4 億元設(shè)立PPP 產(chǎn)業(yè)投資基金，發(fā)揮PPP 模式放大效應(yīng)。公司12月25 日公告與貴州PPP 基金管理公司發(fā)起設(shè)立貴州PPP 產(chǎn)業(yè)投資基金，計(jì)劃總規(guī)模20 億元，貴州PPP 基金管理公司作為GP 認(rèn)購1000 萬元；蘇交科、貴陽觀泰投資作為基金的劣后級(jí)有限合伙人，分別認(rèn)購4 億元、1 億元。基金管理公司是公司7 月與貴州道投融資聯(lián)合成立的貴州省首家PPP 專業(yè)產(chǎn)業(yè)基金投資管理公司，公司持股20%。產(chǎn)業(yè)基金的投資方向包括環(huán)保、交通、市政、水務(wù)、水利、水環(huán)境治理、生態(tài)修復(fù)、醫(yī)療、大健康、海綿城市等相關(guān)行業(yè)的股權(quán)及債權(quán)投資和融資租賃公司的股權(quán)投資。公司多方位積極參與PPP 項(xiàng)目，有利于打造成熟可復(fù)制的PPP 模式，進(jìn)一步提升競爭力，拓展公司在基礎(chǔ)設(shè)施及公用事業(yè)以外的建設(shè)項(xiàng)目。

　　組建PPP 項(xiàng)目公司，交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP 項(xiàng)目推進(jìn)加快，保證公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。公司公告擬參股設(shè)立項(xiàng)目公司中電建路橋集團(tuán)大江東投資發(fā)展有限公司，注冊資本36.5 億元，公司出資1.82 億元，占5%股權(quán)。項(xiàng)目總投資額約142.58 億元，將推進(jìn)杭州大江東產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施PPP+EPC 項(xiàng)目建設(shè)，，項(xiàng)目實(shí)施有望帶來3 億元左右工程咨詢業(yè)務(wù)收入。PPP 模式推廣背景下國內(nèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場需求旺盛，公司前端設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)具有PPP 項(xiàng)目優(yōu)先承接優(yōu)勢，未來PPP 項(xiàng)目有望繼續(xù)放量，促進(jìn)公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。

　　非公開發(fā)行10 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，PPP 項(xiàng)目打開廣闊市場。公司擬非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過5048 萬股，發(fā)行價(jià)格19.81 元/股，募集資金不超過10 億元，鎖定期為36 個(gè)月。擬募集資金用來補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。一方面滿足現(xiàn)有業(yè)務(wù)擴(kuò)大的融資需求，另一方面為PPP 項(xiàng)目提供資金支持。公司作為民營設(shè)計(jì)企業(yè)龍頭，在國家大力推廣PPP 模式的趨勢下，前端設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)具有PPP 項(xiàng)目優(yōu)先承接優(yōu)勢，同時(shí)由于設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)貫穿項(xiàng)目全生命周期，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的價(jià)值有望得到更充分的釋放，并且可以在其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域復(fù)制PPP 模式，打開更廣闊的市場空間。參與并主導(dǎo)PPP 項(xiàng)目是公司未來提升自身競爭力的重要途徑。

　　節(jié)能環(huán)保、智能交通、鐵路等領(lǐng)域持續(xù)加碼，海外拓展穩(wěn)步布局。（1）公司已經(jīng)通過子公司蘇科暢聯(lián)布局智能交通，有望使公司在交通基建主業(yè)優(yōu)勢上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)造增量空間。（2）公司在公路、檢測業(yè)務(wù)上的積累有助于公司橫向拓展行業(yè)咨詢業(yè)務(wù)。（3）預(yù)計(jì)公司將通過自身團(tuán)隊(duì)發(fā)展及外延逐步介入環(huán)保等新領(lǐng)域，創(chuàng)造新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，拓寬目標(biāo)市場空間。（4）收購中鐵瑞威，有助于公司切入鐵路設(shè)計(jì)領(lǐng)域和檢測市場，提升公司在鐵路市場占有率。（5）公司海外收入占比從2010 年1.2%逐漸提升至2014 年6.46%，為順應(yīng)一帶一路政策發(fā)展，公司或?qū)⒓铀俸Ｍ鈹U(kuò)張，未來公司海外收入或有較大的提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資變動(dòng)，回款風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期。

　　盈利預(yù)測與估值： 我們預(yù)測公司15/16/17 年EPS 分別為0.61/0.79/1.01 元。給予公司2016 年35-40 倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間28.0-32.0 元，維持“推薦”評級(jí)。