信威集團基于靈巧通信搭建的"空天信息網絡"作為中國升級版的"銥星計劃"，前景巨大。公司整合清華空天技術研究中心、航天五院等相關技術資源， 規(guī)劃建設覆蓋全球的LEO（低地球軌道）小衛(wèi)星星座系統(tǒng)，滿足多類業(yè)務載荷，實現全球100%無縫覆蓋，地、空、天三位一體的無線寬帶信息網絡， 打造中國升級版的"銥星計劃"，未來可面向本土/全球軍用衛(wèi)星通信需求、遠洋運輸/中國駐外企事業(yè)單位國際通信需求、航空無線Wifi 等通信覆蓋需求、本土政企行業(yè)客戶及偏遠地區(qū)通信需求等。

　　劍指烏克蘭工業(yè)明珠，打造民營軍工綜合體。軍工方面，2014 年9 月，信威集團和烏克蘭駐華大使館共同發(fā)起成立的"烏克蘭之家"，打造中烏之間最大、最權威的交流合作平臺。2015 年9 月，信威集團大股東王靖控股的天驕航空產業(yè)投資有限公司宣布攜手烏克蘭馬達西奇公司，將在中國國內合作建設航空發(fā)動機生產基地。民營方面，旗下北京信威推進"空天信息網絡"（低軌衛(wèi)星星座系統(tǒng)）業(yè)務，承諾2014-2016 年扣非后凈利潤不低于20.02 億（實際21.23 億）、22.49 億、27.33 億。信威亞辰面向政企客戶展開行業(yè)專網運營業(yè)務，已落地或啟動北京、海南、江西、安徽、湖北、山東、重慶、福建等地。

　　對天津光大、新疆光大兩家PE 機構持有的北京信威少數股東權益回購能夠完成。針對早期北京信威及主要股東與天津光大、新疆光大兩家PE 基金產品涉及投資協(xié)議的業(yè)績對賭爭議，于2014 年1 月簽訂《和解協(xié)議書》，約定按"總價=8777.3 萬股×信威集團某定價基準日前30 個交易日均價"（并分二期支付），由上市公司回購天津光大、新疆光大持有的北京信威少數股東權益（交易完成后，信威集團持有北京信威100%股權），該定價基準日按照《和解協(xié)議書》，在2015 年10 月29 日開始至2016 年9 月9 日期間。

　　維持"買入"評級。我們預計信威集團2015～2017 年收入分別為36.93 億元（＋17.00%）、51.86 億元(+40.40%)、70.01 億元（+35.00%）；歸屬上市公司股東的凈利潤分別為20.97 億元、28.75 億元、38.35 億元，每股EPS 分別為0.72 元、0.98 元、1.31 元，對應PE 分別為36、27、20 倍。我們看好公司軍民綜合體的市場戰(zhàn)略布局，參考對標公司2016 年估值水平，給予信威集團2016 年動態(tài)PE 50 倍的合理估值，6 個月目標價為48.56 元，維持"買入"評級。

　　催化劑：對天津光大、新疆光大兩家PE 機構持有的北京信威少數股東權益回購能夠完成。

　　主要風險因素：信威集團對天津光大、新疆光大的股份回購事宜拖延。