公司公告，非公開發(fā)行股票獲得中國證監(jiān)會核準批文。我們在此前深度和跟蹤報告中認為定增將開啟集團資源整合，而增發(fā)納入的資源和轉(zhuǎn)型業(yè)務將提升公司盈利、打開估值空間。至22日收盤股價上漲38%，分短中長期看好公司的發(fā)展，繼續(xù)"強烈推薦"。

　　投資要點：

　　48億元定增即將完成，開啟集團優(yōu)質(zhì)資源整合，推動國企改革又升級了主業(yè)，為打造智慧城市，多元化發(fā)展踏出了堅實的第一步，為未來發(fā)展注入新的思維和戰(zhàn)略布局。公司擬非公開發(fā)股募集資金48億元，其中34億元用于收購上投控股100%股權，納入6個地產(chǎn)項目和一個地產(chǎn)服務公司，從此基本上解決了與"上海上實"的同業(yè)競爭問題。中期，公司與"上實城開00563.HK"的同業(yè)競爭問題也將得到徹底的解決（其未售貨值是公司增發(fā)前后未售貨值近3-4倍)。更長遠的發(fā)展，可望得到集團長期在崇明島培育的、發(fā)展?jié)摿η熬熬慵训酿B(yǎng)老醫(yī)療教育和現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)等的優(yōu)質(zhì)資源的支持，而公司從城市開發(fā)轉(zhuǎn)向智慧城市運營也將步入收獲期。無論從短中長期來看，公司的發(fā)展都值得期待。

　　介入東灘長者社區(qū)開發(fā)，養(yǎng)老大有可為。2014年初公司公告與上海實業(yè)東灘投資開發(fā)(集團)有限公司共同出資成立上實養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)平臺公司，公司股權占比38%，該公司分別于14年8月、12月和15年10月獲得崇明東灘3地塊，合計占地面積23.8萬方、規(guī)劃建面近34萬方，打造生態(tài)養(yǎng)老社區(qū)及配套。15年重陽節(jié)，東灘長者社區(qū)第一個市場化、經(jīng)營性養(yǎng)老項目--"上實瑞慈花園"正式推向市場。一期項目由美國施坦伯格設計公司規(guī)劃，包括"持續(xù)照護退休社區(qū)（CCRC）"和"活力長者（AA）社區(qū)"兩個組成部分，總面積約28萬方，可為1800余名不同身體狀況的老人提供專業(yè)化養(yǎng)老服務。上海是我國老齡化率最高、預期壽命最長的城市，這種養(yǎng)老方式有很大的需求，崇明島優(yōu)越的自然環(huán)境和市場首發(fā)為公司該項目提供了獨一無二的競爭優(yōu)勢。上市集團東灘土地面積達86平方公里，規(guī)劃的生態(tài)新城還有很大可開發(fā)空間，待探索確定養(yǎng)老社區(qū)建設及盈利模式，在政府土地規(guī)劃允許的范圍下，后續(xù)將陸續(xù)推出新的項目，最終可形成同時居住上萬人的專業(yè)養(yǎng)老社區(qū)，市場空間極為可觀。

　　WE+打造聯(lián)合辦公創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈，引領眾創(chuàng)空間。12月8日，上實集團聯(lián)合柯羅尼資本舉辦了WE+旗艦店揭幕儀式及"眾創(chuàng)未來、滬動全球--2015上海創(chuàng)新鋒銳論壇"，上海市科委、上實集團領導及多位業(yè)內(nèi)創(chuàng)投大佬出席。We+不僅提供顛覆傳統(tǒng)辦公樓出租模式的、具有創(chuàng)業(yè)生態(tài)的辦公空間，更重要的是為創(chuàng)業(yè)者提供服務和資源的對接：通過合作伙伴為創(chuàng)業(yè)團隊和中小企業(yè)提供包括財務、人力資源、云數(shù)據(jù)、法律等服務，并有機會通過這個平臺獲取創(chuàng)投界資金、人脈等扶持。從2015年6月份到12月，We+在北京、上海、杭州已建立了7個空間，1.3萬平方米，1600個工位；今后的三年將繼續(xù)在全國打造超過50個辦公空間、超過10萬人的線上平臺。作為當前業(yè)內(nèi)唯一"國資"背景，在集團及外部資源的強力支持下，有望快速通過內(nèi)生及外延形成規(guī)模，做到業(yè)內(nèi)第一。

　　在國企改革的大背景下，隨集團承諾的在17年前完全解決同業(yè)競爭問題的期限將至，本次定增開啟集團資源整合的第一步。公司自身也在堅守主業(yè)的同時適度多元，培育創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)輕資產(chǎn)化，都將為公司盈利和估值帶來更多更好的空間。當前公司資產(chǎn)合理估值為14.5元=房地產(chǎn)項目RNAV10.86+龍創(chuàng)節(jié)能1.94+帷迦1.66。當前股價下有估值保底，上有傳統(tǒng)開發(fā)業(yè)務向智慧城市運營輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型及集團持續(xù)優(yōu)質(zhì)資源整合帶來高增長空間，6個月目標價18元，維持"強烈推薦"，15-17年EPS0.45、0.57、0.66元（攤薄前），對應當前股價PE33、26、22倍。

　　風險提示：集團資源整合不及預期；創(chuàng)新業(yè)務回報周期長；宏觀經(jīng)濟形勢不及預期。