非公開發(fā)行5 億元，全方位強(qiáng)化公司競爭力。擬非公開發(fā)行股票不超過1481 萬股，發(fā)行價(jià)格33.76 元/股，募集資金不超過5 億元。發(fā)行對象為不超過十名的特定投資者，鎖定期12 個(gè)月。擬募集資金用于：（1）全生態(tài)家居服務(wù)平臺建設(shè)：2.1 億元；（2）設(shè)計(jì)一體化及工業(yè)化裝修項(xiàng)目：8150 萬元；3）信息化建設(shè)：2350 萬元；（4）區(qū)域中心建設(shè)：3500 萬元；（5）償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金：1.5億元。定增有助于公司實(shí)現(xiàn)“市場拓展+產(chǎn)品優(yōu)化+網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張”，增強(qiáng)公司實(shí)力。全生態(tài)家居服務(wù)平臺瞄準(zhǔn)個(gè)性化全裝修市場及裝修后服務(wù)市場的拓展，滿足客戶定制化裝修需求。裝修設(shè)計(jì)與建筑設(shè)計(jì)一體化可有效提升公司整體設(shè)計(jì)實(shí)力，提高產(chǎn)品競爭力，工業(yè)化裝修項(xiàng)目旨在提高產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化水平。拓展武漢、成都、西安、珠海的區(qū)域中心建設(shè)，是公司全裝修業(yè)務(wù)全國戰(zhàn)略布局重要舉措。此外，由于建筑裝飾企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營特征，業(yè)務(wù)發(fā)展多依賴流動資金，此次募集資金補(bǔ)充流動資金，滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的需要。

　　打造全生態(tài)家居服務(wù)平臺，開拓裝修后服務(wù)市場廣闊空間。此次投入2.1 億元打造的全生態(tài)家居服務(wù)平臺包含“定制裝修服務(wù)模塊”和“專業(yè)化家居服務(wù)模塊”，為客戶提供基于標(biāo)準(zhǔn)化的菜單式服務(wù)，滿足客戶個(gè)性化裝修及家居服務(wù)的需求。其中“專業(yè)化家居服務(wù)模塊”采用O2O 模式，為公司全裝修業(yè)務(wù)客戶（開放商及個(gè)人客戶）提供后續(xù)包括軟裝、維護(hù)、家居等專業(yè)化的裝修后服務(wù)。裝修后服務(wù)市場涵蓋室內(nèi)軟裝、家具家電及設(shè)備、家居服務(wù)，預(yù)計(jì)市場空間年均超過3 萬億，市場容量巨大。公司沿產(chǎn)業(yè)鏈向裝修后服務(wù)延伸，可以充分利用現(xiàn)有客戶資源，實(shí)現(xiàn)業(yè)績大幅增長。

　　三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，但盈利能力存較大提升空間。2015Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.95 億元，歸母凈利潤0.24 億元，EPS 0.21 元YOY+18.44%/17.74%/5.00%， 2015H1 毛利率、凈利率分別為12.54%/1.93%, 與2014 年相比下降0.97pct/2.33pct，三季度有所上升，但仍低于同業(yè)可比公司。隨著公司異地拓展趨于成熟，成本管控加強(qiáng)，盈利能力有望不斷提高。

　　上市后全國擴(kuò)張加速，持續(xù)快速成長可期。（1）攜手易居打造家裝O2O 平臺，公司家裝電商O2O 業(yè)務(wù)或?qū)⒆呱弦粭l“大平臺、專業(yè)化、差異化”的商業(yè)模式。（2）上市后公司品牌、資金及資本運(yùn)作能力迅速增強(qiáng)，公司已設(shè)立武漢、成都、西安、珠海四大區(qū)域中心，全國化擴(kuò)張將加速。（3）深耕住宅全裝修，一體化產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)業(yè)化推動規(guī)?；瘮U(kuò)張。公司已建立“設(shè)計(jì)-部品部件生產(chǎn)-現(xiàn)場裝配施工-售后服務(wù)-網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)全裝修工業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化，參與編制9 項(xiàng)國家及上海標(biāo)準(zhǔn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)、行業(yè)政策變動、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等。

　　盈利預(yù)測與估值： 我們預(yù)測公司2015~17 年EPS 分別為0.63/0.72/0.83 元，CAGR 達(dá)21%。參考可比公司估值，我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可給予2015 年30-35 倍PE，平臺業(yè)務(wù)給予40 億權(quán)益市值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)44.0-47.0 元，維持“推薦”評級。