上半年業(yè)績基本符合預期，高送轉超預期

　　15 年上半年旗濱共實現(xiàn)營業(yè)收入23.23 億，同比下降7.31%；營業(yè)利潤6630萬元，同比下降49.53%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤9351 萬元，同比下降35.45%。EPS 為0.106 元，基本符合我們的預期。中報擬10 轉15 派1 元（含稅），高送轉計劃超預期。

　　優(yōu)秀的成本控制使盈利水平仍位居行業(yè)前列

　　上半年業(yè)績下滑主因：需求不振，玻璃價格持續(xù)下滑；去年同期玻璃價格行業(yè)均值在55-70 元/重箱，全年呈現(xiàn)前高后低走勢，今年上半年玻璃價格持續(xù)創(chuàng)新低行業(yè)均價在53-56 元/重箱震蕩。在如此大環(huán)境下，多數(shù)中小企業(yè)難以維繼，行業(yè)停產(chǎn)生產(chǎn)線數(shù)占比超35%，達到歷史高點，但是，正如我們前期深度報告中描述，旗濱在過去幾年的經(jīng)營中通過并購提升區(qū)域市占率、搶占礦產(chǎn)資源、控制港口、進口燃料等措施有效控制成本，上半年全行業(yè)毛利僅為7.6%，公司仍維持17%的毛利，位居行業(yè)前列，超越了多數(shù)上市公司同類業(yè)務毛利率水平。

　　近期玻璃價格表現(xiàn)傳遞出積極信號，旗濱全年業(yè)績增長仍可期

　　近期幾周水泥玻璃價格均出現(xiàn)底部反彈傳遞出積極信號，玻璃價格較7 月下旬最低點已反彈2.56 元/重箱，至55.81 元/重箱，反彈幅度約5%，局部區(qū)域反彈幅度更大。旗濱上半年銷售玻璃4221 萬重箱，產(chǎn)銷率超90%，按全年計劃9600萬重箱測算，下半年還有約5400 萬重箱銷售，每提價2 元/重箱即可貢獻約8000萬元凈利潤，考慮到目前行業(yè)價格表現(xiàn)已傳遞出積極信號、730 政治局會議提出下半年加大財政投資力度有望提振下游需求，下半年行業(yè)需求狀況一般高于上半年等因素，我們預計公司全年業(yè)績增長仍可期。

　　估值具備安全邊際，業(yè)務有望再創(chuàng)輝煌，維持“買入”評級

　　15 年又將是集團，也是公司未來發(fā)展的新的十年的起點。作為里程碑的一年，我們已清晰看到公司在玻璃產(chǎn)業(yè)鏈一帶一路的海外布局，和玻璃精加工產(chǎn)業(yè)鏈延伸的發(fā)展戰(zhàn)略，而作為一個市值不足90 億，賬面現(xiàn)金超10 億的上市公司，我們期待以15 年作為新起點的十年，旗濱再飛躍，再創(chuàng)輝煌。維持15-17 年EPS 0.40/0.65/0.87 元/股的預測，對應的PE 23/14/10x，PB1.7x，估值具備安全邊際，維持“買入”評級。