí)際生產(chǎn)茅臺(tái)酒仍少于報(bào)表確認(rèn)數(shù)。

　　從生產(chǎn)角度看，貴州茅臺(tái)上半年茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量3.44萬噸，同比增長13.2%，招商證券按此增幅推算，全年有望接近并小幅突破5.6萬噸基酒生產(chǎn)瓶頸， 2024年成品酒供應(yīng)有望超過4.5萬噸，為未來增長奠定基礎(chǔ)。

　　分渠道看，上半年貴州茅臺(tái)批發(fā)渠道實(shí)現(xiàn)收入378億元，同比增長23%，直銷渠道實(shí)現(xiàn)收入16億元、同比下降38%。

　　中信證券認(rèn)為，電商直營等較少，同時(shí)直營改造進(jìn)度較慢影響直銷放量。預(yù)期下半年茅臺(tái)集團(tuán)營銷公司的相關(guān)方案落地，未來投放節(jié)奏加快，不改全年直銷顯著增長預(yù)期。

　　未來關(guān)注什么？

　　貴州茅臺(tái)發(fā)布半年報(bào)后，對(duì)于未來公司的發(fā)展應(yīng)該關(guān)注什么？股吧中已經(jīng)掀起了一波討論的熱潮。

　　其中有投資者表示，貴州茅臺(tái)未來主要有四個(gè)看點(diǎn)，一是非標(biāo)茅臺(tái)占比提價(jià)多少；二是直銷渠道占比多少，如果集團(tuán)介入，結(jié)算價(jià)格怎么計(jì)算；三是茅臺(tái)醬香系列增長多少；四是茅臺(tái)的出廠價(jià)上調(diào)的時(shí)間點(diǎn)什么時(shí)候到來。

　　中信建投證券認(rèn)為，業(yè)績短期低于預(yù)期，不應(yīng)過度解讀，貴州茅臺(tái)年初以來量價(jià)齊升，供需不平衡應(yīng)是關(guān)注的核心。

　　也有機(jī)構(gòu)投資者表示，茅臺(tái)酒始終處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。白酒基本面的涼熱和市場的關(guān)注點(diǎn)可能更集中于五糧液和老窖的業(yè)績上，這兩家高端酒的增速可以更為真實(shí)的反應(yīng)基本面的情況。此外，二季度為白酒的傳統(tǒng)淡季，更為關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)則是三季度旺季來臨時(shí)的增長情況。